孔維攀

上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 問題 建議

公司的內(nèi)部治理主要包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理機制兩部分，分別構(gòu)成了內(nèi)部治理的靜態(tài)和動態(tài)兩個方面。其中，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)通過股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層等公司內(nèi)部的決策、監(jiān)督和執(zhí)行機關(guān)發(fā)生作用，其目的是保證股東利益的最大化，防止經(jīng)營者對所有者利益的背離。

目前我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中存在的問題

（1）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。目前，我國公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的普遍問題是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，出現(xiàn)“內(nèi)部控制”現(xiàn)象，股東行事的權(quán)利過大，自己管理自己，自己評價自己，使得公司治理中的約束機制和激勵機制完全喪失效力。根據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計，我國的股東結(jié)構(gòu)不合理具體表現(xiàn)為：

1.“一股獨大”現(xiàn)象

雖然股權(quán)分置改革已經(jīng)成功，但我國上市公司仍存在“一股獨大”的現(xiàn)象。由表一可見，第一大股東的持股比例平均值達到36%，反映了我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)“一股獨大”的現(xiàn)狀。我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是對我國股權(quán)結(jié)構(gòu)集中程度的形象概括。該現(xiàn)象給公司治理代來了很多消極影響，如控制股東利用自身優(yōu)勢很可能損害國家、公司以及中小股東利益，即使在股權(quán)分散的情況下，也可能形成內(nèi)部控制的格局，進而損害公司、股東的利益，在激勵約束乏力的情況下，還可能會出現(xiàn)決策不利的結(jié)果。

2.機構(gòu)投資者發(fā)揮力量有限

機構(gòu)投資者在全球范圍的快速發(fā)展使其在公司治理中的表現(xiàn)越來越活躍。機構(gòu)投資者的出現(xiàn)有助于平衡股東和管理層、大股東和中小股東之間的關(guān)系，改善上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。近幾年來，由于我國大力發(fā)展機構(gòu)投資政策，機構(gòu)投資者的持股比例均值明顯提高，據(jù)統(tǒng)計已達到近16%，但與第一大股東36%相比仍處于弱勢，可見機構(gòu)投資者沒有有效地參與公司治理，對控股股東沒有形成有效的制衡。

（2）股東大會形式化

我國上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)采用的是內(nèi)部控制模式，股東大會是現(xiàn)代企業(yè)制度中“三會四權(quán)”表現(xiàn)最集中的地方。所有者在股東大會上維護自己的權(quán)益，決策者、管理者在股東大會上表現(xiàn)自己的能力，接受投資者的檢驗。然而，在實際運行中，部分股東大會只是流于形式，并且股東大會的質(zhì)量不高，多為形式上的、概念性的東西，其功能難以發(fā)揮。

（3）董事會功能弱化、缺乏獨立性

1.董事會功能弱化

董事會是公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的核心。在我國，在國有股權(quán)主體“缺位”的情況下，代表國家行使國有股股東權(quán)力的國家機構(gòu)并不是公司真正的所有者，他們通過向公司委派董事、聘請符合自己利益的經(jīng)理，甚至令董事長兼任總經(jīng)理的方式，使總經(jīng)理取代了董事會的大部分職權(quán)，將董事會架空，達到層層控制公司的目的。多數(shù)情況下是董事長兼任總經(jīng)理，在這種情況下，首先難免會出現(xiàn)總經(jīng)理決定董事會人選的奇怪現(xiàn)象。其次，總經(jīng)理不對董事會負責(zé)而直接對政府大股東負責(zé)，就難免會架空董事會和股東會兩個法定機構(gòu)的權(quán)力。由于此種股權(quán)的高度集中，董事會由大股東操縱，或由內(nèi)部人控制，形同虛設(shè)就在所難免，因此，董事會缺乏了其應(yīng)有的獨立性。

（4）監(jiān)事會“形同虛設(shè)”

雖然我國的監(jiān)事會與董事會在法律上屬于平行的地位，但由于董事會具有決策權(quán)，且董事長是公司的法人代表，因而僅具有部分監(jiān)督權(quán)的監(jiān)事會實際上成為董事會之下的一個機構(gòu)。加上我國的監(jiān)事會主要由公司職工或股東代表組成，他們在行政關(guān)系上受制于董事會或兼任公司管理層的董事，導(dǎo)致了監(jiān)事會職權(quán)過于弱化，很少真正發(fā)揮對董事會、經(jīng)理層的監(jiān)督作用。

（5）缺乏有效的激勵機制和約束機制

目前，我國上市公司雖對經(jīng)理層有一定的激勵制度，但很少有與公司長期利益掛鉤的股權(quán)激勵計劃，而且對往往過于重視物質(zhì)方面的激勵，而忽視了聲譽等精神方面的激勵。同時，我國上市公司對經(jīng)理層的約束機制表現(xiàn)甚微。經(jīng)營者的肆意在職消費，不當(dāng)經(jīng)營直至公司的嚴(yán)重虧損，隨意轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)，置股東利益不顧，信息披露機制不規(guī)范等，是我國經(jīng)營者缺乏監(jiān)督和約束的主要表現(xiàn)。

完善我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建議

（1）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國上市公司普遍存在“一股獨大”的狀況，控股股東極易利用其控股地位侵占上市公司的資金，嚴(yán)重影響上市公司的經(jīng)營，直接損害了上市公司和投資者的利益。必須積極推進股權(quán)多元化，建立合理的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，改變上市公司“一股獨大”的狀況。目前社會公眾持股行逐漸被機構(gòu)持股所代替。與散戶相比，理性的機構(gòu)投資者一般持股時間比較長，入市資金數(shù)量大，擁有足夠的研究能力和信息，進而在以機構(gòu)投資者為主的市場中，主體投資行為較理性，市場平穩(wěn)，政府不需要過多地對股市的漲跌直接加以干預(yù)，對股市具有“穩(wěn)定器”的作用。所以，大力培育成熟理性的機構(gòu)投資者有助于引導(dǎo)中小投資者理性投資，遏制投機，爭取促進市場規(guī)范、高效地運作。

（2）切實保障股東大會有效行使職責(zé)

股東大會形式化影響了公司實踐的發(fā)展，損害了小股東的合法利益，也對整個經(jīng)濟的發(fā)展有著負面影響，為此，我們有必要解決股東大會形式化的問題。一是完善股東大會職權(quán)。我國股權(quán)高度集中，應(yīng)強調(diào)股東大會在公司運作中的作用，將董事會與股東大會重合的部分職權(quán)明確賦予股東大會；二是大力發(fā)展股票投資基金。通過基金向股東大會施加影響，即投資者不是通過購買股票而是通過購買股票投資基金，由基金代為行使股東權(quán)力；三是提高中小股東的參與熱情。通過提高中小股東參與上市公司的治理熱情，來減少中小股東不關(guān)心公司經(jīng)營，一旦發(fā)生問題就“用腳投票”、一走了之的情況發(fā)生。

（3）強化董事會功能，完善獨立董事制度

1.強化董事會功能

在公司的內(nèi)部治理中，應(yīng)使董事會成為最具權(quán)威的決策領(lǐng)導(dǎo)核心，在公司內(nèi)部不能存在多個“權(quán)力中心”，以避免權(quán)力混亂帶來的決策失效。同時，增強董事會的決策獨立性，讓董事會在履行職責(zé)時不受企業(yè)管理層、政府機構(gòu)和官員、不適當(dāng)?shù)耐獠坷婕瘓F的影響，確保其能夠客觀地對企業(yè)發(fā)展中的重大問題做出判斷和決策，董事會反過來還要加強對管理層的監(jiān)督制衡，以維護企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)的穩(wěn)健性、可持續(xù)性。董事會需要超脫于經(jīng)理層，從宏觀層面確定和把握企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向，研究和解決事關(guān)公司改革與發(fā)展全局的重大事項，而對企業(yè)的日常經(jīng)營管理，由經(jīng)理層履行職責(zé)。為此，董事會對經(jīng)理層要有清晰的授權(quán)，對于企業(yè)日常的經(jīng)營管理活動，由經(jīng)理層全力處置。

2.完善獨立董事制度

通過適當(dāng)擴大董事會規(guī)模，引入獨立董事，明確職工和中小股東代表的董事地位等措施優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)，切實、有效地增強董事會的獨立性和有效性。董事會的選舉可采用累計投票制，使相對控股股東難以把持董事會，進而使中小股東的權(quán)益得到一定程度的保障。在董事會內(nèi)設(shè)置主要由獨立董事組成的治理委員會、報酬委員會、審計委員會、戰(zhàn)略委員會等，以此有效地履行董事會職責(zé)、增加任命的透明度，強化董事會的決策作用。強化董事會成員的義務(wù)和責(zé)任，并給予相應(yīng)報酬。

（4）落實監(jiān)事會職能

為使監(jiān)事會有效擔(dān)負起監(jiān)督董事會及經(jīng)理的職責(zé)，一要加強立法，明晰和完善監(jiān)事會的職權(quán)，并使這些權(quán)力有較強的可操作性；二要建立監(jiān)事資格認定制度，推選有知識、有能力、懂經(jīng)營、會理財?shù)膶I(yè)人士為監(jiān)事；三要設(shè)立獨立監(jiān)事制度，保證監(jiān)事會對業(yè)務(wù)監(jiān)督作出的判斷是獨立的，不受其他因素的干擾。

（5）建立合理有效的激勵機制和約束機制

有效的激勵機制的建立，首先要完善經(jīng)理層薪酬結(jié)構(gòu)，使經(jīng)理層薪酬中固定報酬與變動報酬比例合理，又能在不同層級之間形成合理的收入級差。其次，給予經(jīng)理層股票或股票期權(quán)，使其自身利益與企業(yè)或所有者的長期利益掛鉤。此外，對經(jīng)營者的激勵還可采取非貨幣的激勵方式，如較高的社會地位和榮譽，較多的在職消費，帶薪度假等。