鄭良海

本周股市小幅上漲，轉(zhuǎn)債小幅回調(diào)。上證轉(zhuǎn)債跌0.31%，中證轉(zhuǎn)債跌0.35%，深證轉(zhuǎn)債跌0.39%。個券下跌為主，天馬轉(zhuǎn)債漲5.68%、萬信轉(zhuǎn)債漲4.36%、道氏轉(zhuǎn)債漲4.19%，漲幅位列三甲。新風轉(zhuǎn)債16日上市，上市首日跌破發(fā)行價，三個交易日漲3.7%。

一級市場方面，中來股份可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲證監(jiān)會受理。大業(yè)股份、熙菱信息、博彥科技、中金環(huán)境、晶瑞股份、龍蟒佰利和國元證券發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案，其中國元證券擬發(fā)行60億元。永泰能源、海德股份控股股東永泰集團有限公司已持有的兩家上市公司股票做抵押，各發(fā)行50億元私募可交債。長信科技轉(zhuǎn)債發(fā)行額由16億元調(diào)減為13億元。

2月以來，受大盤調(diào)整的壓制，轉(zhuǎn)債市場持續(xù)整理，整體表現(xiàn)較強的抗跌性，但個券分化也越來越大。從市場走勢看，整體的抗跌beta收益不及拿到持有優(yōu)質(zhì)標的帶來的alpha超額收益。目前轉(zhuǎn)債二級市場共有85只個券，在交易的可轉(zhuǎn)債70只，可交換債15只，其中各停牌1只。絕對價格位于面值以下的23只，高于110元的25只。從估值看，31只轉(zhuǎn)債溢價率低于10%，其中8只轉(zhuǎn)股溢價率為負；占轉(zhuǎn)債總數(shù)的近四成，表明當前轉(zhuǎn)債的估值并不高。從大盤變化看，主板調(diào)整，中小創(chuàng)出現(xiàn)震蕩上揚，背后體現(xiàn)風險偏好的切換，選擇個券時，除了把握標的本身的業(yè)績和估值，可以跟隨板塊的輪轉(zhuǎn)而靈活調(diào)整。

在個券方面，差異更是大于市場和板塊的差異，康泰、寶信、太陽、萬信、濟川、道氏等都是不錯的標的。藍標負面纏身、輝豐環(huán)保問題、洪濤業(yè)績對賭、海印盲目擴張、亞太業(yè)績大幅下滑等等，在轉(zhuǎn)債供給稀缺性消失后，拉大了個券之間的差異。

在轉(zhuǎn)債選擇的方面，績優(yōu)轉(zhuǎn)債的韌性較強，機構(gòu)選擇也比較趨同；而對于標的毫無亮點的轉(zhuǎn)債，越來越無人問津。道氏轉(zhuǎn)債15日復牌，當日正股漲停，轉(zhuǎn)債大漲超10%。2017年和2018年1季度業(yè)績高增長，公司慷慨分紅，2017年10股派2.2元，10股轉(zhuǎn)增8股；以及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)，擬通過發(fā)行股份的方式購買佳納能源49%和青島昊鑫45%的股權(quán)。該轉(zhuǎn)債受到機構(gòu)更多關(guān)注。