蘇州大學(xué) 胡文潔

1 EVA基本理論與方法

1.1 經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)概念

EVA(Economic Value Added)中文全稱(chēng)經(jīng)濟(jì)增加值，是20世紀(jì)末美國(guó)斯騰斯特公司創(chuàng)立的一套對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)與管理的理論體系。EVA是指從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余所得。它是企業(yè)資本成本收益率的增量差異，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，EVA是站在所有者的角度衡量投入企業(yè)資金所產(chǎn)生的價(jià)值。如果EVA是負(fù)數(shù)，則說(shuō)明并未從投入企業(yè)的資金中產(chǎn)生價(jià)值，相反，如果這一數(shù)值為正數(shù)，則表示企業(yè)創(chuàng)造了新的價(jià)值。

EVA并不是傳統(tǒng)意義上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是在原有會(huì)計(jì)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上扣減了占用股東資金所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本。原有的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)只關(guān)注企業(yè)是否創(chuàng)造了高額的賬面凈利潤(rùn)，認(rèn)為只需考慮對(duì)外借款產(chǎn)生的利息費(fèi)用，而將股東的投入看作無(wú)需還本付息的無(wú)成本占用資金，忽視了股東自有資本的機(jī)會(huì)成本，不利于維護(hù)股東的利益。而把EVA作為績(jī)效評(píng)價(jià)工具，把為股東帶來(lái)最大財(cái)富增值作為經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，能夠有效抑制盲目投資、過(guò)度擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的行為，形成資本約束，提高資金利用率與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力。

1.2 EVA的計(jì)算方法

EVA的計(jì)算公式：

經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)－資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)－資本占用×加權(quán)平均資本成本(WACC)。

由上式可以看出，影響EVA值的因素主要有三個(gè)。

(1)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。它可由財(cái)務(wù)人員通過(guò)各個(gè)憑證計(jì)算得出，通常記錄在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等于企業(yè)營(yíng)業(yè)收入減去除利息支出以外的全部營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用(包括所得稅費(fèi)用)。

(2)資本成本。資本成本是投資者(包括股權(quán)投資者和債權(quán)投資者)將其資本投入到與目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相同的其他企業(yè)或資產(chǎn)所能得到的回報(bào)，即是投資者的機(jī)會(huì)成本。

(3)加權(quán)平均資本成本。它包括權(quán)益資本和債權(quán)資本。首先要確定每項(xiàng)融資的資本要素成本；然后再確定各種資本成本的比重；最后將其加總計(jì)算出加權(quán)平均資本成本。

2 EVA指標(biāo)在C企業(yè)內(nèi)的績(jī)效評(píng)價(jià)研究

2.1 C企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)引入EVA的必要性

C企業(yè)作為大型的國(guó)有建筑單位，它既是世界500強(qiáng)企業(yè)，也是全球最大建筑工程承包商之一。2007年12月3日和12月7日，C企業(yè)分別在上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市，至此進(jìn)入了新的發(fā)展階段。但目前企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系仍然存在一些不盡完善之處，例如，現(xiàn)有考核體系強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，輕視發(fā)展指標(biāo)，企業(yè)成長(zhǎng)后勁不足，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展；考核效果不佳，激勵(lì)作用不明顯，存在委托代理矛盾等。因此，引入EVA指標(biāo)對(duì)于C企業(yè)來(lái)說(shuō)甚為重要。

2.2 基于EVA的績(jī)效評(píng)價(jià)分析C企業(yè)

隨著“一帶一路”的不斷推進(jìn)，C企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境以及貿(mào)易條件處在不斷變化中，這就意味著它在迎接新的機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著巨大的挑戰(zhàn)，因而，C企業(yè)在進(jìn)行績(jī)效考核時(shí)必須綜合考慮多方面因素。表1是C企業(yè)近6個(gè)季度(2016年6月—2017年9月)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將通過(guò)以下數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算EVA。

表1 C企業(yè)2016年6月—2017年9月主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表

需要調(diào)整的會(huì)計(jì)項(xiàng)目表，如表2所示。

表2 調(diào)整后的會(huì)計(jì)項(xiàng)目表

第一，稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)的計(jì)算，以2017年第三季度為例。

NOPT=1108147+(58908－62705+253910+8894)×(1－25%)+67690－7336=1362756.25，即2017年第三季度C企業(yè)的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)為1362756.25萬(wàn)元。

第二，加權(quán)平均資本成本的計(jì)算：加權(quán)平均資本成本由所有者權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本構(gòu)成。

(1)所有者權(quán)益資本成本：

在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下 Ki=Rf+βi(Km－Rf)

一是，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率采用5年期國(guó)債年利率代替；

二是，2017年3月10號(hào)發(fā)售的是儲(chǔ)蓄國(guó)債，其5年期國(guó)債年利率為4.17%；

三是，β系數(shù)取值取0.7；

則2017年第三季度所有者權(quán)益資本成本為5.1%。

(2)債務(wù)資本成本計(jì)算得3.8%：

第三，資本占用=權(quán)益和權(quán)益等價(jià)物+負(fù)債和負(fù)債等價(jià)物±調(diào)整項(xiàng)目；

因此資本占用=312354911千元。

3 EVA績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)存在的不足及調(diào)整策略

3.1 計(jì)算繁瑣且數(shù)據(jù)獲取困難

EVA的計(jì)算涉及多個(gè)項(xiàng)目的調(diào)整，并且C企業(yè)本身規(guī)模龐大，各項(xiàng)資產(chǎn)與權(quán)益金額較高，這些調(diào)整無(wú)形中增加了計(jì)算的步驟與難度，使得EVA指標(biāo)的計(jì)算繁瑣復(fù)雜。再者，由于現(xiàn)有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有強(qiáng)制要求企業(yè)給出EVA指標(biāo)，只能從公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告中獲取信息與數(shù)據(jù)，這增加了確定企業(yè)資本成本的難度。比如貝塔系數(shù)、市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等數(shù)據(jù)，僅從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中是無(wú)法得到準(zhǔn)確信息的，再加之我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，獲取這些資料就更加地困難。

3.2 企業(yè)財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確度影響EVA評(píng)價(jià)體系的有效性

EVA指標(biāo)是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的信息為基礎(chǔ)的，如果財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，計(jì)算出的EVA指標(biāo)是沒(méi)有意義的。企業(yè)為了提高股價(jià)，使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到“預(yù)期”狀態(tài)，可能通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易、變更會(huì)計(jì)政策、資產(chǎn)重組等方法粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告。失真的會(huì)計(jì)信息會(huì)大大降低EVA績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的有效性，因?yàn)镋VA評(píng)價(jià)體系無(wú)法識(shí)別出財(cái)務(wù)報(bào)告中隱藏的虛假成分，也就無(wú)法判斷出企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而不能準(zhǔn)確評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。

3.3 實(shí)行EVA績(jī)效評(píng)價(jià)的外部環(huán)境存在較大局限性

目前我國(guó)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造觀念較為薄弱，衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的指標(biāo)還是主要集中于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。并且，受過(guò)去經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國(guó)國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)觀念不強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)仍處于較低層次。計(jì)算EVA指標(biāo)的一個(gè)重要條件是要獲得企業(yè)的資本成本信息，其中，權(quán)益資本成本數(shù)據(jù)主要從資本市場(chǎng)上取得，但是我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展不成熟，投機(jī)現(xiàn)象頻發(fā)，股票價(jià)值易受人為影響，投資者投資分散，組合程度不高，無(wú)法為EVA理論的成功運(yùn)用提供一個(gè)完善的市場(chǎng)。

4 調(diào)整策略

4.1 改進(jìn)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，完善會(huì)計(jì)核算制度

在電算化普遍發(fā)展的今天，必須要大力建設(shè)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，拓展它的功能，使其在處理各種復(fù)雜海量數(shù)據(jù)時(shí)，能夠更加精確與快捷，讓EVA績(jī)效體系從前期數(shù)據(jù)收集、中期計(jì)算分析到最后的披露評(píng)價(jià)全部形成常態(tài)化的工作流程。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)類(lèi)型與數(shù)量制定并完善EVA績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)劃，規(guī)劃實(shí)施方案，將EVA目標(biāo)層層分解，落實(shí)到各個(gè)部門(mén)，最大化利用企業(yè)資源。再有，現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度與相關(guān)準(zhǔn)則應(yīng)進(jìn)行完善與補(bǔ)充，增強(qiáng)企業(yè)所披露信息的全面性、真實(shí)性，為更有效地計(jì)算EVA指標(biāo)打牢基礎(chǔ)。

4.2 加強(qiáng)監(jiān)督，改善激勵(lì)機(jī)制

企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息對(duì)于債權(quán)人、所有者、經(jīng)營(yíng)管理層、政府、公眾等都有著或多或少的影響，因此，它必須具有高度的真實(shí)性與可靠性。這不但要求企業(yè)自身能夠自覺(jué)遵守相關(guān)的法律法規(guī)，還要能夠充分協(xié)調(diào)其內(nèi)部監(jiān)督與外部監(jiān)督，加大懲罰力度，將虛報(bào)會(huì)計(jì)信息的想法扼殺在搖籃中。另外，由于經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)往往是分離開(kāi)來(lái)的，所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益并不完全相同，企業(yè)需要改善激勵(lì)機(jī)制，協(xié)調(diào)雙方的利益，避免因利益不均而造成的企業(yè)內(nèi)耗。

4.3 廣泛宣傳EVA績(jī)效體系，培訓(xùn)教育財(cái)務(wù)人員

EVA評(píng)價(jià)體系目前在我國(guó)并沒(méi)有得到廣泛應(yīng)用，僅僅被納入央企的考核指標(biāo)中，很大一部分企業(yè)對(duì)于EVA指標(biāo)不夠了解，價(jià)值創(chuàng)造意識(shí)淡薄，給EVA的推廣無(wú)形中增加了阻力。因此，必須向所有企業(yè)普及EVA指標(biāo)的相關(guān)理論知識(shí)，使大眾了解它的先進(jìn)性與獨(dú)特性，從行為方式上能更容易接受它作為企業(yè)評(píng)價(jià)體系的指標(biāo)之一，從思維模式上領(lǐng)悟價(jià)值創(chuàng)造的重要意義。并且，應(yīng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)工作人員進(jìn)行培訓(xùn)與知識(shí)儲(chǔ)備升級(jí)，使企業(yè)有足夠的人力資源來(lái)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)體系的改革。

5 結(jié)語(yǔ)

由于某些客觀原因，經(jīng)濟(jì)增加值還并沒(méi)有在我國(guó)得到大規(guī)模的應(yīng)用，許多企業(yè)仍?xún)A向于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)。但是，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)模式，對(duì)于企業(yè)的管理策略與績(jī)效評(píng)價(jià)制度有著更為嚴(yán)格的要求，相較于傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，EVA指標(biāo)在一定程度上具有明顯的優(yōu)越性。本文通過(guò)研究EVA指標(biāo)以及C公司的現(xiàn)狀，分析了兩者的契合之處，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)有EVA體系的不足之處。C公司作為我國(guó)的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，應(yīng)該根據(jù)自身的特點(diǎn)，合理使用EVA指標(biāo)，克服其狹隘性，發(fā)揮它的先進(jìn)性，促使企業(yè)在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中不斷前進(jìn)。

參考文獻(xiàn)

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