王驊

經(jīng)過A股二級(jí)市場(chǎng)的大幅調(diào)整，上證綜指本周已經(jīng)在2800點(diǎn)一線徘徊了，人氣十分低迷。但從各方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，目前點(diǎn)位進(jìn)行基金定投是非常合適的：一方面是從歷史收益率來看，2800點(diǎn)一線啟動(dòng)基金定投回報(bào)不錯(cuò)；另一方面目前A股整體估值大約在12.5倍左右，長(zhǎng)線投資恰逢其時(shí)！

2800點(diǎn)一線適宜布局定投

對(duì)于投資者而言，定投進(jìn)入的時(shí)點(diǎn)很重要，其平均成本會(huì)因進(jìn)入時(shí)機(jī)的不同而差異較大：上漲市進(jìn)入，平均成本相對(duì)最高；下跌市進(jìn)入的平均成本則居中偏??；在市場(chǎng)震蕩筑底時(shí)進(jìn)入，平均成本相對(duì)較小。目前A股處在2800點(diǎn)一線的位置，市場(chǎng)正處于底部區(qū)域進(jìn)行震蕩調(diào)整，這個(gè)時(shí)候做中線基金定投的成本相對(duì)較低，可以說是較為合適的時(shí)點(diǎn)。

以下通過統(tǒng)計(jì)上證指數(shù)跌破2800點(diǎn)后的基金定投收益情況，從歷史數(shù)據(jù)層面進(jìn)行驗(yàn)證：過去10年上證指數(shù)曾有四次跌破3000點(diǎn)，將2005年到2018年的行情分為四段，以2800點(diǎn)為分界線，每段都代表了一次完整的下跌回升周期。（2016年初到2018年中為上漲回調(diào)的過程）

假設(shè)我們?cè)诿總€(gè)區(qū)間內(nèi)定投上證指數(shù)，分別以每月中定投一次和每月在月中和月底各定投一次進(jìn)行模擬?？梢钥吹剑瑓^(qū)間內(nèi)上證指數(shù)下跌又上漲的“微笑曲線”的市場(chǎng)中，定投發(fā)揮了“分批投資”的優(yōu)勢(shì)；在各區(qū)間末，定投都取得了較好的收益，而且波動(dòng)幅度較大或時(shí)間較長(zhǎng)的，區(qū)間收益相對(duì)更好。而在2016年以來的“逆微笑曲線”中，定投也能一定程度地控制損失。但從假設(shè)的定投頻率看，不同定投頻率的最終收益差別不大。由此可以看出，基金定投其實(shí)是一種“低位累計(jì)籌碼、高位賣出盈利”的長(zhǎng)期投資策略，它的特性在于弱化了入市時(shí)機(jī)選擇的重要性。當(dāng)股市價(jià)格在短期內(nèi)趨于下降到低谷、最終回升至高位的情況時(shí)，收益率會(huì)更高于中間涵蓋波峰波谷或者其他等情況，（但無論何時(shí)選擇入市時(shí)點(diǎn)，在長(zhǎng)期的定投下通過降低單位持倉(cāng)成本，只要股市最終回歸正常價(jià)值點(diǎn)或者更高位，之前定投累積的份額會(huì)帶來豐厚的回報(bào)。）只要定投經(jīng)歷了完整的“微笑曲線”，無論起點(diǎn)如何，都能夠獲利。所以，對(duì)于投資者來說，最重要的就是樹立長(zhǎng)期投資理念，等待一個(gè)完整的微笑曲線的形成。

通過上面的驗(yàn)證，可以認(rèn)為基金定投的關(guān)鍵就是在相對(duì)低位的時(shí)候開始定投，比如我們正在經(jīng)歷的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)。作為一種投資策略，定投能迫使投資者在市場(chǎng)處于低谷而其他投資者還在恐懼觀望時(shí)進(jìn)行投資，在時(shí)間維度上分散投資，回避試圖進(jìn)行市場(chǎng)擇時(shí)的誘惑，并在價(jià)格較低的時(shí)候獲得的份額更多一些。通過上面的驗(yàn)證，定投“微笑曲線”的原理，就在于市場(chǎng)下跌與震蕩期間積累了大量便宜的基金份額，攤低了成本；等到市場(chǎng)上漲時(shí)，前期所累積的低成本份額凈值提升，所以最終收益也就更加可觀。當(dāng)前，一個(gè)完整的微笑曲線可能正在形成中，投資者不妨抓住機(jī)會(huì)開啟定投之旅。

此外需要注意的是，定投的實(shí)質(zhì)是削峰填谷，也不必特別死板地堅(jiān)守同一基金，每期額度不變。如果市場(chǎng)繼續(xù)下跌，可等到信號(hào)明確轉(zhuǎn)暖后再加大投資，而在波峰之后，可以將前期投入適當(dāng)獲利了結(jié)，同時(shí)維持繼續(xù)定投。

仍有基金需要回避

基金定投最根本的優(yōu)勢(shì)是平攤投資成本，降低風(fēng)險(xiǎn)。但是實(shí)現(xiàn)這個(gè)優(yōu)勢(shì)的前提是選擇的投資品種本身必須是一個(gè)高彈性的品種，所以并不是所有類型的基金都適合做定投。今年以來因?yàn)榛A(chǔ)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，權(quán)益類基金排位在前的往往是一些倉(cāng)位不高的產(chǎn)品。

從以上第1、2兩段時(shí)間來看，當(dāng)指數(shù)出現(xiàn)急跌急漲時(shí)，基金定投能夠更快地積攢籌碼，從而快速獲利，收益率明顯比第3段緩慢的行情高。這是因?yàn)槎ㄍ兑呀?jīng)在時(shí)間層面均攤了我們的成本，此時(shí)選擇高波動(dòng)的產(chǎn)品才能獲得更多的收益。如果選擇定投倉(cāng)位較低、走勢(shì)平緩的基金，那么收益就很難達(dá)到期望的水平。所以結(jié)合這兩點(diǎn)，定投要選股基。

以諾德成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)為例，該基金長(zhǎng)期以來的倉(cāng)位就保持在60%左右，雖然今年基金表現(xiàn)優(yōu)異，但因?yàn)閭}(cāng)位限制導(dǎo)致的波動(dòng)較小，使得價(jià)格本身變化不大，定投的效果就打了折扣。

另外，今年醫(yī)藥主題基金異軍突起，幾乎占領(lǐng)了基金收益榜單。醫(yī)藥基金本身的特點(diǎn)是非常適合做長(zhǎng)期定投的，因?yàn)榭傮w而言，醫(yī)藥相關(guān)基金與指數(shù)差異并不大，醫(yī)藥行業(yè)自身也是屬于高彈性的品種。但是經(jīng)歷了上半年的大漲之后，目前醫(yī)藥行業(yè)估值中樞處在歷史偏上的位置，在醫(yī)藥行情的不斷演繹下，基金凈值也升到了較高的位置。

此時(shí)開始定投就有可能進(jìn)入“逆微笑曲線”中，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)于普通投資者而言，如果難以準(zhǔn)確把握醫(yī)藥行業(yè)未來走勢(shì)，暫時(shí)回避這一品種更為穩(wěn)妥。醫(yī)藥主題基金存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但是類似的投資范圍狹窄的單一行業(yè)基金也并不適合當(dāng)前市場(chǎng)的定投策略：雖然目前行業(yè)輪動(dòng)較快，但是一旦相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)處于低谷時(shí)期，例如房地產(chǎn)可能在之后的一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)受到政策壓制，那么投資該行業(yè)相關(guān)基金的投資者，可能在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)無法通過定投賺錢甚至無法獲得收益，所以目前選擇投資范圍較寬的基金產(chǎn)品更加合適。

在目前時(shí)點(diǎn)，定投最好也要回避新基金。在震蕩市或者是階段低點(diǎn)發(fā)行的新基金會(huì)在建倉(cāng)過程中吸納處于低估區(qū)域的品種，為這只新基金的后續(xù)發(fā)展打下基礎(chǔ)。邏輯上看選擇新基金并沒有什么問題，但是我們僅能通過基金經(jīng)理以往的運(yùn)作和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來對(duì)新基金做出大致判斷，而市場(chǎng)環(huán)境是多變且不可復(fù)制的，新基金的表現(xiàn)也是不能類推的。所以在充滿不確定性的現(xiàn)在，選擇持股風(fēng)格穩(wěn)定的產(chǎn)品或者被動(dòng)指數(shù)基金可能是更好的選擇。