張桔

今年前四個月，盡管股指整體表現(xiàn)平平，但在內(nèi)地一眾的基金公司中，確有多家基金公司因?yàn)槌晒Σ季至艘葬t(yī)藥股為代表的中小創(chuàng)類股票而凈值躥升、領(lǐng)跑排行榜，例如富國、中郵、交銀施羅德旗下的多只權(quán)益類基金。

然而冰火兩重天，《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在這熱鬧的背后，卻是銀河基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品凈值增長率全線告負(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日收盤，除去幾只以打新為主的低風(fēng)險混合型基金外，銀河旗下的偏股型權(quán)益類基金今年以來凈值增長率均為負(fù)值，其中表現(xiàn)最好的是神玉飛掌舵的兩只基金銀河智聯(lián)主題和銀河研究精選，但兩只產(chǎn)品2018年的凈值增長率分別為-1.24%和-1.77%。

接受《紅周刊》記者采訪時，財富派投研部基金研究經(jīng)理李懿哲表示，因?yàn)殂y河基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品在2017年以來全線轉(zhuǎn)變風(fēng)格，在大盤板塊方面下了重注，即使是量化基金，也在大盤因子上暴露非常多。所以在去年極端風(fēng)格當(dāng)中表現(xiàn)非常良好，但在今年創(chuàng)業(yè)板抬頭行情下泥沙俱下，所有產(chǎn)品都沒有幸免。

“基金公司投決會會對市場行情做出大方向上的判斷，而銀河基金顯然在風(fēng)格選擇上一致性很強(qiáng)，所以造成這種一榮俱榮、一損俱損的現(xiàn)象?！必敻慌蒀EO黃俊鵬也坦言。

偏股型權(quán)益類基金集體迷失？

公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度度末，銀河基金公募產(chǎn)品的資管規(guī)模為648.9億，較上一季度縮水143.6億。

回眸2017年，銀河基金在權(quán)益類基金上斬獲頗豐，楊琪掛帥的銀河美麗優(yōu)萃（C/A）在萬德505只同類基金中分別憑借49.74%和48.40%的年度凈值增長率，排在了同類基金中的第8位和第10位；與此同時，銀河旗下還有多只偏股權(quán)益類產(chǎn)品當(dāng)年凈值增長率突破了20%，其中包括了銀河主題策略、銀河消費(fèi)驅(qū)動、銀河創(chuàng)新成長等等。

然而僅僅四個月之后，銀河旗下的偏股型基金卻遭遇了凈值的大幅回撤，在2018年排名戰(zhàn)中起跑落后。截至4月27日收盤，《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，銀河旗下的偏股型主動基金年內(nèi)的凈值增長率悉數(shù)為負(fù)，其中兩只產(chǎn)品下跌已逾10%，它們分別是銀河主題策略（-10.54%）和銀河消費(fèi)驅(qū)動（-10.06%），兩只基金的基金經(jīng)理分別是張楊和盧軼喬，一季度末最新的規(guī)模分別約為2.51億和0.33億。

與此同時，銀河競爭優(yōu)勢成長（-8.83%）和銀河美麗優(yōu)萃（C類-8.10%A類-7.72%），凈值回撤值接近，美麗優(yōu)萃的基金經(jīng)理是女將楊琪，而競爭優(yōu)勢成長的基金經(jīng)理則是祝建輝。與上兩只基金的情況類似，這兩只基金的最新規(guī)模同樣差距明顯，競爭優(yōu)勢成長的最新規(guī)模約為2.59億，但美麗優(yōu)萃兩類份額的加總規(guī)模約為5.25億。

此外，銀河行業(yè)優(yōu)選、銀河轉(zhuǎn)型增長、銀河智慧主題、銀河現(xiàn)代服務(wù)主題、銀河創(chuàng)新成長、銀河藍(lán)籌精選等多只權(quán)益產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率在-4%～-7%區(qū)間。這其中前兩只產(chǎn)品出自于基金經(jīng)理王海華之手，兩者一季度末的最新規(guī)模均在10億之上；智慧主題、創(chuàng)新成長、藍(lán)籌精選的基金經(jīng)理均為袁曦，但三者的最新規(guī)模均不多，分別為3.79億、0.99億和1.06億；此外，銀河現(xiàn)代服務(wù)主題的現(xiàn)任基金經(jīng)理是公司資歷最老的錢睿南，而該產(chǎn)品的最新規(guī)模為15.23億，同樣是權(quán)益產(chǎn)品中的最新規(guī)模之首。

銀河基金現(xiàn)有基金經(jīng)理15人，就權(quán)益團(tuán)隊而言，除去今年“微虧”的神玉飛外，其余基金經(jīng)理均赫然在列，而涉及基金的規(guī)模也存在大小不一的局面，可見規(guī)模因素并非業(yè)績的殺手锏。對此，黃俊鵬分析，銀河基金在去年規(guī)模擴(kuò)充有限，一方面是2016年業(yè)績較差，2017年業(yè)績突然爆發(fā)，投資者對其再度認(rèn)可需要一定時間；另一方面，銀河基金在營銷方面可能投入資源有限，受眾廣度不夠。由此，與其他公募因業(yè)績優(yōu)異帶來規(guī)模急速膨脹導(dǎo)致船大難調(diào)頭不同，銀河權(quán)益類基金規(guī)模伸縮幅度受業(yè)績驅(qū)使尚不明顯。

一季度重倉股選擇成致敗原因？

既然業(yè)績不佳與產(chǎn)品的規(guī)模關(guān)系不大，某種程度只能從基金的重倉股上分析深層原因了。

以前四月公司旗下排位倒數(shù)第一的權(quán)益產(chǎn)品銀河主題策略為例分析，該基金的一季報顯示，基金經(jīng)理張楊當(dāng)季基本保持了高倉位運(yùn)作，將股票倉位從89.57%微升至89.86%，但基金業(yè)績卻在當(dāng)季跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，而從季報總結(jié)中也不難看出，其在首季進(jìn)行了較大幅度地思路調(diào)整。

張楊表示，年初的行業(yè)配置思路是投資金融、電子制造等行業(yè)，在經(jīng)過兩個月的市場大幅波動后做出了調(diào)整和增持，在下跌過程中減持了金融、地產(chǎn)和偏周期的行業(yè)，增持了科技制造業(yè)的行業(yè)，以及醫(yī)藥和休閑服務(wù)類個股，但仍長期看好消費(fèi)升級。

就十大重倉股而言，記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理調(diào)整痕跡顯著，其首季新進(jìn)的前三大重倉股貴州茅臺、中國平安、生益科技，開年迄今在二級市場上均出現(xiàn)明顯下跌。此外，首季新出現(xiàn)在重倉之列的還有近日的焦點(diǎn)股中興通訊，該股被基金持有110萬股，位列重倉股的第六位。

同樣堅定看多消費(fèi)股順理成章地還包括了公司旗下的消費(fèi)主題基金—銀河消費(fèi)驅(qū)動?；鸾?jīng)理盧軼喬在季報總結(jié)中指出：“基金沒有大幅調(diào)整消費(fèi)板塊的持倉方向，我們認(rèn)為部分消費(fèi)板塊的行業(yè)趨勢還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，更多是漲幅過大后的階段新調(diào)整?！弊裱@一思路，與主題策略如出一轍，基金經(jīng)理當(dāng)季將貴州茅臺升至十大重倉的首位。

有趣的是，銀河競爭優(yōu)勢首季也微幅加倉貴州茅臺，從而使其占據(jù)十大重倉股的首位。同時，基金經(jīng)理祝建輝還在當(dāng)季建倉舍得酒業(yè)，保留了洋河股份和五糧液，使得白酒股基本占據(jù)了近半壁江山。相比上述三位基金經(jīng)理總結(jié)教訓(xùn)的“含糊其辭”，去年的明星基金經(jīng)理?xiàng)铉鲃t頗為清晰地反思了操作中的不足與失誤：“基金沒有在1月市場高點(diǎn)時候做減倉以至于市場暴跌的時候比較被動，對本輪創(chuàng)業(yè)板的主線把握不夠，二八行業(yè)分化下沒有抓住漲幅突出的成長股，組合中白馬股較多，今年以來面臨較大的機(jī)構(gòu)持倉集中所帶來的潛在調(diào)倉風(fēng)險?！本统止蓙砜?，格力、茅臺、平安等均赫然在列。

該公司今年以來權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績不佳實(shí)際與慣性的藍(lán)籌思維有關(guān)。大泰金石識基研究院核心分析師王驊指出：“雖然白酒、家電等多數(shù)藍(lán)籌股的業(yè)績增速都非常確定，但近期美聯(lián)儲加息、中美貿(mào)易爭端等事件也在頻頻考驗(yàn)著市場的風(fēng)險承受水平，這些都讓藍(lán)籌股股價存在一些隱患，在獲利盤面前，重倉機(jī)構(gòu)選擇獲利減持也是很正常的，從而殺傷了基金凈值?！?h3>銀河權(quán)益團(tuán)隊誰將脫穎而出？

隨著楊琪今年業(yè)績的迅速褪色，對于這家實(shí)力和名氣乏善可陳的基金公司來說，盡快塑造出一位權(quán)益明星或許是二季度的當(dāng)務(wù)之急，畢竟公司的人氣要靠明星效應(yīng)來聚攏。

那誰將脫穎而出呢？王驊指出：“盧軼喬雖然從業(yè)時間較長，管理的基金也較多，但是規(guī)模都不是很大，2017年新管理的產(chǎn)品也以偏債混合型為主。其管理時間最長的產(chǎn)品銀河消費(fèi)驅(qū)動，核心持倉保持在傳統(tǒng)的消費(fèi)類個股，如五糧液、茅臺等，但是在不同的時期會適當(dāng)配置一些TMT、周期股，在2017年階段性的配置周期股給基金帶來了一定的收益；但在一些成長類個股在配置期間也有表現(xiàn)不佳的情況，所以基金業(yè)績在去年消費(fèi)板塊整體走強(qiáng)時也并不突出。”

比較而言，他對于公司權(quán)益團(tuán)隊中資歷最老的錢睿南更為“欣賞”。他表示，錢睿南目前管理了兩只偏股混合型基金銀河穩(wěn)健和銀河服務(wù)混合，作為一名老將，整體操作并不死板，而是相對靈活，去年四季度高配了保險、食品，同時也關(guān)注了新能源、家具等行業(yè)，今年則加倉了醫(yī)藥、白酒行業(yè)，繼續(xù)重倉銀行保險。雖然從結(jié)果上看，兩個季度中延續(xù)高配正收益的銀行、保險等行業(yè)在下個季度回撤較大，但新進(jìn)的板塊有時卻能帶來明顯貢獻(xiàn)，例如一季度加倉的醫(yī)藥行業(yè)?？偟膩碚f，錢睿南經(jīng)理對板塊輪動有自己的見解，能夠通過市場環(huán)境和政策導(dǎo)向提前布局一些行業(yè)和個股，體現(xiàn)出了靈活主動的特點(diǎn)。

不過，李懿哲則指出，銀河權(quán)益基金經(jīng)理整體風(fēng)格趨同明顯?！耙话愣裕鸾?jīng)理的年齡會影響投資風(fēng)格，資深的基金經(jīng)理更為保守，風(fēng)格大多偏穩(wěn)?。恍聲x基金經(jīng)理則風(fēng)格大多偏激進(jìn)。如神玉飛的風(fēng)格偏向中證500，其本身投資年限超過5年，并非新人；張揚(yáng)的風(fēng)格較為均衡；錢睿南系銀河投資總監(jiān)，在2017年以前注重小盤股，之后以大盤為主。值得一提的是，銀河基金目前已經(jīng)全線轉(zhuǎn)戰(zhàn)大盤，基金經(jīng)理共性大于個性，分析基金經(jīng)理歷史風(fēng)格意義較小?！?/p>