張威 羅瑞興

矗立互聯(lián)網(wǎng)金融潮頭若干年后，BATJ為代表的金融服務(wù)公司紛紛表示要褪去金融光環(huán)，回撤到技術(shù)本源。

今年博鰲亞洲論壇期間，京東金融CEO陳生強表示，未來京東金融將不再做金融。同一場合，百度金融負責人朱光表示，百度金融分拆后不會謀求全金融牌照和控股權(quán)，只會獲得必要的未來‘試驗田以驗證金融科技能力。

去年初，螞蟻金服宣布未來只做tech，幫助金融機構(gòu)做好fin，金融牌照只是其鍛煉techfin的試驗田。

BAJ（指百度金融、螞蟻金服、京東金融）紛紛提出“去金融化”，強調(diào)未來戰(zhàn)略發(fā)展以技術(shù)為核心、服務(wù)于金融企業(yè)。盡管這樣的轉(zhuǎn)變與公司天然的基因比較吻合，但卻背離了其當初拆分聚焦金融業(yè)的初衷。

并未從集團分拆的T（指騰訊金融）在表述上也發(fā)生些微妙變化。從2013年到2017年，馬化騰的表述變化路徑為：申請更多金融牌照——未來不排除整合集團的互聯(lián)網(wǎng)和金融業(yè)務(wù)——金控公司的形式不重要——騰訊金融沒有必要為了拆分而拆分。

再后來，馬化騰強調(diào)騰訊金融作為金融機構(gòu)和用戶的連接器，并將金融定義為半個平臺，向金融機構(gòu)持續(xù)輸出金融科技能力。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，甚至有個別公司為了淡化金融屬性，準備將公司名字中有關(guān)金融的字樣去掉，修改成更具科技色彩的名字。

中央財經(jīng)大學金融法研究所所長、中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新研究院院長黃震向《財經(jīng)》記者表示，BATJ最近的表態(tài)有些出乎意料，但又是形勢所迫、大勢所趨。從世界潮流來看，在這場新的科技革命中，傳統(tǒng)的金融公司都想成為科技公司，包括美國的高盛都聲稱自己是科技公司;國內(nèi)金融嚴監(jiān)管重申，相關(guān)業(yè)務(wù)要持牌經(jīng)營，那么，BATJ沒有牌照的業(yè)務(wù)勢必就要退出。

縱觀BATJ近幾年緊鑼密鼓獲得各類金融牌照，讓很多中小金融科技公司垂涎三尺，這場去金融化的虛實引發(fā)外界揣測。

去年10月11日，騰訊持股57.8%的微民保險代理有限公司獲批經(jīng)營保險代理業(yè)務(wù);今年4月消息，京東以5.37億元入股安聯(lián)財險中國33.33%股權(quán)。國際上，螞蟻金服也以股權(quán)投資的方式入股印度的PTM和巴基斯坦的TMB。

“我理解并不是真的退出，而是往賦能角度轉(zhuǎn)。而且，它們在做金融業(yè)務(wù)，沒覺得它們真的會退出，只是用什么方式來做而已?！蹦郴ヂ?lián)網(wǎng)金融研究學者表示。與其說是退出金融，不如說BATJ正在金融轉(zhuǎn)型則顯得更為準確。

不做金融只是母公司層面的戰(zhàn)略，但是獲得牌照的子公司會繼續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)，而且對于獲得牌照這件事情上，BATJ幾家公司絲毫沒有懈怠的跡象?！爸澳昧伺普盏南嚓P(guān)業(yè)務(wù)不能扔在一旁不做，但是如果出售股權(quán)也表明它們真的將牌照作為試驗田來使用，未來也不排除形勢所迫退出的可能?！秉S震說。

以BATJ為代表的金融科技確實處在轉(zhuǎn)型風口，某民營銀行副行長認為，經(jīng)歷產(chǎn)品研發(fā)階段之后的BATJ正在輸出資源和能力，與金融企業(yè)合資或合作，以達到各盡所長，各取所需。

“在這個轉(zhuǎn)型的過程中很難再創(chuàng)造出如余額寶轟動效應(yīng)的產(chǎn)品，但是也不排除有這個可能。”上述副行長說。

在金融轉(zhuǎn)型路上，BATJ不無挑戰(zhàn)。過去幾年，BATJ的戰(zhàn)略是形成閉環(huán)生態(tài)的超級平臺。現(xiàn)在要主動退出而且堅守不進入一些領(lǐng)域，那么就意味著以前的戰(zhàn)略要做一些調(diào)整，對原來的布局還有認知也需要轉(zhuǎn)型。

增量科技輸出

某金融科技人士表示，強化科技主要做增量業(yè)務(wù)，意味著金融科技公司從服務(wù)C端零售客戶向服務(wù)B端金融機構(gòu)擴展。

在金融科技能力輸出上，BATJ稍有差別。

百度金融借助百度云金融行業(yè)云、百度云金融專有云，助力金融機構(gòu)高效上云，并研發(fā)智能客服、場景一體機等智能金融產(chǎn)品。同時，借助人工智能技術(shù)，對數(shù)據(jù)歸集、識別用戶偏好、風險承受，調(diào)整組合建議。

螞蟻金服向金融機構(gòu)提供理財平臺和AI（人工智能）技術(shù)。平臺上的金融機構(gòu)不再只是金融產(chǎn)品的后端提供者，可以利用螞蟻金服提供的用戶連接、用戶畫像、精準營銷等一系列算法工具，構(gòu)建直連用戶的自運營模式。

騰訊金融依托微信、QQ等前端帶來的流量，以及與第三方金融科技企業(yè)的合作，騰訊金融云的技術(shù)與產(chǎn)品策略圍繞著要成為金融機構(gòu)建立生態(tài)化互聯(lián)網(wǎng)金融平臺首選的提供商展開。

京東金融主要靠自營金融產(chǎn)品階段形成的大數(shù)據(jù)風控能力以及白條風控能力，根據(jù)銀行需求做金融場景下的科技能力輸出，同時將資金和資產(chǎn)端轉(zhuǎn)移給金融機構(gòu)。

進入2017年，BATJ分別與農(nóng)行、建行、中行以及工行等四大行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。京東金融與工行推出了“工銀小白”“無人貴金屬店”產(chǎn)品，百度與農(nóng)行在資金端合作，推出了AB貸產(chǎn)品。

某金融科技公司高管表示，傳統(tǒng)銀行改變金融發(fā)展的基因并不容易，這為金融科技公司提供了良好的機會。“在金融科技發(fā)展的第二階段，金融機構(gòu)跟互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)合作、磨合的過程已經(jīng)完成，近五年的時間也讓彼此相互理解和認識對方，建立了一些信任?！?/p>

從目前來看與金融機構(gòu)的合作點主要體現(xiàn)在：BATJ有大量的客戶流量規(guī)模以及真正實時更新的大數(shù)據(jù)，幫助金融機構(gòu)做更好的營銷、風控。BATJ向金融機構(gòu)提供數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而不能觸碰資金、信用。

“我國金融科技和金融合作的模式已經(jīng)明朗，通過強強合作發(fā)揮比較優(yōu)勢，做自己的長板?！秉S震說。但是，BATJ積累了大量的數(shù)據(jù)，與金融機構(gòu)的合作才剛剛起步，怎么樣進行更多業(yè)務(wù)的合作還需要進一步探索，特別是金融機構(gòu)很擔心自己的數(shù)據(jù)和核心資源完全受制于核心技術(shù)。而且BATJ持有牌照的子公司業(yè)務(wù)與金融機構(gòu)還是有利益沖突的。

在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行怎么會沒有顧慮，一個眼前的問題是銀行和BATJ合作之后銀行就變成了僅提供賬戶的BATJ的后臺，客戶認知感會下降;第二，銀行和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作拿不走互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)，但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能拿到銀行的數(shù)據(jù);第三，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有的金融牌照與銀行勢必構(gòu)成競爭。

“與大銀行合作宣示的戰(zhàn)略意義比業(yè)務(wù)合作的意義更大，未來更看好它們與中小銀行的合作，因為中小銀行研發(fā)能力有限，投入成本有限。”某業(yè)內(nèi)人士感言。

京東金融副總裁、金融科技事業(yè)部總經(jīng)理謝錦生向《財經(jīng)》記者表示，京東金融做了四年金融科技業(yè)務(wù)，一開始發(fā)展供應(yīng)鏈金融和消費金融，再往前走會進入到不屬于我們核心競爭力的區(qū)域，在一些能力上一定比不過銀行?！罢业阶约旱牟蛔阋院螅统献约旱睦娣较虬l(fā)展，這也是京東金融從AI行業(yè)吸引頂尖人才的原因?！?/p>

對此，傳統(tǒng)金融機構(gòu)特別是曾因余額寶而被革了命的國有大行人士提出了疑惑，“從經(jīng)驗來看，包括螞蟻金服在內(nèi)的BATJ科技金融企業(yè)涉足金融都不是特別理想，那么與金融機構(gòu)合作是大勢所趨還是權(quán)宜之計不好判斷?！?h3>強監(jiān)管施壓

現(xiàn)實中幾家公司的主要業(yè)務(wù)收入仍來自于金融業(yè)務(wù)，去金融化意味著放棄巨大的商業(yè)空間。金融強監(jiān)管的推行，使得這場轉(zhuǎn)型變得順理成章。

2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融元年誕生，BATJ借助集團互聯(lián)網(wǎng)資源先后問世，其中BAJ三家從集團剝離，目的是在國內(nèi)上市和取得金融牌照掃清法律障礙。騰訊金融未拆分，但騰訊金融及云業(yè)務(wù)已成為騰訊僅次于游戲的第二大收入來源。

BATJ最新估值數(shù)據(jù)顯示，百度金融約為224億-240億元人民幣，螞蟻金服約為1500億美元（約合人民幣1萬億元），京東金融達1650億-1900億元。光大證券給騰訊金融及云業(yè)務(wù)的估值為7200億元。

高估值源于金融業(yè)務(wù)的快速膨脹，數(shù)據(jù)顯示，支付寶活躍用戶達5.2億，余額寶規(guī)模達1.69萬億。微信活躍用戶超10億，支付用戶破8億。在分期電商中，螞蟻花唄和京東白條的影響力位居市場前三名。

但在經(jīng)歷了三年的爆炸性成長后，互金領(lǐng)域亂象環(huán)生，2016年4月，全國范圍內(nèi)啟動有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項整治，很多互金平臺開始淡化互聯(lián)網(wǎng)金融形象，生怕與P2P掛鉤，并將公司定義為金融科技公司?！鞍殡S互金發(fā)展而走強的BATJ等互金巨頭在這一波中也有覺知?！鄙鲜鼋鹑诳萍脊救耸空f道。

去年底，面對“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的瘋狂擴展，金融監(jiān)管部門不斷出手施治，央行聯(lián)合銀監(jiān)會正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，對網(wǎng)絡(luò)小額貸款的清理整頓工作全面開啟，持有小貸牌照的金融科技公司也深受影響。

多位接受《財經(jīng)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，BATJ當下提出去金融化主要與大的監(jiān)管環(huán)境有關(guān)，2018年國務(wù)院政府工作報告提出三大攻堅戰(zhàn)就包括防范化解重大風險，報告同時指出，“強化金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，健全對影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、金融控股公司等監(jiān)管，進一步完善金融監(jiān)管?！?/p>

一方面，BATJ金融并非沒有觸及風險，螞蟻金服在2016年的僑興債便讓其反思在金融領(lǐng)域的優(yōu)劣勢;另一方面，加強非金融企業(yè)投資金融機構(gòu)監(jiān)管也將BATJ全部納入其中。

此外，對于支付領(lǐng)域的強監(jiān)管風暴，直接動了BATJ的奶酪。

央行明確2018年6月30日起，網(wǎng)絡(luò)支付的“直連模式”將由“網(wǎng)聯(lián)模式”取代。第三方支付機構(gòu)的業(yè)務(wù)切量到網(wǎng)聯(lián)之后，由網(wǎng)聯(lián)承擔清算工作，暫時免費，但之后會收取清算費用。此前根據(jù)直連節(jié)省的清算費用計算，支付寶和微信支付每年共節(jié)省的清算費用超過100億元。

不僅僅要納入網(wǎng)聯(lián)，在支付具有一定限額之外，央行在去年底印發(fā)《條碼支付業(yè)務(wù)規(guī)范（試行）》的通知，要求掃碼支付根據(jù)交易驗證方式強弱確定是否限額以及限額多少。該規(guī)范適用于包括支付寶、微信以及銀聯(lián)在內(nèi)的所有二維碼支付，這意味著二維碼支付業(yè)務(wù)問世以來，首份監(jiān)管規(guī)范細則出臺，二維碼支付也被定義為小額便捷支付。

BATJ自身似乎早已嗅到了監(jiān)管思路，近一兩年頻提科技屬性，并加強與傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作。對于金融牌照問題，幾家巨頭就好像商量好了，都說是“驗證金融科技的試驗田”。

上述民營銀行副行長向《財經(jīng)》記者表示，這是迎合監(jiān)管和大眾，兩家是民營銀行的主發(fā)起人，百度與中信成立了直銷銀行，它們的子公司都踩線，逃避監(jiān)管做了多年的金融，從分期小貸到支付?，F(xiàn)在說不做金融，換個方式做而已，目的是規(guī)避監(jiān)管。

上述金融科技人士表示，在大的宏觀環(huán)境上，金融科技發(fā)展是受到強監(jiān)管影響的，但公司做任何東西都是和監(jiān)管提前報備，公司在金融上的轉(zhuǎn)型肯定不是迫于監(jiān)管，而是一個伴隨的邏輯。

在嚴監(jiān)管下，金融科技公司一方面通過獲得資質(zhì)許可繼續(xù)開展業(yè)務(wù);另一方面，壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，調(diào)低監(jiān)管擔憂預(yù)期。

最新數(shù)據(jù)顯示，余額寶的規(guī)模達1.69萬億元，已經(jīng)超過中國銀行2016年全年的個人平均存款余額（1.63萬億元）。不過，余額寶目前已經(jīng)實行限額。

強監(jiān)管外，傳統(tǒng)的銀行業(yè)金融機構(gòu)正在增強科技屬性，日前，建行成立了國有大型商業(yè)銀行首家金融科技公司。中國銀行董事長陳四清直言，“金融科技不是‘獨角獸的專利，傳統(tǒng)銀行一定會打一個大的翻身仗?！?/p>

“銀行發(fā)力金融科技，金融科技公司難免承壓?！蹦辰鹑跈C構(gòu)人士說道。

去金融何其難

“一家公司到底具備多強的金融屬性，從其手握的金融牌照以及從事的金融業(yè)務(wù)足以判斷?！鄙鲜雒駹I銀行副行長說道。

在BATJ中，稍微落后的百度金融曲線設(shè)立了百信銀行，并擁有支付、保險中介和小貸牌照。螞蟻金服手握支付、銀行、保險、基金、小貸等高含金量牌照。騰訊手握支付、銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險、小貸、基金、保險中介等牌照。京東金融具有小貸、第三方支付、基金銷售、保險經(jīng)紀等牌照。

京東金融CEO陳生強稱，“雖然在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但京東金融也不會放棄拿牌照?！薄叭绻麤]有牌照，無論是基金、支付還是小貸，所有的事情全部做不了?！?/p>

對于繼續(xù)申請金融牌照并將其作為試驗田，業(yè)內(nèi)人士都表示理解，畢竟金融業(yè)務(wù)要求持牌經(jīng)營。但是，手握金融牌照，實驗之后繼續(xù)耕種，然后再實驗、再耕種，還稱自己不做金融，就讓業(yè)內(nèi)人士不解了。

值得注意的是，投行等機構(gòu)調(diào)高BATJ估值的原因也是其持有金融牌照從事的相關(guān)業(yè)務(wù)。投行巴克萊將螞蟻金服估值從1060億美元提升至1550億美元，便是鑒于其多樣化的支付交易服務(wù)和快速增長的線下支付用戶數(shù)。

騰訊以“連接”為切入點，微粒貸、理財通、微保、自選股、微證券彌補了傳統(tǒng)金融機構(gòu)在小微客戶的覆蓋不足，借助幾乎零成本的渠道優(yōu)勢，匯聚長尾成為全場景服務(wù)商;京東金融憑借京東白條、京東支付、京保貝和京東財富等金融業(yè)務(wù)，業(yè)績表現(xiàn)不可謂不亮眼。

從BATJ的金融營收來看，也很難去金融屬性。

拆分進入尾聲的百度金融2017年凈營收為30億-40億元人民幣，約占百度財年凈利潤的16.3%-21.8%。

螞蟻金服去年全年稅前利潤達到131.89億元，上半年螞蟻小微小貸凈利潤為10.2億元;去年前三季度，螞蟻商誠小貸凈利潤44.93億元，為上年全年凈利潤的兩倍多。

2017年，騰訊金融及云業(yè)務(wù)占其總營收的比例達到18.23%。在四季度，金融及云業(yè)務(wù)收入占比達到21.2%，創(chuàng)歷史新高。交銀國際根據(jù)財報數(shù)據(jù)估算，2017年金融相關(guān)收入已達400億元，同比增160%。

券商中國披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年末，京東金融的營業(yè)收入為103.3億元。消費金融板塊占比51%，支付業(yè)務(wù)營收占比15.49%，供應(yīng)鏈金融占比14.52%，財富管理占比11.91%。

作為盈利收入的主要來源，消費金融被各公司高度重視，據(jù)媒體報道，自監(jiān)管整治現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)后，螞蟻金服準備在重慶申請消費金融公司牌照，京東也一直在申請。對于現(xiàn)有的幾家金融科技公司來講，消費金融是很大的一塊收入來源，也很有前景，此外，供應(yīng)鏈金融也很重要。

未來，幾家公司的盈利結(jié)構(gòu)值得關(guān)注。金融業(yè)務(wù)一直比較強勢的螞蟻和京東金融，強化科技輸出也必要加強科技投入，未來科技輸出服務(wù)盈利占比或許會有所提升，但也非短時間內(nèi)實現(xiàn)。

長期來看，百度金融最大的看點還是金融科技輸出，相對于螞蟻金服和京東金融而言，盡管沒有一些爆款產(chǎn)品，百度被認為是最具有技術(shù)特性的互聯(lián)網(wǎng)公司，最早布局人工智能的巨頭。

尚未有拆分計劃、依附在集團內(nèi)的騰訊金融具備更多的靈活性。但是，騰訊金融及云業(yè)務(wù)收入來源如果持續(xù)擴大并且超過游戲，那么騰訊金融或許根本不需要拆分出來。

騰訊對金融業(yè)務(wù)的重視從去年愈發(fā)明顯。支付大戰(zhàn)、信貸業(yè)務(wù)、財富管理以及新技術(shù)應(yīng)用等，都已經(jīng)布局成熟。國金證券認為，2020年騰訊的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)收入將突破1000億元，互聯(lián)網(wǎng)金融可以成為騰訊的下一個增長引擎。

上述金融科技公司人士向《財經(jīng)》記者表示，金融科技公司原有的金融業(yè)務(wù)收入仍然是目前主要的盈利點所在，通過科技輸出賺取的服務(wù)費短時間內(nèi)難以形成公司的重要收入，但是未來會逐步擴大占比。