張斌

8月28日，大秦鐵路公布的2018年中報業(yè)績顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入372.33億元，同比增長36.10%；實現(xiàn)歸母凈利81.92億元，同比增長7.48%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤82.09億元，同比增長7.29%。大秦鐵路公布的這份成績單有一個明顯的特征，即增收不增利。那么，導(dǎo)致大秦鐵路上半年增收不增利的因素是什么呢？

大秦鐵路增收來自貨運

筆者查閱剛剛披露的中報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，大秦鐵路客運業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)下降，旅客發(fā)送量由2017年上半年的2916萬人次下滑至2774萬人次，同比下降4.9%。不過，客運業(yè)務(wù)并非大秦鐵路的主要收入來源，今年上半年，客運收入僅占大秦鐵路主營業(yè)務(wù)收入的9.5%。

相比于客運，貨運業(yè)務(wù)對大秦鐵路要重要得多。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年貨運收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的77.87%，而煤炭是大秦鐵路最主要的運輸貨品，煤炭市場的供需波動對公司經(jīng)營業(yè)務(wù)有較大影響。

從煤炭需求來看，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年，粗鋼產(chǎn)量同比增長6%，火力發(fā)電量同比增長8%。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，上半年國內(nèi)電煤消耗同比增加1.1億噸，增幅11.3%。在這些耗煤行業(yè)中，電力、鋼鐵產(chǎn)量顯著增加，成為拉動煤炭需求不斷上行的主要動力。而從煤炭供給來看，今年上半年，國內(nèi)原煤產(chǎn)量16.97億噸，同比增長3.9%，增量主要來自于產(chǎn)量最高的“三西”地區(qū)（山西、陜西、內(nèi)蒙古西部）。大秦鐵路作為“晉陜蒙”區(qū)域煤炭運輸?shù)闹匾ǖ?，自然受益于貨源地煤炭供?yīng)的不斷增長。

從大秦鐵路2018年全年經(jīng)營規(guī)劃的完成情況來看，2018年上半年，大秦鐵路旅客發(fā)送量完成2774萬次，下滑4.9%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的48.67%；貨物發(fā)送量完成3.1億噸，同比增長12.0%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的53.45%；貨物運輸量完成4.65億噸，同比增長20.9%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的55.36%；換算周轉(zhuǎn)量完成1931.4億噸公里，同比增長9.5%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的45.23%。公司核心經(jīng)營資產(chǎn)大秦線貨物運輸量完成2.3億噸，較上年增長7.3%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的51.14%；公司營業(yè)收入達(dá)到372億元，同比增長36.1%，實現(xiàn)既定目標(biāo)的48.95%。

不難看出，大秦鐵路上半年貨運業(yè)務(wù)主要受益于火電發(fā)電量增長、煤炭供給提升，大秦線效率持續(xù)提升，貨運量接近滿載，從而實現(xiàn)業(yè)績的增長。那么，影響大秦鐵路利潤增長的原因又是什么呢？

增收不增利的原因

中報數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年大秦鐵路營業(yè)成本同比大幅提升50%，營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重由2017年的67.63%增長至74.53%，營業(yè)成本的漲幅比營業(yè)收入的漲幅高出了近14個百分點（見表1）。而在筆者進(jìn)一步查閱大秦鐵路財報數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，在“營業(yè)收入和營業(yè)成本”項目中，“貨運服務(wù)費”就是影響大秦鐵路2018年上半年增收不增利的罪魁禍?zhǔn)住＿@項費用漲幅驚人，同比達(dá)到8.7倍（見表2）。

“貨運服務(wù)費”到底是什么？為何漲幅如此巨大？對此，筆者致電大秦鐵路證券事務(wù)代表，對方表示貨運服務(wù)費大幅上漲主要原因是，公司從2018年1月1日起執(zhí)行新的《鐵路貨物運輸進(jìn)款清算辦法》，貨運清算辦法由原來的“分段計算、管內(nèi)歸已，直通清算”改為以承運企業(yè)為核算主體的“承運清算”方式。舉例來說，大秦鐵路通過貨運收取客戶100元，采用分段清算時大秦收30元，70元交鐵總平臺核算分配；若采用承運清算，100元都交予大秦鐵路，扣除30元之后，其余70元由大秦核算分配?？此平Y(jié)果與之前無異，其實對大秦鐵路來說是利好，且不說這筆資金能夠帶來利息收入，至少這70元也讓大秦鐵路在分配時有了些許討價還價的余地。

新清算辦法使得大秦鐵路上半年貨運服務(wù)費大幅增長，由于成本端增速的提升，毛利率由去年同期的32%下滑至25%。不過，當(dāng)明年財報的統(tǒng)計口徑調(diào)整之后，業(yè)績同比增速就不會如此突兀了。