惠凱

2017年是港股牛氣沖天的一年，2018年開年伊始，恒生指數(shù)突破11年前的高點31958點、創(chuàng)歷史新高。受此利好，滬港深基金也受到越來越多的關(guān)注；近期公募四季報披露落幕，滬港深基金當(dāng)季對港股的配置情況得以曝光。

四季報顯示，2017年四季度，滬港深基金加倉保險、醫(yī)藥、民航等板塊，其中新華保險（H）最受機構(gòu)歡迎，而林鵬掌管的東證資管兩只明星產(chǎn)品均同步重倉了復(fù)星醫(yī)藥A、H股。但對于港股龍頭騰訊控股，公募基金分歧較大，四季報呈現(xiàn)出持有基金數(shù)量減少、持股集中度提高的趨勢。此外，滬港深基金調(diào)倉跡象明顯的還有港股中的汽車板塊，具體說來，基金減倉漲幅較大的吉利汽車、廣汽集團的同時，加倉漲幅較小的BRILLIANCE CHI。此外，幾乎所有滬港深基金都錯過了2017年港股漲幅最大的內(nèi)房股。

而對于2018年的港股行情，多位機構(gòu)人士認(rèn)為，受益于宏觀面的好轉(zhuǎn)，港股的牛市還將延續(xù)。2018年的重點是挖掘低估值個股。對此，好買財富研究總監(jiān)曾令華認(rèn)為，港股市場2018年前景依然樂觀，但經(jīng)過兩年的上漲，2018年港股的波動可能加大。

至于具體的板塊，曾令華表示：“低估值是本輪港股牛市的主線，未來我看好銀行板塊。但是，港股國際化程度很高，因此投資者要當(dāng)心美股高位回調(diào)和通脹升溫的風(fēng)險?！?/p>

加倉港股三大板塊，

滬港深基金延續(xù)熱情！

繼2017年恒生指數(shù)上漲36%后，2018年1月17日，港股開盤一舉突破11年前的歷史高點31958點，創(chuàng)下31983點的歷史新高；此后港股加速上漲，從年初至1月25日，恒生指數(shù)上漲9.14%。伴隨港股的上漲，滬港深基金也獲得了不錯的收益。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，受益于恒生指數(shù)的大幅飆升，在183只滬港深基金中，多數(shù)重投港股的滬港深基金成績斐然，年終基本實現(xiàn)正收益。但記者也發(fā)現(xiàn)，持有港股比例越高并不意味著收益就越好。在港股持倉比例超過70%的34只滬港深基金中，盡管也有廣發(fā)滬港深新起點、中海滬港深價值優(yōu)選的收益率超過40%，但整體的收益率中位數(shù)只有24.98%；收益率居前的10只滬港深基金中，8只持倉港股都在20%以下，這8只基金均重倉了以伊利股份、貴州茅臺為代表的A股績優(yōu)白馬和藍(lán)籌股；但嘉實滬港深精選和廣發(fā)滬港深新起點則是例外，這兩只基金四季度都重倉了騰訊控股、新華保險（H）。

就板塊而言，滬港深基金四季度大幅加倉保險、民航、醫(yī)藥等板塊。保險板塊內(nèi)，基金最青睞的是新華保險（H），持有該股的滬港深基金數(shù)量從三季度的8只暴增至23只，持股市值比例從1.15%增至四季度的3.09%，此外，基金還大幅加倉中國太保（H）；相比之下，公募加倉中國太平則幅度“有限”，持有基金僅從4只增至6只；民航板塊內(nèi)，基金四季度重倉布局南方航空（H）、中國國航（H）等個股。從二級市場走勢來看，近期港股民航板塊走勢良好，保險板塊表現(xiàn)則不甚理想，在經(jīng)歷了四季度的上漲后轉(zhuǎn)為盤整走勢。

至于醫(yī)藥板塊，復(fù)星醫(yī)藥成為滬港深基金所青睞的對象，例如東證資管旗下的四只基金。季報顯示，這4只基金2017年四季度減倉了安踏體育、綠城服務(wù)等，同時加倉復(fù)星醫(yī)藥、H&H國際控股，其中林鵬掌管的東方紅滬港深、睿華滬港深兩只基金都大筆加倉復(fù)星醫(yī)藥A、H股。

調(diào)倉汽車、銀行，

滬港深基金錯過內(nèi)房股行情

但對于2017年漲幅居前的個股，滬港深基金減倉動作明顯。吉利汽車2017年漲幅268%，也是恒生指數(shù)成分股中漲幅第一的個股，滬港深基金持有吉利汽車股份數(shù)從三季度末的1800萬股減至四季度末的1719萬股，廣汽集團（H）2017年股價也翻番，四季度亦遭遇基金減倉，同時基金加倉了汽車板塊內(nèi)漲幅較小的BRILLIANCE CHI。

而對于港股市值最大的個股騰訊控股，滬港深基金也出現(xiàn)了一定幅度地“調(diào)倉”。2017年三季度末，持有騰訊控股的基金有40只，四季度末已降至36只，但持股數(shù)卻增長23%，這表明在一部分基金獲利了結(jié)的同時，另一些基金正在涌入，其中嘉實基金增持力度最大，四季度嘉實前沿科技、嘉實滬港深回報等3只基金增持騰訊控股比例約占總增幅的1/3；此外，保險板塊的龍頭中國平安也出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象，即持股基金從23只減少到19只的同時，持股比例也出現(xiàn)小幅增長，其中富國滬港深價值精選持有該股增持了130萬股，增持規(guī)模最大。

從單家的基金公司來看，《紅周刊》記者注意到，前海開源的多只基金在四季度出現(xiàn)了大比例減持，減持板塊集中于銀行板塊，其中尤以建設(shè)銀行（H）、工商銀行（H）減持規(guī)模最大。那么，此舉是否意味著前海開源后市對港股的態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)向了呢？在基金四季報的投資策略部分，前海開源認(rèn)為2018年“處于估值洼地的港股具有較好的配置價值，本基金持倉將以行業(yè)龍頭股票為主”。但開年以來，港股市場中銀行股走勢凌厲、再創(chuàng)新高，前海開源減持過早，疑似錯過了行情。

此外，2017年港股內(nèi)房股漲勢驚人，中國恒大漲幅達457%、融創(chuàng)中國漲幅達401%，但滬港深基金中鮮見有基金能抓到這波行情。2017年三季報顯示，僅有3只滬港深基金重倉融創(chuàng)中國；同時，沒有一只滬港深基金重倉中國恒大。四季度，對于價格已居高位的內(nèi)房股，滬港深基金依然顯得很糾結(jié)，季報顯示，滬港深基金整體上小規(guī)模增倉融創(chuàng)中國。

“公募基金追求的是凈值穩(wěn)健增長，但歷史證明，業(yè)績最穩(wěn)健的股票卻未必是二級市場漲幅最大的?！痹钊A向《紅周刊》記者表示，此前恒大和融創(chuàng)的庫存壓力和負(fù)債率都比較高，可能不契合基金追求穩(wěn)健的風(fēng)格，但2017年這兩家公司的地產(chǎn)去庫存力度超出預(yù)期，尤其是恒大，負(fù)債率大幅下降，與此前的固有印象形成了巨大的反差，因此才出現(xiàn)了強勁的逼空走勢。

機構(gòu)：

港股有望創(chuàng)新高，淘金低估值股

而對于2018年的港股行情，多家機構(gòu)均一致看好。博時基金股票投資部國際組投資總監(jiān)張溪岡向《紅周刊》記者表示：“2018年港股的基本面和資金面或仍將繼續(xù)向好?！睆埾獙J(rèn)為，“目前恒生指數(shù)PE為13倍左右，PB為1.4倍，遠(yuǎn)低于10年前牛市頂峰時的估值，在全球范圍內(nèi)依舊屬于估值洼地”，因此指數(shù)仍有上漲空間，有望再創(chuàng)新高。

“政策面上，同股不同權(quán)制度實施后，2018年將有大量新經(jīng)濟公司來港上市，也會有眾多中概股巨頭來港二次上市。這將極大改變港股以金融、地產(chǎn)、能源等傳統(tǒng)行業(yè)為主的結(jié)構(gòu)，新經(jīng)濟公司占比提高后，更有利于吸引更多全球資金配置港股，從而提高港股的整體估值水平?！睆埾獙u價稱。

就板塊風(fēng)格而言，他表示，2018年“我們將重點配置行業(yè)空間大、有競爭優(yōu)勢、業(yè)績增長超預(yù)期、估值合理的優(yōu)質(zhì)公司”，具體把握4條投資主線：1，金融龍頭，受益于全球經(jīng)濟復(fù)蘇及利率上行，銀行、保險股的估值會繼續(xù)提升；2，能源產(chǎn)業(yè)，中東局勢愈趨復(fù)雜、全球能源需求復(fù)蘇，導(dǎo)致能源與化工產(chǎn)品價格穩(wěn)中向上，石油、石化、油服等行業(yè)受益明顯；3，消費升級；4，科技創(chuàng)新，重點關(guān)注各科技子行業(yè)的龍頭，以及“人工智能+”與傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合帶來的投資機會。

但曾令華提醒，港股與美股的相關(guān)度很高，目前美股牛市已持續(xù)9年，未來面臨縮表沖擊，一旦回調(diào)，將嚴(yán)重沖擊港股。另外，通脹的風(fēng)險也不可小覷，“所謂通脹之下無牛市”，2018年通脹升溫已是大概率事件，如果通脹數(shù)值太高，也會加大港股下跌風(fēng)險。