吳珉頡，陳 璐

（中國石油天然氣集團公司經濟技術研究院，北京 100724）

1 JCC定價機制存在的問題

當前，日本LNG進口公司（電力及天然氣公用事業(yè)公司）、最終消費者、政府官員、政治家以及多方媒體等大量利益相關者均對基于JCC價格的定價機制持懷疑態(tài)度。

從20世紀80年代初開始，由于在發(fā)電方面原油與LNG形成了直接競爭關系，日本從各地進口的LNG出現(xiàn)了與日本原油清關價格（Japan Customs-Cleared Crude）掛鉤的趨勢。但一般情況下，燃油電廠多用于調峰，并且僅占總發(fā)電量的10%左右，所以LNG與原油競爭關系不大，但LNG買賣雙方尚未找到一個合理的價格機制來替代JCC價格。

通過定義得知，與JCC指數(shù)掛鉤的LNG價格與LNG或者天然氣供需基本無關聯(lián)，但與全球原油價格完全相關[1]。2011年以后，由于原油價格急速上漲，恰逢福島事故，導致日本LNG進口量大幅增加，核電站發(fā)電量有所減少，日本LNG進口價格高達16～18美元/MMBtu。同時，美國頁巖氣革命持續(xù)發(fā)展，致使美國Henry Hub價格跌至2～4美元/MMBtu。日本以高價進口的LNG與美國廉價的LNG形成了鮮明對比，這引起了日本公眾、工業(yè)和政府的重點關注。因此，就目前來看，進口LNG定價機制存在著較大的問題，必須想辦法解決。

2 合理的定價機制對LNG買家的重要性

2011年，如何獲得較低價格的LNG深受日本國民的密切關注。較高的LNG價格已經成為日本貿易赤字以及能源發(fā)電成本上漲的重要原因。2010財年（日本福島事件之前），日本的貿易順差為5.4萬億日元；2011年福島核泄漏以后，為了彌補此次事故造成的嚴重核電損失，日本大幅增加LNG和其他燃料的進口量。2013財年，日本出現(xiàn)了14萬億日元的巨額貿易逆差。這期間，發(fā)電成本上漲了4.4日元/千瓦時，工業(yè)電價增長了43%，LNG價格的上漲對巨額逆差起到了重要作用。最近日本開始重啟核電站，可見如何獲得較低價格的LNG已成為日本未來能源戰(zhàn)略的重點。

對于LNG進口商來說，如何獲得較低價格的LNG已經成為關乎企業(yè)生存的重要問題。由于電力企業(yè)的LNG進口量占LNG進口總量的比例較高（約70%），因此進口較低價格LNG的成功與否將直接影響該企業(yè)的財務業(yè)績。雖然進口LNG和其他燃料的成本有所增加，但是終端消費價格并未上漲，使大多數(shù)日本公用事業(yè)企業(yè)面臨有史以來最為嚴重的財務虧損。與此同時，這些公司一直在承受來自政府、消費者、媒體以及公眾的強大壓力，不得不去努力降低能源成本。燃氣公司也同樣面臨LNG采購成本過高的問題，這進一步突出了進口較低價格LNG的重要意義。

日本正在進行的電力市場與天然氣市場自由化的改革都會增加日本公用事業(yè)企業(yè)的競爭壓力。電力零售在2016財年實現(xiàn)全面自由化；城市燃氣將在2017財年前后實現(xiàn)全面自由化（三大燃氣公用事業(yè)公司也會在2022財年完成拆分）[2]。獲得較低價格的LNG將是LNG進口商生存與成功的關鍵，修改現(xiàn)有基于JCC定價的LNG合同和引進其他LNG定價機制已成為電力和燃氣公用事業(yè)企業(yè)的首要議題。

3 多變的亞洲LNG市場

亞洲LNG市場供需狀況決定了LNG的購買成本。2015年，亞洲的LNG買家迎來利好，整個亞洲LNG市場供過于求，各主要需求國（如中國、韓國及日本）需求增長緩慢，澳大利亞LNG供給增加。亞洲LNG現(xiàn)貨價格基本上從2014年第一季度的15美元/MMBtu跌至2017年第一季度的8.3美元/MMBtu，為近5年價格最低點，與歐洲LNG價格水平相似。

由于美國和澳大利亞LNG項目的LNG供應量多于預期，足以滿足LNG需求增長，許多市場觀察者認為，供過于求將會繼續(xù)持續(xù)4～5年。需求方面，日本核電重啟將進一步削弱對LNG的需求，影響LNG市場的供需平衡。

當然，這種預期有許多不確定因素。如日本或者其他地區(qū)的核電廠遭遇重啟延遲甚至關停問題，這會導致LNG需求突然上升；又或者LNG供應商發(fā)生設備故障等問題從而導致LNG供給下降。就算排除這類意外事故，現(xiàn)階段LNG的低價已經開始影響到了整個市場的供需狀況：較低的LNG價格促進了新興市場的需求增長，但不利于新的LNG供給項目的發(fā)展。如果LNG與原油價格持續(xù)保持低位，在2020年左右，LNG供應量可能會趨緊。

在現(xiàn)在的市場情況下，日本與亞洲的買家正在試圖發(fā)現(xiàn)新的方法來購買更為廉價的LNG。雖然市場存在各種不穩(wěn)定性，但是買家們已經開始考慮新的采購策略，包括新的定價機制。

4 替代定價的現(xiàn)狀與展望

但現(xiàn)實是日本幾乎所有的長期LNG合同價格都與JCC掛鉤，一般的賣家也沒有更改現(xiàn)行定價機制的意愿。因此，買賣雙方更傾向于協(xié)商現(xiàn)有定價公式的系數(shù)調整（如S曲線）。這可能在短期內有利于買家獲得更為低廉的價格，但這種定價方式并不能充分反映市場供需狀況[3]。

盡管LNG價格有所下降，但買家依然在尋找新的JCC的定價機制。隨著美國Henry Hub天然氣交易中心的誕生，日本買家普遍希望從美國進口LNG。通過簽訂與Henry Hub價格掛鉤的合同，日本買方可以進口更低價格的LNG，并獲得更多的好處：如擴大LNG進口源，定價機制多樣化以及取消目的港條款。未來，大量的日本公司、交易所以及其他市場主體將會簽訂與Henry Hub價格掛鉤的LNG合同。預計到2020年左右，這類合同的進口量將達到1700萬噸，占日本當年LNG進口總量的20%左右。

但是，原油價格持續(xù)在50～60美元/桶徘徊，與Henry Hub掛鉤的定價機制并不能獲得更多的價格優(yōu)勢?？紤]到日本從美國進口LNG需要固定的運輸與氣化費用（6～7美元/MMBtu），從美國進口LNG的價格將達到11～12美元/MMBtu。這一價格低于2010–2016年的LNG進口均價（13美元/MMBtu），但是卻明顯高于2016年的LNG現(xiàn)貨均價（5.63美元/MMBtu），而且LNG合同價格低于10美元/MMBtu。因此，日本LNG買家對購買基于Henry Hub價格進口的LNG持謹慎態(tài)度。Henry Hub定價機制反映的是美國天然氣市場的供需狀況，不適合完全替代JCC定價機制。然而，鑒于之前提及過的優(yōu)點，日本從美國進口LNG仍然具有十分重要的意義。

基于LNG現(xiàn)貨價格建立定價機制是另一種替代JCC定價機制的方法。部分報價商（PRAs）會周期性地根據(jù)其掌握的信息和情報發(fā)布LNG現(xiàn)貨價格報告。理論上來說，LNG現(xiàn)貨價格充分反映了LNG市場的供需狀況，但實際上，LNG現(xiàn)貨價格的可靠性與透明性值得商榷。最近一段時間，全球LNG現(xiàn)貨貿易量穩(wěn)步增長，現(xiàn)在已經占全球LNG貿易總量的10%（ICIS數(shù)據(jù)），但考慮到全球LNG市場的流動性不足，傳統(tǒng)買家并未將現(xiàn)貨價格作為一個可靠的基準價。不過，許多專業(yè)人士預計，逐漸增長的LNG貿易量將會擁有更大的市場流動性與靈活性，LNG現(xiàn)貨價格也會成為LNG合同的基準價。同時，各市場主體認為，不帶目的港條款的美國LNG出口量會進一步促進LNG現(xiàn)貨貿易。

建設亞洲天然氣交易中心是替代JCC價格機制的長期以及最合理措施。亞洲天然氣交易中心可以全面地反映整個亞洲天然氣市場的供需狀況。歐洲與北美天然氣交易中心（如美國Henry hub，英國NBP，包括正在向中心定價機制轉變的歐洲大陸）取得的成功進一步推動了亞洲天然氣交易中心的建設。中國和日本已經開始考慮建設天然氣交易中心，但是根據(jù)目前兩國國內的天然氣市場狀況，可能需要更長的時間才能建成完善的亞洲天然氣交易中心。目前，日本市場自由化的改革將是影響天然氣交易中心建設的關鍵，但是如何影響中心建設以及影響程度仍很難判斷。

5 LNG購買戰(zhàn)略

鑒于目前的狀況，日本和亞洲的LNG買家正在嘗試采取多元化的定價方式。由于沒有完美的解決方案，買家們正在探索所有可用的定價機制，如Henry hub，NBP，LNG現(xiàn)貨價格，JCC，或者將以上價格機制進行組合。這種方法的目的是為了在一個可以完全替代JCC定價機制的新方式出現(xiàn)之前，減少對傳統(tǒng)JCC定價機制的依賴，以及面對市場不確定性時分散市場風險。

例如，日本第二大LNG進口商（第一是東京電力公司）中部電力公司（Chubu Electric），決定將減少基于JCC為定價機制的LNG進口量，其占比不得超過總進口量的50%。日本中部電力公司（Chubu Electric）與東京電力公司（TEPCO）成立了一家負責發(fā)電與燃料采購的綜合性企業(yè)—JERA公司，JERA公司的LNG年進口量為4000萬噸[4]，占日本LNG總進口量將近50%，因此JERA公司的LNG采購戰(zhàn)略對日本未來的LNG定價機制至關重要。JERA將會采取多種可用的定價機制來減少對JCC定價機制的依賴[5]。其他主要LNG進口商，如東京燃氣（Tokyo Gas），大阪燃氣（Osaka Gas），關西電力（Kansai Electric）等也會采取相同的戰(zhàn)略。

6 結論

鑒于現(xiàn)在的形勢，至少在2020年以前，JCC定價機制仍然是日本乃至亞洲主要的LNG定價機制。甚至在更遠的將來，JCC也將會是亞洲LNG定價機制的重要組成部分，當然，這取決于買賣雙方的協(xié)商與談判進展。

盡管市場環(huán)境轉變迅速，但無論是供過于求的市場環(huán)境、逐漸靈活的LNG供應還是買家對廉價LNG的追求，都需要一個能夠真正反映LNG市場供需狀況的定價機制。

如今，買家們正在尋求新的LNG定價機制，并逐漸減少基于JCC定價機制的LNG進口量，不同于JCC的定價機制也已經在日本LNG市場上出現(xiàn)。雖然目前很難判斷究竟哪種替代方案最具潛力，但是這些都已表明日本LNG市場正在醞釀新的定價機制。