30年前，華為從2萬元注冊資本起步，成長為中國科技企業(yè)的名片，既有其所在行業(yè)發(fā)展迅速的背景，也有自身獨特的機制動因。

華為發(fā)布的年報顯示，2017年公司實現(xiàn)銷售收入6036億元人民幣，同比增長16%；凈利潤為475億元，同比增長28%。此間，華為在世界500強的排名也上升到第83位，成為首個殺入百強榜的中國科技企業(yè)。對比同儕中興通訊，就會發(fā)現(xiàn)華為的獨特。中興通訊也是一家世界級的企業(yè)，于1997年和2004年分別在深市A股和香港H股上市，具備通暢的融資便利，但其發(fā)布2017年年報顯示，公司報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入1088億元，凈利潤為45.68億元，收入和凈利潤分別僅僅是華為的1/6與1/10。

華為的區(qū)塊鏈思維，主要體現(xiàn)在其虛擬股權這種激勵制度上，公司發(fā)行虛擬股權、配股制度、治理機制，與當前的區(qū)塊鏈經濟體的運行很相似。不過，最大的差異是其不具備去分布式的信任機制（賬本體系），仍建立在傳統(tǒng)中心化的信任機制之上。華為的成功，很大程度上是其對傳統(tǒng)公司產權制度的改造，創(chuàng)造出一種在市場經濟中更具有競爭力的組織形式，這也是上世紀國企改革的探索，在民營企業(yè)開花結果的成就之一。

員工持股：搭上國改順風車

1987年，任正非與五位合伙人共同投資成立深圳市華為技術有限公司（華為公司前身），注冊資本僅2萬元。三年后，華為公司即自稱實行廣泛的“員工持股制度”。也就是從1990年起，華為的員工開始按照每股1元的價格認購公司股權。據(jù)了解，華為與各地電信公司、行業(yè)客戶成立的合資公司也有認購資格，員工認購以后華為會頒發(fā)股權證書，并蓋上華為資金計劃部的公章。當時的背景是，國有企業(yè)改革、員工持股正在全國蓬勃開展。

1994年，為了規(guī)范各公司各種形式的員工持股計劃，深圳市出臺《深圳市國有企業(yè)內部員工持股試點暫行規(guī)定》，華為也在1997年對股權結構進行了改制，對員工持股進行了清理。

2001年，深圳市政府頒布了新的《深圳市政府內部員工持股規(guī)定》。借此契機，華為股東會通過了股票期權計劃，推出了《華為技術有限公司虛擬股票期權計劃暫行管理辦法》。推出虛擬受限股之后，華為公司員工所持有的原股票被逐步消化吸收轉化成虛擬股，原本就不具實質意義的實體股明確變?yōu)樘摂M股。

隨著總股本的激增，虛擬股的收益和吸引力已大不如前，為控制配股的過快增長，華為實施了與職級相掛鉤的“飽和配股制”。經過十多年的增發(fā)，虛擬數(shù)量激增，網絡上曝出的《關于2017年利潤分配的決議》中提到，“按照1：1.23的比例拆分，每一股拆分為1.23股，共增加拆分股38億股。”由此可以推算，華為目前虛擬股總規(guī)模已達到驚人的165億股。

與此同時，在2013年后，華為逐步采用TUP制度來替代虛擬股制度。所謂TUP（Time Unit Plan）是指時間單位計劃，即預先授予一個獲取收益的權利，包括分紅權和增值權，但收益需要在未來N年中逐步兌現(xiàn)（也可以跟業(yè)績掛鉤）。同樣，TUP與所有權性質的股權沒有關系，TUP的權利兌現(xiàn)后自動銷毀，以五年為一個周期。

目前，華為員工的分配結構是：工資+獎金+TUP+虛擬股。分配的順序依次是工資、獎金、TUP分配、虛擬股分紅。其中，虛擬股分紅是由營業(yè)利潤-工資-獎金-TUP計算得到，是需要花錢認購的，但永久有效；TUP無需花錢認購，有效期為五年。

華為2017年報顯示，公司通過工會實行員工持股計劃，截至2017年12月31日參與人數(shù)為80，818人，其中任正非占公司總股本的比例約1.4%。

羅馬不是一天建成的，華為也是如此，其員工持股制度也是特定歷史時期的產物，趕上了我國國企產權改革制度創(chuàng)新的順風車。

虛擬股權：封閉的通證經濟

華為虛擬股權和目前熱門的區(qū)塊鏈最為相似，非常類似通證經濟。

首先，華為采用的是以人為本、以資本為輔的新的二元產權框架，一種新型的共享制的生產資料所有制。對于這種非資本主導、由人才主導的分配體制，任正非在接受媒體采訪時，曾提出人才要素和資本要素的配比和激勵機制：“華為這些年勞動與資本的分配比例是3：1，每年經營增值部分，按資本與勞動的貢獻設定一個分配比例，勞動者的積極性就起來了?！比绱艘粊恚岣吡藙趧诱叩姆e極性，避免了企業(yè)發(fā)展缺乏后勁和吃大鍋飯。

對華為這種由職工持股會持有絕大部分股權的所有制形式，中央政策研究室原副主任鄭新立認為，“華為的體制實際上就是勞動者的勞動聯(lián)合與資本聯(lián)合相結合的股份合作制，這是對資本主義私有制的積極的揚棄，它是公有制的一種形式?！边@種形式，在區(qū)塊鏈思維中，就是淡化所有權的一種理念，在社群范圍內實現(xiàn)“共享產權”。

其次，華為采取的虛擬股權制與TUP，與當前的區(qū)塊鏈項目發(fā)行不同類型的通證相類似。無論是虛擬股權還是TUP都是一種權益，而并非所有權，其持有者沒有直接的投票權，華為決策治理是通過持股員工代表會來形成的，目前，華為有持股員工代表49人。在一個區(qū)塊鏈經濟體中，通證的持有者，并不享有發(fā)行通證主體的產權。但兩者的區(qū)別是，在比特幣、以太坊這類早期項目中，通證（比特幣、以太幣）的價值并不來源系統(tǒng)的分紅或回購承諾，而是來自這個區(qū)塊鏈體系的經濟價值共識：基于稀缺性、供求關系。

再者，華為的動態(tài)配股制度，除了創(chuàng)始股份的分配外，其余都是通過增發(fā)來實現(xiàn)的，而且跟華為的人力資本規(guī)模相適應，并在不停的探索調整中。最初，華為采取是按凈資產認購虛擬股，后期采取的是“飽和配股”，即不同工作級別匹配不同的持股量，如果持股已達到其級別持股量的上限，就沒有參與配股資格。但從整個機制來看，公司是通過判斷員工的職級來進行配股的，同時要求認購虛擬股權的支付一定的資金成本。

在后期，以對外籍員工激勵為契機，華為對虛擬股權制度進行了改革，推出了TUP制度，實際上是一種平衡新老員工參與公司價值分配的辦法。

華為的配股制度，類似區(qū)塊鏈經濟中的通證發(fā)行機制，以華為的經濟增長為依據(jù)，實現(xiàn)人力資本的轉化，也就是華為倡導的獎勵“有績效的奮斗者”，形成一種競爭機制，最終華為形成了以級別為參考的配股分配。至于區(qū)塊鏈的通證發(fā)行機制，以比特幣為例，其通過算力競爭（“挖礦”）新生成區(qū)塊（Block）的打包權，獲得打包權的得到系統(tǒng)獎勵，最初每打包一個區(qū)塊獎勵50個比特幣，并且約每四年獎勵減半。當比特幣被挖礦全部產生后，這種發(fā)行機制就結束，這套系統(tǒng)就成為了一個點對點的支付系統(tǒng)。

華為虛擬股權制度，構建了一個不完美但有效的通證經濟。

華為未來：或建更好公司系統(tǒng)

華為虛擬股，是對公司傳統(tǒng)股權架構的一種變革，實現(xiàn)以人為本的分配制度，讓華為在激烈的行業(yè)競爭中崛起，但其虛擬股制度仍存在缺陷，也有一些質疑聲音。

首先，華為的虛擬股權增發(fā)機制，讓華為處于一種不停地增發(fā)虛擬股中，給公司產生很大的財務壓力，這是被詬病的地方。

其次，虛擬股權是在華為登記，缺乏公開透明，外部對此不信任。例如，《金融時報》在一篇報道中描述，華為虛擬股權登記在一間密室中，其中放著全部近8萬員工的持股記錄，包括持股員工的姓名、股數(shù)以及相應的協(xié)議文本，足足有幾米厚。華為管理者向媒體展示這些記錄的目的，是想反映其虛擬股權的真實性和管理的規(guī)范透明。

這些質疑，也在員工的口中得到了印證。員工告訴媒體，華為每年會給公司的“奮斗者”配股，這些“奮斗者”會得到一份虛擬股權的合同，但是這份合同不能被帶出辦公室，簽字完成之后，必須交回公司保管，也沒有副本，也不會有持股憑證，員工唯一有的是一個內部賬號，登錄這個賬號可以查詢自己的持股數(shù)量。

此外，華為沒有打通資本市場，無法實現(xiàn)資本的流通，這阻礙了華為以虛擬股權為載體的通證經濟發(fā)展，也就是其虛擬股權的增值權無法體現(xiàn)?，F(xiàn)在的區(qū)塊鏈思維，在華為虛擬股權制度上更進一步，是基于互聯(lián)網和全球化的社區(qū)體制，而且產生了通證的流通市場，協(xié)作的范圍擴大和價值發(fā)現(xiàn)成為可能。

重新審視華為虛擬股權制度，實際上是單純的封閉式通證經濟應用。華為通過虛擬股權這種特殊的通證，將人力資本引入現(xiàn)行公司框架，實現(xiàn)人力資本作為財富創(chuàng)造與財富分配的要素。華為是通過虛擬股權制度，相當于區(qū)塊鏈中運用通證，對全體參與者進行激勵，實現(xiàn)了整個系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展和財富的分享，與此同時，作為創(chuàng)始人的任正非，失去了在產權層面的中心地位。

從根本上來說，華為的產權財富屬于“奮斗者”，但華為僅僅開啟了產權的去中心化，其信用、資本化及可持續(xù)發(fā)展均面臨挑戰(zhàn)。未來如果華為引入?yún)^(qū)塊鏈技術，將解決信任和流動問題，形成股權+通證的二元結構，有望建立一種更好的公司系統(tǒng)，實現(xiàn)整個社會財富創(chuàng)造的風險共擔，利益共享。