單櫻子

一、中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是由證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的，如若證券市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的波動(dòng)，將導(dǎo)致市場(chǎng)參與者遭受危害的可能性增大。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的兩種具體形式。由經(jīng)濟(jì)或政治形勢(shì)的變化所引起的，需要證券市場(chǎng)整體共同面臨的風(fēng)險(xiǎn)即是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指由某一個(gè)行業(yè)和企業(yè)的自身因素所帶來(lái)的，僅存在于個(gè)別證券中的風(fēng)險(xiǎn)。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)中，所有投資者均受到證券價(jià)格波動(dòng)的影響，且無(wú)法通過(guò)投資組合的方法消除風(fēng)險(xiǎn)。

降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要方法是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，即采用同一交易品種在相同時(shí)間內(nèi)的反向操作技術(shù)，進(jìn)而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)特點(diǎn)：一是依靠特殊因素引起的；二是只對(duì)個(gè)別證券的收益影響；三是規(guī)避此風(fēng)險(xiǎn)可以依靠多樣化的投資方式。目前，中國(guó)證券市場(chǎng)除了面臨其他成熟證券市場(chǎng)所具有的一般風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，還需應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展初期的特殊風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

（一）劇烈的價(jià)格波動(dòng)

證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)主要是受市場(chǎng)供應(yīng)和需求等基本因素的影響。任何資金增加和減少供應(yīng)的因素，會(huì)引起價(jià)格上漲的變化，反之，價(jià)格下跌是由于增加供應(yīng)或減少資金流入等因素引起的?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來(lái)越快，促使市場(chǎng)價(jià)格的變化也受一些非供求因素的影響，更加復(fù)雜的投資市場(chǎng)環(huán)境隨之出現(xiàn)，且更加難以預(yù)料。

（二）信息公開(kāi)化程度低，信息披露不完善的證券市場(chǎng)

非主動(dòng)性的信息披露、隨意性和不規(guī)范性的信息披露、滯后性和不連續(xù)性的信息披露、虛假性的信息披露都是中國(guó)上市公司信息披露中主要存在的問(wèn)題，這也導(dǎo)致了證券市場(chǎng)的信息公開(kāi)化程度比較低，致使證券市場(chǎng)的危險(xiǎn)大大提高。

（三）監(jiān)管不足的中國(guó)證券市場(chǎng)

想要減少市場(chǎng)摩擦，降低交易成本，避免壟斷、操縱市場(chǎng)和欺詐行為的發(fā)生，就必須實(shí)行市場(chǎng)監(jiān)管，從而逐漸降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更好的維護(hù)市場(chǎng)秩序。有效的監(jiān)管是保證證券市場(chǎng)健康有序發(fā)展必不可少的環(huán)節(jié)。但是，過(guò)度的監(jiān)管不僅會(huì)減少市場(chǎng)參與度，還會(huì)抑制市場(chǎng)活躍度和創(chuàng)新概念的推出，使交易成本大幅增加。而市場(chǎng)監(jiān)管過(guò)松則會(huì)出現(xiàn)更多的欺詐行為和市場(chǎng)操控現(xiàn)象，使投資者的利益受損。我國(guó)證券監(jiān)管者仍然存在以下問(wèn)題：第一，市場(chǎng)要求與監(jiān)管理念存在偏差；第二，不健全的監(jiān)管體制，導(dǎo)致不能充分發(fā)揮行業(yè)自律作用。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制的基本理論

（一）證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)

證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性是對(duì)于未來(lái)預(yù)期收入的不確定性導(dǎo)致的，現(xiàn)期將一定資金投入證券市場(chǎng)，而未來(lái)的收入帶有一定的不確定性，這種不確定性就是證券投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)收入的不確定可能是由證券發(fā)行方的信譽(yù)不足造成的，也可能是資金未來(lái)流動(dòng)性的變化導(dǎo)致的。由于證券市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)相互聯(lián)系，并且受到多種市場(chǎng)因素的影響，所以證券投資收益存在較大的不確定性。

（二）具有安全邊際的投資

在證券投資中，投資人的目的是獲取收益，利用本金的時(shí)間效益獲取資金收益。投資人放棄自己持有的現(xiàn)金的使用權(quán)力，將使用權(quán)轉(zhuǎn)移，選擇將消費(fèi)的行為放在日后進(jìn)行，并從中獲取收益。證券投資收益的計(jì)算方法就是對(duì)證券的現(xiàn)金流進(jìn)行折算，計(jì)算折現(xiàn)值。在進(jìn)行證券投資之前，投資人首先要對(duì)證券的未來(lái)收益進(jìn)行核算，并將證券的現(xiàn)期價(jià)格與未來(lái)收益進(jìn)行比對(duì)，對(duì)與自己預(yù)期收益相符的證券進(jìn)行投資。

（三）多樣化投資組合

多樣化投資組合是指投資人將資金投入到證券和其它金融領(lǐng)域，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)的辦法。金融市場(chǎng)的投資工具均具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性和收益性，但風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的大小有所區(qū)別，形成這種區(qū)別的原因是投資產(chǎn)品的流動(dòng)性和經(jīng)營(yíng)流動(dòng)狀況不同。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差的投資者，可以通過(guò)多樣化投資，將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散到債券、貨幣市場(chǎng)投資工具等穩(wěn)健的投資理財(cái)產(chǎn)品中。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，則可以通過(guò)構(gòu)建多樣化投資組合，將風(fēng)險(xiǎn)分散到股票、股票型基金、混合基金等證券投資工具中。

（四）動(dòng)態(tài)再平衡策略

在投資人進(jìn)行證券投資后，證券的價(jià)值可能發(fā)生動(dòng)態(tài)的變化，并對(duì)投資人的收益產(chǎn)生影響。在投資人買(mǎi)入證券后，還可以進(jìn)行證券的交易，在證券市場(chǎng)上通過(guò)購(gòu)入和賣(mài)出活動(dòng)控制投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高自己的收益。投資人對(duì)于債券的現(xiàn)期價(jià)值和未來(lái)收益能夠形成自己的判斷，并將預(yù)期收益較低而現(xiàn)期價(jià)值較高的證券賣(mài)出，買(mǎi)入現(xiàn)期價(jià)格較低的證券，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。

（五）投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論

1.技術(shù)分析理論。主要是以圖表為基礎(chǔ)，對(duì)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為給予全面、系統(tǒng)的分析，并對(duì)市場(chǎng)未來(lái)的價(jià)格變化趨勢(shì)給予準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，又被稱為圖表分析理論。該理論需要進(jìn)行三大假設(shè)，分別是價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)、市場(chǎng)行為包含一切信息、歷史會(huì)重演。2.基本分析理論。是以上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行投資分析和決策，是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者常用的一種投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法?；痉治隼碚撝兴峒暗降墓菊鎸?shí)價(jià)值是由公司的現(xiàn)金流、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)決定的，公司的股票價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，而且股票的內(nèi)在價(jià)值直接決定其價(jià)格。因此，基本分析理論的核心環(huán)節(jié)就是對(duì)股票所具有的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行合理估算。3.現(xiàn)代投資組合理論。是在有效市場(chǎng)假說(shuō)和理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一個(gè)理論，是關(guān)于資本市場(chǎng)均衡和投資者的投資組合決策來(lái)開(kāi)展的證券投資行為。4.行為金融理論。是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)比較重要的分支，主要是在投資決策過(guò)程中對(duì)人們的感情、認(rèn)知、態(tài)度等心理進(jìn)行研究。

三、證券投資中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）掌握風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)分析的理論方法

要進(jìn)行證券投資，首先要了解金融市場(chǎng)的基本運(yùn)行規(guī)律和資金融通的狀況，并對(duì)金融證券市場(chǎng)的各種業(yè)務(wù)有基本的了解。證券市場(chǎng)由于各種行業(yè)和市場(chǎng)的變動(dòng)而存在證券價(jià)值的波動(dòng)性變化，投資人要規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的收益，就要掌握基本的證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，并了解自己在證券市場(chǎng)中進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的權(quán)利，保障自身的證券買(mǎi)賣(mài)行為可行，能夠根據(jù)證券市場(chǎng)的變化情況對(duì)證券進(jìn)行購(gòu)入和賣(mài)出。

（二）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制機(jī)制

證券投資市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警和防范能夠幫助投資人控制證券投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，能夠?qū)ψC券市場(chǎng)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，并提前制定防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，對(duì)自身財(cái)產(chǎn)安全構(gòu)建保障機(jī)制。通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和分析機(jī)制，投資人能夠?qū)⒆约旱馁Y金投入到各種投資活動(dòng)中，通過(guò)多樣化投資預(yù)先規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的高效流動(dòng)，并通過(guò)流動(dòng)產(chǎn)生資金的增值。如果想要降低投資風(fēng)險(xiǎn)，就需要使用投資組合并且推出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，進(jìn)而降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的建立，必須保證風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的推出，相對(duì)流動(dòng)性的資產(chǎn)可以得到保持，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以釋放。有兩種方式可以規(guī)避證券投資系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：一是運(yùn)用其它金融工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；二是在股市波動(dòng)時(shí)，順勢(shì)在“做多”與“做空”之間進(jìn)行轉(zhuǎn)化。其間兼顧開(kāi)展股指期貨交易和股票信用交易的教育宣傳，促使投資者不斷提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，增強(qiáng)控制及處理風(fēng)險(xiǎn)的能力。還應(yīng)健全股指期貨交易和信用交易的各項(xiàng)規(guī)章制度，從而進(jìn)一步打通券商的融資渠道，為信用交易、股指期貨交易提供充分的資金支持。

（三）減小政府對(duì)證券市場(chǎng)的控制力度

證券市場(chǎng)能夠通過(guò)供求關(guān)系的平衡實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的內(nèi)部調(diào)節(jié)，并建立供求定價(jià)機(jī)制，通過(guò)內(nèi)部資金與證券的有序流動(dòng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和控制。但我國(guó)實(shí)行有控制的證券市場(chǎng)交易機(jī)制，政府能夠?qū)ψC券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。這就可能對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行狀況產(chǎn)生影響，阻礙資金的自由流通，對(duì)證券市場(chǎng)的自我調(diào)解和控制也會(huì)產(chǎn)生一定程度上的限制。證券市場(chǎng)自身供需機(jī)制的平衡在政府的控制下也可能發(fā)生變動(dòng)，對(duì)證券市場(chǎng)的運(yùn)行產(chǎn)生影響。因此，政府應(yīng)減少對(duì)證券市場(chǎng)的控制。

（四）退市機(jī)制的完善

在市場(chǎng)嚴(yán)格化和法治化的條件下，對(duì)劣質(zhì)上市公司的擠出效應(yīng)是建立退市機(jī)制的前提條件，但這并不是對(duì)劣質(zhì)公司的完全否定，而是要刺激和加快虧損上市公司的重組步伐，更有利于中國(guó)建立一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)和完美的退市機(jī)制。其中有些公司雖然歷經(jīng)了“風(fēng)雨”，但仍可以看見(jiàn)美麗的“彩虹”。因此，要實(shí)施嚴(yán)格的退市規(guī)則，關(guān)鍵在于明確上市公司退市指標(biāo)體系中凈資產(chǎn)、虧損期限等數(shù)據(jù)，加大對(duì)債權(quán)的保護(hù)力度，嚴(yán)格要求上市公司再融資的標(biāo)準(zhǔn)，從而起到警示上市公司的作用，更大程度地降低市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

（五）強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)制

投資者保護(hù)機(jī)制是成熟的證券市場(chǎng)中必備的條件，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，主要是投資者的教育機(jī)制、訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制。對(duì)投資者開(kāi)展教育，是市場(chǎng)監(jiān)管的一項(xiàng)常規(guī)性工作，集團(tuán)有時(shí)也會(huì)通過(guò)訴訟和賠償?shù)姆绞絹?lái)解決證券市場(chǎng)中的違法違規(guī)行為，從而使發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為在制度上得到約束。此外，建立投資者合法權(quán)益保護(hù)基金中心或公司，在會(huì)員公司喪失清償能力時(shí)，賠償投資者的損失。中國(guó)在投資者保護(hù)這方面才剛剛起步，所以應(yīng)借鑒成熟的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，保障投資者的利益。

四、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)民收入水平日益提高的新時(shí)代背景下，證券投資的重要性不言而喻，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失也讓人們記憶猶新。要想有效確保證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展，就需要提升市場(chǎng)素質(zhì)，有序的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，同時(shí)展開(kāi)國(guó)際協(xié)作，以保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的安全性。同時(shí)，采取各種措施，把證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，保證中國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。（作者單位為黃河水利職業(yè)技術(shù)學(xué)院）