樂(lè)松

經(jīng)過(guò)一輪較大的下跌，現(xiàn)在很多投資者不否認(rèn)估值很低了，政策底好像也出來(lái)了，但受恐慌情緒影響，認(rèn)為市場(chǎng)底還需等待。筆者的看法是7月6日上證指數(shù)在2691點(diǎn)已經(jīng)見到市場(chǎng)底，這個(gè)論斷筆者在第42期《紅周刊》百家說(shuō)市發(fā)表的署名文章《做好月底抄底創(chuàng)藍(lán)籌的準(zhǔn)備》中已經(jīng)提出：6月底7月初抄底創(chuàng)藍(lán)籌，部分創(chuàng)藍(lán)籌月底已經(jīng)提前于上證指數(shù)見到底部。當(dāng)然這是一個(gè)階段底部，隨后月度級(jí)別的上升可以預(yù)期！

政策底真的出現(xiàn)了

今年主要因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行趨勢(shì)和社會(huì)融資規(guī)模收縮較大等三點(diǎn)主要擔(dān)憂，造成了自2月份以來(lái)股市的逐級(jí)下跌。7月6日（本周五）是美國(guó)將單方面對(duì)中國(guó)價(jià)值500億美元的產(chǎn)品征收25%關(guān)稅的最后時(shí)點(diǎn)。很多人據(jù)此認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)一開打，出現(xiàn)的就是國(guó)無(wú)寧日了，股市的漫長(zhǎng)熊途將就此拉開。

我們不妨先來(lái)看看國(guó)家是如何應(yīng)對(duì)的，重點(diǎn)是厘清邏輯。

資金面上，央行繼1月以后，7月份又定向降準(zhǔn)，并在貨幣政策報(bào)告中表示要保持流動(dòng)性合理充裕，這說(shuō)明政策動(dòng)向已有轉(zhuǎn)變。央行貨幣政策委員劉世錦4日進(jìn)一步表示我國(guó)降杠桿已初見成效，進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段。這個(gè)提法表明降杠桿有階段性成果，隨后降杠桿力度會(huì)緩和很多。

此外，針對(duì)人民幣在美元加息后出現(xiàn)急速貶值的趨勢(shì)，中國(guó)央行副行長(zhǎng)潘功勝在7月2日舉行的債券通一周年論壇上表示，中國(guó)有信心讓人民幣在合理區(qū)間保持穩(wěn)定。中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足。中國(guó)基本面強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)具有韌性。7月5日人民幣兌美元經(jīng)大幅震蕩后收高。更值得注意的是：7月2日，新一屆國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立并召開會(huì)議，研究部署打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)等相關(guān)工作。國(guó)務(wù)院副總理劉鶴任金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)主任，易綱任金融委副主任兼辦公室主任，丁學(xué)東任金融委副主任，金融委成員有郭樹清、劉士余、潘功勝、韓文秀、連維良、劉偉，以及協(xié)作單位成員李書磊、鄧聲明、蔣建國(guó)、楊小偉、孟慶豐、劉炤、劉貴祥等。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)主要參與不足為怪，協(xié)作單位包括中紀(jì)委、中組部、中宣部、網(wǎng)信辦、公安部、司法部、最高法。會(huì)議分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融運(yùn)行情況，審議了金融委辦公室提出的打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)三年行動(dòng)方案，研究了推進(jìn)金融改革開放、保持貨幣政策穩(wěn)健中性、維護(hù)金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度、發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中的決定性作用等重點(diǎn)工作，部署了近期主要任務(wù)。目的性非常強(qiáng)，危機(jī)應(yīng)對(duì)處理意識(shí)非常強(qiáng)。

市場(chǎng)底也到了

首先目前市場(chǎng)估值的確很低了。截至7月5日，上證綜指市盈率12.42倍，跌破熔斷底的12.87倍，也低于1664點(diǎn)的13.49倍。創(chuàng)業(yè)板指市盈率37.96倍，低于上證2638點(diǎn)的54.86倍，也低于1849點(diǎn)的47.18倍。銀行、鋼鐵和采掘是當(dāng)前最低估值板塊，市盈率中位數(shù)分別為6.47倍、8.32倍和12.58倍。但注意這仍然不是2005年歷史大底998點(diǎn)或2012年創(chuàng)業(yè)板585點(diǎn)的估值水平，有些人認(rèn)為還沒(méi)到底的誤區(qū)也由此產(chǎn)生。

憑什么說(shuō)現(xiàn)在要出現(xiàn)一個(gè)中級(jí)底了？雖然不是大底的估值水平，但從來(lái)上漲和下跌都不是一蹴而就的，現(xiàn)在中期到極致了，跌不動(dòng)了。第一，上市公司層面出現(xiàn)了一些積極變化。7月15日半年報(bào)預(yù)告也公布完畢，迄今已公布的約70%的公司業(yè)績(jī)預(yù)喜；6月底開始有約400家上市公司推出了股份回購(gòu)或增持計(jì)劃，占比超過(guò)10%；截至7月5日，有112家上市公司跌破凈資產(chǎn)，超過(guò)以往所有低點(diǎn)破凈數(shù)量，連2638點(diǎn)這個(gè)數(shù)量也遠(yuǎn)不如現(xiàn)在多。6月以來(lái)有近500家公司發(fā)布股票解除質(zhì)押公告。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這些都是階段性底部的標(biāo)志。第二，從市場(chǎng)本身看，市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了一定恐慌情緒，大部分人都在觀望，又到了人人談股色變的時(shí)候了，所謂置之死地而后生，否極泰來(lái)。而外資流入持續(xù)不斷且有加速趨勢(shì)，連世界頭號(hào)對(duì)沖基金也獲準(zhǔn)成為境內(nèi)私募基金管理人。從6月28日起市場(chǎng)炒作資金已經(jīng)總體平衡而不再流出了。8月份入摩比例有望進(jìn)一步拓展，明晟指數(shù)納入比例有望從現(xiàn)在的2.5%達(dá)到5%左右，這些都是非常積極的因素。今年起國(guó)內(nèi)萬(wàn)億養(yǎng)老金也會(huì)逐步入市，這些會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成正面支撐。

第三，筆者對(duì)這個(gè)底部的判斷不是所謂7月6日加關(guān)稅的靴子落地，利空出盡是利好的原因。筆者根據(jù)是看似純技術(shù)的江恩時(shí)間周期。在時(shí)間周期鏈上，7月初這周是要出低點(diǎn)的時(shí)間段，不管是時(shí)間還是空間，在單波下跌幅度都已經(jīng)到達(dá)極值。簡(jiǎn)單而言，經(jīng)嚴(yán)格計(jì)算，7月6日上證2691點(diǎn)正好達(dá)到完美的時(shí)空平衡點(diǎn)，低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)或找到了。即使再次出現(xiàn)也就是“空頭陷阱”了。有沒(méi)有可能出現(xiàn)我們不知道的大事發(fā)生導(dǎo)致盤面出現(xiàn)超常情況？以往在純熊市的世道里有過(guò)，那時(shí)候也會(huì)有幾天乃至十多天的橫盤震蕩，如果隨后出現(xiàn)這種走勢(shì)可以將補(bǔ)倉(cāng)資金及時(shí)退出，私下以為沒(méi)有必要絕對(duì)空倉(cāng)。遇到適合自己模式的交易機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)就要出手，理由有三個(gè)：第一，這種機(jī)會(huì)不多，要珍惜每一次機(jī)會(huì)；第二，用勝率鞏固信心；第三，累積風(fēng)險(xiǎn)墊，為今后的試錯(cuò)打基礎(chǔ)。

刀不磨會(huì)生銹，藝不練會(huì)荒廢。散戶都盼著萬(wàn)事俱備后入場(chǎng)抄底，非要等2000點(diǎn)才入市，然后到1萬(wàn)點(diǎn)，這樣天上掉金子的好事能有嗎？7月6日中午美國(guó)政府正式對(duì)340億美元中國(guó)商品加征關(guān)稅，并威脅說(shuō)最終會(huì)到5500億美元，中國(guó)已同等回應(yīng)，貿(mào)易戰(zhàn)已開打。正如郭樹清主席所言，相信貿(mào)易戰(zhàn)不可持續(xù)。心理學(xué)上有種說(shuō)法：壓力會(huì)殺死人，但壓力也只會(huì)殺死會(huì)這樣想的人。