李成強(qiáng)

5月15日凌晨，MSCI宣布有234只A股被納入MSCI指數(shù)體系，納入因子為2.5%，2018年9月納入比例將提升至5%。筆者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上很多中小投資者對(duì)MSCI認(rèn)識(shí)不清，單純認(rèn)為A股要漲了，趕緊提前買入埋伏，結(jié)果買入的股票沒漲，又開始抱怨MSCI忽悠人。在筆者看來，A股納入MSCI指數(shù)體系，除了引進(jìn)國際資本外，更重要的是市場(chǎng)的投資風(fēng)格會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，國際資本的投資理念將會(huì)給廣大A股投資者的投資帶來很大的啟發(fā)和幫助。

一、什么是MSCI

MSCI全稱是Morgan Stanley Capital International，即摩根斯坦利資本國際公司（也叫明晟公司），是世界知名的指數(shù)編制公司，A股納入MSCI指數(shù)體系又稱“入摩”。2017年6月21日，MSCI宣布將從2018年6月開始將中國A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)。當(dāng)前，與A股納入MSCI相關(guān)的指數(shù)有三只，分別是MSCI中國A股指數(shù)、MSCI中國A股國際指數(shù)、MSCI中國A股國際通指數(shù)。

二、入摩對(duì)A股的影響

1.帶來增量資金。MSCI指數(shù)影響力之所以大，是因?yàn)槿蚣s有11萬億美元的資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為基準(zhǔn)，美國投向權(quán)益的養(yǎng)老金中以MSCI為基準(zhǔn)的占到95%。若一只股票被納入MSCI指數(shù)體系，意味著將為這只股票帶來被動(dòng)買盤，這也使得廣大投資者簡(jiǎn)單地認(rèn)為“入摩”的股票肯定會(huì)漲。

2.改善投資者結(jié)構(gòu)。MSCI在全球約有7500名機(jī)構(gòu)客戶，包括銀行、資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金等等。這些機(jī)構(gòu)的加入，將進(jìn)一步降低A股市場(chǎng)的個(gè)人投資者比重，同時(shí)與國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也將展開博弈。

3.市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變。中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重將不斷上升，MSCI也將帶動(dòng)更多的海外配置資金通過滬港通、深港通進(jìn)入A股。由于投資者結(jié)構(gòu)的變化，投資理念及市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步國際化，具體表現(xiàn)可能是市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)與公司盈利的變化高度正相關(guān)，市場(chǎng)的換手率明顯下降等。

4.估值體系重構(gòu)。預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)的定價(jià)體系在中長(zhǎng)期可能受到外資的影響而發(fā)生改變，市場(chǎng)估值將與國際接軌。韓國及中國臺(tái)灣地區(qū)被納入MSCI指數(shù)體系后12個(gè)月內(nèi)，估值明顯低于國際水平的行業(yè)大幅跑贏市場(chǎng)，如韓國的娛樂產(chǎn)品、臺(tái)灣地區(qū)的硬件等，而估值明顯高于國際水平的行業(yè)則表現(xiàn)平淡。

三、投資建議

1.MSCI非常注重流動(dòng)性和基本面，一些高流通市值，盈利能力強(qiáng)的個(gè)股往往會(huì)被納入MSCI指數(shù)體系，所以可以關(guān)注主板的金融、消費(fèi)、科技等板塊的行業(yè)龍頭。

2.隨著國際資本的進(jìn)入，廣大投資者應(yīng)具備國際視野，重點(diǎn)關(guān)注具有全球競(jìng)爭(zhēng)力與稀缺性的優(yōu)質(zhì)公司。

3.從印尼、土耳其、韓國等13個(gè)國家和地區(qū)加入MSCI后股市的表現(xiàn)看，納入后1個(gè)月及后3個(gè)月的市場(chǎng)表現(xiàn)要遜于納入后6個(gè)月及12個(gè)月的表現(xiàn)，所以當(dāng)A股正式納入MSCI指數(shù)體系時(shí)，投資者莫要盲目興奮，應(yīng)當(dāng)保持客觀理性的投資心態(tài)，耐心等待適合自己交易系統(tǒng)的買點(diǎn)出現(xiàn)。

4.關(guān)注期權(quán)等衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，國際各類機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，將推升市場(chǎng)對(duì)衍生品的需求，如個(gè)股期權(quán)及指數(shù)期權(quán)等等，這將增強(qiáng)A股市場(chǎng)的深度與廣度，同時(shí)也孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)。