對(duì)話人：艾古 滿明

艾古：每年巴菲特的股東大會(huì)，都是備受投資界關(guān)注的大事，巴老說(shuō)的每一句話幾乎都要被人反復(fù)解讀。巴菲特的故事，永遠(yuǎn)講不完、講不夠。

隨著關(guān)注度的逐年提升，巴老的講話越來(lái)越多，水份也越來(lái)越多，其實(shí)早些年巴菲特還沒(méi)這么火時(shí)還是非常老實(shí)的，講的很多都是赤裸裸的干貨。我覺(jué)得巴菲特成功的秘密，其實(shí)早已經(jīng)不是什么秘密了。

我以前主要研究技術(shù)圖表，近幾年才開(kāi)始關(guān)注價(jià)值分析。我發(fā)現(xiàn)，不管是哪類方法，只要是確實(shí)找到了感覺(jué)，都一樣是有趣并且管用的。我也思考過(guò)，巴菲特模式以外會(huì)不會(huì)也有其他管用的模式呢？也許有，但至少目前，我認(rèn)為巴菲特模式是最可靠最管用的。人只要在一個(gè)點(diǎn)上有所收獲，在上面思考越多，就會(huì)有越來(lái)越多的發(fā)現(xiàn)，因而不斷會(huì)有可喜的進(jìn)步。

很多人可能覺(jué)得我反復(fù)強(qiáng)調(diào)八級(jí)評(píng)分系統(tǒng)，那么這個(gè)就一定是我關(guān)于價(jià)值分析的核心。其實(shí)我對(duì)這個(gè)問(wèn)題的思考，已經(jīng)有很多新的重要突破了。

主持人：估值公式算一個(gè)？

艾古：那只是雕蟲(chóng)小技，但確立了以基準(zhǔn)利率為核心的估值思路，也是很重要的?，F(xiàn)在關(guān)于估值問(wèn)題存在完全相反的兩個(gè)現(xiàn)象，一方面社會(huì)上正流行很離譜的拍腦袋估值，初創(chuàng)公司毛都沒(méi)長(zhǎng)齊動(dòng)不動(dòng)估值就上百億，號(hào)稱風(fēng)口上會(huì)飛的豬;另一方面很多有正?，F(xiàn)金流的公司股價(jià)都在正常估值之下。

我現(xiàn)在就以估值為思路，嘗試解析一下巴菲特模式的原理。既然以利率為本的估值是真正合理的，那么估值就是一件技術(shù)含量很低的很簡(jiǎn)單的事。真正的問(wèn)題是，對(duì)大部分公司來(lái)說(shuō)，估值是不穩(wěn)定的。巴菲特模式的第一步，就是要找出那些業(yè)務(wù)高度穩(wěn)定的公司。這里面有一定的學(xué)問(wèn)，但其實(shí)也并不算難。一般來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定估值穩(wěn)定股價(jià)就一定穩(wěn)定，那還是沒(méi)錢可賺。但巴菲特認(rèn)定一點(diǎn)：任何東西都一定有打折的時(shí)候！而他賺錢的機(jī)會(huì)，以及理論依據(jù)，就存在于這個(gè)打折的差價(jià)之中。比如，對(duì)于股票來(lái)說(shuō)，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境調(diào)整的影響，那些本身不應(yīng)該受到影響的公司股價(jià)也跟著下跌了，這就是撿打折的機(jī)會(huì)。巴老說(shuō)了，他賺的，就是別人扔掉的煙屁股上剩下的那點(diǎn)價(jià)值，雖然少，但是沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，不撿白不撿。所以巴菲特模式也稱作煙屁股理論。早期巴菲特非常渴望得到人們的理解和欣賞，用了大量類似煙屁股、裸泳這種生動(dòng)形象的比喻，早已經(jīng)把他投資思想的所有秘密和盤(pán)托出了，可惜的是，大多數(shù)人并沒(méi)有真正理解，老巴很寂寞，被芒格鉆了空子。巴菲特還生怕別人瞧不起他賺這種小錢，于是特別強(qiáng)調(diào)復(fù)利的故事。

有一個(gè)段子，巴菲特酷愛(ài)喝可樂(lè)，但他每次都一定讓老婆要等商場(chǎng)可樂(lè)打折時(shí)去買回來(lái)放家里，有一次商場(chǎng)老不打折，他老婆估計(jì)這次可能不會(huì)打折了，就去買了原價(jià)的。結(jié)果第二天，商場(chǎng)就打折。巴菲特知道后很生氣，發(fā)脾氣了，他說(shuō)：我不是小氣，但是你不相信我說(shuō)的話，這很不對(duì)。

很簡(jiǎn)單，巴菲特賺的就是打折的這點(diǎn)錢，因此也可以形象地把巴菲特模式稱作打折可樂(lè)理論。

主持人：我總結(jié)一下，1、大部分公司業(yè)務(wù)都是不穩(wěn)定的，不管它。2、有少數(shù)公司是可以確定是業(yè)務(wù)高度穩(wěn)定的。3、一定會(huì)有打折的時(shí)候，在打折時(shí)買入，穩(wěn)賺不賠。