史鵬飛

2020年是5G商用年，而今年在經(jīng)歷了中興事件、華為事件后，中國(guó)5G產(chǎn)業(yè)是否正處在一個(gè)十字路口？是否具備投資價(jià)值呢？就此，《紅周刊》記者專(zhuān)訪了財(cái)經(jīng)博主唐史主任司馬遷。

他認(rèn)為，中國(guó)5G產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步是不可阻擋的，中興以及華為都具備一定的反擊實(shí)力。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前相關(guān)龍頭股處于被低估狀態(tài)。具體到細(xì)分領(lǐng)域，確定性最明確的是PCB（例如高頻高速板）龍頭，同時(shí)也看好物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展。

5G龍頭具備估值優(yōu)勢(shì)

《紅周刊》：可否請(qǐng)您為投資者繪制一幅5G行業(yè)投資路線圖？

唐史主任司馬遷：因?yàn)槿A為沒(méi)上市，中興通訊和烽火通信是必須要配一個(gè)的——這是大的核心票。如果擔(dān)心貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，烽火通信是國(guó)企而且是做國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的，美國(guó)也奈何不得——可以去配置。然后相關(guān)概念股當(dāng)中彈性較好的次新或者小票也是可以考慮的。另外還有物聯(lián)網(wǎng)的票。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)說(shuō)，首先可以投設(shè)備——這方面預(yù)期比較一致。設(shè)備之后，是運(yùn)營(yíng)商——A股就是中國(guó)聯(lián)通。接下來(lái)是下游，一個(gè)是做應(yīng)用的，另外一個(gè)是做5G向外輻射的物聯(lián)網(wǎng)板塊。另外像PCB等材料端，包括很多小票是做PCB的、做光器件的，這些都會(huì)有業(yè)績(jī)上的提升。

《紅周刊》：中興通訊沒(méi)有投資機(jī)會(huì)了嗎？

唐史主任司馬遷：現(xiàn)在來(lái)聊中興已經(jīng)比較晚了。如果考慮到明后兩年5G建設(shè)高峰期的利潤(rùn)，現(xiàn)在的股價(jià)仍然是便宜的。

雖然中興通訊仍有可能被作為貿(mào)易戰(zhàn)中的籌碼，中興和華為作為世界5G領(lǐng)域的種子選手，無(wú)論怎樣“敲打”都不會(huì)掉出行業(yè)前十。中興被禁售芯片時(shí)，最差的準(zhǔn)備是做專(zhuān)利流氓，也是可以反擊一把的。

《紅周刊》：具體談?wù)劊?G細(xì)分龍頭中誰(shuí)最有投資價(jià)值？

唐史主任司馬遷：個(gè)人覺(jué)得最有確定性的是PCB。5G的基站密度會(huì)比以往大很多，而PCB不止受益于5G建設(shè)對(duì)材料的需求，也受益于柔性電子等電子產(chǎn)業(yè)本身更新發(fā)展的周期需求。這個(gè)周期是全球性的——不僅僅是在中國(guó)市場(chǎng)。今年相對(duì)而言，不少PCB的股票基本就沒(méi)跌。至于細(xì)分龍頭，如果是較為保守的投資者，可以考慮景旺電子。

《紅周刊》：PCB這一市場(chǎng)的體量大概有多大？

唐史主任司馬遷：它是全球性市場(chǎng)，價(jià)格不是僅僅由中國(guó)市場(chǎng)決定的。有報(bào)告稱(chēng)，2020年P(guān)CB市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)600億美金。非洲很多國(guó)家現(xiàn)在可能連2G、3G都沒(méi)有，哪怕部分直接跨代到5G，增量也會(huì)很大。個(gè)人認(rèn)為，隨著華為、中興這樣的企業(yè)加速拓展亞非拉市場(chǎng)，PCB的用量會(huì)高于保守的預(yù)測(cè)。而且電子端的需求在機(jī)構(gòu)報(bào)告中并沒(méi)有涉及——只是從新增的基站這一個(gè)角度來(lái)測(cè)算。

雖然PCB在嚴(yán)格意義上不算5G的下游產(chǎn)業(yè)，但屬于5G的支撐產(chǎn)業(yè)。

《紅周刊》：從估值的角度來(lái)講，5G概念公司誰(shuí)是被低估的？

唐史主任司馬遷：拉長(zhǎng)兩年來(lái)看的話，現(xiàn)在都低估。很多人不敢買(mǎi)中興通訊，如果排除中興通訊，烽火通信是可以賺錢(qián)的。還有一些像華工科技這種萬(wàn)金油的股票，炒題材的時(shí)候，肯定會(huì)炒它。

在5G時(shí)代 蘋(píng)果可能被顛覆 小米沒(méi)有先機(jī)

《紅周刊》：有觀點(diǎn)認(rèn)為，2019年后會(huì)有5G手機(jī)出現(xiàn)，當(dāng)然可能會(huì)存在價(jià)格較高等問(wèn)題。在華為、小米、三星和蘋(píng)果這些明星公司中，哪些會(huì)率先贏得市場(chǎng)的認(rèn)可？

唐史主任司馬遷：價(jià)格比較高，是可以肯定的。因?yàn)槭謾C(jī)在沒(méi)有量產(chǎn)之前，成本都?jí)翰幌聛?lái)。目前蘋(píng)果在5G端還比較保守——從蘋(píng)果申請(qǐng)的專(zhuān)利以及回應(yīng)媒體等方面都能看出這一點(diǎn)。我認(rèn)為5G手機(jī)時(shí)代，類(lèi)似iPhone 4那種“劃時(shí)代”的手機(jī)更可能會(huì)在安卓系統(tǒng)中出現(xiàn)。這會(huì)讓既往霸主的地位受到挑戰(zhàn)，因?yàn)?G要跟物聯(lián)網(wǎng)連在一起，要跟汽車(chē)電子、VR、智能交通等連在一起，如用較為封閉的系統(tǒng)，肯定是不行的。如果蘋(píng)果堅(jiān)持自己的系統(tǒng)的話，我覺(jué)得它在5G時(shí)代可能會(huì)被顛覆。

5G更多的是一個(gè)生態(tài)，而不僅僅是一項(xiàng)技術(shù)。5G要連接上手表、水表、氣表等窄帶寬應(yīng)用，另外5G要連接工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)。5G將構(gòu)建一個(gè)全新的生態(tài)，而操作系統(tǒng)必須支持這種新變化。基于此，我更看好華為的一些做法。

《紅周刊》：小米把手機(jī)作為自身生態(tài)的入口，它會(huì)有怎樣的作為呢？

唐史主任司馬遷：小米跟華為是錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。小米將來(lái)的發(fā)力點(diǎn)可能是家用的物聯(lián)網(wǎng)。這方面我跟蹤很長(zhǎng)時(shí)間了，原先看好百度，但是現(xiàn)在小米的優(yōu)勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)。為什么大家經(jīng)常嘲笑小米？因?yàn)楹芏嗳擞X(jué)得小米是在做“米粉小家電商城”。

其實(shí)，所有的設(shè)備都連上小米的手機(jī)，就形成了家庭環(huán)境的物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)——這就是小米的優(yōu)勢(shì)。智能家電將會(huì)是5G很好的一個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景——小米正是在這個(gè)地方發(fā)力。而要做好一個(gè)手機(jī)，小米本身并沒(méi)有這個(gè)能力，雖然小米有設(shè)計(jì)能力，但最好的技術(shù)可能是在華為、蘋(píng)果、三星的實(shí)驗(yàn)室里。

等到5G手機(jī)都做出來(lái)之后，小米可能會(huì)用它的用戶優(yōu)勢(shì)追趕上來(lái)——這是有可能的。

《紅周刊》：除了老生常談的手機(jī)，還有哪些5G產(chǎn)品或服務(wù)會(huì)以新的呈現(xiàn)形式來(lái)刷新人們的認(rèn)知？

唐史主任司馬遷：汽車(chē)以及車(chē)聯(lián)網(wǎng)，最直觀的是公交車(chē)。5G作為一個(gè)全新的生態(tài)，要解決以往每個(gè)行業(yè)被通訊上行下行速度所限制的瓶頸。比如自動(dòng)駕駛汽車(chē)要靠自己的雷達(dá)和CPU，只有非常智能的汽車(chē)，才能實(shí)現(xiàn)L4級(jí)別（高度自動(dòng)駕駛）的駕駛。

自動(dòng)駕駛目前的瓶頸是通訊上下行不力所導(dǎo)致的——如果5G解決了這一問(wèn)題，成本就會(huì)被壓低，當(dāng)前車(chē)和后車(chē)都是自動(dòng)駕駛的，它們的雷達(dá)信號(hào)可以交互——當(dāng)然這是長(zhǎng)遠(yuǎn)的應(yīng)用場(chǎng)景。

就短期而言，5G可以在公交車(chē)自動(dòng)駕駛領(lǐng)域發(fā)揮作用。自動(dòng)駕駛門(mén)檻最低的應(yīng)用場(chǎng)景：第一是低速，第二是固定線路——公交車(chē)就屬于這種情況。所以5G到來(lái)之后，車(chē)載系統(tǒng)、紅綠燈系統(tǒng)，以及公交車(chē)運(yùn)行中心的系統(tǒng)之間，就可以很流暢地交流——自動(dòng)駕駛在公交車(chē)上的價(jià)值很快就能體現(xiàn)出來(lái)。

中國(guó)5G拉動(dòng)的生態(tài)圈規(guī)模也可能達(dá)到20萬(wàn)億

《紅周刊》：目前三大運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)有1.3萬(wàn)億元的5G投資，您覺(jué)得5G整體的投資規(guī)模有多大？

唐史主任司馬遷：這個(gè)問(wèn)題券商研報(bào)大多都會(huì)寫(xiě)。5G時(shí)代到來(lái)后，手機(jī)、電視機(jī)全部都會(huì)變樣。因?yàn)榧彝フＪ褂玫膶拵舷滦兴俾蕰?huì)大幅提升，這意味著現(xiàn)在4K以下分辨率的電視機(jī)都會(huì)被淘汰——8K電視大量普及、并帶動(dòng)智能家居。

5G拉動(dòng)的投資總規(guī)模，是需要看整個(gè)生態(tài)的變化——不像在4G時(shí)代只是手機(jī)的革新。在5G時(shí)代，不僅僅是手機(jī)，很多設(shè)備都會(huì)往前走一步，尤其是汽車(chē)。我更看好汽車(chē)在5G時(shí)代的變革。從這個(gè)角度來(lái)看，不僅僅是1萬(wàn)億或2萬(wàn)億的投資規(guī)模，可以是10萬(wàn)億，甚至20萬(wàn)億的量級(jí)。

《紅周刊》：從中興事件到華為近期的遭遇，美國(guó)的壓力是否導(dǎo)致中國(guó)5G發(fā)展出現(xiàn)重大困難？

唐史主任司馬遷：關(guān)于華為，很多人擔(dān)心的是它會(huì)不會(huì)像中興一樣出現(xiàn)重大困難，我覺(jué)得這不太可能。因?yàn)橹信d的核心專(zhuān)利跟華為是比不了的，即便出現(xiàn)了類(lèi)似中興那樣的芯片禁運(yùn)，華為的回?fù)裟芰σ彩呛軓?qiáng)的，因?yàn)槿A為積累的專(zhuān)利太多了。

日本近期表態(tài)不再采購(gòu)華為和中興的設(shè)備，但隨后支持華為的軟銀認(rèn)為，整個(gè)日本的5G建設(shè)進(jìn)程會(huì)因此會(huì)推遲半年以上。歐洲一直都是準(zhǔn)許華為進(jìn)入的：法國(guó)直接說(shuō)是歡迎;德國(guó)是隔岸觀火，就想撿個(gè)便宜;英國(guó)雖然是模棱兩可，不像日本那樣直接明示華為的產(chǎn)品需要等一段時(shí)間才可以進(jìn)入，而是說(shuō)如果華為改改規(guī)矩的話，還是可以進(jìn)的。

華為已經(jīng)是5G的頭號(hào)種子，所以想打垮華為很難。華為不會(huì)在5G技術(shù)上被打敗，只有可能在芯片上被打敗，同時(shí)華為也有實(shí)力未來(lái)在關(guān)聯(lián)的芯片領(lǐng)域回?fù)魧?duì)方。

（唐史主任司馬遷，本名唐寶華，職業(yè)投資人）