陶丹

“抄底逃頂”是大多數(shù)投資者追求的理想境界，但在現(xiàn)實(shí)投資中卻是可遇不可求，就連投資大師巴菲特也喊出“要模糊的準(zhǔn)確、不要精確的錯(cuò)誤”，其中固然有其操作資金規(guī)模巨大、船大難掉頭的因素，但更多的則是市場(chǎng)隨機(jī)波動(dòng)的不可測(cè)。連投資大師都難以估算市場(chǎng)真正的底部點(diǎn)位，普通的散戶投資者更難以真正確定底部的點(diǎn)位。即使事先預(yù)判到了，在低位市場(chǎng)一片低氣壓的氛圍中，能否堅(jiān)持初心，勇于抄底還是未知數(shù)。而過(guò)于執(zhí)著具體點(diǎn)位的高低，也很容易陷入鉆牛角尖的死胡同中，即使抄底成功，未來(lái)勢(shì)必陷入試圖精準(zhǔn)逃頂?shù)恼`區(qū)中，好運(yùn)很難一而再、再而三地青睞某個(gè)人。因此，我們做投資，要做的是大概率的事情，而不是盲目追求100%的精確。

回到目前的A股市場(chǎng)，估值處于全球洼地，對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，外資具備主觀和客觀買入A股的條件，因此無(wú)懼于市場(chǎng)的調(diào)整，持續(xù)涌入。隨著市場(chǎng)跌出價(jià)值，一些長(zhǎng)線資金也開(kāi)始在低位進(jìn)入。典型如本周某公募基金的專戶產(chǎn)品發(fā)行，雖然有長(zhǎng)達(dá)三年的封閉期，認(rèn)購(gòu)門坎高達(dá)300萬(wàn)元，但卻受到投資者的熱捧。雖然其中不乏基金管理人的品牌效應(yīng)，但也從側(cè)面說(shuō)明開(kāi)始有一部分資金看好三年內(nèi)股市的表現(xiàn)，愿意鎖定三年進(jìn)行長(zhǎng)線投資。結(jié)束低估值的狀態(tài)需要真金白銀進(jìn)入抄底，目前長(zhǎng)線資金逐步回溫，底部逐步清晰起來(lái)。即使后市仍有不可測(cè)因素可能帶來(lái)波動(dòng)，但從“模糊的準(zhǔn)確”這一角度來(lái)看，已經(jīng)到了逐步布局加大倉(cāng)位的階段。

在這個(gè)階段，“磨底”或許還需要較長(zhǎng)時(shí)間，但如果沒(méi)有在底部區(qū)域先主動(dòng)買入部分籌碼，則很有可能在未來(lái)的行情中踏空錯(cuò)失良機(jī)。歷史上看，A股的牛市啟動(dòng)往往在不經(jīng)意間到來(lái)，等到行情確立再去追高，已經(jīng)喪失了成本優(yōu)勢(shì)，更不用說(shuō)長(zhǎng)期脫離市場(chǎng)，交易的敏銳度大幅下降。因此，“底部漸明、底倉(cāng)先行”，通過(guò)提前布局底倉(cāng)來(lái)鎖定低位籌碼，是目前比較可行的方式。

如果以三年為投資周期的話，目前拿出20%-30%的比例來(lái)布局底倉(cāng)是比較合適的，剩下的資金可以根據(jù)個(gè)人的操作習(xí)慣、風(fēng)險(xiǎn)偏好等進(jìn)行安排。筆者提出以下三種“底倉(cāng)加”策略供各位投資者參考。

一、底倉(cāng)基金加定投。在目前低估值的狀態(tài)下，先用一部分資金買入基金作為底倉(cāng)，再分批定投買入，建倉(cāng)時(shí)間半年至一年。這一方式可以有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的不確定性，如果股指繼續(xù)下行拖累基金表現(xiàn)，定投可以不斷攤低成本，直至迎來(lái)新一輪牛市的曙光；如果股指就此見(jiàn)底回升，有相當(dāng)比例的底倉(cāng)也可保證不踏空行情，有利于讓持倉(cāng)成本保持在較低位置，以免陷入全盤被動(dòng)。作為底倉(cāng)的基金，可以考慮估值較低的指數(shù)型或指數(shù)增強(qiáng)型基金，如300ETF、興全300、MSCI易基、紅利ETF、嘉實(shí)50A等；也可以關(guān)注目前處于封閉期，在2-4年內(nèi)到期，目前存在較大折價(jià)的基金，未來(lái)折價(jià)修復(fù)可望給投資者增加又一層收益，如中歐恒利、東證睿澤、南方瑞合、九泰銳益等。

二、底倉(cāng)股票加波段操作。對(duì)于一些投資者有深度研究，確認(rèn)其股價(jià)相對(duì)基本面存在低估的品種，可適當(dāng)布局底倉(cāng)，再根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行適度的高拋低吸。這一策略除了可以保證底部籌碼不丟失之外，還可以將底倉(cāng)作為新股申購(gòu)的配售市值，參加打新“抽獎(jiǎng)”。而新股一旦中簽，帶來(lái)的收益也會(huì)比較可觀。但這一策略對(duì)投資者深入研究上市公司的要求較高，如果不慎買入問(wèn)題股，可能會(huì)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。筆者建議，如果沒(méi)有特別深入研究，具備長(zhǎng)期持有定力的話，投資者可選擇低估值、高分紅的品種布局底倉(cāng)，如銀行板塊、高速公路板塊等。

三、底倉(cāng)可轉(zhuǎn)債加波段操作。去年年底以來(lái)可轉(zhuǎn)債大量上市，加上今年以來(lái)股市的持續(xù)調(diào)整，許多可轉(zhuǎn)債暫時(shí)失去轉(zhuǎn)股價(jià)值只剩下債券價(jià)值，因此出現(xiàn)了大面積破發(fā)。但由于可轉(zhuǎn)債保底的特性，以及上市公司天然有促進(jìn)轉(zhuǎn)股的動(dòng)力，因此可轉(zhuǎn)債在下跌到一定階段之后，便很難再進(jìn)一步下行，反而可能因?yàn)橄抡{(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)、回售條款的因素而出現(xiàn)上漲。因此，將大幅跌破面值或具備轉(zhuǎn)股價(jià)值的可轉(zhuǎn)債作為底倉(cāng)，從長(zhǎng)線看是比較安全的。其余資金除了做轉(zhuǎn)債的高拋低吸之外，也可適度關(guān)注一些股價(jià)破凈的正股的修復(fù)機(jī)會(huì)，如眾興菌業(yè)、吉林敖東、林洋能源、湖北廣電等。

有底倉(cāng)才能心不慌，選擇長(zhǎng)線風(fēng)險(xiǎn)較低的品種作為底倉(cāng)，再輔助適度的波段操作或逐步增倉(cāng)的策略，可實(shí)現(xiàn)攻守兼?zhèn)涞男Ч?，從容面?duì)市場(chǎng)漲跌，真正做到“一顆紅心、兩手準(zhǔn)備”，為走出市場(chǎng)底部，分享未來(lái)行情的果實(shí)奠定良好基礎(chǔ)。