唐士亞　于錦文

摘 要：金融科技是金融創(chuàng)新與科技進(jìn)步的融合，深刻改變了金融業(yè)態(tài)并顯著提升金融交易效率，但金融科技也對金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管形成挑戰(zhàn)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）按照經(jīng)濟(jì)職能和業(yè)務(wù)活動(dòng)對金融科技進(jìn)行分類，評估了金融科技潛在的宏微觀風(fēng)險(xiǎn)，分析其對金融穩(wěn)定的積極與消極影響，建議各國將金融科技納入風(fēng)險(xiǎn)評估體系和監(jiān)管框架。

關(guān)鍵詞：金融科技；金融穩(wěn)定；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2018.03.08

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2018）03-0055-08

一、引言

作為金融與科技的深度融合，金融科技（FinTech）正在加速金融業(yè)的創(chuàng)新與變革。金融科技借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等現(xiàn)代科技，對金融業(yè)的資金配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信息獲取和信用評估進(jìn)行了深刻重構(gòu)，改變了金融業(yè)態(tài)和金融商業(yè)模式。金融科技在提升金融效率的同時(shí)，可能對市場競爭、風(fēng)險(xiǎn)傳遞和金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)的金融穩(wěn)定性（Financial Stability）研究集中于銀行體系、證券市場和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，但隨著金融科技逐步成為金融創(chuàng)新的動(dòng)力機(jī)制，金融科技對金融穩(wěn)定的影響業(yè)已不容忽視。那么，金融科技會(huì)給金融業(yè)帶來什么影響，金融監(jiān)管又該如何應(yīng)對？金融科技對金融穩(wěn)定性的影響應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些議題？這些都是亟待引起重視并加以研究的前沿性問題。2017年6月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）在報(bào)告“Financial Stability Implications from FinTech-Supervisory and Regulatory Issues that Merit AuthoritiesAttention”（以下簡稱《報(bào)告》）中回顧本輪金融科技的發(fā)展浪潮，考察了其中需要引起監(jiān)管機(jī)關(guān)重視的若干問題及其應(yīng)對措施，本文在編譯金融穩(wěn)定理事會(huì)這份報(bào)告的基礎(chǔ)上，探討金融科技對金融穩(wěn)定性的影響。

二、金融科技與金融穩(wěn)定性的分析框架

這個(gè)分析框架包括了金融科技的范圍、金融科技的發(fā)展動(dòng)力以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)和收益?！秷?bào)告》將金融科技定義為由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，這些金融創(chuàng)新可能會(huì)產(chǎn)生新的商業(yè)模式、技術(shù)應(yīng)用、業(yè)務(wù)流程或創(chuàng)新產(chǎn)品，從而對金融服務(wù)的供給產(chǎn)生重要影響。金融科技活動(dòng)主要分為五類：支付、清算和結(jié)算，存款、貸款和融資，保險(xiǎn)，投資管理以及市場服務(wù)支持。盡管參與者和金融服務(wù)提供方法變化迅速，但不能得出金融科技將從根本上改變金融體系中介的本質(zhì)或經(jīng)濟(jì)功能。與整個(gè)金融體系一樣，將金融科技的這些功能視為減少金融摩擦的持續(xù)努力是有用的。金融摩擦可能包括信息不對稱、市場不完全和負(fù)外部性，并可能與錯(cuò)位激勵(lì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或行為扭曲密切相關(guān)。從理論上講，金融服務(wù)中的技術(shù)創(chuàng)新可能通過多種傳導(dǎo)渠道，帶來經(jīng)濟(jì)增長和提高金融穩(wěn)定性，包括減少前面提到的金融摩擦。

在2008年全球金融危機(jī)之后的幾年內(nèi)，國際組織一直在制定各種政策框架以評估經(jīng)濟(jì)職能部門所產(chǎn)生的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。因此，可利用這些政策框架來評估金融科技削弱金融穩(wěn)定的潛在可能。這種評估方法考慮了微觀和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，其中，微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指使個(gè)體企業(yè)、金融市場基礎(chǔ)設(shè)施或行業(yè)易受到?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)。如果引發(fā)公司或雙邊的困境，從而影響關(guān)鍵的金融職能部門或服務(wù)，或影響重要的市場或交易對手，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對金融系統(tǒng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)層面的脆弱點(diǎn)，放大對金融系統(tǒng)的沖擊，從而增加金融不穩(wěn)定性。這些風(fēng)險(xiǎn)很大程度上與企業(yè)、投資者和客戶之間的相互聯(lián)系有關(guān)，這種聯(lián)系可以成為重要的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道。一些常見的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)已被有關(guān)部門識別，這有可能被應(yīng)用到相關(guān)金融科技活動(dòng)中。這些宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)包括傳染性、順周期性、過度波動(dòng)和系統(tǒng)重要性實(shí)體。

三、從金融穩(wěn)定的視角分析金融科技的必要性

為了確定金融科技對金融穩(wěn)定的潛在影響，《報(bào)告》對于第二部分中選定的金融服務(wù)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評估。被評估技術(shù)要么顯示出較高的活躍度或增長率，要么能夠?qū)鹑谙到y(tǒng)中的核心部分起作用。被評估的服務(wù)技術(shù)范圍廣泛，涵蓋以下幾個(gè)方面：（1）零售支付；（2）金融科技信貸；（3）智能投顧；（4）基于分布式賬本技術(shù)DLT的批發(fā)支付系統(tǒng)；（5）私人發(fā)行的數(shù)字貨幣；（6）人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)。

《報(bào)告》所作的評估因時(shí)間序列較短且收集有關(guān)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)信息的機(jī)制受限而存在數(shù)據(jù)缺失的情況。鑒于金融科技正高速增長并漸趨成熟，評估得出的部分結(jié)論極具參考價(jià)值。

（一）對金融穩(wěn)定的潛在益處

案例研究表明，由于部分金融科技創(chuàng)新能夠改變市場結(jié)構(gòu)或減輕金融摩擦，故而可以降低潛在的金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。主要觀點(diǎn)如下：

1.去中心化和多樣化。金融科技在諸多領(lǐng)域可能促進(jìn)去中心化和多樣化。如在貸款方面，諸如大數(shù)據(jù)處理和貸款發(fā)放自動(dòng)化的技術(shù)進(jìn)步，降低進(jìn)入壁壘。理論上，DLT的應(yīng)用可以降低結(jié)算過程的中心化程度。

2.效率。金融服務(wù)的創(chuàng)新可能提高效率。應(yīng)用智能投顧、監(jiān)管科技等可以改進(jìn)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式；機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能可以優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)和投資者的決策過程；使用算法進(jìn)行信用評估、發(fā)掘投資機(jī)會(huì)能夠降低平臺的運(yùn)營成本。

3.透明度。數(shù)據(jù)的增加和更好的使用能夠降低諸多金融科技領(lǐng)域的信息不對稱，還能夠更準(zhǔn)確地針對用戶希望管理的特定風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定智能合約。

4.提高金融服務(wù)的易得性及便捷性。對于金融系統(tǒng)處于發(fā)展初期、無銀行賬戶人口眾多的地區(qū)而言，金融服務(wù)獲取方式的改變益處良多。例如，智能投顧使得那些受到最低投資門檻或高昂費(fèi)用限制而無法獲取傳統(tǒng)資產(chǎn)管理服務(wù)的家庭有機(jī)會(huì)接受資產(chǎn)管理服務(wù)。

（二）破壞金融穩(wěn)定的可能性

《報(bào)告》指出，盡管目前尚未存在跡象，金融科技創(chuàng)新可能對金融系統(tǒng)產(chǎn)生不利的系統(tǒng)性影響并給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面后果。案例研究指出了這些負(fù)面影響的可能傳播渠道。

1.微觀金融風(fēng)險(xiǎn)（漏洞）

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素促進(jìn)金融科技行業(yè)快速增長的背景下，企業(yè)可能缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并低估了其所面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小。實(shí)際上，業(yè)務(wù)模式不同的企業(yè)可能會(huì)受到不同金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。

一是期限錯(cuò)配。金融科技貸款是金融科技的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，期限錯(cuò)配問題極易產(chǎn)生。

二是流動(dòng)性不匹配。目前，從事金融科技業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)通常不持有客戶的資金，而款項(xiàng)持有者遵循電子貨幣管理辦法的規(guī)定將其投資于銀行存款或國債類的流動(dòng)資產(chǎn)，這將導(dǎo)致借貸平臺自身不承擔(dān)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換職能的后果。

三是杠桿。在某些情況下，杠桿可能暫時(shí)出現(xiàn)在金融科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這些情況包括但不限于：金融科技企業(yè)可能會(huì)在發(fā)行股票或債券時(shí)借款、一小部分金融科技信貸平臺應(yīng)用自身資產(chǎn)負(fù)債表以援助貸款。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)

一是管理/過程控制。部分提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管范圍之外抑或被監(jiān)管的程度較低，隨著這些實(shí)體數(shù)量的增長，可能為金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

二是網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，技術(shù)和數(shù)字解決方案在更大范圍的應(yīng)用會(huì)使得可供黑客攻擊的薄弱環(huán)節(jié)增加。一部分金融科技業(yè)務(wù)可能使得數(shù)據(jù)在較多機(jī)構(gòu)間傳播，從而加劇網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，威脅整個(gè)金融系統(tǒng)。

三是第三方依賴。金融科技的一些活動(dòng)可能會(huì)增加金融體系內(nèi)的第三方依賴，對這類第三方服務(wù)的破壞（可能是由于運(yùn)營困難）有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四是法律/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。金融科技業(yè)務(wù)極富創(chuàng)新性，并未被納入現(xiàn)行監(jiān)管框架。考慮到跨境活動(dòng)，可能會(huì)產(chǎn)生更多的法律問題，相關(guān)法律和監(jiān)管需調(diào)整以適應(yīng)新情況。

五是重要金融市場基礎(chǔ)設(shè)施（FMIs）的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果創(chuàng)新的支付和結(jié)算服務(wù)成為重要的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施，一般的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可能妨礙服務(wù)的提供。

2.宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)（放大器）

與微觀金融風(fēng)險(xiǎn)相同，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來源取決于金融創(chuàng)新的類型以及隨著時(shí)間推移的發(fā)展情況。

（1）傳染風(fēng)險(xiǎn)。信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延是金融科技的一大問題，特別是在與家庭或企業(yè)直接相關(guān)聯(lián)的活動(dòng)中。隨著網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的訪問漸增，可能導(dǎo)致傳染風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（2）順周期性。部分金融科技服務(wù)呈現(xiàn)出順周期性，可能放大其對于金融體系的沖擊。

（3）過度波動(dòng)。金融科技設(shè)計(jì)上“快速”這一特點(diǎn)一定程度上導(dǎo)致其可能產(chǎn)生或加劇金融系統(tǒng)中的過度波動(dòng)。在競爭更為激烈的環(huán)境中，金融消費(fèi)者可以更快且更容易地選擇服務(wù)提供者，這可能使金融系統(tǒng)對于信息過度敏感。

（4）系統(tǒng)重要性。在金融科技的語境下，未來高度相關(guān)的機(jī)構(gòu)極有可能以市場基礎(chǔ)設(shè)施的形式出現(xiàn)，這可能取代現(xiàn)有的與托管銀行和中央對手方（CCPs）相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）平衡金融穩(wěn)定性影響的重要見解

金融體系在創(chuàng)新的過程中的演變方式是不確定的，《報(bào)告》指出幾個(gè)創(chuàng)新對于金融穩(wěn)定影響的重要觀點(diǎn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

1.金融科技對于去中心化和多樣化的促進(jìn)可能并不會(huì)像預(yù)期的那么突出。在諸多領(lǐng)域，非傳統(tǒng)參與者的系統(tǒng)重要性得到提升，“新玩家”在金融壓力下可能無法消化掉負(fù)外部性，從而破壞金融體系的彈性和恢復(fù)能力。

2.如果順周期性和過度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得到妥善管理，結(jié)合更為高效的數(shù)據(jù)使用，可以為金融穩(wěn)定性提供極大支持。例如，如果沒有經(jīng)歷過一個(gè)完整的信貸周期，那么對開發(fā)大數(shù)據(jù)的新模式在衡量和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方面將有的表現(xiàn)下結(jié)論為時(shí)尚早。通過加劇市場競爭或提高市場競爭性，提高效率和更好地利用數(shù)據(jù)也可能導(dǎo)致金融體系的順周期性和過度波動(dòng)。

3.金融科技能夠促進(jìn)傳統(tǒng)系統(tǒng)的現(xiàn)代化和流程的精簡，進(jìn)而降低操作風(fēng)險(xiǎn)，但網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、第三方依賴和法律風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)新的操作風(fēng)險(xiǎn)和傳染風(fēng)險(xiǎn)。

4.金融科技使得家庭和企業(yè)在尋求金融服務(wù)時(shí)更容易。只要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)得到控制并避免可能破壞金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的累積，便能夠促進(jìn)金融服務(wù)的可持續(xù)和包容性增長。證據(jù)表明，一些金融創(chuàng)新已經(jīng)通過移動(dòng)支付等手段增加家庭和企業(yè)獲取金融服務(wù)的渠道，尤其是在新興市場。其他創(chuàng)新提供的服務(wù)與傳統(tǒng)參與者提供的服務(wù)相輔相成（例如，在某些情況下基于市場的貸款）。

5.除非與金融科技相關(guān)的數(shù)據(jù)、信息更易得，否則快速變化下監(jiān)管方更難監(jiān)測和應(yīng)對金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融科技的監(jiān)管及監(jiān)管方法

《報(bào)告》基于各監(jiān)管當(dāng)局針對金融科技發(fā)展的現(xiàn)有監(jiān)管情況，以及巴塞爾委員會(huì)（BCBS）和金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對金融科技監(jiān)管方法的調(diào)查以及各監(jiān)管當(dāng)局在金融穩(wěn)定理事會(huì)圓桌會(huì)議就其監(jiān)管情況的討論。此外《報(bào)告》還借鑒國際支付和市場基礎(chǔ)委員會(huì)（CPMI）、國際保險(xiǎn)監(jiān)管官聯(lián)合會(huì)（IAIS）和國際證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（IOSCO）的相關(guān)工作成果。一般來說，國家權(quán)威機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目的主要包括保護(hù)消費(fèi)者和投資者、維護(hù)金融市場信心、增強(qiáng)金融普惠以及促進(jìn)創(chuàng)新和競爭，而維護(hù)金融穩(wěn)定性在現(xiàn)階段很少被列為金融科技監(jiān)管的目標(biāo)。

（一）金融科技如何納入現(xiàn)行監(jiān)管框架

《報(bào)告》通過對金融科技監(jiān)管方法的評估，發(fā)現(xiàn)很多國家已經(jīng)或計(jì)劃采取措施對金融科技進(jìn)行監(jiān)管，但監(jiān)管措施的范圍和規(guī)模有所不同。這取決于該國金融發(fā)展的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，以及現(xiàn)有監(jiān)管框架的范圍和靈活性。

下面對金融科技的五項(xiàng)經(jīng)濟(jì)功能依次進(jìn)行分析，尋求將其納入現(xiàn)行監(jiān)管框架的方法。

1.支付、清算與結(jié)算

多國已經(jīng)發(fā)布了涉及移動(dòng)支付、非銀行支付和數(shù)字貨幣的法規(guī)，旨在提高金融包容性，確保支付系統(tǒng)順利運(yùn)行。日本、香港、歐盟等地均采取措施明確數(shù)字貨幣存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)移的法律框架，以應(yīng)對欺詐、洗錢和恐怖主義融資的風(fēng)險(xiǎn)。

為加強(qiáng)對洗錢和恐怖主義融資的打擊，多國也改變了識別客戶身份的方法。采取新的、更靈活的KYC識別規(guī)則，使用電子簽名及生物識別信息。

2.存款、貸款與融資

多國已經(jīng)修訂了現(xiàn)行有關(guān)股權(quán)眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸的條例，內(nèi)容包括新的執(zhí)照頒發(fā)要求及仍適用現(xiàn)行條例的情形。加拿大、澳大利亞制定了眾籌新規(guī)，英國正在對眾籌市場和監(jiān)管框架進(jìn)行評估。我國借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，正在開展有關(guān)股權(quán)眾籌監(jiān)管的研究，并積極發(fā)布一系列規(guī)則和指引以確保國內(nèi)金融科技信貸業(yè)務(wù)能夠被捕捉。

3.保險(xiǎn)

盡管保險(xiǎn)科技領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)出增長態(tài)勢，與銀行業(yè)相比仍滯后。通過對保險(xiǎn)科技（InsurTech）創(chuàng)新的評估，僅中、印、俄三國正在制定旨在提高保險(xiǎn)服務(wù)可獲取性的規(guī)章。

4.投資管理和投資者服務(wù)

現(xiàn)有的智能投顧指引將其納入證券監(jiān)管框架，其注冊、適當(dāng)性規(guī)則及操作要求均是“技術(shù)中立”的，即投資組合管理無論在傳統(tǒng)框架下操作還是在線上平臺操作，均適用相同的規(guī)則。

5.市場支持

第三方監(jiān)管機(jī)制對于云計(jì)算應(yīng)用程序有所涉及。法國、新加坡、南非和英國稱其修訂或發(fā)布了關(guān)于外包功能的審慎風(fēng)險(xiǎn)管理新辦法。

（二）金融科技業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)及應(yīng)對策略

1.監(jiān)管套利。雖然多國已經(jīng)審查并修改了現(xiàn)行規(guī)章以對金融科技進(jìn)行監(jiān)管，但現(xiàn)有的監(jiān)管框架不足以捕捉全部金融科技業(yè)務(wù)，可能出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況。

2.化機(jī)構(gòu)監(jiān)管為業(yè)務(wù)監(jiān)管，擴(kuò)大監(jiān)管“半徑”。監(jiān)管邊界問題也可能對當(dāng)局的金融科技監(jiān)管能力產(chǎn)生影響。法律實(shí)體標(biāo)識（LEI）是一種可以幫助收集金融科技數(shù)據(jù)的方法，能夠促進(jìn)跨境合作和信息交換。豐富的數(shù)據(jù)是金融科技發(fā)展的關(guān)鍵所在。一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意到官方數(shù)據(jù)來源很少且質(zhì)量不高，這很大程度上歸因于機(jī)構(gòu)主體不在監(jiān)管框架之內(nèi)，或不需遵守報(bào)告要求。此外，現(xiàn)有的科技和電子商務(wù)公司可能會(huì)利用客戶數(shù)據(jù)進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，使金融企業(yè)與非金融企業(yè)間的界限變得模糊，但現(xiàn)有的報(bào)告和披露規(guī)則并不能規(guī)制此類技術(shù)和商業(yè)模式的應(yīng)用，故有關(guān)金融科技業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)可能不像傳統(tǒng)數(shù)據(jù)那么容易識別和獲取。這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)放在業(yè)務(wù)監(jiān)管上，而不是傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

3.重視監(jiān)管模式的創(chuàng)新。有的國家引入了“監(jiān)管沙盒”（如澳大利亞、香港、韓國、馬來西亞、新加坡、泰國、英國）、“創(chuàng)新中心”（如澳大利亞、法國、香港、日本、韓國、英國）和“創(chuàng)新加速器”（如新加坡、英國）等模式來促進(jìn)創(chuàng)新。隨著這些促進(jìn)措施的實(shí)施，更多的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識將會(huì)被探索出來，可供國際間探討和同行借鑒。

4.加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。隨著金融科技的發(fā)展，跨境監(jiān)管問題應(yīng)得到各方重視，應(yīng)當(dāng)采取措施建立更加結(jié)構(gòu)化的跨境監(jiān)管合作機(jī)制。

5.聚焦網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。如前所述，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)特別注意金融科技的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，已經(jīng)與出現(xiàn)了手機(jī)銀行應(yīng)用有關(guān)的詐騙和盜竊案件，由于大部分移動(dòng)設(shè)備缺少殺毒軟件，用戶的個(gè)人信息極易被竊取。由此引發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)隱私、數(shù)據(jù)所有權(quán)和管理及法律責(zé)任等問題。更重要的是，雖然諸如資本要求等措施對解決操作風(fēng)險(xiǎn)問題有益，但若金融機(jī)構(gòu)遭遇了網(wǎng)絡(luò)事件，這部分資本是不足以支持其恢復(fù)運(yùn)作的。隨著金融科技業(yè)務(wù)的發(fā)展，作為資本補(bǔ)充的輔助措施，預(yù)防和發(fā)現(xiàn)此類操作風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)重要。

五、監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注的金融科技潛在問題

金融科技創(chuàng)新可以為個(gè)人和小微企業(yè)拓寬接觸金融的途徑，增強(qiáng)金融處理能力，如在支付和結(jié)算、可靠性和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。與此同時(shí)，金融科技同樣會(huì)導(dǎo)致一系列值得監(jiān)管部門注意的問題，這些問題會(huì)影響金融系統(tǒng)的可持續(xù)發(fā)展。

FSB列舉了10個(gè)值得監(jiān)管部門注意的問題。雖然這些問題并不都是新問題，但對于金融科技的發(fā)展速度有明顯影響。鑒于許多金融科技活動(dòng)在全球都具有共同點(diǎn)的特征，大范圍的國際合作可以獲得明顯的好處，國際間的合作可以減少監(jiān)管套利情況的發(fā)生。在這種情況下，國際機(jī)構(gòu)如金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、全球普惠金融合作伙伴組織（GPFI）和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)（SSBs，如BCBS、IAIS、IOSCO、CPMI等）有潛力為監(jiān)管當(dāng)局提供相應(yīng)的國際合作途徑，共同分享監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)并考慮其對金融市場的影響。合作可以減小分裂和背離監(jiān)管框架的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)阻礙金融服務(wù)的發(fā)展，對以下這些領(lǐng)域優(yōu)先考慮被認(rèn)為對金融穩(wěn)定性的支持。

（一）值得監(jiān)管部門關(guān)注的重要問題

1.第三方服務(wù)提供商的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的第三方服務(wù)供應(yīng)商正在迅速變得更加突出和關(guān)鍵，特別是在云計(jì)算和大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域，許多第三方供應(yīng)商可能不在監(jiān)管范圍之內(nèi)，這更加強(qiáng)調(diào)了管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，否則最終會(huì)破壞金融穩(wěn)定性。在這方面，監(jiān)管部門應(yīng)確定現(xiàn)有監(jiān)管框架是否適合金融機(jī)構(gòu)重要的第三方供應(yīng)商，特別是如果金融機(jī)構(gòu)依賴于相同的第三方服務(wù)供應(yīng)商的情況下。這可能需要全球范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和非傳統(tǒng)合作伙伴（如負(fù)責(zé)信息技術(shù)安全和安全的機(jī)構(gòu)）進(jìn)行更大程度的協(xié)調(diào)。

2.減輕網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。盡管更換遺留系統(tǒng)有助于降低某些領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，但由于訪問金融系統(tǒng)核心領(lǐng)域流量的增加，其他領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。此外，快速上市帶來的競爭優(yōu)勢可能導(dǎo)致過早采用尚未經(jīng)過充分測試或尚未具備必要保護(hù)措施的新技術(shù)。全球合作有可能最大限度地減少網(wǎng)絡(luò)安全工作分散的不良后果，并提高對網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識。

3.監(jiān)測宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前這些風(fēng)險(xiǎn)還沒有成為現(xiàn)實(shí)的跡象，但經(jīng)驗(yàn)表明，如果對此不加以警惕的話，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)迅速形成。系統(tǒng)重要性和順周期性風(fēng)險(xiǎn)有多個(gè)來源，包括細(xì)分市場的高集中度風(fēng)險(xiǎn)，以及金融科技貸款平臺上的龐大而不穩(wěn)定的資金流。然而，任何金融科技對金融穩(wěn)定性影響的評估都受到金融科技領(lǐng)域官方和私人數(shù)據(jù)披露有限的限制。

4.跨境法律考慮和監(jiān)管安排?？绮块T的合作與協(xié)調(diào)對于一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融體系是非常重要的。包括通過智能合約在內(nèi)的跨境貸款、貿(mào)易和支付交易創(chuàng)新引起了關(guān)于國家法律框架的跨轄區(qū)兼容性的問題。區(qū)塊鏈技術(shù)、智能合約和其他應(yīng)用的法律效力和可執(zhí)行性在某些情況下是不確定的，應(yīng)該進(jìn)一步討論。此外，在某些情況下，圍繞區(qū)塊鏈技術(shù)和智能合同的某些技術(shù)結(jié)構(gòu)可能不一定符合所有潛在管轄區(qū)的法律，從而影響跨境使用的暢通。

5.支持大數(shù)據(jù)分析的治理和披露框架。大數(shù)據(jù)的應(yīng)用正變得越來越普遍，成為包括貸款、投資和保險(xiǎn)在內(nèi)的幾乎所有金融服務(wù)的基礎(chǔ)。大數(shù)據(jù)分析正在推動(dòng)跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，能夠迅速進(jìn)行廣泛的分析，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別和評估。與在其他領(lǐng)域（如證券交易）中使用算法類似，一些大數(shù)據(jù)分析模型的復(fù)雜性和不透明性，使得監(jiān)管部門難以評估模型的穩(wěn)健性或市場行為中的新的不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。許多算法本質(zhì)上難以解釋，且可能不像銀行和保險(xiǎn)模型那樣受到相同的治理和可審計(jì)性的約束，這就需要花費(fèi)更多的時(shí)間來充分評估非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)源和基于AI的算法的好處和可取性。就系統(tǒng)中的信任支持金融穩(wěn)定而言，消費(fèi)者保護(hù)問題（如數(shù)據(jù)隱私）也可能是相關(guān)的。

6.評估監(jiān)管邊界并及時(shí)更新。當(dāng)需要對金融科技領(lǐng)域的快速變化做出響應(yīng)時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)該是敏捷的，并實(shí)施或促成一個(gè)定期審查監(jiān)管邊界的流程，這可以通過對技術(shù)和金融服務(wù)活動(dòng)保持中立的方式來更容易和有效地實(shí)現(xiàn)。

7.與多元化的私營部門共享學(xué)習(xí)。為了通過共享學(xué)習(xí)和更多獲取發(fā)展信息來支持創(chuàng)新帶來的好處，監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)改進(jìn)與私營部門的溝通渠道，并通過監(jiān)管沙盒、加速器和創(chuàng)新中心以及其他形式分享經(jīng)驗(yàn)。

8.發(fā)展有關(guān)部門之間開放溝通渠道。由于金融科技活動(dòng)的重要性日益增加以及金融體系之間的相互關(guān)聯(lián)，監(jiān)管部門可能希望進(jìn)一步發(fā)展其交流渠道以確保監(jiān)管及時(shí)到位。

9.在新領(lǐng)域強(qiáng)化監(jiān)管人員的工作能力。監(jiān)管部門應(yīng)該考慮更加重視確保他們擁有足夠的資源和能力來勝任對金融科技的監(jiān)管。

10.研究數(shù)字貨幣的替代配置。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對國家金融系統(tǒng)的數(shù)字貨幣配置和全球貨幣框架進(jìn)行研究。數(shù)字貨幣和基于新技術(shù)的替代支付正在以不同速度發(fā)展，并伴隨著現(xiàn)金交易量的減少。除監(jiān)測事態(tài)發(fā)展外，有關(guān)部門還應(yīng)分析數(shù)字貨幣對貨幣政策、金融穩(wěn)定和全球貨幣體系的潛在影響。

（二）對金融科技的持續(xù)監(jiān)測

對金融科技的持續(xù)監(jiān)控是今后一項(xiàng)尤為重要的工作，金融穩(wěn)定理事會(huì)將繼續(xù)利用其現(xiàn)有的金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)監(jiān)測和研究金融科技潛在的對金融穩(wěn)定性的影響。雖然目前還沒有明顯的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)驗(yàn)表明，如果放松監(jiān)管，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)迅速出現(xiàn)。隨著金融科技占據(jù)更加突出的位置，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)傳染效應(yīng)的重要性和普遍性可能會(huì)增加，這的確是云計(jì)算服務(wù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的結(jié)果。在當(dāng)前這個(gè)階段，深入了解新興金融科技公司和金融商業(yè)模式，同時(shí)關(guān)注潛在的金融驅(qū)動(dòng)因素和可能的摩擦顯得尤為重要。市場結(jié)構(gòu)的未來變化，如競爭水平、競爭力和市場構(gòu)成等都可能影響系統(tǒng)中的各種商業(yè)模式，可能以現(xiàn)階段無法預(yù)測的方式影響金融穩(wěn)定。

（特約編輯：何志強(qiáng)）

參考文獻(xiàn)：

[1]FinTech Issues Group of Financial Stability Board.Financial Stability Implications from FinTech-Supervisory and Regulatory Issues that Merit AuthoritiesAttention[R].Financial Regulation Research，2017.