劉增祿

隨著三季報(bào)披露工作的結(jié)束，資金的眼光開(kāi)始轉(zhuǎn)向年報(bào)預(yù)告公司，希望從中找到合適的標(biāo)的。在大類行業(yè)中，銀行、鋼鐵板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然強(qiáng)勢(shì)，具有一定的投資價(jià)值。在大的板塊 上，中小板整體業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m有所抬升，但大概率會(huì)弱于主板。

隨著上市公司三季報(bào)落幕，資金的目前開(kāi)始轉(zhuǎn)向年報(bào)預(yù)告公司，希望能從中尋找到更加合適的投資標(biāo)的。從已披露年報(bào)預(yù)告公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，超過(guò)七成公司年度業(yè)績(jī)預(yù)喜。

年報(bào)行情雛形漸現(xiàn)

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月8日，滬深兩市共有1206家A股公司提前公布了2018年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占目前兩市全部A股比重的33.9%。從預(yù)告類型看，769家全年業(yè)績(jī)預(yù)喜（241家預(yù)增、301家略增、162家續(xù)盈、65家扭虧）；365家全年業(yè)績(jī)預(yù)憂（109家預(yù)減、119家略減、98家首虧、39家續(xù)虧）；另外，申萬(wàn)宏源、國(guó)海證券、成飛集成等72家公司年度業(yè)績(jī)預(yù)期為盈虧尚不確定。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，769家全年業(yè)績(jī)預(yù)喜的公司，年度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布至今，階段漲幅跑贏大盤(pán)的共計(jì)552只，占比高達(dá)71.78%。

10月17日晚間，柏堡龍?jiān)诎l(fā)布三季報(bào)的同時(shí)也披露了年度業(yè)績(jī)預(yù)期。公司前三季度各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.97%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.02%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與上年同期大幅增長(zhǎng)（2017年三季報(bào)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-1.21億元，2018年三季報(bào)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為1.03億元），銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長(zhǎng)了32.23%。就在三季報(bào)業(yè)績(jī)保持向好的同時(shí)，公司披露的全年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)將繼續(xù)保持10%～20%的同比增長(zhǎng)?；蛘枪厩叭径葮I(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)和年度業(yè)績(jī)預(yù)期的向好下，此前股價(jià)一度超跌的柏堡龍近期出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)，業(yè)績(jī)預(yù)告公布日至11月8日，股價(jià)階段漲幅達(dá)65.95%。

魯信創(chuàng)投也在10月31日披露三季報(bào)的同時(shí)，預(yù)計(jì)全年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為4315.07萬(wàn)元，同比預(yù)增50%以上，利好公告一出，股價(jià)連續(xù)3天收紅。本周一，上交所公布中央決定在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，在此消息催化下，魯信創(chuàng)投連續(xù)4天強(qiáng)勢(shì)收于漲停。預(yù)增公告疊加政策利好，股價(jià)短期漲幅已經(jīng)超過(guò)了40%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)謹(jǐn)慎外延收入

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在目前1206家公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，有986家公布了較為明確的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)區(qū)間。其中，649家公司全年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；500家公司利潤(rùn)增幅預(yù)計(jì)在30%以上；340家公司預(yù)期增長(zhǎng)超過(guò)50%；169家公司全年業(yè)績(jī)有望翻倍增長(zhǎng)；中科新材、三特索道、天潤(rùn)數(shù)娛、川潤(rùn)股份、雅戈?duì)?、濮耐股?家公司全年凈利潤(rùn)預(yù)期實(shí)現(xiàn)10倍以上的同比增長(zhǎng)。對(duì)于這些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的公司，仔細(xì)觀察可發(fā)現(xiàn)，全年業(yè)績(jī)暴增的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因大都是通過(guò)外延式收入或去年同期基數(shù)偏低所致。

以中科新材為例，該公司2018年年度凈利潤(rùn)預(yù)增幅度最高，約為3600%～3750%。雖然對(duì)于年度業(yè)績(jī)大增的原因，公司解釋稱是今年以來(lái)家電外觀符合材料業(yè)務(wù)及商業(yè)保理業(yè)務(wù)均略有增長(zhǎng)，但若仔細(xì)分析可見(jiàn)，其凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)的主因是其2017年度可供出售金融資產(chǎn)大額計(jì)提減值導(dǎo)致2017年凈利潤(rùn)基數(shù)較低所致。三特索道全年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)12000萬(wàn)元～15000萬(wàn)元，預(yù)增2081.26%～2626.58%，該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因是轉(zhuǎn)讓咸豐坪壩營(yíng)公司股權(quán)取得的投資收益高達(dá)13171萬(wàn)元，若剔除該投資收益，則其盈利額實(shí)際所剩將無(wú)幾。同樣，全年凈利潤(rùn)預(yù)增達(dá)1385.08%～1433.35%的天潤(rùn)數(shù)娛，其凈利潤(rùn)大幅預(yù)增也是主要系報(bào)告期內(nèi)合并拇指游玩和虹軟協(xié)創(chuàng)期間增加所致。而川潤(rùn)股份、雅戈?duì)?0倍以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期則分別是受益于公司閑置資產(chǎn)處置、報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)減值損失減少。

在諸多業(yè)績(jī)暴增的公司中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，僅有濮耐股份全年950%～1000%的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是因公司產(chǎn)品銷售價(jià)格和銷售量增加所增厚的。

需要注意的是，雖然上市公司可以通過(guò)各種非經(jīng)營(yíng)性收益快速增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但外延式收入通常卻是難以長(zhǎng)期維繼的，一旦失去了外延式收入，則相關(guān)公司的業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而對(duì)股價(jià)帶來(lái)明顯負(fù)面影響。因此，對(duì)于那些業(yè)績(jī)暴增的公司， 投資者仍需要了解標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否為正常經(jīng)營(yíng)所得、是否具有可持續(xù)性，只有充分了解，才能進(jìn)行合理投資。

中小板年度整體利潤(rùn)有望小幅增長(zhǎng)

多年來(lái)，中小板的業(yè)績(jī)預(yù)告披露總是最為積極的。目前，919家中小板公司中，除了華西證券、國(guó)信證券、*ST長(zhǎng)生外，其余均已提前公布了全年業(yè)績(jī)預(yù)告，披露比重高達(dá)99.67%。相比中小板公司的積極，滬市主板公司、深市主板公司和創(chuàng)業(yè)板公司的積極性則相對(duì)平淡，目前公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的分別只有180家、24家、86家，占板塊比重的12.51%、5.41%和11.7%。

剛剛收官的三季報(bào)顯示，中小板今年前三個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入增速雖然喜人，19.73%的同比增速優(yōu)于主板公司（滬市主板公司三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.21%、深市主板公司三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.12%）和創(chuàng)業(yè)板公司（三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.86%），但若從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，卻沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)，8.23%的同比增長(zhǎng)僅優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板公司（三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.14%）而低于主板。從目前公布的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告看，916家中小板公司中只有662家全年凈利潤(rùn)同比預(yù)喜，占比72.27%，低于目前全部A股74.95%的年度業(yè)績(jī)預(yù)喜比重。顯然，中小板的年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況仍不樂(lè)觀。

具體來(lái)看，在916家公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的中小板公司中，有912家公告了較為明確的凈利潤(rùn)預(yù)期值，結(jié)合2017年年報(bào)實(shí)際凈利潤(rùn)額統(tǒng)計(jì)，2018年中小板的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)區(qū)間約為-2.59%～26.37%，如果以預(yù)告增長(zhǎng)下限保守統(tǒng)計(jì)，中小板公司全年凈利潤(rùn)不排除整體下滑的可能，但考慮到歷史數(shù)據(jù)預(yù)告情況，預(yù)期板塊的最終利潤(rùn)變動(dòng)會(huì)優(yōu)于增長(zhǎng)下限而弱于增長(zhǎng)上限，大約在中位數(shù)增長(zhǎng)10%左右。招商證券預(yù)測(cè)，中小板年報(bào)的整體凈利潤(rùn)增速有望較三季報(bào)小幅抬升，增速約為11.6%。

銀行、鋼鐵全面預(yù)喜

從目前已公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的行業(yè)屬性看，因主板公司和創(chuàng)業(yè)板公司的披露樣本較少，導(dǎo)致只有輕工制造1個(gè)行業(yè)的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露比重超過(guò)了50%，124家公司中有62家提前公布了全年業(yè)績(jī)預(yù)期，其余多數(shù)行業(yè)的上市公司年度業(yè)績(jī)預(yù)告披露家數(shù)占行業(yè)比重都在20%～50%之間。銀行、房地產(chǎn)、綜合、公用事業(yè)4大行業(yè)的年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露公司相對(duì)最少，占比在20%以下。樂(lè)觀的是，雖然銀行、鋼鐵板塊目前的預(yù)告披露家數(shù)較少，但已公布的業(yè)績(jī)預(yù)告卻是全部預(yù)喜的。

在銀行股中，有4家城商行提前公布了全年業(yè)績(jī)預(yù)期。其中，寧波銀行的預(yù)增幅度最高，全年102.67億元～116.67億元的凈利潤(rùn)預(yù)期額相較2017年同期預(yù)增10%～25%。張家港行全年凈利潤(rùn)同比預(yù)增區(qū)間也在5%～25%之間。相比之下，鄭州銀行的利潤(rùn)預(yù)增空間較弱，預(yù)告顯示同比增速會(huì)保持在10%以內(nèi)。江陰銀行10月26日公告的全年業(yè)績(jī)預(yù)告類型為續(xù)盈，全年凈利潤(rùn)盈利無(wú)憂，但如果和去年同期相比，既有10%以內(nèi)的增長(zhǎng)可能，也有5%以內(nèi)的下滑可能。

今年以來(lái)，上市銀行的盈利指標(biāo)持續(xù)向好。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季報(bào)、中報(bào)、三季報(bào)，銀行業(yè)整體的利潤(rùn)增速不斷抬升，分別達(dá)到5.6%、6.49%和6.91%。一方面，銀行的運(yùn)營(yíng)效率仍在持續(xù)提高；另一方面銀行當(dāng)前仍保持審慎的態(tài)度加大撥備計(jì)提力度。在四季度流動(dòng)性仍將保持合理充裕疊加10月定向降準(zhǔn)的背景下，中小行息差仍有望企穩(wěn)擴(kuò)大。國(guó)泰君安在最新的銀行策略報(bào)告中預(yù)測(cè)，2018年全年，銀行股的整體利潤(rùn)增速有望達(dá)到7.4%。

相較銀行股，鋼鐵股的全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t更為搶眼。提前公布年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的7家公司不僅全部全年業(yè)績(jī)預(yù)期盈利，其中有4家公司凈利潤(rùn)更是同比有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。如重慶鋼鐵隨著產(chǎn)銷規(guī)模的顯著提升，預(yù)增幅度就高達(dá)400%以上。

與銀行股整體業(yè)績(jī)不斷提升類似，鋼鐵股今年以來(lái)的盈利能力也在不斷提升中，前三個(gè)季度單季凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)額分別為212.59億元、290.15億元、306.35億元。近期，隨著棚改政策變動(dòng)使得小城開(kāi)發(fā)商搶工，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比高增長(zhǎng)。受益于此，海通證券認(rèn)為鋼鐵的全年需求仍將保持堅(jiān)挺，鋼價(jià)及盈利將繼續(xù)高位波動(dòng)。