張桔

12月7日，長城基金公告稱，經(jīng)過基金份額持有人大會(huì)表決，公司旗下偏債混基長城新視野將終止運(yùn)作，當(dāng)日進(jìn)入清算程序，且公司旗下7只債基在11月出現(xiàn)虧損;然而，暫時(shí)沒有清盤危機(jī)的公募產(chǎn)品也度日艱難，以權(quán)益類產(chǎn)品為例，公司現(xiàn)任投資總監(jiān)楊建華的代表作長城品牌優(yōu)選，去年全年的凈值增長率為35.77%，但截至12月13日收盤，該基金今年以來的凈值增長率僅為-26.91%。

對(duì)此，接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，知名基金分析師王驊分析，長城基金共有43只基金而僅有17位基金經(jīng)理，高管和基金經(jīng)理隊(duì)伍也很不穩(wěn)定;從基金經(jīng)理分布來看，不少管理權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理同時(shí)也管理偏債型甚至純債型的基金?？赡芤舱怯捎谌藛T的原因，長城基金對(duì)用人較少的固收類產(chǎn)品更為重視。而權(quán)益人才的流失也對(duì)基金業(yè)績產(chǎn)生了較大影響，同樣導(dǎo)致了權(quán)益規(guī)模的下滑。

投資總監(jiān)業(yè)績迅速褪色

總部位于深圳的長城基金成立于2001年，今年三季度末的資產(chǎn)規(guī)模僅為672億，在內(nèi)地公募基金公司的規(guī)模排名中僅列在第43位;同年成立且總部同樣位于深圳的融通基金，資產(chǎn)規(guī)模為755億，排名第38位。此外，相比起1998年成立的南方博時(shí)等深圳龍頭基金公司，長城基金與其已不在一個(gè)數(shù)量等級(jí)。

長城基金現(xiàn)任投資總監(jiān)楊建華掌管多只基金產(chǎn)品，其中管理長城品牌優(yōu)選超過10年，而且這只產(chǎn)品的業(yè)績排名相比去年可謂是天壤之別。

Wind顯示，2017年，長城品牌優(yōu)選創(chuàng)造了近年來最好的同類年度排名，其憑借全年35.77%的凈值增長率排在了506只同類基金的第33位;但是時(shí)過境遷，2018年市場(chǎng)環(huán)境驟變，長城品牌優(yōu)選的業(yè)績也迅速變臉，截至12月13日收盤，其在納入排名的同類575只基金中僅列在第481位。

從重倉股來看，去年四季報(bào)時(shí)，五糧液、瀘州老窖、格力電器占據(jù)了重倉股的前三位;而從今年的二季報(bào)來分析，基金經(jīng)理疑似當(dāng)季建倉或加倉消費(fèi)白馬藍(lán)籌，貴州茅臺(tái)、洋河股份、美的集團(tuán)等消費(fèi)白馬藍(lán)籌皆出現(xiàn)在十大重倉之列;而到三季度，白酒股大有一統(tǒng)江湖之勢(shì)，前五大重倉股皆為白酒股。

有趣的是，在三季報(bào)的總結(jié)中， 基金經(jīng)理卻表示業(yè)績不佳是由于持倉的地產(chǎn)、家電、醫(yī)藥股凈值表現(xiàn)較差，整體凈值表現(xiàn)略弱于業(yè)績比較基準(zhǔn)。但季報(bào)顯示，該報(bào)告期基金份額凈值增長率為-12.51%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-0.83%。

此外，楊建華業(yè)績受挫的另一大可能原因是對(duì)醫(yī)藥股的加減倉“不合時(shí)宜”。從季報(bào)來看，去年四季度時(shí)復(fù)星醫(yī)藥和華東醫(yī)藥就在十大重倉之列了，分列第4和第5位;但是今年一季報(bào)中，兩只股票的重倉位次出現(xiàn)了延后;而到了二季報(bào)，復(fù)星醫(yī)藥退出了前十之列，華東醫(yī)藥則排在了十大重倉股的第9位;三季報(bào)中，基金持有華東醫(yī)藥則減少了100萬股。雖然三季度的“減倉”操作看似準(zhǔn)確，但是如果上半年延續(xù)去年四季度末時(shí)的重倉醫(yī)藥股思路，則基金經(jīng)理在醫(yī)藥板塊的操作才可謂“精準(zhǔn)”;況且，楊建華把空出的醫(yī)藥倉位讓位給了消費(fèi)藍(lán)籌。

《紅周刊》記者注意到，差強(qiáng)人意的業(yè)績也使長城品牌優(yōu)選莫名尷尬。從半年報(bào)的數(shù)據(jù)來看，基金彼時(shí)的凈利潤僅約-2.26億元，而收取的基金管理費(fèi)卻達(dá)約2868萬元。

改革紅利緣何“矛不堅(jiān)”“盾不利”？

長城品牌優(yōu)選實(shí)際還不是公司權(quán)益產(chǎn)品中的墊底者，截至12月13日收盤，另有兩只權(quán)益類基金年內(nèi)凈值增長率下跌近30%，其中一只是由趙波、趙鳳飛聯(lián)袂掌舵的長城改革紅利。

但與品牌優(yōu)選2017年輝煌燦爛不同，自2015年年中成立以來，該基金每年的年度凈值增長率均為負(fù)值，且在同類排名中位次不佳。同時(shí)，與品牌優(yōu)選實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長的正向效應(yīng)不同，自募集成立以來，改革紅利的規(guī)模縮水幅度驚人：數(shù)據(jù)顯示，改革紅利募集成立時(shí)的規(guī)模約為16.2億，但三季度末的規(guī)模僅剩4.11億，規(guī)模的縮水幅度約為75%。

“消費(fèi)為盾，成長為矛?！边@是改革紅利的基金經(jīng)理在今年的季報(bào)中不止一次強(qiáng)調(diào)的投資觀點(diǎn)，但從實(shí)際效果來看，似乎今年的投資中矛不尖、盾不利。最新的季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)：“改革紅利基金延續(xù)了前期的操作思路，重點(diǎn)配置了新興行業(yè)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)的成長股依然繼續(xù)持有，保持了對(duì)信息安全、自主可控、半導(dǎo)體、5G、云計(jì)算、PCB、大數(shù)據(jù)等高景氣細(xì)分行業(yè)優(yōu)秀公司的大比例配置?！睆亩径鹊饺径龋鸾?jīng)理所保留的重倉股僅有中科曙光和啟明星辰兩只。

在統(tǒng)計(jì)其最新重倉股時(shí)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，由于重倉股多出自于新興行業(yè)，其基本為小票，流通盤大多在兩個(gè)億左右;而結(jié)合此前市場(chǎng)泥沙俱下的行情來分析，這類股票的防御屬性相對(duì)大盤藍(lán)籌較弱，因此也在某種程度上拖累了基金的凈值表現(xiàn)。而令人玩味的是，以三季報(bào)的重倉股為例，當(dāng)季的十大重倉基本都可以歸入到矛的行列，而缺失“盾牌”的呵護(hù)。

愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正還指出，從持股來看，該基金換手率較高，比如今年上半年的持股換手高達(dá)4.78倍，所以它的歷史業(yè)績并不能歸咎于目前的持倉。但就從其目前重倉股來看，該基金比較偏好成長類投資，譬如上半年的全部持股平均市凈率高達(dá)8.05倍，市盈率116.85倍，但今年以來雙高股票大幅下跌。

而從基金近幾個(gè)季度以來股票倉位的變化，我們似乎能明白基金經(jīng)理的心路歷程。去年四季度時(shí)，基金的股票倉位尚在83%的高位;今年一季度末，股票倉位下調(diào)到了68.88%;而二季度末，則進(jìn)一步下調(diào)到了58.06%;但是三季度末，基金經(jīng)理卻將股票倉位加至68.15%。結(jié)合當(dāng)季重倉股多調(diào)為進(jìn)攻型小票來看，或許某種程度上是基金經(jīng)理認(rèn)為可以吹響市場(chǎng)的沖鋒號(hào)角了！

哪位基金經(jīng)理能扛起公司的大旗？

綜合來看，如果說楊建華在2017年曇花一現(xiàn)的話，站在權(quán)益類基金的角度，在目前的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)中，似乎也無人能承擔(dān)扛起公司大旗的重任。而相比固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，公司在基金經(jīng)理層面的“股債蹺蹺板”似乎愈發(fā)明顯。

記者注意到，實(shí)際上該基金公司專注于權(quán)益投資的基金經(jīng)理并不多。具體來看，不僅投資總監(jiān)管理多種類型的產(chǎn)品，另一被公司委以重任的基金經(jīng)理馬強(qiáng)也同時(shí)管理著混基、債基、保本三類產(chǎn)品，公司最新遭遇清盤的長城新視野基金恰好就是由馬強(qiáng)的掌舵?！榜R強(qiáng)管理的混合基金幾乎沒持有任何股票，而是選擇重倉債券，而且其選擇的大多都是國開債等信用較高、風(fēng)險(xiǎn)較低的債券品種。”賈志如是評(píng)價(jià)全能型選手馬強(qiáng)。

同時(shí)，Wind表明，剔除掉類似馬強(qiáng)、楊建華這類還任職于其余類型基金基金經(jīng)理的例子，專注于權(quán)益投資的基金經(jīng)理只包括趙波、趙鳳飛、龍宇飛、張捷、譚小兵、何以廣等幾人，而今年沒有較為突出的業(yè)績涌現(xiàn)。

綜合《紅周刊》記者的采訪，實(shí)際上長城基金似乎對(duì)任職三年有余的何以廣更抱有期待。一個(gè)明顯的佐證是，長城基金今年所發(fā)產(chǎn)品不多，權(quán)益類產(chǎn)品更是僅發(fā)行成立了一只：6月8日，長城智能產(chǎn)業(yè)靈活配置發(fā)行成立，而基金經(jīng)理正是何以廣。

不過，該基金的發(fā)行募集份額并不到10億，而且何以廣目前所管理的基金產(chǎn)品總共4只，其中僅有長城安心回報(bào)一只的規(guī)模突破了10億，而長城中小盤成長的規(guī)模則不到2億。

而從基金經(jīng)理的持倉特點(diǎn)來看，王驊分析，何以廣管理的基金雖然名稱不盡相同，但其選股邏輯和持倉是比較相似的。但問題在于，何以廣似乎對(duì)最早管理的長城中小盤成長格外青睞，其他基金的管理上感覺沒有對(duì)長城中小盤那般上心，例如長城久富在季報(bào)中展現(xiàn)出和長城中小盤相似的持股特征，但是回撤控制明顯不如后者，長城安心回報(bào)的基準(zhǔn)是2倍的定存利率，實(shí)際上卻長期配置了大量股票。然而尷尬的是，長城中小盤成長是其現(xiàn)今擔(dān)綱的產(chǎn)品中規(guī)模最低的一只。

此外，或許由于人手短缺，今年公司對(duì)新人格外委以重任，甚至有新人今年一口氣出任了3只權(quán)益產(chǎn)品的掌門人，此君就是在長城研究員崗位上摸爬滾打多年的張捷。但其管轄的3只產(chǎn)品的最新任職回報(bào)均為負(fù)數(shù)。

綜上所述，亦如深陷泥潭的其他公募權(quán)益產(chǎn)品，長城基金也在2018年遭遇了權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績大滑坡，不過，逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)也很簡單：公司需要一只產(chǎn)品突圍，成為聚光燈下的焦點(diǎn)。然而審視公司現(xiàn)有的基金經(jīng)理和權(quán)益產(chǎn)品，具備這種黑馬潛質(zhì)的產(chǎn)品目前還很模糊。