長(zhǎng)期發(fā)展以來，宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融監(jiān)管政策之間存在密切的關(guān)聯(lián)，且微觀審慎監(jiān)督在實(shí)際應(yīng)用中存在一些問題，宏觀審慎監(jiān)管的出現(xiàn)有效彌補(bǔ)了這個(gè)問題。同時(shí)，2008年爆發(fā)的金融危機(jī)再次驗(yàn)證了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定運(yùn)行不代表整個(gè)金融系統(tǒng)的健康，傳統(tǒng)以單個(gè)金融機(jī)構(gòu)為研究對(duì)象的微觀審慎監(jiān)管體系防范作用不明顯，甚至還會(huì)加重金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，在新的歷史時(shí)期，探究宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用變得尤為重要。

一、宏觀審慎監(jiān)督

宏觀審慎監(jiān)管主要是指有利于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的一系列方法。宏觀審慎監(jiān)管在20世紀(jì)八十年代的時(shí)候正式出現(xiàn)在BIS公開文件中。但由于當(dāng)時(shí)全球化金融發(fā)展穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管這一概念沒有得到人們多關(guān)注。在亞洲金融危機(jī)之后，國(guó)際組織開始認(rèn)識(shí)到宏觀審慎監(jiān)管的重要性，但是對(duì)于宏觀審慎監(jiān)管的研究進(jìn)展比較緩慢。直到2008年金融危機(jī)的爆發(fā)使得宏觀審慎監(jiān)管得到了完善發(fā)展。之后有學(xué)者從監(jiān)管對(duì)象、監(jiān)管目的、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、監(jiān)管手段四個(gè)方面對(duì)宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管進(jìn)行了比較。宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的比較如表1所示。從監(jiān)管對(duì)象上看，宏觀審慎監(jiān)管更加注重關(guān)注整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。宏觀審慎監(jiān)管指的不僅是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)，而是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定要素的監(jiān)管。第二， 從監(jiān)管目的上看，宏觀審慎監(jiān)管是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。第三，從風(fēng)險(xiǎn)特性方面來看，宏觀審慎監(jiān)管則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)生的，因而監(jiān)管工作更加注重整個(gè)金融系統(tǒng)的內(nèi)部。

二、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)來源

（一）時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)的累積——順周期風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來源是金融機(jī)構(gòu)順周期行為累積的總體風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)特定發(fā)展周期，金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)一樣，發(fā)展中面臨相似的風(fēng)險(xiǎn)，相似的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致同質(zhì)化行為，在同質(zhì)化行為下加大市場(chǎng)波動(dòng)，由此使得金融系統(tǒng)順周期特性成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要驅(qū)動(dòng)力量。金融系統(tǒng)順周期特性下的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，羊群行為、聚集傾向。金融企業(yè)和家庭、企業(yè)一樣擁有強(qiáng)烈的聚集傾向。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上行的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)值上升，反之亦然，甚至還會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。第二，順周期的行業(yè)慣例。金融行業(yè)發(fā)展慣例具有順周期性。采用VaR測(cè)量方法測(cè)量短期風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，測(cè)量結(jié)果強(qiáng)化市場(chǎng)短期趨勢(shì)，低估了過度損失的出現(xiàn)和結(jié)果。第三，一些金融市場(chǎng)監(jiān)管政策、市場(chǎng)準(zhǔn)則加強(qiáng)了金融行業(yè)的順周期性。金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本要求深刻影響銀行體系信貸行為，使得宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期放大，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展繁榮期，基于價(jià)格測(cè)量的風(fēng)險(xiǎn)加劇，這種風(fēng)險(xiǎn)敏感性資本促使銀行擴(kuò)大自己的信貸規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)敏感資本增加。相反，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展衰退期，基于價(jià)格測(cè)量的風(fēng)險(xiǎn)增加，風(fēng)險(xiǎn)敏感資本增加，銀行發(fā)展不得不以收縮信貸規(guī)模的形式來滿足金融市場(chǎng)監(jiān)管要求。

（二）橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)——金融系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)

橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)主要是指因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)之間的彼此關(guān)聯(lián)使得某一風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)中快速傳播，由此產(chǎn)生金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)之間發(fā)生關(guān)聯(lián)的原因有很多，且這種關(guān)聯(lián)日益緊密，主要關(guān)聯(lián)形式包括金融一體化發(fā)展、共同交易對(duì)手、共同依賴的市場(chǎng)工具等。金融機(jī)構(gòu)本身不會(huì)評(píng)估其市場(chǎng)行為對(duì)整個(gè)金融網(wǎng)絡(luò)發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)手資產(chǎn)負(fù)債表影響問題進(jìn)行關(guān)注，由此使得金融系統(tǒng)中潛在的各類風(fēng)險(xiǎn)無法被及時(shí)發(fā)現(xiàn)。受各個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)在關(guān)聯(lián)的影響，在一個(gè)金融系統(tǒng)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)之后，風(fēng)險(xiǎn)危害將會(huì)以加快的速度在金融系統(tǒng)內(nèi)部傳播，由此加劇系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)。

三、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)下宏觀審慎監(jiān)管的必要性

（一）金融創(chuàng)新、金融市場(chǎng)同質(zhì)性增加加劇了金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩

金融市場(chǎng)想要實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定性發(fā)展的基本要求是在發(fā)展的過程中擁有大量持有不同目標(biāo)且發(fā)展預(yù)期穩(wěn)定的市場(chǎng)參與者。金融機(jī)構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展專業(yè)性使得金融機(jī)構(gòu)發(fā)展保持了專業(yè)性、異質(zhì)性。但是在發(fā)展的過程中，金融市場(chǎng)自由化、混亂經(jīng)營(yíng)等在很大程度上降低了金融市場(chǎng)異質(zhì)性，使金融機(jī)構(gòu)的跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)提升。同時(shí)，在金融自由化發(fā)展下，金融管理職業(yè)化增強(qiáng)，越來越多的共同基金、保險(xiǎn)公司、投資銀行等管理大量投資資金，并從細(xì)分市場(chǎng)中將這些資金整體化、證券化、同質(zhì)化，增加了金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融體系中的順周期性加劇金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定

金融危機(jī)的爆發(fā)使得人們加強(qiáng)了對(duì)金融制度的關(guān)注，比如信用評(píng)級(jí)、程序交易等。這些制度的制定存在一定的順周期性，如果太多的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用同一分析模型來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)在機(jī)構(gòu)層面上會(huì)出現(xiàn)羊群效應(yīng)，同時(shí)，對(duì)抵押品的估值也會(huì)更加依賴趨同評(píng)估模型，加重順周期的現(xiàn)象。另外，評(píng)級(jí)方式也存在順周期的現(xiàn)象，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)緊跟市場(chǎng)發(fā)展變化，在市場(chǎng)動(dòng)蕩的情況下，評(píng)級(jí)公司會(huì)大規(guī)模調(diào)整評(píng)級(jí)，由此加劇了市場(chǎng)動(dòng)蕩。

（三）金融市場(chǎng)場(chǎng)外交易系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大

在經(jīng)濟(jì)全球化和金融行業(yè)的整合發(fā)展下，金融市場(chǎng)得到了進(jìn)一步發(fā)展，金融體系變得也更加復(fù)雜、更加快速。金融市場(chǎng)的快速發(fā)展使得金融衍生品增多，其中一些金融產(chǎn)品脫離了基礎(chǔ)產(chǎn)品，發(fā)展規(guī)模壯大，金融產(chǎn)品的交易規(guī)模擴(kuò)大，在規(guī)模鏈上的一家機(jī)構(gòu)倒閉，其他機(jī)構(gòu)也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的倒閉，加重金融市場(chǎng)的癱瘓。

四、宏觀審慎監(jiān)管在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用和工具選擇

（一）宏觀審慎監(jiān)管在時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用。時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)鍵是減少或者抑制金融系統(tǒng)的順周期性。受金融系統(tǒng)順周期性的影響，金融系統(tǒng)內(nèi)部之間的作用以及金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)問題被放大，金融危機(jī)發(fā)生的可能也會(huì)增大。在經(jīng)濟(jì)上行的時(shí)候，過渡的信貸供給、資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)等使得風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)中過度積累，在這樣的情況下，金融系統(tǒng)如果沒有得到足夠緩沖，在經(jīng)濟(jì)周期發(fā)生轉(zhuǎn)換的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)下行期的財(cái)務(wù)困境問題會(huì)被方法，由此減少了信貸和重點(diǎn)金融服務(wù)的供給。為此，時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)是建立不同形式的逆周期緩沖，通過不同形式的逆周期緩沖減少金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的累積。

2.宏觀審慎監(jiān)管在時(shí)間維度風(fēng)險(xiǎn)管理中的工具選擇。第一，逆周期的資本緩沖。對(duì)總體償付能力金融風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)單方法是在微觀審慎資本基礎(chǔ)上根據(jù)逆周期附加資本建立逆周期的附加資本機(jī)制，避免出現(xiàn)因?yàn)橘Y本處于上升周期時(shí)候?qū)π刨J的減少。第二，拔備。撥備條款能夠抑制順周期性，從而，使得銀行能夠吸收損失而不至于使損失達(dá)到最低點(diǎn)，在一定程度上減少信貸供給壓力。第三，強(qiáng)化保證金和扣減率。強(qiáng)化保證金和扣減率的實(shí)現(xiàn)能夠減少杠桿在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的過度集聚，從而降低金融市場(chǎng)的順周期性，減少市場(chǎng)杠桿力量對(duì)金融系統(tǒng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。第四，前瞻性損失拔備。前瞻性損失拔備的要求也深刻影響銀行的順周期性，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上行時(shí)期的時(shí)候，銀行需要通過增加動(dòng)態(tài)拔備來抑制信貸的擴(kuò)張。在經(jīng)濟(jì)處于下行期的時(shí)候，銀行可以適當(dāng)?shù)販p少動(dòng)態(tài)拔備，從而避免因?yàn)樾刨J緊縮導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)快速衰退。

（二）宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)中的作用和工具選擇

1.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)中的作用。解決橫截面維度網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是減少集中化的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和同質(zhì)行為。在一般情況下，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般來在系統(tǒng)重要機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)，比如資產(chǎn)、負(fù)債、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等。為此，解決橫截面維度網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)需要相關(guān)人員加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)。在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候采取有效的方法避免金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

2.宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)中的工具選擇。宏觀審慎監(jiān)管在橫截面維度風(fēng)險(xiǎn)中的工具包含以下幾種：第一，針對(duì)機(jī)構(gòu)個(gè)體的系統(tǒng)性附加資本。根據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)情況來附加資本，通過資本的附加降低其倒閉的可能。另外，資本的附加還為整個(gè)金融系統(tǒng)提供了額外的保險(xiǎn)，能夠減少資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)。 第二，SFIs框架。SFIs是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)稱，該機(jī)構(gòu)在應(yīng)用發(fā)展的過程中為整個(gè)金融系統(tǒng)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。為了減少SFIs倒閉對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的影響，需要相關(guān)人員采取有效的措施來控制金融系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)，打造應(yīng)對(duì)SFIs風(fēng)險(xiǎn)的政策框架，增強(qiáng)SFIs的損失吸收能力，加強(qiáng)對(duì)SFIs的監(jiān)管。

五、結(jié)語

綜上所述，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展下，金融監(jiān)管效率相應(yīng)的提升，金融體系也更加穩(wěn)健，在短期內(nèi)不具備引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)的條件。但是由于我國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)由國(guó)家控股，很多金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)理念、行為模式、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面體現(xiàn)了較強(qiáng)的同質(zhì)性，發(fā)展過程中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。為此，需要相關(guān)人員加快打造宏觀審慎監(jiān)管體系，完善微觀審慎監(jiān)管機(jī)制、打造適合我國(guó)國(guó)慶的監(jiān)管體制基本架構(gòu)、探尋適合我國(guó)國(guó)情的宏觀審慎監(jiān)督指標(biāo)、建立和完善逆周期監(jiān)管制度，從而不斷提升宏觀審慎工作有效性，為我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展提供重要支持。

作者簡(jiǎn)介：朱鴻洋（1988-），男，山東省曲阜市人，民 族：漢 ，單位：招商銀行濟(jì)寧分行，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班學(xué)員，研究方向：金融管理和投資實(shí)務(wù)。