胡東輝

今年以來，IPO批文下發(fā)數(shù)量急劇下降，平均每周核準批文僅2家。剛開始時人們還以為這是暫時的，后來卻變?yōu)樾鲁B(tài)。這與去年每周動輒10家，最高峰時一周發(fā)14家時的盛況相比，恍若隔世。應該說現(xiàn)在的IPO常態(tài)化才是可喜的，奇怪的是竟然無人喝彩。

現(xiàn)在要為IPO超發(fā)還債

IPO加速發(fā)行是從2016年11月份開始的，隨后越來越快，最高峰時一個月超過50家。這種速度，說是“大躍進”，恰如其分?？墒菂s有一堆主流媒體，睜著眼睛說瞎話，把這叫作IPO常態(tài)化，好像這么一說，“大躍進”就不是“大躍進”了。這么快的速度，傻子都知道無法持續(xù)，卻有一堆聰明人顛倒黑白硬把它說成是常態(tài)化，那么碰到現(xiàn)在的常態(tài)化，又該怎么自圓其說呢？這不是打臉嗎？說現(xiàn)在每周2家IPO是常態(tài)化倒是沒有任何問題的，因為這是可持續(xù)的，也是有利于市場休養(yǎng)生息的。

有人為過去的IPO“大躍進”站臺，聲稱過去新股發(fā)那么多，大盤也沒跌多少，那么多新股不都被消化掉了嗎？說明市場有這個承載能力，把這叫作常態(tài)化也沒錯。其實這是只看到了表象，現(xiàn)在這種新股發(fā)行方式，再多的新股也能發(fā)掉。IPO超發(fā)的壓力是否消化掉了，既要看這些新股的市場表現(xiàn)，也要看二級市場的整體走勢，既要看現(xiàn)在，也要看一年以后小限解禁、三年以后大限解禁的表現(xiàn)?，F(xiàn)在每一天都有大量限售股解禁，市場倍感壓力。所以盡管外圍股市牛氣沖天，但A股就是漲不動，這其實是在為IPO超發(fā)還債，今后好幾年都是還債期。

因為有窗口指導，IPO發(fā)行價一般以23倍市盈率為上限，所以新股發(fā)行價還是比較低的。新股上市后股價在發(fā)行價基礎上翻倍是常態(tài)，高科技類的小盤股漲幾倍并不稀奇，新股破發(fā)則難得一見。過去有過極個別的新股破發(fā)案例，都是大盤股，沒有參考意義。但是去年下半年出現(xiàn)了少數(shù)流通盤僅有3000萬股左右的次新股在上市不到一年的時間里破發(fā)了，這是非常罕見的，說明市場的承載力已經(jīng)出現(xiàn)了問題，這才是隱藏在表象之后的真相。雖然破發(fā)仍屬個別，但市場確已不堪重負了。

IPO新常態(tài)化有深意

現(xiàn)在IPO進入每周2家的常態(tài)化不是偶然的，實際上是監(jiān)管層在看到問題之后的糾偏之舉。原來曾經(jīng)想通過加快IPO速度來化解IPO堰塞湖，后來發(fā)現(xiàn)這是不可能的，因為新股發(fā)的越多，趕來排隊的公司也越多，沒完沒了，結果反而加大了二級市場限售股的堰塞湖，變成了兩個堰塞湖雙重壓頂。于是換一種思路，用嚴審、大面積否決上市申請來化解IPO堰塞湖，取得了意想不到的效果，那些意圖蒙混過關的排隊公司一看混不下去了，打起了退堂鼓，主動撤回了申請?，F(xiàn)在IPO堰塞湖已經(jīng)可以一眼望到底了。

人們現(xiàn)在可以明顯感覺到證監(jiān)會對IPO不急了。去年只有春節(jié)那周停了一下，每周發(fā)9至10家批文的節(jié)奏雷打不動，今年給人的感覺是以各種理由不發(fā)批文。過去是只爭朝夕，有的公司過會僅4天就拿到了批文，會后事項純粹就是走個過場，創(chuàng)下了過會拿批文最快的記錄，這在現(xiàn)在是難以想象的?，F(xiàn)在有的公司過會了半年還拿不到批文，不是因為公司有什么問題，就是慢慢來。這是值得關注的現(xiàn)象。證監(jiān)會一直說IPO政策沒什么變化，事實上也確實沒有公布過IPO新政，但現(xiàn)實是IPO已經(jīng)進入了新的常態(tài)化，發(fā)審會的否決率持續(xù)維持在高位，背后一定是有原因的，只是不為外界所知。

證監(jiān)會正按股市客觀規(guī)律辦事，IPO新常態(tài)化就是在遵循股市的客觀規(guī)律，讓股市得到休養(yǎng)生息。從另外一個角度看，A股市場現(xiàn)在已經(jīng)有3600多家上市公司了，不可能無限增加下去，市場的容量畢竟是有限的。像新三板這樣1萬多家掛牌企業(yè)，有價無市，有什么意義呢？所以現(xiàn)在的IPO常態(tài)化可能有著更深層的考慮，就是要控制上市公司總量，給高科技、新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)公司留出上市空間。股市的一大功能就是資源優(yōu)化配置，市場資源是有限的，要留給國家需要大力發(fā)展的產(chǎn)業(yè)公司。想明白了這個道理，就應該對現(xiàn)在的IPO常態(tài)化大聲喝彩。