黃華艷

回顧歷史上五月的A股，令人印象最深的莫過(guò)于1999年“519”行情。滬指從1050點(diǎn)附近啟動(dòng)，一個(gè)月便達(dá)到1756點(diǎn)。那今年的5月份，在中美談判關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，是否也會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情呢？筆者認(rèn)為，綜合看外圍市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)在5月份仍然存在，但市場(chǎng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)消化得較為充分，國(guó)內(nèi)政策底已現(xiàn)，隨著政策的不斷疊加，滬港通擴(kuò)容、養(yǎng)老金及MSCI配置加大，樂(lè)觀邊際效應(yīng)將會(huì)呈現(xiàn)，市場(chǎng)底不遠(yuǎn)了。

業(yè)績(jī)擾動(dòng)市場(chǎng)，擔(dān)憂因素增加

4月份A股年報(bào)、一季報(bào)基本披露完畢，業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)因素逐步顯現(xiàn)：業(yè)績(jī)好的消費(fèi)白馬股票如格力電器因?yàn)椴环旨t而遭投資者拋售下跌；業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的更是受到投資者用腳投票，比如東阿阿膠、伊利股份，以及?？倒煞?、飛力達(dá)、融鈺集團(tuán)等中小創(chuàng)股票。一些垃圾股跌得更是慘不忍睹，比如*ST尤夫，截至5月3日，已經(jīng)25個(gè)跌停。

進(jìn)入5月份更是有超過(guò)15只股票被ST，其中不乏曾經(jīng)的主板牛股如中國(guó)船舶、哈空調(diào)、大唐電信、藍(lán)科高新、海南椰島、獅頭股份和友好集團(tuán)等。那么進(jìn)入5月份，市場(chǎng)將去向何處？筆者認(rèn)為，市場(chǎng)內(nèi)外部的影響因素是否減弱，是決定5月份走勢(shì)的關(guān)鍵性因素。

技術(shù)上看，目前的形態(tài)和上一波熊市的下跌比較類似，2008年的金融危機(jī)因?yàn)閲?guó)家的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃而結(jié)束下跌，但隨后也出現(xiàn)了2009-2014年的緩慢下跌。只不過(guò)現(xiàn)在的下跌可能出現(xiàn)快速下挫，所以藍(lán)籌白馬也通殺。主要出于以下?lián)囊蛩兀?/p>

首先是對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，隨著美國(guó)的加息減稅政策實(shí)施，熱錢回流美國(guó)，雖然中國(guó)主動(dòng)降低GDP增速，制造業(yè)也在崛起，但經(jīng)濟(jì)仍可能出現(xiàn)滯漲，L型經(jīng)濟(jì)不知底在何方；其次是對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂，從公布的年報(bào)和季報(bào)看，整體上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，大部分業(yè)績(jī)?cè)鏊儇暙I(xiàn)主要來(lái)自于少數(shù)醫(yī)藥、通信和傳媒領(lǐng)域，一些創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績(jī)?cè)鏊偃悦媾R較大壓力。筆者通過(guò)選擇行業(yè)確定超預(yù)期的公司，兩市共選出208只標(biāo)的，其中創(chuàng)業(yè)板只占14席。

第三是對(duì)海外市場(chǎng)特別是美股的擔(dān)憂，美國(guó)三大股指盡管長(zhǎng)期看還處在上升通道中，但短期看做頭部的跡象很明顯，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)若繼續(xù)下跌，A股也未能幸免。第四是對(duì)當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂。本周中國(guó)將與美國(guó)代表團(tuán)進(jìn)行貿(mào)易磋商。最后是國(guó)際資本進(jìn)入A股廝殺散戶的擔(dān)憂。國(guó)際資本進(jìn)入A股離我們?cè)絹?lái)越近，筆者之前也提到資本市場(chǎng)嗜血的本性不變，向來(lái)“雪中送炭的少，傷口撒鹽的多”。

"519"行情能否重現(xiàn)？

歷史上，1999年5月19日開(kāi)啟的一波牛市行情讓人印象深刻，那在中美談判關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，今年5月份是否也會(huì)出現(xiàn)一波反彈行情呢？

筆者認(rèn)為，5月份積極因素還是很多的。從A股本身情況來(lái)看，首先在估值方面，無(wú)論大盤小盤仍處于歷史上相對(duì)不高的水平，目前下跌后的整體估值也接近了2638點(diǎn)的估值了。其次，從擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放看，力度空前，包括海南自由貿(mào)易港以及在金融、汽車、醫(yī)藥領(lǐng)域的一系列舉措，在A股已經(jīng)得到反映，近期筆者提到的醫(yī)藥生物個(gè)股反彈力度較大。第三就是A股納入MSCI指數(shù)會(huì)議將在5月14日召開(kāi)，預(yù)計(jì)有232只成分股是第一批潛在納入標(biāo)的，這個(gè)是A股走向國(guó)際化機(jī)構(gòu)化的標(biāo)志性事件，股市也會(huì)做出反應(yīng)。最后，隨著資管新規(guī)的落地，還有更多細(xì)化政策出臺(tái)，在5月份也將形成共振，帶動(dòng)股指反彈。

那面對(duì)5月份可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)，該如何量化選股呢？筆者以負(fù)債率最低的長(zhǎng)生生物為例，首先看基本面：水痘疫苗與狂犬疫苗（Vero細(xì)胞）是公司現(xiàn)有核心疫苗產(chǎn)品。此外公司在研四價(jià)流感疫苗目前已納入優(yōu)先審評(píng)且進(jìn)展順利，有望于2018-2019年流感季之前獲批上市，為公司帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。此外，公司帶狀皰疹疫苗已進(jìn)入Ⅲ期臨床，有望在國(guó)內(nèi)率先上市，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白。業(yè)績(jī)上，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57億元、扣非后歸母凈利潤(rùn)1.37億元，分別同比增長(zhǎng)72.22%和96.05%。公司預(yù)計(jì)2018半年度歸母凈利潤(rùn)為3.44-4.23億元，同比增長(zhǎng)30%-60%。量化多因子模型顯示，首先公司總市值241億，流通99億；P=24.80元，去年EPS0.58，靜態(tài)PE42.7倍，大于38倍動(dòng)態(tài)市盈率。此外，公司在股東構(gòu)成、管理層薪酬分配、分紅方案等都比較符合預(yù)期。

具體操作上，投資者可跟隨市場(chǎng)的“修復(fù)之路”穩(wěn)步提高自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。在均衡配置的基礎(chǔ)上，積極關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)改善的MSCI標(biāo)的股中的大藍(lán)籌和創(chuàng)藍(lán)籌，以及國(guó)家戰(zhàn)略支持的芯片等先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域，并在退市制度可能加快的潛在預(yù)期下堅(jiān)決回避績(jī)差股或基本面有瑕疵的股票。此外，可以篩選出績(jī)優(yōu)公募基金一季度大幅加倉(cāng)或抱團(tuán)買入的股票。從數(shù)據(jù)回測(cè)經(jīng)驗(yàn)看，其中的滯漲股值得跟蹤關(guān)注。最后看資金面和業(yè)績(jī)面均向好的個(gè)股，估值底后市場(chǎng)情緒修復(fù)契機(jī)初現(xiàn)，跟蹤中美貿(mào)易談判，價(jià)值龍頭做配置、成長(zhǎng)龍頭求彈性。（文中股票只做舉例，不做買入推薦）