有著閑錢購買理財(cái)產(chǎn)品，有了新項(xiàng)目卻向市場融資，這樣讓市場“驚詫”的怪事屢屢發(fā)生。

2014年至2017年，各年度參與購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司，不論是參與公司數(shù)量，還是合計(jì)購買數(shù)量，均在逐年提高。2014年，A股市場只有443家公司購買理財(cái)產(chǎn)品，2017年達(dá)到了1229家，4年間公司數(shù)量增加近兩倍，且各年度累計(jì)購買發(fā)生額同比增加值都在50%左右。

2018年，截至6月13日，上市公司累計(jì)購買次數(shù)和累計(jì)購買發(fā)生額已超去年全年的47%。2018年，這兩個(gè)數(shù)字或?qū)⒊?017年。

更值得注意的是，2014年至2017年，雖然非金融類上市公司凈資產(chǎn)收益并不太高，但平均在7%以上，且2016年、2017年還有逐步向好趨勢。而《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者翻閱多份上市公司投資理財(cái)產(chǎn)品公告發(fā)現(xiàn)，其所購理財(cái)產(chǎn)品年化收益多數(shù)在3%～4%，遠(yuǎn)低于上市公司實(shí)業(yè)運(yùn)作的凈資產(chǎn)收益率水平。

更有甚者，融資前后資金使用言行不符。增發(fā)融資前，上市公司陳列各種急需用錢的募資投向，一旦融資到賬，熱情就轉(zhuǎn)向購買理財(cái)產(chǎn)品。在這些上市公司的公告中，頻繁露相的是“使用閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品”，而不是募集資金投向項(xiàng)目進(jìn)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場諸多公司的主業(yè)是制造業(yè)，其資金運(yùn)作實(shí)業(yè)，既是充分利用資金，也是發(fā)展主業(yè)不斷壯大的保障。如果常年沉迷于購買理財(cái)產(chǎn)品，其收益率又低于各公司的凈資產(chǎn)收益率，不僅拉低了公司盈利能力，更與“脫虛向?qū)崱钡拇蠓较蛳嚆！?h3>科大訊飛：融資、理財(cái)并行

2018年，截至6月9日，有254家上市公司發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，除了首次再融資外，還有占比近八成（201家）的公司，在2014年至2017年曾做過定向增發(fā)。

翻看這些公司融資方案，均是“意志堅(jiān)定”地要把融資投在實(shí)業(yè)上。而實(shí)際情況是，這201家兩次再融資的公司中，在上一次融資前后，有124家購買過銀行理財(cái)產(chǎn)品。部分公司即使在本次融資之前，購買理財(cái)產(chǎn)品的資金仍舊綽綽有余。

對此，有輿論質(zhì)疑，如果用資金購買理財(cái)產(chǎn)品，投資人自己可以買，不用上市公司如此“辛苦運(yùn)作”。上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)“出手闊綽”，對外投資時(shí)卻又伸手向市場要錢。

以科大訊飛（002230.SZ）為例，該公司上一次融資是在2015年，資金到賬9天后就開始購買理財(cái)產(chǎn)品。

2015年8月19日，科大訊飛公告稱定向募集凈額21.04億元。2015年8月27日，公司召開臨時(shí)股東大會，并未討論兩項(xiàng)募資投向“智慧課堂及在線教學(xué)云平臺項(xiàng)目”“‘訊飛超腦關(guān)鍵技術(shù)研究及云平臺建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施進(jìn)度，而是審議通過將16億元閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

當(dāng)年9月15日至2016年9月14日，科大訊飛在東莞銀行合肥分行購買浮動(dòng)保本收益型產(chǎn)品，年化投資收益率5.1%。2016年9月29日至2017年9月20日，科大訊飛再次在東莞銀行購買年化收益3.6%的同類產(chǎn)品。

2015年，科大訊飛全年凈資產(chǎn)收益率為9.17%，2016年凈資產(chǎn)收益率是7.5%。不管是3.6%還是5.1%的年化理財(cái)收益，均低于公司的實(shí)業(yè)收益，實(shí)際上拉低了公司的盈利能力。

2018年5月15日，科大訊飛再度增發(fā)，將融資36億元，用于產(chǎn)品、研發(fā)、建設(shè)項(xiàng)目等。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金6.5億元。

業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，科大訊飛一邊缺流動(dòng)資金，另一邊卻在拿融資的資金買理財(cái)。就在融資方案公布前兩天，華普天健會計(jì)師事務(wù)所對科大訊飛前次募集資金使用情況做驗(yàn)證報(bào)告時(shí)仍然在強(qiáng)調(diào)：截至2017年12月31日，公司閑置募集資金用于購買理財(cái)產(chǎn)品尚未歸還金額為3億元。

通化金馬：兩年內(nèi)理財(cái)滾動(dòng)資金達(dá)19億元

與科大訊飛相比，一些公司更甚，承諾的募資多年不落實(shí)，購買理財(cái)時(shí)則“大干快上”。

通化金馬（000766.SZ）2016 年1月向4家機(jī)構(gòu)定向增發(fā)，凈募資16.64億元。公司承諾，募資主要用于圣泰生物三期建設(shè)項(xiàng)目、上市公司研發(fā)中心建設(shè)、償還上市公司借款等用途。

融資款剛到賬，通化金馬即公告稱，在項(xiàng)目完工之前會有部分閑置募集資金情況產(chǎn)生。

同年5月20日，通化金馬宣布將使用2億元的“暫時(shí)閑置”募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。5天后，該公司全資子公司哈爾濱圣泰生物制藥公司在農(nóng)業(yè)銀行哈爾濱平房支行使用1.98 億元購買4項(xiàng)理財(cái)，其中一款大額存單、3款保本理財(cái)產(chǎn)品，各自年化收益率分別是1.82%、1.9%、2.8%、2.7%。數(shù)款產(chǎn)品到期之后，同年8月、10月、11月，又做了滾動(dòng)購買。到2017年底，共計(jì)購買56次，滾動(dòng)金額累計(jì)達(dá)19億元。

今年3月19日，通化金馬披露，前述融資時(shí)聲稱要建設(shè)的“上市公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”未按預(yù)計(jì)進(jìn)度進(jìn)行，可再使用募集閑余資金5600萬元購買理財(cái)產(chǎn)品。

在市場對前述融資使用情況質(zhì)疑聲未消之時(shí)，5月29日，通化金馬宣布新的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金公告，將向10名特定對象募集6.9億元，購買5家醫(yī)院的股權(quán)。

瀚葉股份：募資后實(shí)際投入竟為零

瀚葉股份（600226.SH）的募資投向項(xiàng)目可能更延后，購買理財(cái)產(chǎn)品熱情更高。

2017年3月，瀚葉股份定向增發(fā)募集14.81億元，用于“全球移動(dòng)游戲運(yùn)營中心建設(shè)和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)”“全球移動(dòng)游戲運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目”等。不過，融資的5.5億元“閑置資金”，最終還是流向了理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率是3.1%～3.7%。至今年6月12日，公司使用“暫時(shí)閑置”募集資金購買的尚未到期保本型理財(cái)產(chǎn)品余額為3.3億元。

瀚葉股份2016年、2017年凈資產(chǎn)收益率分別為13.85%、6.21%，均遠(yuǎn)超理財(cái)產(chǎn)品收益。

2018年2月14日，瀚葉股份披露2017年度《關(guān)于募集資金年度存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》，全球移動(dòng)游戲運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目募資承諾投資總額5.99億元，實(shí)際投入為0元；移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目募資承諾投資總額1億元，實(shí)際投入為0元。

對于全球移動(dòng)游戲中心，公司解釋稱“待推廣運(yùn)營目標(biāo)明確后，再適時(shí)推進(jìn)全球移動(dòng)游戲運(yùn)營中心建設(shè)項(xiàng)目”；對于由于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品，則是“待優(yōu)質(zhì)IP目標(biāo)明確后，再謹(jǐn)慎推進(jìn)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”。做一個(gè)翻譯，就是兩個(gè)項(xiàng)目投資目標(biāo)沒變，只是“暫時(shí)擱置”了。

今年，瀚葉股份再次定向增發(fā)，擬購買從事微信公眾號運(yùn)營和基于微信公眾號的互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)企業(yè)的股權(quán)，擬非公開發(fā)行募資10億元。

上海證券交易所對于這項(xiàng)新的融資交易頗為關(guān)注，已要求該公司披露補(bǔ)充信息。

監(jiān)管趨嚴(yán)：東誠藥業(yè)、百利科技募資申請受阻

上市公司資金使用效率問題已經(jīng)引起監(jiān)管層的注意。2017年初，證監(jiān)會新聞發(fā)言人即表示，上市公司在再融資方面問題突出，表現(xiàn)為部分公司過度融資、融資結(jié)構(gòu)不合理、資金使用隨意性大、使用效率低。證監(jiān)會將嚴(yán)格限制上市公司頻繁融資，以及融資額度過大的情況，并建立再融資現(xiàn)場檢查制度。

東誠藥業(yè)（002675.SZ）2012年上市，并于2015年、2016年兩次定向增發(fā)。2016年，其使用“閑置募集資金”投資銀行理財(cái)產(chǎn)品額度已提高到4億元，“自有資金”也提高到4億元，合計(jì)8億元。

今年2月12日，東誠藥業(yè)申請?jiān)俣榷ㄏ蛟霭l(fā)，募資7.43億元。對此，證監(jiān)會發(fā)出《行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見通知書》，稱該公司貨幣資金總計(jì)達(dá)3.9億元，要求補(bǔ)充披露本次交易募集配套資金的必要性。

百利科技（603959.SH）上市后，利用“暫時(shí)閑置”的募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)生額1.9億元。2017年9月申請發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資3.4億元，證監(jiān)會對公司申請給予反饋意見，要求公司“明確本次募投項(xiàng)目是否屬于補(bǔ)充流動(dòng)資金”，需要公司的保薦機(jī)構(gòu)披露“募集資金用途信息披露是否充分合規(guī)”。

今年4月，證監(jiān)會要求百利科技在約定時(shí)間內(nèi)完成申請文件更新，百利科技認(rèn)為難以如期完成，申請中止可轉(zhuǎn)債申請，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行就此擱置。

記者觀察

如何限制上市公司過度融資

孫庭陽

上市公司紛紛搞理財(cái)，且不說這樣的收益屢屢低于募資投向項(xiàng)目的收益，更低于公司凈資產(chǎn)收益率。按照上市公司所言，所用的資金都是“暫時(shí)閑置”的募集資金，那募資時(shí)為何不充分測算？這些資金閑置周期有時(shí)長達(dá)數(shù)年，可以理解成這些資金就是超過實(shí)際所需的資金。資金不是白白撿來的，是上市公司發(fā)行了定增股票換來的。增加公司總股本，新進(jìn)入資產(chǎn)的盈利能力又低于原資產(chǎn)，兩項(xiàng)疊加，勢必?cái)偙≡匈Y產(chǎn)的盈利率。

而且，購買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，贖回舊產(chǎn)品，買入新產(chǎn)品，先后之間一定會有空當(dāng)期。全年運(yùn)作下來，整體上很難拿到約定的收益率。這將拉低融資后上市公司的盈利水平，對定向增發(fā)前的股東而言，難言公平。

上市公司信息披露充分性一直參差不齊，固然監(jiān)管層要求上市公司詳細(xì)披露購買理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)度，但大部分投資者仍然只能在年度報(bào)告或募集資金使用公告中知曉資金使用。而且，部分公司在公告中只披露某一時(shí)點(diǎn)的余額，具體發(fā)生過程無從知曉。即使是披露了理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作進(jìn)度的公司，各筆資金流向也只能通過時(shí)間及金額來判斷大體資金流向。

更關(guān)鍵的是，理財(cái)產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險(xiǎn)。美的集團(tuán)就曾遭遇詐騙。合肥美的冰箱公司在2016年3月購買10億元理財(cái)信托產(chǎn)品，2016年5月通過內(nèi)控日常核查發(fā)現(xiàn)存在詐騙風(fēng)險(xiǎn)。雖然美的采取措施收回了部分委托理財(cái)資金，但仍有部分資產(chǎn)還在追繳。

一邊缺錢融資，一邊購買收益率低于項(xiàng)目投資的理財(cái)產(chǎn)品，還要承擔(dān)著理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，這些上市公司到底是如何考慮的？有沒有把投資人的利益真正放在心里？監(jiān)管層面，如何限制過度融資？