嚴(yán)蘭蘭

近日印度政府發(fā)放了200萬噸強制性食糖出口配額，要求糖廠在今年9月底之前完成，糖廠可以此換取未來三年的食糖免稅進口。近5年全球食糖貿(mào)易量大致在5500-6000萬噸之間，今年印度要擠占200萬噸，巴基斯坦預(yù)估擠占200萬噸，巴西、泰國及澳大利亞幾個食糖主要出口國自然不樂意了。澳大利亞糖廠協(xié)會近日表示，正在與巴西、泰國合作以對抗印度、巴基斯坦的補貼出口政策，他們質(zhì)疑其食糖運輸補貼（約150美元/噸）是否符合WTO規(guī)則。

本榨季全球食糖供需過剩已是一個不爭的事實，在此基礎(chǔ)上，多個食糖出口國都想盡辦法多賣出一點兒自家的糖，國際貿(mào)易糾紛難免增多。對于下一榨季的全球食糖過剩量，雖然Green Pool（澳大利亞分析機構(gòu)）等機構(gòu)預(yù)測要低于本榨季，但對于供需仍會過剩的觀點基本保持一致?，F(xiàn)在距離下個榨季最近的是巴西，4月即將開榨。巴西甘蔗行業(yè)組織UNICA最新公布的雙周報顯示，3月上半月中南部開榨糖廠數(shù)量已由2月下半月的15家增至46家，反映出巴西糖廠正陸續(xù)開榨。

最近，多個機構(gòu)及貿(mào)易商開始對下個榨季巴西產(chǎn)量，陸續(xù)給出自身的預(yù)測值。路透社對7家獨立咨詢公司和經(jīng)紀(jì)商的預(yù)測調(diào)查顯示，巴西中南部下榨季糖產(chǎn)量或為3169萬噸；下榨季榨蔗量與本榨季大致持平，約為5.88億噸。基于以上預(yù)測值，考慮到下榨季巴西中南部蔗齡基本在3.7年以上，噸蔗產(chǎn)糖量可能會降至135千克，就可以反推出路透社所調(diào)查機構(gòu)對下榨季巴西甘蔗制糖比的大致預(yù)測值為40%。最近咨詢機構(gòu)福四通把巴西中南部下榨季糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至3150萬噸，榨蔗量上調(diào)至5.907億噸。這些機構(gòu)的預(yù)測值究竟靠譜嗎？普通投資者應(yīng)該相信哪家，自身心里起碼得有個譜。

UNICA雙周報顯示，本榨季截至3月上半月，巴西中南部累計產(chǎn)糖3588.52萬噸。2017年度，巴西累計出口食糖2869.42萬噸，占全球食糖出口總量的48.62%。由于2017年7月末巴西調(diào)升了汽油稅并調(diào)降了乙醇稅，導(dǎo)致國內(nèi)乙醇需求增加，隨后國內(nèi)含水乙醇價格出現(xiàn)了持續(xù)上漲。乙醇需求增大直接導(dǎo)致自2017年8月下半月開始，巴西糖廠便將甘蔗壓榨偏向了乙醇生產(chǎn)。因此，分析師普遍預(yù)計新榨季南巴西糖廠用于生產(chǎn)乙醇的甘蔗數(shù)量將接近紀(jì)錄水平。對比過去幾個榨季巴西中南部的壓榨情況可見，40%的制糖比確實已是制糖用蔗的最低水平。這樣一種甘蔗壓榨分配比例預(yù)估看似已非常合理，但巴西中南部的糖廠都會這么干嗎？

從糖廠或是巴西糖業(yè)的角度出發(fā)，考慮的可能不僅僅是當(dāng)下年度獲得最大壓榨利潤。生產(chǎn)1噸糖或1升乙醇哪個利潤更高，會是糖廠制定年度生產(chǎn)計劃時考量的一個指標(biāo)，但是糖廠自身在各個品種上的市場份額也許是它們（甚至是巴西糖業(yè)）考量的一個更重要指標(biāo)。因為，從貿(mào)易角度來說，市場份額是商家最優(yōu)先考慮的。因而，下面將從全球食糖貿(mào)易流中，巴西所占市場份額的角度出發(fā)，預(yù)測一下下榨季巴西食糖減產(chǎn)的一個上限。

自2009年巴西食糖出口量占全球食糖出口量猛增至52.03%，首次突破之前連續(xù)幾年的正常水平（40%以下）后，巴西在全球食糖貿(mào)易流上的市場份額一直保持在40%之上，在2014年最低降至41.65%，2010年最高逼近58%，2017年為46.72%。如果今年巴西食糖出口占全球食糖出口比例降至2014年的水平，那么就有大約2400萬噸的食糖出口量，相比2017年的2869萬噸下降了469萬噸。那么，在不考慮國內(nèi)食糖消費量發(fā)生改變的情況下，新榨季巴西食糖減產(chǎn)的上限應(yīng)該就是469萬噸，而新榨季巴西食糖產(chǎn)量應(yīng)在3120萬噸之上，相應(yīng)的制糖比為39.30% 。

（作者單位：南華期貨）