張博軒

本文從我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的大背景出發(fā)，著重分析了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下實(shí)施債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)和銀行的正面作用，以及實(shí)施過程中可能遇到的銀行資本充足率下降、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，并根據(jù)這些問題提出了幾點(diǎn)相關(guān)建議。

債轉(zhuǎn)股 經(jīng)濟(jì)新常態(tài) 去杠桿

債轉(zhuǎn)股的基本情況

債轉(zhuǎn)股是指用股權(quán)替代債權(quán)人在原債務(wù)主體上的債權(quán)，經(jīng)常被債權(quán)人用來處理不良的資產(chǎn)。債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)需要承擔(dān)的債務(wù)，同時(shí)擴(kuò)大了企業(yè)的注冊(cè)資本，債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股后無權(quán)再讓企業(yè)償還債務(wù)，而是擁有了企業(yè)的股份。債轉(zhuǎn)股令企業(yè)不再需要還本付息，而是改為按股分紅。所以，債轉(zhuǎn)股也成為了銀行保全資產(chǎn)的方式之一，當(dāng)貸款企業(yè)狀況不佳時(shí)，銀行可通過債轉(zhuǎn)股使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有所改善，提高企業(yè)的盈利能力，之后再經(jīng)過資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、股息分成等形式讓資金回到自己手中，從而減少，收回貸款損失甚至略有盈利。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的債轉(zhuǎn)股

（l）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股提出的背景

從宏觀經(jīng)濟(jì)上來看，我們國(guó)家的非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐年遞增。又適逢宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，很多企業(yè)的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了問題，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)增多，不良貸款所占比例持續(xù)的升高。一方面，GDP中債務(wù)的比重即非金融企業(yè)杠桿居高不下而且高于全球大多數(shù)國(guó)家，另一方面，銀行新多出的不良資產(chǎn)的壓力持續(xù)加大。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和銀行的不良資產(chǎn)率居高不下使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)向著金融的方向轉(zhuǎn)移。債轉(zhuǎn)股作為去杠桿的一種關(guān)鍵的且有效的手段應(yīng)運(yùn)而生，重新啟動(dòng)債轉(zhuǎn)股并改進(jìn)債轉(zhuǎn)股的方案，不但可以解決企業(yè)的負(fù)擔(dān)問題，還可以減小銀行的不良貸款的比率，杜絕系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（2）新舊兩輪債轉(zhuǎn)股背景與操作上的不同

了本輪債轉(zhuǎn)股與上個(gè)世紀(jì)九十年代債轉(zhuǎn)股推行時(shí)所面臨的經(jīng)濟(jì)基本面還是有所不一樣的。一是，雖然目前我國(guó)企業(yè)的杠桿率不斷升高，但總的來說銀行的不良貸款率還處在可控制的范圍內(nèi)。二是，在90年代的債轉(zhuǎn)股中，主要目標(biāo)是幫助國(guó)有企業(yè)脫離經(jīng)營(yíng)困境，由國(guó)家財(cái)政在幕后進(jìn)行支持。對(duì)于本輪債轉(zhuǎn)股來說，更多的是各方根據(jù)市場(chǎng)情況決定作出的自主性行為。三是，和上次債轉(zhuǎn)股相比，市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)變得更加完善和健全。

另外，和上次債轉(zhuǎn)股相比而言，目前也還有很多其他的有利條件，像是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)政實(shí)力、金融市場(chǎng)的完備性，都較九十年代末有了質(zhì)的提高，銀行的實(shí)力也變的更為雄厚，實(shí)行債轉(zhuǎn)股的方法途徑有了更加多樣化的選擇，實(shí)施之后也有了更加多樣的退出機(jī)制。

這一次債轉(zhuǎn)股是市場(chǎng)性質(zhì)的債轉(zhuǎn)股，具有尊重市場(chǎng)，重視法律等特點(diǎn)。在這一輪債轉(zhuǎn)股中，市場(chǎng)上的各方在遵守法律的情況下，根據(jù)自己的情況來自己決定哪些類別的債務(wù)參與轉(zhuǎn)換，通過什么機(jī)構(gòu)來實(shí)施債轉(zhuǎn)股和以什么價(jià)錢轉(zhuǎn)股。目前來看，本輪債轉(zhuǎn)股的大多數(shù)都是采用了銀行建立一個(gè)子公司，然后由子公司來具體進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的操作的形式。這樣一來可以不用因?yàn)樽屚獠抗緟⑴c而是利益受到損失，也避免了法律規(guī)定銀行不能直接把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的障礙。

（3）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下債轉(zhuǎn)股的積極作用

1.債轉(zhuǎn)股對(duì)銀行的積極作用

債轉(zhuǎn)股幫助銀行減少了風(fēng)險(xiǎn)。有些企業(yè)本身有很多的債務(wù)，負(fù)擔(dān)沉重，如果長(zhǎng)時(shí)間如此，銀行在這樣的企業(yè)中的貸款就會(huì)轉(zhuǎn)變成不良貸款。最近幾年，全球經(jīng)濟(jì)剛開始從金融危機(jī)中復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又遭遇下行，使得銀行的不良貸款的比率逐年上升。而債轉(zhuǎn)股可以幫助銀行降低不良貸款占總資產(chǎn)的比重。在開始進(jìn)行債轉(zhuǎn)股后，債權(quán)轉(zhuǎn)換為債權(quán)人即銀行在企業(yè)中的股權(quán)，這就使得銀行中的不良資產(chǎn)減少。同時(shí)，按照規(guī)定，銀行對(duì)于不良貸款要在之前有相應(yīng)的計(jì)提減值損失準(zhǔn)備，在債轉(zhuǎn)股進(jìn)行之后，這部分準(zhǔn)備就可以取消，就使銀行的不良資產(chǎn)比率變小，從而降低了銀行因?yàn)椴涣假J款發(fā)生技術(shù)性破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的積極作用

目前來看，債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的好的方面的作用至少有兩點(diǎn)：第一，債轉(zhuǎn)股能夠在很短的時(shí)間內(nèi)減少企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率，同時(shí)緩解企業(yè)償付本金和利息的負(fù)擔(dān)。在實(shí)行債轉(zhuǎn)股之后，資產(chǎn)負(fù)債率下降。一般在債轉(zhuǎn)股實(shí)行后的當(dāng)年，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)有顯著的下降。而且債轉(zhuǎn)股實(shí)行后，就相當(dāng)于企業(yè)得到了一大筆沒有償還期限的資金，企業(yè)不再需要支付利息，對(duì)應(yīng)原來貸款的財(cái)務(wù)成本會(huì)顯著下降，從而降低企業(yè)的總成本，讓企業(yè)可以將目光專注于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而不會(huì)為了支付利息而犧牲長(zhǎng)期利益。對(duì)于有些負(fù)債占總資產(chǎn)比重很高的企業(yè)，甚至有可能通過債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變。第二，實(shí)行債轉(zhuǎn)股有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，補(bǔ)短板。通過實(shí)行債轉(zhuǎn)股，企業(yè)可以將原先用作支付利息的資金用來增加營(yíng)運(yùn)資本，這樣可以使企業(yè)的活力有所提高。而且，銀行和資產(chǎn)管理公司在成為了企業(yè)新的股權(quán)上的投資人之后，也會(huì)在一定程度上積極推動(dòng)企業(yè)淘汰落后產(chǎn)品，增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新的力度，努力克服短板，從而實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能與補(bǔ)短板。

（4）當(dāng)前形勢(shì)下債轉(zhuǎn)股面臨的問題

1.債轉(zhuǎn)股會(huì)造成銀行的資本充足率下降

根據(jù)《商業(yè)銀行法》，銀行雖然可以被動(dòng)持股，但是只有兩年的處分期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》如果銀行決定了想要實(shí)行債轉(zhuǎn)股，被占用的資本將是普通貸款占用資本的4倍，當(dāng)超過處置期后，占用的資本將達(dá)到普通貸款的12.5倍。這樣一來，銀行就需要保留更多的資金用于資本金來使自身的資本充足比率符合法律法規(guī)的要求，從而面臨著更大的資本的消耗，會(huì)使銀行用于其他用處的資金減少，阻礙了銀行的發(fā)展和信貸的增長(zhǎng)。

2.債轉(zhuǎn)股可能會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債權(quán)的損失

債轉(zhuǎn)股將債權(quán)變?yōu)楣蓹?quán)，延長(zhǎng)了投資的回收期，使不確定性變得更大，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題。而且，與債權(quán)投資相比，股權(quán)投資的不確定性大大增加，風(fēng)險(xiǎn)也大大提高，而且在目前中國(guó)的資本市場(chǎng)，股權(quán)的退出途徑也不是很多，退出并不容易。這就使銀行有很大的可能不得不長(zhǎng)期在手中握有企業(yè)的股票。在這期間，如果企業(yè)沒能改善經(jīng)營(yíng)惡劣的狀況，持續(xù)虧損，銀行就會(huì)收到永久的損失。

3.債轉(zhuǎn)股過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題

在債轉(zhuǎn)股這件事上，地方政府為了讓本地的企業(yè)得到更好的發(fā)展，可能會(huì)包裝一些經(jīng)營(yíng)狀況極其差，沒有發(fā)展前景，本該被淘汰的企業(yè)，來提高這些企業(yè)的身價(jià)，然后將這些企業(yè)推薦給銀行實(shí)行債轉(zhuǎn)股，最后往往使銀行遭受了損失。債轉(zhuǎn)股實(shí)行的過程中，銀行和企業(yè)對(duì)不良債權(quán)掌握的信息經(jīng)常是不對(duì)稱的，這樣就出現(xiàn)了一些本來資產(chǎn)負(fù)債率沒有那么高的企業(yè)，為了能享受到債轉(zhuǎn)股帶來的好處，故意的核銷債務(wù)，使自身的資產(chǎn)負(fù)債率升高，而一些經(jīng)營(yíng)極度惡劣，很難扭虧為盈，早就應(yīng)該清算退出市場(chǎng)的企業(yè)，常常對(duì)自己的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行造假美化，來使自己能夠參加債轉(zhuǎn)股。

推動(dòng)新一輪債轉(zhuǎn)股健康進(jìn)行的幾點(diǎn)政策建議

首先，本輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以市場(chǎng)為主導(dǎo)

市場(chǎng)化是大勢(shì)所趨，應(yīng)當(dāng)讓讓市場(chǎng)上的主體自己判斷選擇進(jìn)不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，讓哪些企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股讓各方自行衡量債轉(zhuǎn)股的利弊，這樣一來，可以防止地方政府權(quán)力的濫用，增加銀行的主動(dòng)權(quán)，一定程度上減輕了道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，銀行在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)時(shí)，應(yīng)注意選擇那些產(chǎn)能沒有出現(xiàn)嚴(yán)重落后，也沒處在落后行業(yè)，而且基本面尚可，有恢復(fù)經(jīng)營(yíng)的能力，結(jié)構(gòu)完善，管理規(guī)范的企業(yè)。

其次，應(yīng)當(dāng)盡快完善債轉(zhuǎn)股相關(guān)的政策和法律法規(guī)

建議國(guó)家應(yīng)盡快出臺(tái)完善債轉(zhuǎn)股的相關(guān)法律法規(guī)，以用來明確債轉(zhuǎn)股的操作流程和具體規(guī)則。首先，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)匦薷囊幌鹿蓹?quán)投資在資本中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系數(shù)，能讓銀行在實(shí)行債轉(zhuǎn)股之后還能保持足夠的資本充足率，這樣才能解決銀行債轉(zhuǎn)股的后顧之憂。第二，要建立一個(gè)明確的懲治辦法，杜絕經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)故意消極不發(fā)展，防止一些企業(yè)以次充好，為了能參與債轉(zhuǎn)股，在會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上造假，如有發(fā)現(xiàn)，必須嚴(yán)厲懲治。

最后，要盡力完善新一輪債轉(zhuǎn)股的退出路徑

成功的債轉(zhuǎn)股，不應(yīng)該使銀行長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)，所以良好的退出機(jī)制對(duì)債轉(zhuǎn)股來說尤為重要。要想拓寬退出的途徑，首先，應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)更加完備的資本市場(chǎng)，讓企業(yè)上市的門檻不再這么高，這樣可以讓債轉(zhuǎn)股進(jìn)行之后的企業(yè)更容易上市，銀行或者資產(chǎn)管理公司也就更容易將在企業(yè)的股權(quán)變?yōu)橘Y金。第二，應(yīng)當(dāng)充分借鑒國(guó)外的債轉(zhuǎn)股成功退出的案例，再根據(jù)我國(guó)國(guó)情加以運(yùn)用。如波蘭的債轉(zhuǎn)股規(guī)定企業(yè)只有拿出一個(gè)有實(shí)行可能的改善經(jīng)營(yíng)狀況的計(jì)劃，才能參與債轉(zhuǎn)股，這樣可以在一定程度上防止銀行陷入業(yè)績(jī)差的企業(yè)中無法抽身。第三，國(guó)家可以倡導(dǎo)鼓勵(lì)私募股權(quán)基金來接收債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)，讓銀行或資產(chǎn)管理公司更易退出。

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