王煒

近日，“4+7”藥品帶量采購(gòu)中標(biāo)品種大幅度降價(jià)，引發(fā)醫(yī)藥板塊部分個(gè)股暴跌。從隨后國(guó)家相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人接受媒體采訪(fǎng)內(nèi)容來(lái)看，讓人民群眾獲取低廉價(jià)格藥品是戰(zhàn)略目的，方式是通過(guò)帶量采購(gòu)降低價(jià)格。讓過(guò)專(zhuān)利期藥品出現(xiàn)“專(zhuān)利懸崖”價(jià)格大幅下降，通過(guò)帶量采購(gòu)培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)，盡早實(shí)現(xiàn)藥品“專(zhuān)利懸崖”價(jià)格出現(xiàn)。

未來(lái)帶量采購(gòu)不僅僅會(huì)是“4+7”開(kāi)展，很快就會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展。筆者認(rèn)為，醫(yī)保范圍內(nèi)藥品價(jià)格大幅向下波動(dòng)不可避免！對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的震動(dòng)僅僅剛開(kāi)始！帶量采購(gòu)有望給仿制藥帶來(lái)新一輪的洗牌潮。

醫(yī)保內(nèi)醫(yī)藥都需重新定義和估值

股票價(jià)格構(gòu)成體系主要是基本面和資金面。資金面根據(jù)資金供給程度形成牛市和熊市，短短一年內(nèi)從牛市到熊市股價(jià)能相差幾倍?；久鎰t是建立在未來(lái)預(yù)期基礎(chǔ)上的市盈率合理性判斷，雖然不同行業(yè)市盈率估值標(biāo)準(zhǔn)不一樣，但是未來(lái)預(yù)期都占有相當(dāng)大的權(quán)重。高增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)烈的行業(yè)，如芯片估值現(xiàn)在依然高達(dá)50—100倍，需求增速穩(wěn)定的鋼鐵行業(yè)估值一直在5倍上下波動(dòng)。

醫(yī)藥行業(yè)一般估值都能達(dá)到30倍，其中有對(duì)該行業(yè)良好預(yù)期成分，比如20倍市盈率是行業(yè)屬性，10倍市盈率是業(yè)績(jī)支撐。如果帶量采購(gòu)會(huì)對(duì)部分受影響較重的公司業(yè)績(jī)影響非常大，行業(yè)屬性部分的估值會(huì)下降，業(yè)績(jī)支撐部分也會(huì)下降。整個(gè)市場(chǎng)對(duì)醫(yī)保范圍內(nèi)醫(yī)藥都需要重新定義和估值。

根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)對(duì)外表態(tài)，未來(lái)醫(yī)保范圍內(nèi)藥品價(jià)格必定會(huì)大幅下降，而且早晚會(huì)推向全國(guó)，醫(yī)藥板塊部分仿制藥估值體系將會(huì)受到更大的沖擊！

帶量采購(gòu)將打破醫(yī)藥銷(xiāo)售環(huán)節(jié)價(jià)格壟斷

面對(duì)市場(chǎng)的沖擊，部分藥企認(rèn)為帶量采購(gòu)實(shí)際影響短期并不大。如帶量采購(gòu)實(shí)施后，某上市公司股價(jià)大跌，該公司高層召開(kāi)1400人電話(huà)會(huì)議語(yǔ)出驚人：不擔(dān)心受?chē)?guó)家藥品帶量采購(gòu)的影響。給出理由如下：1.銷(xiāo)售渠道主要是OTC（非處方藥，藥店出售）。2.未中標(biāo)是好事，低價(jià)中標(biāo)市場(chǎng)份額不能帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。3.公司借助仿制藥高增長(zhǎng)過(guò)程，完成了其他產(chǎn)品培育。

該上市公司高層論點(diǎn)代表很多未中標(biāo)企業(yè)看法，但筆者認(rèn)為，藥太便宜消費(fèi)者不敢買(mǎi)是嚴(yán)重錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，消費(fèi)者只是不知道有如此便宜的藥出售，一旦成為常識(shí)誰(shuí)還會(huì)去買(mǎi)高價(jià)藥？消費(fèi)者從醫(yī)保開(kāi)到低價(jià)藥后，得知有低價(jià)藥出售，誰(shuí)還會(huì)到OTC買(mǎi)貴一倍的藥？

醫(yī)藥行業(yè)有共性，即營(yíng)業(yè)費(fèi)用（營(yíng)業(yè)費(fèi)是指企業(yè)在銷(xiāo)售商品的過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用）極大，帶量采購(gòu)能剔除醫(yī)藥行業(yè)潛規(guī)則，讓藥價(jià)回歸真實(shí)的一面。為驗(yàn)證醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)業(yè)費(fèi)用太高是藥價(jià)虛高主要原因之一，筆者選取參與帶量采購(gòu)競(jìng)標(biāo)醫(yī)藥上市公司報(bào)表，通過(guò)表1可以看出，部分藥業(yè)營(yíng)業(yè)費(fèi)竟然高達(dá)50%，藥價(jià)奇高和消費(fèi)過(guò)程中費(fèi)用極高有相當(dāng)?shù)年P(guān)系。

帶量采購(gòu)實(shí)際就是在打破醫(yī)藥重銷(xiāo)售不重研發(fā)的弊端，通過(guò)大量采購(gòu)大幅降價(jià)打破醫(yī)藥銷(xiāo)售環(huán)節(jié)壟斷價(jià)格的陋習(xí)！讓藥企回歸重質(zhì)和競(jìng)爭(zhēng)的本源！未來(lái)隨著帶量采購(gòu)在全國(guó)全面開(kāi)展后，藥價(jià)還會(huì)降得更低！

仿制藥企業(yè)將迎大洗牌

仿制藥是指與商品名藥在劑量、安全性和效力、質(zhì)量、作用以及適應(yīng)癥上相同的一種仿制品。世界上將有150種以上總價(jià)值達(dá)340多億美元的專(zhuān)利藥品保護(hù)期到期。到期以后，其他國(guó)家和制藥廠即可生產(chǎn)仿制藥，藥價(jià)應(yīng)聲大跌。

《我不是藥神》主人公程勇從印度購(gòu)買(mǎi)500元/瓶格列寧，在中國(guó)銷(xiāo)售5000元/瓶已大賺，2003年現(xiàn)實(shí)價(jià)格是2.35萬(wàn)元/瓶，一年吃藥花幾十萬(wàn)的人大有人在。格列寧當(dāng)時(shí)在專(zhuān)利保護(hù)期，售價(jià)奇高。而印度認(rèn)為這是救命藥不給專(zhuān)利保護(hù)，任由企業(yè)仿制。格列寧過(guò)專(zhuān)利保護(hù)期后，藥價(jià)降到1000—4000元/瓶，列入醫(yī)保后患者能報(bào)銷(xiāo)80%。如果格列寧能成為帶量采購(gòu)藥品，價(jià)格會(huì)更低，是對(duì)患者巨大的福音。

通過(guò)用電影故事解讀，就更容易理解帶量采購(gòu)最終目的是為實(shí)現(xiàn)藥品過(guò)專(zhuān)利保護(hù)期后，藥廠生產(chǎn)仿制藥價(jià)格不能雷同專(zhuān)利藥，必須大幅下跌的良苦用心。借助《我不是藥神》宣傳的精神，部分醫(yī)藥企業(yè)宣稱(chēng)帶量采購(gòu)打壓藥價(jià)不利于企業(yè)未來(lái)發(fā)展，我們是不是要反問(wèn)：藥企賺錢(qián)重要還是老百姓活命更重要？