從云南白藥、片仔癀，到貴州茅臺(tái)、五糧液，馬曼然一直在股市中踐行著自己的價(jià)值投資邏輯。本周，《紅周刊》特訪(fǎng)北京馬曼然資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)馬曼然，請(qǐng)他談?wù)勎磥?lái)看好的投資領(lǐng)域，以及他積累多年的股市投資之道。

更喜歡買(mǎi)“嘴巴股”

修同：據(jù)我了解，您從十幾年前就開(kāi)始長(zhǎng)線(xiàn)投資云南白藥、片仔癀、同仁堂科技、五糧液、貴州茅臺(tái)等企業(yè)，后續(xù)也買(mǎi)入涪陵榨菜、比亞迪等股票。從布局中，能看出您一直在圍繞大消費(fèi)和大健康這兩條主線(xiàn)，能否談?wù)勂渲械倪壿嫞?/p>

馬曼然：原因有很多。最早投資醫(yī)藥股的原因，主要是因?yàn)槟鞘俏业哪芰θΨ秶?。我的家人最早做過(guò)中藥產(chǎn)業(yè)，和同仁堂等許多大藥廠(chǎng)打過(guò)交道。我姑媽馬妮是非常權(quán)威的形體健康專(zhuān)家，所以我對(duì)醫(yī)藥健康還是比較感興趣的。

另外一方面的原因是，我發(fā)現(xiàn)和嘴巴相關(guān)的產(chǎn)業(yè)更容易出長(zhǎng)線(xiàn)牛股，美國(guó)也是這樣，巴菲特也喜歡買(mǎi)“嘴巴股”?！白彀凸伞辈粌H是指吃喝，也包括藥品。最大的特點(diǎn)是消費(fèi)者的忠誠(chéng)度比較高，容易反復(fù)消費(fèi)、長(zhǎng)期消費(fèi)、上癮消費(fèi)，同時(shí)轉(zhuǎn)換意愿又比較低。比如愛(ài)喝茅臺(tái)酒的人，很少再去嘗試其他品牌的酒，喜歡買(mǎi)同仁堂安宮牛黃丸的人，也很難再去買(mǎi)其他品牌。中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)就是人多，也意味著吃的多，所以中國(guó)未來(lái)在消費(fèi)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)也一定能像美國(guó)那樣走出許多長(zhǎng)線(xiàn)牛股。

美國(guó)目前大的醫(yī)藥股市值是我們同類(lèi)個(gè)股的幾十倍，我在這里面看到了很長(zhǎng)的雪道。雪道長(zhǎng)，東西好，那就是我選擇的最佳擊球區(qū)。從歷史上看，這兩個(gè)領(lǐng)域的回報(bào)也是最好的。

修同：醫(yī)藥股是未來(lái)最確定的賽道之一，您曾提到過(guò)長(zhǎng)期看好心腦血管領(lǐng)域。請(qǐng)問(wèn)您曾調(diào)研過(guò)哪些心腦血管領(lǐng)域的上市公司？十年后，這個(gè)領(lǐng)域的市值天花板會(huì)有多高？

馬曼然：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來(lái)機(jī)遇可以從兩方面去對(duì)比。首先，將中國(guó)與歐美、日本做橫向?qū)Ρ?。目前的中?guó)在以下三個(gè)大領(lǐng)域的病發(fā)率較低，分別是腫瘤、心腦血管和精神疾病。但如果年齡結(jié)構(gòu)偏大或向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏的話(huà)，這三大領(lǐng)域的發(fā)病率會(huì)有較大提升。第二，縱向?qū)Ρ鹊脑?huà)，慢性病的病發(fā)率會(huì)上升，包括老年病的腫瘤、心腦血管和糖尿病等。

心腦血管是國(guó)內(nèi)最大的慢性病，患者需要終身吃藥。中國(guó)人口基數(shù)大，對(duì)應(yīng)的患者就多。美國(guó)最大的心腦血管龍頭的市值達(dá)到2萬(wàn)億，中國(guó)未來(lái)的第一大龍頭股市值也能達(dá)到1萬(wàn)億以上，所以這是我目前布局的一大重點(diǎn)。我目前有15%的倉(cāng)位是相關(guān)領(lǐng)域的品種，年底之前會(huì)擇機(jī)提升到25%。在心腦血管領(lǐng)域中，我調(diào)研過(guò)認(rèn)為有特點(diǎn)的公司有以嶺藥業(yè)、天士力、中恒集團(tuán)、中新藥業(yè)、信立泰、步長(zhǎng)制藥、樂(lè)普醫(yī)療等，其中有些公司還布局了糖尿病和生物藥，潛力巨大。

我已經(jīng)買(mǎi)了其中的2只潛力品種，公司股票市值有希望實(shí)現(xiàn)十年后達(dá)到5000億、1萬(wàn)億的目標(biāo)空間，以及未來(lái)五到十年達(dá)到10倍以上的收益?？傮w上，我認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域的各大細(xì)分龍頭都有各自的優(yōu)勢(shì)，我對(duì)此長(zhǎng)期看好。

更看重全球獨(dú)一份的龍頭公司

修同：現(xiàn)在市場(chǎng)上的價(jià)值派也有兩種聲音，一種是傾向買(mǎi)入估值低的銀行股，另一種是傾向持有創(chuàng)業(yè)板的芯片、人工智能等品種。能談?wù)勀鸀槭裁床贿x擇估值最低的銀行，不選擇成長(zhǎng)性最被看好的新興產(chǎn)業(yè)嗎？

馬曼然：新興產(chǎn)業(yè)的個(gè)股我也看，一直在關(guān)注新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。五六年前，我在《紅周刊》做千人在線(xiàn)的公開(kāi)課時(shí)，就提到過(guò)鋰電池板塊?？赡芪沂侨珖?guó)第一個(gè)提出鋰電池板塊有重大投資機(jī)會(huì)的人，當(dāng)時(shí)股市里甚至還沒(méi)有這個(gè)板塊?，F(xiàn)在我也在跟蹤電機(jī)電控這兩個(gè)上游產(chǎn)業(yè)，這里面會(huì)有新的機(jī)會(huì)。

銀行股是A股中PE最低的板塊，但銀行股市值大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的依賴(lài)度也大。我個(gè)人喜歡買(mǎi)成長(zhǎng)股，對(duì)于市值太大的品種不太喜歡，這也是投資滾雪球里的雪道。和國(guó)際一線(xiàn)同行比，醫(yī)藥股的雪道至少還有二三十年的發(fā)展空間，但銀行股已經(jīng)是最大的，很難看出雪道的長(zhǎng)度。所以，投資能看到利潤(rùn)空間的品種我會(huì)更踏實(shí)。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，投資中比較看重護(hù)城河，看中全球獨(dú)一份的獨(dú)家東西。在消費(fèi)和醫(yī)藥股里，全球獨(dú)一份或行業(yè)獨(dú)家的東西比較多，尤其是醫(yī)藥股中的各大細(xì)分病種都可能出現(xiàn)細(xì)分龍頭，護(hù)城河都比較好。