業(yè)股權(quán)的限制，債轉(zhuǎn)股改革由政府注資成立四家金融資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)，將銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)換為國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)。此次債轉(zhuǎn)股的全程均由政府部門主導(dǎo)完成，因此也被稱為政策性債轉(zhuǎn)股。政策性債轉(zhuǎn)股實(shí)施的作用是不容忽視的，商業(yè)銀行不良貸款率迅速降低，國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)困境也得到了一定程度的緩解。但是由于債轉(zhuǎn)股全程由政府主導(dǎo)，市場(chǎng)的作用并未得到發(fā)揮，金融風(fēng)險(xiǎn)只是由銀行轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)公司，而并未得到化解。此外由于法治配套設(shè)施不完善，甚至有部分債

67）一、引言債轉(zhuǎn)股是指將各類金融機(jī)構(gòu)依法享有的對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的債權(quán)，置換為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)，從而增加債轉(zhuǎn)股企業(yè)權(quán)益資本，降低其資產(chǎn)負(fù)債率的經(jīng)濟(jì)行為。由于債轉(zhuǎn)股能夠通過優(yōu)化債轉(zhuǎn)股企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，以“時(shí)間換空間”方式化解債轉(zhuǎn)股企業(yè)因債務(wù)信用違約而給債權(quán)人帶來的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)，因此，債轉(zhuǎn)股也被視為一種當(dāng)債轉(zhuǎn)股企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境時(shí)，與債權(quán)人達(dá)成債務(wù)和解，化解金融風(fēng)險(xiǎn)的有效方式[1]。從宏觀層面來看，債轉(zhuǎn)股也有助于豐富多層次資本市場(chǎng)體系，熨平因經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)

從重整視角分析債轉(zhuǎn)股的流程從重整視角來看，債轉(zhuǎn)股行為主要包括以下幾個(gè)流程：（一）確認(rèn)債轉(zhuǎn)股方案的合法性。在重整程序中實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其前提條件是債務(wù)人企業(yè)確實(shí)不能還償債務(wù)但有存續(xù)的可能，這個(gè)前提條件有兩個(gè)需要注意的事項(xiàng)：一是債務(wù)人不能償還債務(wù)的法律事實(shí)，是指到期難以償還債務(wù)，即使抵押變賣其資產(chǎn)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)債務(wù)的償還或已失去償債能力無(wú)法償還債務(wù)；二是債務(wù)人企業(yè)若沒有存續(xù)的可能的，以債轉(zhuǎn)股來進(jìn)行分配債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)也就毫無(wú)法律意義。債轉(zhuǎn)股只是債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行重整的一項(xiàng)措施

院 柳昊新一輪債轉(zhuǎn)股自2016年10月實(shí)行至今，已經(jīng)取得了顯著成效。截至2019年4月末，債轉(zhuǎn)股簽約金額已經(jīng)達(dá)到2.3萬(wàn)億元，投放落地9095億元。已有鋼鐵、有色、煤炭、電力、交通運(yùn)輸?shù)?6個(gè)行業(yè)的106家企業(yè)、367個(gè)項(xiàng)目實(shí)施債轉(zhuǎn)股。然而，其中民營(yíng)企業(yè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目?jī)H有24個(gè)成功落地，占比不足7%。債轉(zhuǎn)股企業(yè)集中于國(guó)企，會(huì)產(chǎn)生諸多弊端：一方面，國(guó)有企業(yè)往往與政府部門關(guān)系密切，政府可能會(huì)額外對(duì)債轉(zhuǎn)股施加壓力，使其偏離市場(chǎng)化的原則；另一方面，民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的

風(fēng)險(xiǎn)，因此采用債轉(zhuǎn)股形式降杠桿顯得十分緊迫和必要。早在2016年，李克強(qiáng)總理就提出了可以通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)杠桿率的改革思路①。國(guó)務(wù)院 《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國(guó)發(fā) 〔2016〕54號(hào)）及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》指出，“在當(dāng)前形勢(shì)下對(duì)具備條件的企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，是穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要結(jié)合點(diǎn)，可以有效降低企業(yè)杠桿率，增強(qiáng)企業(yè)資本實(shí)力，防范企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”新一輪債轉(zhuǎn)股的序幕由此拉開。國(guó)家統(tǒng)計(jì)

海林一、第一次債轉(zhuǎn)股（一）背景1983年以前國(guó)企投資主要依賴于財(cái)政撥款，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較低。1984年中央決定將財(cái)政撥款改為貸款，目的是使企業(yè)直接承擔(dān)還債壓力，卻使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率驟升至100%。1992年投資熱潮導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，國(guó)企經(jīng)營(yíng)狀況的惡化使得國(guó)有商業(yè)銀行積累了巨額的不良資產(chǎn)，第一次債轉(zhuǎn)股在此背景之下應(yīng)運(yùn)而生，其目的是盤活商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，促進(jìn)國(guó)企轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度。（二）實(shí)施路徑第一次債轉(zhuǎn)股完全是政策性主導(dǎo)的行為，以收債轉(zhuǎn)股模式為主，

（簡(jiǎn)稱“市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”）作為降低實(shí)體企業(yè)杠桿率的7大措施之一，并以附件方式公布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著新一輪的債轉(zhuǎn)股開始，與20世紀(jì)90年代進(jìn)行的相比，上一輪的債轉(zhuǎn)股主要以政府主導(dǎo)，可以稱為“政策性債轉(zhuǎn)股”，這一次的債轉(zhuǎn)股是以市場(chǎng)化的形式展開，故稱為“市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股”。本文的主要目的是針對(duì)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施中的難點(diǎn)問題進(jìn)行探討分析。1 兩輪債轉(zhuǎn)股的對(duì)比分析兩輪債轉(zhuǎn)股是指20世紀(jì)90年代進(jìn)行的債轉(zhuǎn)

動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)防風(fēng)險(xiǎn)工作有關(guān)情況時(shí)表示，市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股工作在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)方面取得了積極成效。截至2019年4月末，債轉(zhuǎn)股簽約金額已經(jīng)達(dá)到2.3萬(wàn)億元，投放落地9095億元，已有106家企業(yè)、367個(gè)項(xiàng)目實(shí)施債轉(zhuǎn)股。實(shí)施債轉(zhuǎn)股的行業(yè)和區(qū)域覆蓋面不斷擴(kuò)大，涉及鋼鐵、有色、煤炭、電力、交通運(yùn)輸?shù)?6個(gè)行業(yè)。

產(chǎn)重整過程中，債轉(zhuǎn)股的處理方式得到了廣泛的應(yīng)用，但是在制度和理論層面，債轉(zhuǎn)股的處理方式卻存在諸多爭(zhēng)議，其中表現(xiàn)最為明顯的是金融債權(quán)的債轉(zhuǎn)股問題。由于地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定利益的存在，金融債權(quán)在進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的過程中受到了地方政府的普遍干涉，因此扭曲了金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的具體操作。因此，有必要正本清源，從債轉(zhuǎn)股的基本性質(zhì)出發(fā)，討論債轉(zhuǎn)股尤其是金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股過程中存在的諸多法律問題。一、金融債權(quán)債轉(zhuǎn)股的法律性質(zhì)認(rèn)定對(duì)于債轉(zhuǎn)股法律性質(zhì)的認(rèn)定，直接影響了債轉(zhuǎn)股的具體實(shí)

機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股為有效動(dòng)員各類社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股擴(kuò)量提質(zhì)，近日，發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的通知》，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、私募股權(quán)投資基金、外資等各類機(jī)構(gòu)依法依規(guī)參與市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股。通知明確，允許符合條件的保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立專門實(shí)施機(jī)構(gòu)從事市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，允許保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施機(jī)構(gòu)設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。允許私募股權(quán)投資基金管理人獨(dú)立開

方式開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，探索以試點(diǎn)方式開展非上市非公眾股份公司債轉(zhuǎn)優(yōu)先股。無(wú)論何種經(jīng)濟(jì)體制，要降低企業(yè)杠桿率，有三條路可走：一是企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)，提高效益，增加盈利，用自有資金歸還貸款；二是讓股市買單，通過股權(quán)融資稀釋企業(yè)負(fù)債率，讓股民共同分擔(dān)企業(yè)債務(wù)；三是讓銀行成為股東，銀企成為利益共同體。基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，兼顧股市當(dāng)前的疲態(tài)，除了前面兩條路外，第三條路也不妨一試。中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟指出，債轉(zhuǎn)股需要債轉(zhuǎn)優(yōu)先股而非普通股。通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股改革，可

.7%。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股正是在這一背景下提出來的。債轉(zhuǎn)股一方面有利于相關(guān)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況；另一方面也有利于提高相關(guān)銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》（國(guó)發(fā)〔2016〕54號(hào)）。此后，多部門陸續(xù)推出具體的落實(shí)措施。例如國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于同意建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會(huì)議制度的函》（國(guó)辦函〔2016〕84號(hào)）、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總

進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股”列為六大工作要點(diǎn)的第二條。此前，有關(guān)部委出臺(tái)了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》等文件。政策密集出臺(tái)，支持力度之大，可見這項(xiàng)工作對(duì)降低企業(yè)杠桿率的重要性。從另一個(gè)角度看，若債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)是有利可圖的香餑餑，基于資本的逐利性，金融機(jī)構(gòu)基本會(huì)一窩蜂而上，不需要監(jiān)管部門這么大力度的政策支持?，F(xiàn)實(shí)中，債轉(zhuǎn)股是一項(xiàng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)、利與弊共存的業(yè)務(wù)。梳理債轉(zhuǎn)股的歷史，上一次大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股是本世紀(jì)初，取得了較好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。時(shí)過境遷，這一降負(fù)債的重要

者按：在新一輪債轉(zhuǎn)股還處于熱議和醞釀階段的兩年前即2016年第8期，本刊《特別關(guān)注》將目光投向了這一話題。2016年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，確立了市場(chǎng)化和法治化的原則，并同意成立銀行債轉(zhuǎn)股子公司。之后，五大國(guó)有銀行先后成立了金融資產(chǎn)投資公司，這些公司也按照前述指導(dǎo)意見在開展工作。然而，對(duì)于這類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管立法上卻明顯滯后，大大制約了債轉(zhuǎn)股的效率。2018年6月29日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（簡(jiǎn)稱

針對(duì)債轉(zhuǎn)股的正面引導(dǎo)，《意見》制定了“正負(fù)面清單”，提出了“三個(gè)鼓勵(lì)”和“四個(gè)禁止”?！叭齻€(gè)鼓勵(lì)”，即鼓勵(lì)面向發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，包括：因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)，以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)?！八膫€(gè)禁止”，即扭虧無(wú)望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，有惡意逃廢債行為的企業(yè)，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且

濟(jì)新常態(tài)下實(shí)施債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)和銀行的正面作用，以及實(shí)施過程中可能遇到的銀行資本充足率下降、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，并根據(jù)這些問題提出了幾點(diǎn)相關(guān)建議。債轉(zhuǎn)股 經(jīng)濟(jì)新常態(tài) 去杠桿債轉(zhuǎn)股的基本情況債轉(zhuǎn)股是指用股權(quán)替代債權(quán)人在原債務(wù)主體上的債權(quán)，經(jīng)常被債權(quán)人用來處理不良的資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)需要承擔(dān)的債務(wù)，同時(shí)擴(kuò)大了企業(yè)的注冊(cè)資本，債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股后無(wú)權(quán)再讓企業(yè)償還債務(wù)，而是擁有了企業(yè)的股份。債轉(zhuǎn)股令企業(yè)不再需要還本付息，而是改為按股分紅。所以，債轉(zhuǎn)股也成為了銀行保全資產(chǎn)的

周曉薇債轉(zhuǎn)股，從字面上來講即將債權(quán)轉(zhuǎn)換成為股權(quán)?？梢宰鳛橐环N有效的債務(wù)重組方式。作為不良資產(chǎn)的有效處置的方式之一，債轉(zhuǎn)股在實(shí)施初期就體現(xiàn)出其優(yōu)越性。債轉(zhuǎn)股，同時(shí)起到降低企業(yè)負(fù)債和增加注冊(cè)資本的效果。債權(quán)人參與到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，成為企業(yè)股東。我國(guó)歷史上經(jīng)歷過數(shù)次債轉(zhuǎn)股，其中第一次大規(guī)模債轉(zhuǎn)股發(fā)生在1999年。當(dāng)時(shí)我國(guó)GDP不斷下行、通縮步步緊逼，國(guó)有企業(yè)面臨虧損，同時(shí)也存在改革的壓力。實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的危機(jī)一步步倒逼金融改革。商業(yè)銀行為尋求不良資產(chǎn)處置出路，同

步細(xì)化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路，實(shí)施方式和政策措施。在剛剛閉幕的中央金融工作會(huì)議上，中央也進(jìn)一步提出，把國(guó)有企業(yè)降杠桿作為重中之重，可見中央對(duì)“去杠桿”工作的重視程度。2017年8月2日，首家銀行系市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股公司建信金融資產(chǎn)投資有限公司宣布開業(yè)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)工商銀行的債轉(zhuǎn)股專業(yè)化實(shí)施機(jī)構(gòu)也相繼成立，標(biāo)志著市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股正式拉開帷幕。目前各大銀行已與超過50家企業(yè)簽署了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，簽約金額達(dá)7000億元。一、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股與政策性債轉(zhuǎn)股的區(qū)別（一）目

吳凝+祁曉穎債轉(zhuǎn)股是一種債務(wù)重組的方式，將銀行對(duì)企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)化為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的股權(quán)，是處置銀行不良資產(chǎn)和潛在不良資產(chǎn)的一種方式。根據(jù)債轉(zhuǎn)股主導(dǎo)對(duì)象的不同，可以將其分為政策性債轉(zhuǎn)股和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。政策性債轉(zhuǎn)股是在政府主導(dǎo)下推行的，由財(cái)政出資設(shè)立資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，由政府主導(dǎo)選擇轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)的轉(zhuǎn)讓、估值定價(jià)等。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是由銀行、債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)、轉(zhuǎn)股企業(yè)等參與主體從自身利益出發(fā)，自主協(xié)商實(shí)施的，政府僅負(fù)責(zé)制定債轉(zhuǎn)股規(guī)則，完善政策，不干預(yù)

淺析市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股周繼霞 賈 良 劉俊民本文分析了銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的背景、特點(diǎn)、現(xiàn)狀，提出了值得思考的問題。市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股；背景；特點(diǎn)；現(xiàn)狀；未來趨勢(shì)；存在問題一、實(shí)施背景、特點(diǎn)（一）實(shí)施背景2014年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，從高速增長(zhǎng)的狀態(tài)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，進(jìn)入下行通道。鋼鐵、煤炭、船舶、光伏、水泥、電解鋁、平板玻璃等一批產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，引發(fā)區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)，銀行呆壞賬明顯上升，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了不小的沖擊和挑戰(zhàn)。2015年12月18日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京舉

濟(jì)去杠桿而言，債轉(zhuǎn)股的好處顯而易見，這表現(xiàn)在：從微觀層面來看，債轉(zhuǎn)股可以幫助相關(guān)企業(yè)降低債務(wù)水平，削減債務(wù)利息支出，補(bǔ)充資本金，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。幫助深陷債務(wù)泥潭的企業(yè)甩開債務(wù)包袱，重新煥發(fā)活力。從宏觀層面來看，截至2017年6月，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所獲得的167萬(wàn)億元社會(huì)融資規(guī)模存量中，股票融資占比不到4%，90%以上為各種形式的債權(quán)型融資。通過債轉(zhuǎn)股來進(jìn)行債權(quán)與股權(quán)融資的互換，可優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)債務(wù)的依賴。盡管債轉(zhuǎn)股有不少好處

意見》，新一輪債轉(zhuǎn)股重新啟動(dòng)。本文旨在簡(jiǎn)述債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行、企業(yè)及社會(huì)的有利影響，探究債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)的問題，研究國(guó)外債轉(zhuǎn)股的方式，并提出對(duì)于新一輪債轉(zhuǎn)股的見解。關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股；《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》；問題；政策建議2016年10月10日，國(guó)家下發(fā)《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，新一輪債轉(zhuǎn)股重新啟動(dòng)。作為處置不良資產(chǎn)的一種方式，債轉(zhuǎn)股在我國(guó)20世紀(jì)90年代以及國(guó)際上都有十分成功的實(shí)踐。探究債轉(zhuǎn)股存在的問題，借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于新一輪債轉(zhuǎn)股順

入到落實(shí)階段，債轉(zhuǎn)股概念可謂風(fēng)生水起，近期，其中的龍頭股開始蠢蠢欲動(dòng)?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)信息》綜合報(bào)道債轉(zhuǎn)股是當(dāng)前國(guó)家大政方針的戰(zhàn)略之一。繼去年8月16日，首個(gè)債轉(zhuǎn)股方案花落中鋼集團(tuán)后（旗下上市公司包括中鋼國(guó)際和中鋼天源），多地債轉(zhuǎn)股工作也加速推進(jìn)。一些人極力鼓吹，認(rèn)為其是降低企業(yè)杠桿率，化解銀行金融機(jī)構(gòu)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)的“靈丹妙藥”。而另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是“換湯不換藥”，而且極易成為企業(yè)逃廢債、銀行短期內(nèi)美化報(bào)表的“雙贏”工具。債轉(zhuǎn)股的“市場(chǎng)化”特性債轉(zhuǎn)股

004）市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股參與主體演化博弈分析 ——基于“政府引導(dǎo)+市場(chǎng)推動(dòng)”的視角王愛民1，2，麻勇愛1，2，章也微1，2（1.浙江師范大學(xué)行知學(xué)院，浙江金華321004；2.浙江師范大學(xué)產(chǎn)經(jīng)研究中心，浙江金華321004）以政府、市場(chǎng)在債轉(zhuǎn)股中的作用作為研究視角，應(yīng)用演化博弈研究方法，構(gòu)建多主體參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的演化博弈模型，能夠有效分析市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的演化過程。研究認(rèn)為，目前我國(guó)采用市場(chǎng)化推行債轉(zhuǎn)股應(yīng)該堅(jiān)持“政府引導(dǎo)+市場(chǎng)推動(dòng)”的運(yùn)行模式，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化

》，標(biāo)志著我國(guó)債轉(zhuǎn)股17年后正式重啟。之所以啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股，主要是由于近年來中國(guó)企業(yè)杠桿率高企，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過快，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，突出體現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)量激增，為此，國(guó)家從降低企業(yè)杠桿率、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，重新啟動(dòng)銀行對(duì)企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)為持有股權(quán)。相比此前的銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，以市場(chǎng)化、法治化方式進(jìn)行債轉(zhuǎn)股是這次債轉(zhuǎn)股的最大特點(diǎn)，而能否在債轉(zhuǎn)股實(shí)踐中落實(shí)市場(chǎng)化、法制化，將考驗(yàn)多方智慧，并檢驗(yàn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)則的約束力。從法制化來看，將要推進(jìn)的債轉(zhuǎn)股核心內(nèi)

龍江 哈爾濱）債轉(zhuǎn)股在銀行不良資產(chǎn)處置中的法律問題研究肖 東（150030 哈爾濱建成集團(tuán)有限公司 黑龍江 哈爾濱）債轉(zhuǎn)股是針對(duì)處置銀行不良資產(chǎn)時(shí)所采用的主要方法之一，在當(dāng)今金融市場(chǎng)中，對(duì)于解決金融風(fēng)險(xiǎn)和化解企業(yè)財(cái)政危機(jī)發(fā)揮可極其重要的作用。但是，針對(duì)債轉(zhuǎn)股在銀行不良資產(chǎn)中的各項(xiàng)措施，從相關(guān)配套措施到立法維護(hù)方面都存在著缺陷。本文對(duì)于債轉(zhuǎn)股在銀行不良資產(chǎn)中的處置提出相關(guān)分析，在法律方面對(duì)相關(guān)法律誤區(qū)進(jìn)行宣傳教育，為人民的財(cái)產(chǎn)安全打下基礎(chǔ)。債轉(zhuǎn)股；銀行不良資

邵萍債轉(zhuǎn)股的本質(zhì)是在玩資產(chǎn)負(fù)債表的轉(zhuǎn)移把戲。銀行將債權(quán)換成投資，企業(yè)將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本。具體表現(xiàn)為：銀行將“貸款”科目換為“可供出售金融資產(chǎn)”科目；企業(yè)將“長(zhǎng)期借款”科目換為“股本”科目?？此坪苊篮?，但不到萬(wàn)不得已，銀行不會(huì)玩這個(gè)。近日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)出席博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)，再度重申“將用市場(chǎng)化辦法推進(jìn)債轉(zhuǎn)股”，逐步降低企業(yè)杠桿。隨后3月末，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多部門討論債轉(zhuǎn)股事宜，有人稱債轉(zhuǎn)股將要啟動(dòng)。于是乎，“債轉(zhuǎn)股”的消息迅速風(fēng)靡了

邵萍債轉(zhuǎn)股的本質(zhì)是在玩資產(chǎn)負(fù)債表的轉(zhuǎn)移把戲。銀行將債權(quán)換成投資，企業(yè)將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本。具體表現(xiàn)為：銀行將“貸款”科目換為“可供出售金融資產(chǎn)”科目；企業(yè)將“長(zhǎng)期借款”科目換為“股本”科目?？此坪苊篮茫坏饺f(wàn)不得已，銀行不會(huì)玩這個(gè)。近日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)出席博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)，再度重申“將用市場(chǎng)化辦法推進(jìn)債轉(zhuǎn)股”，逐步降低企業(yè)杠桿。隨后3月末，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多部門討論債轉(zhuǎn)股事宜，有人稱債轉(zhuǎn)股將要啟動(dòng)。于是乎，“債轉(zhuǎn)股”的消息迅速風(fēng)靡了

黃湘源債轉(zhuǎn)股作為一種應(yīng)急措施，對(duì)于救一些面臨債務(wù)危機(jī)的企業(yè)擺脫眼前困境，無(wú)疑會(huì)起到一些較為積極的作用。但是，債轉(zhuǎn)股救急不救窮，對(duì)于相關(guān)的困難企業(yè)來說，債轉(zhuǎn)股所提供的與其說是包治百病的靈丹妙藥，還不如說是改革圖強(qiáng)的機(jī)遇。如果企業(yè)本身并沒有革故鼎新的愿望，也沒有改變現(xiàn)狀的決心和切實(shí)有效的相應(yīng)措施，單靠債轉(zhuǎn)股之類的外援還是不可能從根本上改變企業(yè)命運(yùn)的。歷史上，我國(guó)在1999年開始實(shí)行的債轉(zhuǎn)股，短期而言也曾起到過一石三鳥的作用。當(dāng)時(shí)實(shí)行債轉(zhuǎn)股的一些大中型國(guó)企，負(fù)債

各方關(guān)注的央企債轉(zhuǎn)股正式破冰。此次中鋼債務(wù)重組方案的獲批也意味著中鋼集團(tuán)終于有望從歷時(shí)兩年之久的債務(wù)危機(jī)中脫身。截至2014年12月底，中鋼集團(tuán)及所屬72家子公司的債務(wù)總額逾1000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)近750億元，牽涉境內(nèi)外80多家銀行，還有一些信托、金融租賃公司。為解決中鋼集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)問題，在銀監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等部門協(xié)調(diào)下，由中國(guó)銀行牽頭成立了債委會(huì)，與中鋼集團(tuán)方面共同協(xié)商制定債務(wù)重組方案。此后，涉事各方反復(fù)博弈，終于在2016年初敲定以債轉(zhuǎn)股為主的

皮海洲債轉(zhuǎn)股來了。10月10日，國(guó)慶長(zhǎng)假過后的首個(gè)交易日，由國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》正式與投資者見面了。這也意味著被市場(chǎng)熱議大半年的債轉(zhuǎn)股終于落地了。對(duì)于債轉(zhuǎn)股的落地，股市獻(xiàn)上了友好的掌聲。不僅在輿論上有業(yè)內(nèi)人士表示，債轉(zhuǎn)股對(duì)于A股市場(chǎng)是利好，對(duì)股市長(zhǎng)期發(fā)展具有積極的正面作用，有利于股市走慢牛行情；而且在10月11日的滬深中，債轉(zhuǎn)股概念股受到市場(chǎng)的熱捧。AMC概念股海德股份漲停，陜國(guó)投、浙江東

不見人下來”的債轉(zhuǎn)股方案這次真正揭開了面紗。今年全國(guó)兩會(huì)期間，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在回答中外記者提問時(shí)就曾表示，要堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，也可以通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。3月24日，李克強(qiáng)總理出席博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)，再度重申可以推出按市場(chǎng)化方式的債轉(zhuǎn)股，這有利于降低企業(yè)杠桿率。隨后在3月末，國(guó)務(wù)院召集財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門討論債轉(zhuǎn)股事宜，債轉(zhuǎn)股重回人們視野。此次《指導(dǎo)意見》的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)債轉(zhuǎn)股于17年后正式重啟。

哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股？“三個(gè)鼓勵(lì)”“四個(gè)禁止”在10月10日《指導(dǎo)意見》發(fā)布當(dāng)天國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良介紹，市場(chǎng)化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股完全不同。本次債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇，轉(zhuǎn)股資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)，資金市場(chǎng)化籌集，股權(quán)市場(chǎng)化管理和退出，并要依法依規(guī)范有序開展。連維良強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：第一，嚴(yán)禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長(zhǎng)產(chǎn)能過剩的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。第二，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股絕不是“免費(fèi)午餐”。第

體報(bào)道，正式的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案近期將會(huì)推出。債轉(zhuǎn)股時(shí)隔十多年后再次進(jìn)入決策視野，所針對(duì)的新矛盾新問題是：一方面，企業(yè)端展開的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，有必要按照分類有序處置原則同時(shí)兼顧到幫助企業(yè)降成本。另一方面，銀行端在經(jīng)濟(jì)增速放緩情況下不良率普遍上升，中國(guó)有必要在新常態(tài)下防患未然。但是，債轉(zhuǎn)股畢竟是對(duì)前期錯(cuò)誤放貸的事后補(bǔ)救。因此，這就有必要究問造成前期錯(cuò)誤放貸的主因，即對(duì)于國(guó)有企業(yè)以及國(guó)有銀行的雙重預(yù)算軟約束，是不是一經(jīng)債轉(zhuǎn)股就蕩然無(wú)存呢？

，市場(chǎng)和學(xué)界對(duì)債轉(zhuǎn)股討論很多。謹(jǐn)慎贊成者有之，激烈反對(duì)者亦有之。謹(jǐn)慎贊成者寄希望于債轉(zhuǎn)股的市場(chǎng)化機(jī)制，只要政府不隨意干預(yù)，銀行或可借此機(jī)會(huì)在不良貸款中掘金，化腐朽為神奇;激烈反對(duì)者則認(rèn)為這次債轉(zhuǎn)股可能會(huì)是一場(chǎng)“拉郎配”，讓本該被淘汰的僵尸企業(yè)獲得喘息之機(jī)，延緩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。到底應(yīng)該怎么判斷？?jī)蓚€(gè)維度的判斷不妨先拋開對(duì)實(shí)際情況的推演，從合意規(guī)模和行業(yè)分布兩個(gè)維度入手，先對(duì)債轉(zhuǎn)股的基本特征進(jìn)行判斷。首先是債轉(zhuǎn)股的合意規(guī)模，即當(dāng)前需要多大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股。從化解不良貸款

許亞嵐萬(wàn)億規(guī)模債轉(zhuǎn)股的相關(guān)政策即將落地，這不僅會(huì)對(duì)企業(yè)和銀行有很大的影響，對(duì)股市的影響也不容忽視。對(duì)此，各領(lǐng)域的專家也是眾說紛紜，有說短期對(duì)股市有利好的，也有說會(huì)造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的，還有說中長(zhǎng)期會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生很大副作用的。那么，此次債轉(zhuǎn)股對(duì)股市究竟是利好還是利空，投資者應(yīng)該如何防范風(fēng)險(xiǎn)呢？利好三大概念股“債轉(zhuǎn)股政策的出臺(tái)對(duì)股市的影響是正面的，意義堪比去年財(cái)政部推出的地方債置換計(jì)劃?！鼻昂ｉ_源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堈J(rèn)為，債轉(zhuǎn)股將會(huì)對(duì)股市構(gòu)成利好，必將促

體報(bào)道，正式的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案最快可能于4月份正式推出。債轉(zhuǎn)股時(shí)隔十多年后再次進(jìn)入決策視野，所針對(duì)的新矛盾新問題是：一方面，企業(yè)端展開的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在堅(jiān)決淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)，有必要按照分類有序處置原則同時(shí)兼顧到幫助企業(yè)降成本，以及保持社會(huì)穩(wěn)定等多重目標(biāo)。另一方面，銀行端在經(jīng)濟(jì)增速放緩情況下不良率普遍上升，2015年商業(yè)銀行不良貸款率從年初的1.25%上升到年末的1.67%，撥備覆蓋率則從232.06%下降到181.18%，中國(guó)有必要在新常態(tài)下防患未然，堅(jiān)

理層連續(xù)多日對(duì)債轉(zhuǎn)股頻繁表態(tài)和力挺。市場(chǎng)消息稱，正式的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案最快或于4月份正式推出。預(yù)計(jì)中國(guó)將在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬(wàn)億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，商業(yè)銀行關(guān)注類貸款已達(dá)2.89萬(wàn)億元，不良貸款達(dá)1.27萬(wàn)億元，已暴露及潛在的不良資產(chǎn)高達(dá)4萬(wàn)億元。知情者稱，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。該試點(diǎn)或?qū)⒏顿J聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)配合，由此銀行可以獲得投資子公司的牌照。據(jù)媒體報(bào)道，債轉(zhuǎn)股

陳怡璇大批量“債轉(zhuǎn)股”不易發(fā)生文‖《上海國(guó)資》記者 陳怡璇這一輪“債轉(zhuǎn)股”標(biāo)的選擇可能更加偏向經(jīng)營(yíng)成功率高的企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”重來編者按:作為20世紀(jì)末中國(guó)為國(guó)企脫困的“三支箭”之一，“債轉(zhuǎn)股”在當(dāng)前實(shí)體企業(yè)債務(wù)不斷上升和銀行不良資產(chǎn)急升的背景下可能重新“披掛上陣”，新一輪“債轉(zhuǎn)股”呼之欲出。“債轉(zhuǎn)股”是化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)和降低企業(yè)負(fù)債率的良藥嗎？市場(chǎng)當(dāng)然期待“債轉(zhuǎn)股”能夠成為化腐朽為神奇的力量，但能否實(shí)現(xiàn)仍在兩可之間。與上一輪債轉(zhuǎn)股相比，大多數(shù)市場(chǎng)分析人士

?債轉(zhuǎn)股，十七年后歸來通過債轉(zhuǎn)股，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低，利息費(fèi)用支出減少，將短期貸款變化為長(zhǎng)期投資，降低資金壓力。然而對(duì)于商業(yè)銀行而言，貸款變?yōu)閭鶛?quán)，能夠延緩風(fēng)險(xiǎn)暴露，但卻面臨資本壓力及流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。曾是上世紀(jì)末國(guó)企改革重要工具的“債轉(zhuǎn)股”，近期再度成為金融界的熱點(diǎn)關(guān)鍵詞，新一輪的債轉(zhuǎn)股已經(jīng)箭在弦上。不良資產(chǎn)壓力漸強(qiáng)債轉(zhuǎn)股，即將銀行持有的企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。美國(guó)曾用這種方法處理拉美國(guó)家的債務(wù)。我國(guó)曾用這種方法助力國(guó)企脫困。1990年代末，國(guó)家通