陽勇

醫(yī)藥板塊2月以來漲幅巨大，5月29日尾盤急跌，主要是獲利盤回吐及官方防止泡沫言論導(dǎo)致。今年以來，由于內(nèi)外部環(huán)境不確定，醫(yī)藥板塊一季度盈利能力向好，其它板塊缺乏持續(xù)性熱點(diǎn)，公募基金持倉比例低等原因，防御性的醫(yī)藥板塊迎來了凌厲上漲。一線龍頭漲幅較大，較其它板塊超額收益明顯。在近期全球債務(wù)危機(jī)集中爆發(fā)、流動(dòng)性緊縮悲觀的情況下，部分資金集中了結(jié)獲利盤。在集中踩踏之下，許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)被錯(cuò)殺，正是買入良機(jī)。實(shí)際上，今年以來醫(yī)藥板塊40%的個(gè)股還是下跌的，行情還沒有從一線向二線蔓延，許多標(biāo)的還未被市場充分認(rèn)知。

H股醫(yī)療保健股更具估值優(yōu)勢

當(dāng)前醫(yī)藥生物（申萬一級行業(yè)）指數(shù)的位置在2016年初熔斷的位置，但是醫(yī)藥板塊的PE（TTM）卻從當(dāng)時(shí)的53倍附近降到目前的38倍，說明這兩年醫(yī)藥板塊整體盈利能力在持續(xù)提升。國家層面也給予醫(yī)藥板塊非常多的政策傾斜，尤其是創(chuàng)新藥方面，2016年2月CFDA針對臨床價(jià)值確切、臨床特需用藥實(shí)行“優(yōu)先審評”政策，審批速度從57個(gè)月下降到17個(gè)月，使得研發(fā)型企業(yè)管線的積累加速兌現(xiàn)。目前已有27批藥物通過優(yōu)先審評，將為企業(yè)帶來營收和利潤的持續(xù)增長。另外，證監(jiān)會(huì)在持續(xù)推進(jìn)CDR相關(guān)事宜，從制度上承接優(yōu)質(zhì)中概股回歸國內(nèi)資本市場，爭奪優(yōu)質(zhì)企業(yè)的定價(jià)權(quán)，也包括醫(yī)藥核心資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

港股醫(yī)療保健板塊PE（TTM）僅29倍，再加上部分港股不出一季報(bào)，實(shí)際估值更低。而目前滬深股通對H股的醫(yī)藥股持股比例非常低，中國生物制藥持股比例只有3%。隨著本土投資機(jī)構(gòu)越來越多的覆蓋H股，北水會(huì)持續(xù)南下，填平H股醫(yī)藥板塊估值洼地。此外，石藥集團(tuán)將在6月4日納入恒指，這是第一只納入恒指的醫(yī)藥股，值得關(guān)注。

港股一直以來以金融地產(chǎn)為主，醫(yī)藥板塊長期被忽視，此次石藥集團(tuán)的納入，將會(huì)喚醒投資者對醫(yī)藥板塊的投資熱情。后續(xù)其它的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股，如中國生物制藥等也有機(jī)會(huì)被納入，醫(yī)藥板塊的市場地位會(huì)提升。生物藥方面，港交所新規(guī)允許沒有盈利的創(chuàng)新生物藥企業(yè)上市，預(yù)計(jì)下半年會(huì)有不少BIOTECH公司赴港上市，壯大醫(yī)藥板塊。

關(guān)注創(chuàng)新藥和疫苗研發(fā)企業(yè)

近年來，美國有一半的牛股來自醫(yī)藥板塊。中國是有著14億人口的大市場，疊加消費(fèi)升級和老齡化，未來的醫(yī)藥板塊一定會(huì)跑出全球化的大型創(chuàng)新藥企業(yè)。美國的專利藥占比高達(dá)60%以上，而A股僅10%，還有巨大提升空間。

創(chuàng)新型藥企兼具穩(wěn)定的消費(fèi)屬性和研發(fā)投入高的科技屬性，市場將會(huì)重新認(rèn)識(shí)其科技屬性，估值也將會(huì)在邁上一個(gè)臺(tái)階后維持在較高水平。優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股是長期的配置，沒必要糾結(jié)于一天的漲跌，獲利盤的離場提供了更好的買入機(jī)會(huì)。尤其是那些研發(fā)管線豐富，市場空間廣闊，渠道布局扎實(shí)，未來有業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的標(biāo)的。未來醫(yī)藥板塊的分化也會(huì)越來越明顯，資源會(huì)加速向龍頭企業(yè)集中，優(yōu)勢企業(yè)將實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增速。

另外，我們也比較看好研發(fā)型的疫苗企業(yè)，疫苗行業(yè)未來幾年將進(jìn)入快速放量期。由于我國疫苗研發(fā)起步較晚，而國外疫苗企業(yè)供給有限，國內(nèi)需求一直未被滿足。隨著消費(fèi)水平提升，國內(nèi)居民對疫苗的需求也持續(xù)提升。比如9價(jià)HPV疫苗，過去幾年大陸沒有引進(jìn)，居民要到香港接種。隨著近期智飛生物拿下9價(jià)HPV的代理權(quán)，默沙東為了供應(yīng)大陸需求，已暫停香港供貨。過去幾年，不少國內(nèi)優(yōu)質(zhì)疫苗研發(fā)型企業(yè)也加大研發(fā)投入，在研管線越來越豐富，4價(jià)流感疫苗、AC-HIB三聯(lián)苗、百白破-HIB四聯(lián)苗、第三代狂犬疫苗、13價(jià)肺炎疫苗等將在未來幾年逐步上市，滿足市場需求，替代進(jìn)口產(chǎn)品，快速放量，迎來爆發(fā)式發(fā)展。綜上，筆者認(rèn)為醫(yī)藥股行情遠(yuǎn)未結(jié)束，未來中國也將會(huì)跑出巨型創(chuàng)新藥企。