敬松

不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里，是國內(nèi)投資者非常認(rèn)同的一句的名言。然而，投資大師巴菲特卻反其道而行之，他主張將資金集中投資到1～3個(gè)業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司以獲取更高的收益。美國鋼鐵大王安德魯·卡內(nèi)基的理論則是把所有的好雞蛋都放在一個(gè)籃子里。所以，對(duì)于投資來說，到底該集中還是分散？可謂仁者見仁，智者見智。

大多數(shù)投資者雖然注重了分散投資，但往往卻忽略了“但也不要把雞蛋放在太多籃子里”這句忠告。因?yàn)?，資金過于分散成為投資者降低篩選標(biāo)準(zhǔn)的借口，由于加入了更多盈利效率不高的產(chǎn)品，同時(shí)資金過于分散，即使持倉的籃子中有一兩個(gè)明星產(chǎn)品，也因?yàn)閭}位平均及一些“資質(zhì)平平”的產(chǎn)品，最終導(dǎo)致盈利結(jié)果不佳，甚至出現(xiàn)虧損。因此，分散投資也要適度，在分散的過程中要保持對(duì)倉位的篩選。

集中還是分散

按照馬科維茨的投資組合理論，人們進(jìn)行投資的本質(zhì)是在不確定的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行選擇。理性的投資者會(huì)不斷對(duì)其投資組合進(jìn)行優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)在給定的風(fēng)險(xiǎn)水平下期望收益最大化或在給定的期望收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小。

如果資金無限大就可以將盡可能多的選項(xiàng)納入其中，從而實(shí)現(xiàn)在無風(fēng)險(xiǎn)的狀況下獲得盡可能多的收益。但在實(shí)際投資的過程中，即使像巴菲特一樣的投資大亨，其資金規(guī)模也有限制，所以在進(jìn)行投資的過程中就需要進(jìn)行機(jī)會(huì)及投資組合的篩選。

通常，一些大型基金都會(huì)選擇用投資組合的方式，通過多樣化的投資保證收益并降低風(fēng)險(xiǎn)。由于資金規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)的承受能力不同，這一組合的規(guī)模會(huì)受影響。對(duì)于中小投資者而言，由于資金有限，集中投資往往會(huì)帶來更好的收益。但無論進(jìn)行組合投資還是將資金集中于某一個(gè)或幾個(gè)產(chǎn)品，都需要進(jìn)行機(jī)會(huì)的篩選。

組合投資是大資金的首選

無論是國內(nèi)還是國外，投資基金的規(guī)則都是以分散為主，基金管理者會(huì)選擇不同的金融產(chǎn)品進(jìn)行投資。經(jīng)常關(guān)注人氣指標(biāo)的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，無論何種情況下黃金多單的持倉量都超過了50%，甚至高達(dá)70%～80%。這是因?yàn)楹芏啻笮偷馁Y金都將黃金作為必備投資產(chǎn)品，這一部分黃金的倉位不會(huì)因價(jià)格的變化而發(fā)生變動(dòng)。與黃金類似的還有包括美國和中國在內(nèi)的國家發(fā)行的債券，有國家信用的背書，這部分金融產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

對(duì)于股票、期貨、外匯及其他金融衍生產(chǎn)品和新興的比特幣等，則根據(jù)管理人的偏好進(jìn)行選擇。通過一系列高、中、低收益產(chǎn)品的配置，基本能夠保證賬戶資金旱澇保收。至于一些收益相對(duì)較高但所承受的風(fēng)險(xiǎn)也偏大的資金，則需要結(jié)合所運(yùn)作資產(chǎn)的收益及風(fēng)險(xiǎn)承受狀況進(jìn)行操作。

篩選過程中，我們可對(duì)成功率高的機(jī)會(huì)使用更重的倉位，對(duì)于預(yù)期收益較大需要承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)適當(dāng)降低倉位。機(jī)會(huì)等級(jí)不同所對(duì)應(yīng)的倉位不同，通過機(jī)會(huì)篩選擴(kuò)大盈利。此外，對(duì)于中長期盈利預(yù)期較好但對(duì)成功率把握不大的機(jī)會(huì)使用較低的倉位，即使出現(xiàn)虧損，資金也不會(huì)出現(xiàn)大的跳水。

除了進(jìn)行倉位控制，止損的設(shè)置也非常重要。自2015年1月以來，國際金融市場(chǎng)頻繁發(fā)生黑天鵝事件，交易風(fēng)險(xiǎn)隨之加大。將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己可以承受的范圍內(nèi)，即使出現(xiàn)黑天鵝，資金賬戶縮水的幅度也有限。

散戶應(yīng)更看重機(jī)會(huì)篩選

分散投資對(duì)于機(jī)構(gòu)或資金量達(dá)到一定規(guī)模的投資者來說效果較好，但對(duì)于賬戶資金量較小的客戶，重點(diǎn)要做的是進(jìn)行機(jī)會(huì)的篩選。選擇1～2個(gè)出色的盈利機(jī)會(huì)，然后進(jìn)行集中操作，往往能夠獲得更好的效果。

筆者的朋友老賈，這兩年迷上了股票投資。為了做好交易，他閱讀了很多技術(shù)分析的書，也在網(wǎng)上學(xué)習(xí)了很多專家的薦股節(jié)目。老賈非常認(rèn)同不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里的觀點(diǎn)，于是他把1萬元資金分成幾份，買了多只股票。由于資金量小，可買的數(shù)量有限，雖然沒有出現(xiàn)大的虧損，但因?yàn)檫^于分散，賬戶一直沒看到出色的盈利。老賈對(duì)此很苦惱，雖然虧損不多，但盈利的確太少。

其實(shí)，這個(gè)問題困擾著很多和老賈一樣的投資者。通常，散戶會(huì)用閑暇資金進(jìn)行投資，這是分散投資的直接體現(xiàn)。因?yàn)橘Y金量相對(duì)較小，所以在交易過程中需要將重心放在機(jī)會(huì)篩選上。找到更適合、成功率更高、盈虧比更好的機(jī)會(huì)，通過機(jī)會(huì)的控制達(dá)到降低交易風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利效率的目的。

巴菲特的投資理念

作為全球價(jià)值投資的典范，巴菲特一直主張將資金集中在3～5個(gè)核心產(chǎn)品。關(guān)注的產(chǎn)品較少，才能夠集中精力進(jìn)行重點(diǎn)分析。價(jià)值投資的關(guān)鍵就是在相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格與價(jià)值相符或產(chǎn)品價(jià)值被顯著低估的情況下入場(chǎng)，從中賺取超額利潤。巴菲特的團(tuán)隊(duì)在這一過程中重點(diǎn)要找到的就是那幾只會(huì)孵出“金蛋”的母雞，從“種雞”的選擇到下出“金蛋”的過程是非常漫長的。對(duì)于國內(nèi)很多注重短期利潤的投資者來說，這是無法忍受的，也是很多投資者雖然買入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，但未能獲得超額利潤的關(guān)鍵所在。就像做股票的投資者在一個(gè)非常有利的價(jià)位進(jìn)場(chǎng)了，準(zhǔn)備進(jìn)行中長期投資，但因?yàn)槎叹€價(jià)格的劇烈波動(dòng)而提前離場(chǎng)。

如果將資金放在同一個(gè)產(chǎn)品上，會(huì)引起較高的風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失誤，將損失慘重；如果投資太過分散，盈利空間會(huì)被擠壓，同時(shí)也需要花費(fèi)更多的時(shí)間成本和人力成本。所以，如何在兩者之間形成平衡，從而在同等風(fēng)險(xiǎn)情況下實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，是大中小型投資者共同的追求。

對(duì)于集中投資還是分散投資這個(gè)問題，可謂仁者見仁，智者見智。但無論是集中還是分散，都是機(jī)會(huì)篩選的問題。由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力及對(duì)收益的要求不同，選擇的模式也會(huì)存在差異，但最終的目的都是希望在承擔(dān)更低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得更多收益。資金量大的投資者可選擇的方式相對(duì)更多，對(duì)于個(gè)人投資者而言，由于可調(diào)動(dòng)的資金有限，盡量在自己熟悉的領(lǐng)域進(jìn)行集中操作其投資成效可能會(huì)更好。