黃華艷

騰訊和阿里在新零售領域的PK熱度還沒降下來，騰訊當家人馬化騰以453億美元的身價成了新晉的中國和亞洲首富。而筆者關注的是馬化騰今年在“兩會”上的提案內(nèi)容。梳理他6年來的“兩會”提案，與市場發(fā)展熱點重合度很高。此外，筆者認為，在當前大票弱、小票強的背景下，價值投資仍需堅守，也是投資最為穩(wěn)妥的方式。

小票強勢，如何堅守價值投資？

每年“兩會”，我都會重點關注馬化騰的提案。據(jù)統(tǒng)計，他6年內(nèi)提了30份建議，每一年的提案都契合時代發(fā)展趨勢。比如2013年移動互聯(lián)網(wǎng)剛啟動，其提案關注行業(yè)本身的發(fā)展前景；2015年他又提出了互聯(lián)網(wǎng)+推動行業(yè)發(fā)展的建議，成了當年牛市的主題詞，該建議也納入國家五年計劃在各地實施。而今年“兩會”他提出了8份建議，分別涉及數(shù)字中國、粵港澳大灣區(qū)建設、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字文化、金融安全、醫(yī)療健康、教育里青少年創(chuàng)新人才培養(yǎng)和生態(tài)環(huán)境保護等領域。從這些領域看，都是值得去做價值投資的。

回到股市上，“兩會”召開之際，大盤雖總體表現(xiàn)平穩(wěn)，但量能沒有明顯增加，大盤藍籌股出現(xiàn)調(diào)整回撤，創(chuàng)業(yè)板卻強勁反彈，體現(xiàn)出“大票弱，小票強”的格局。那么這種現(xiàn)象是否意味著價值投資的失效？我們該如何堅守價值投資呢？

當前大盤藍籌在市場長周期來看，還處于一個上升的通道中。今年上證指數(shù)開盤3314.03點，目前年線低點3062.74點，高于2017年的最低點3016.53點，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。技術(shù)上若股指不創(chuàng)新低維持震蕩向上，則后市還可謹慎樂觀，但成交量沒有繼續(xù)有效放大，反映出資金蹺蹺板效應。

場內(nèi)存量資金博弈，從權(quán)重出來的資金布局了一部分主題小票，而這些主題小票也跟著“兩會”的相關提案走，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、獨角獸相關題材、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和粵港澳大灣區(qū)等，如果能踏準市場的節(jié)奏，這些主題小票短期收益也頗為可觀。

而從基本面來分析，隨著年報陸續(xù)密集發(fā)布，財務指標具有高毛利低負債的上市公司則會表現(xiàn)良好。站在價值投資的角度，這些上市公司具有高護城河、高壁壘、現(xiàn)金流充裕、在細分領域具有競爭優(yōu)勢，有很強的安全邊際。投資者如果能夠有一個良好的心態(tài)，在保持本金安全的前提下，集中投資這些優(yōu)質(zhì)標的，不管是大盤藍籌還是主題小票，那么長期堅持下來，投資回報是很可觀的。

優(yōu)質(zhì)股票低估，顯長期投資機會

李克強總理工作報告中提到的幾個數(shù)據(jù)也令人倍感鼓舞。一個是GDP總量，目前我國GDP總量82.7萬億，占世界經(jīng)濟比重從11.4%增加到15%左右，給世界經(jīng)濟貢獻30%多的增長。記得巴菲特提出過一個判斷市場估值高低的原則：市場總市值與GDP之比的高低，反映了市場投資機會和風險度。如果所有上市公司總市值占GDP的比率在70%～80%之間，則買入股票長期而言可能會讓投資者有相當不錯的報酬。按照巴菲特的解釋，總市值與GDP存在某種穩(wěn)定的關聯(lián)，是因為資本市場與GDP生產(chǎn)過程處于一個統(tǒng)一的整體中，是同一系統(tǒng)中的不同方面，受同一系統(tǒng)這個基礎條件的約束，二者必須保持某種穩(wěn)固的聯(lián)系，否則就會使系統(tǒng)失恒。另一方面，在一定的GDP生產(chǎn)規(guī)模下，一個社會的流動資金和可用來投資的資金是一定的，當這些規(guī)模一定的資金都被吸引到了資本市場后，就沒有增量資金了，從而無力推升股價了，于是市場的總市值與資金的總規(guī)模形成了一種確定的聯(lián)系。具體來看，2017年年底兩市A股總市值約為54.5萬億元，那么2017年年底總市值與GDP的比大概在66%左右，這樣按照巴菲特的原則，目前買入這些具有價值投資的股票長期持有顯然是一個低估的機會。

另外，居民個稅起征點提高也是“兩會”期間的一個熱點話題。除了個稅起征點，在個稅稅前扣除上的其他一些安排，比如基本養(yǎng)老、醫(yī)療、住房公積金等也值得關注。財政部部長肖捷表示，大家都將是今年個人所得稅改革的受益者。今年還會適時推出健康養(yǎng)老保險的稅前扣除的政策。今年我們將會感受到國家經(jīng)濟發(fā)展帶給我們的實惠，我們會有更多的閑錢來投資消費。投資消費的增長帶動經(jīng)濟的持續(xù)增長，形成良性循環(huán)，中國經(jīng)濟增長無憂，那么價值投資才有希望。

價值投資才是最穩(wěn)妥的投資方式

目前“大票弱，小票強”這種現(xiàn)象總是會以這樣或那樣的形式存在，風格切換，主題輪動永遠有。那投資者該如何避免價值投資出現(xiàn)回撤呢？拋開心態(tài)這種投資境界，從資金管理角度來看，首先要保持本金不虧損，即是懂得止損。其次是要看下注的比例。這個比例可以從凱利公司f*=（bp-q）/b得出，可是沒有人能戰(zhàn)勝凱利公司，所以下注比例不好掌握，這就要判斷所下注的標的股票是否具有投資價值。只有選擇優(yōu)秀的企業(yè)，一起陪伴它，這樣勝算才高。如果通過預測大盤，判斷市場才決定投資，是很容易犯錯誤的。

對于已經(jīng)有頭寸、且處在盈利水平的投資，那么只要上市公司業(yè)績優(yōu)良，不管大票小票，都值得持有。對于空倉的資金，則應該擇時而入，盡量做到不虧損。而有價值的企業(yè)能讓你獲得確定性收益的概率顯然更大。此外，通過均線、K線、形態(tài)和波浪理論等技術(shù)指標來選股時也是仁者見仁，智者見智。在我看來，通過技術(shù)指標選股容易滯后，因為容易受到人性的干擾，而讓投資效果大打折扣?；谶@一點來看，堅守價值投資還是很有必要的，也是具有實際指導意義的。