【摘要】2013年以來，銀行業(yè)在發(fā)展傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，為擴(kuò)大盈利、規(guī)避監(jiān)管，積極發(fā)展同業(yè)、理財(cái)以及各種表外業(yè)務(wù)，帶來大量利潤的同時(shí)，多層嵌套和加杠桿也積聚著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融去杠桿進(jìn)度加速，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式恐難以為繼。2017年下半年，十九大確立“雙支柱”宏觀調(diào)控體系和金委會(huì)的建立開啟了新一輪更猛烈的管控風(fēng)暴，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)密集發(fā)布多項(xiàng)重要文件。目前商業(yè)銀行主要資產(chǎn)投資方向如何，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下的銀行業(yè)將如何配置資產(chǎn)，能否回歸存貸業(yè)務(wù)為主體、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，商業(yè)銀行資產(chǎn)配置對(duì)債市又有這多大的影響。

【關(guān)鍵詞】監(jiān)管 銀行 資產(chǎn)配置 杠桿 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

一、從宏觀視角看商業(yè)銀行資產(chǎn)配置及趨勢(shì)

表內(nèi)資產(chǎn)配置方面，大型銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，中小銀行偏好股權(quán)及其他投資。通過分析存款行金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用方向可以發(fā)現(xiàn)，2015年至2016年底，銀行業(yè)整體的貸款與資金運(yùn)用總額之比呈快速下降趨勢(shì)，同時(shí)期股權(quán)及其他投資占比明顯提升，在存貸利差縮小的情況下，商業(yè)銀行傾向于將資金投向盈利性相對(duì)更高的股權(quán)及其他投資。股權(quán)及其他投資形式多樣，包括資管計(jì)劃、同業(yè)理財(cái)?shù)?，?016年以前規(guī)模增長(zhǎng)較快，嚴(yán)監(jiān)管時(shí)期規(guī)模增加放緩甚至減少說明監(jiān)管取得一定的成效。2017年初金融去杠桿加速與嚴(yán)監(jiān)管迫使銀行將資金更多地配置到穩(wěn)定性更強(qiáng)的債券，因此2017年初至今債券投資占比上升，股權(quán)及其他投資比例下降，貸款也略有上升。單看大型國有銀行，貸款和債券配置比例基本保持穩(wěn)定，說明嚴(yán)監(jiān)管對(duì)于中小銀行的資產(chǎn)配置影響較大，而大型國有銀行并不需要顯著調(diào)整資產(chǎn)配置比例以適應(yīng)監(jiān)管指標(biāo)。

商業(yè)銀行持有國債增速保持穩(wěn)定，持有政策性銀行債增速下降。金融危機(jī)后，商業(yè)銀行持有國債同比增幅達(dá)到20%以上，此后在2014年前后下降并保持在10%左右的水平，而政策性銀行債持有量增長(zhǎng)呈放緩趨勢(shì)，國開債和進(jìn)出口銀行債持有量增速分別在2015年7月和2016年5月由正轉(zhuǎn)負(fù)。從債券總量增長(zhǎng)的角度無法充分解釋商業(yè)銀行增持國債和政策金融債的下降，因此需要從銀行資產(chǎn)配置的角度分析。政策當(dāng)局引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)尤其是存款性金融機(jī)構(gòu)的資金脫虛向?qū)?，大型銀行將更多資金用于配置信貸和購買信用債，更多地助力實(shí)體企業(yè)獲得資金。因此信貸和債券投資規(guī)模呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，在債券投資細(xì)項(xiàng)上，信用債投資比例提高，這一結(jié)論和我們上面所看到的債券占比穩(wěn)定上升以及貸款占比停止下降一致。

監(jiān)管風(fēng)暴成效大，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模下降幅度明顯。2016年以來一行三會(huì)重視控制銀行理財(cái)規(guī)模的過快增長(zhǎng)，2017年4月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》，將同業(yè)業(yè)務(wù)納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍，而《中國金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》要求重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)業(yè)務(wù)、銀行理財(cái)和表外業(yè)務(wù)。截至2017年6月理財(cái)產(chǎn)品資金余額同比增長(zhǎng)低于10%，而環(huán)比自2016年底就出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。此外，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《銀行資金空轉(zhuǎn)減少的勢(shì)頭繼續(xù)保持和鞏固》中提到，2017年8月理財(cái)產(chǎn)品同比增速降至6.5%，如果這一勢(shì)頭保持，2018年理財(cái)規(guī)模同比增速大概率已經(jīng)進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。銀行同業(yè)專屬理財(cái)產(chǎn)品在2017年出現(xiàn)大幅下降，由2016年末的59900億元下降至2017年6月的46100億元。根據(jù)DM同業(yè)平臺(tái)發(fā)布的2017同業(yè)理財(cái)半年報(bào)，同業(yè)表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)明顯，同業(yè)理財(cái)規(guī)模大幅下降，2017年12月末參與機(jī)構(gòu)數(shù)量較6月下降近4成。

股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？刂屏己?，各類型銀行理財(cái)規(guī)模環(huán)比均進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)。雖然缺乏2017年下半年理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模數(shù)據(jù)，但理財(cái)產(chǎn)品平均收益率和市場(chǎng)利率的利差縮小，同業(yè)理財(cái)規(guī)模加速收縮，我們可以預(yù)計(jì)2017年下半年理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模大概率保持環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品占比最高，環(huán)比增速下降最快，或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模加速收縮的主要力量。

二、不同規(guī)模商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和表外業(yè)務(wù)規(guī)模的變化

五大國有銀行存放同業(yè)規(guī)?？s小，短期債券持有增加。經(jīng)過對(duì)工、農(nóng)、中、建、交五大行公布的年報(bào)和半年報(bào)數(shù)據(jù)的整理后發(fā)現(xiàn)，從2016年下半年開始，五大行銀行間存放同業(yè)規(guī)模明顯下降，交易性金融資產(chǎn)中債券投資保持高增長(zhǎng)。不同銀行間的變化趨勢(shì)并不一致，如建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的存放同業(yè)資產(chǎn)下降很迅速，而工商銀行仍然在增加。值得注意的是，五大行的交易性債券投資中，國債、政策性銀行債和金融債占比較大，信用債投資的規(guī)模和增長(zhǎng)均并不顯著。五大行資產(chǎn)負(fù)債表其他主要資產(chǎn)科目并沒有顯著變化，信貸規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的50%以上，持有至到期投資和可供出售金融資產(chǎn)增速穩(wěn)定。五大行資產(chǎn)負(fù)債表的變化在某種程度上說明，金融資產(chǎn)配置保持以長(zhǎng)期債券投資為主的格局，同時(shí)短期金融資產(chǎn)配置比例上升，一方面是受表外業(yè)務(wù)回表的推動(dòng)，另一方面與符合監(jiān)管指標(biāo)情況下控制期限錯(cuò)配，增加銀行盈利能力有關(guān)系。

股份制銀行存放同業(yè)規(guī)模大幅下降，交易性金融資產(chǎn)高速增長(zhǎng)后穩(wěn)定。我們選擇了中信行業(yè)分類股份制銀行的8家上市銀行，分別為招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、光大銀行、華夏銀行和平安銀行，分析財(cái)報(bào)中各資產(chǎn)項(xiàng)后發(fā)現(xiàn)，最能體現(xiàn)同業(yè)理財(cái)監(jiān)管對(duì)股份制銀行影響的指標(biāo)是存放同業(yè)規(guī)模和交易性金融資產(chǎn)規(guī)模的變化，這與前面分析的五大行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相一致。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)走勢(shì)分析，股份制銀行和五大行基本一致，但從時(shí)間點(diǎn)看，二者走勢(shì)存在時(shí)間差。五大行存放同業(yè)科目在2015年至2016年年中達(dá)到高點(diǎn)，隨后存放同業(yè)規(guī)模開始快速下降，而股份制銀行該項(xiàng)在2016年底達(dá)到最高，可以解釋這一點(diǎn)的是監(jiān)管部門對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的控制首先從五大行著手，進(jìn)而涉及到股份制銀行。理解了這一點(diǎn)我們就可以預(yù)測(cè)，在去年9月至今同業(yè)監(jiān)管重炮轟擊下，存放同業(yè)規(guī)?；?qū)⒗^續(xù)縮減，商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置或?qū)⒋蟛糠至飨蚪灰仔越鹑谫Y產(chǎn)，增持債券和權(quán)益證券。

表外業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張過度，預(yù)計(jì)2018年將進(jìn)入規(guī)?？s小期。2017年7月央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，2016年末銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)余額為253.52萬億元，較2015年末提高12.04%。根據(jù)五大行定期報(bào)告計(jì)算，2017年上半年表外項(xiàng)目余額增長(zhǎng)達(dá)到8%，超過了2016年增速。2017年下半年表外業(yè)務(wù)的無序擴(kuò)張更加受到重視，銀監(jiān)會(huì)明確提出引導(dǎo)表外業(yè)務(wù)回表，因此可以預(yù)計(jì)未來表外業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⒉酵瑯I(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)的后塵，出現(xiàn)較大幅度的規(guī)?？s減。

三、2018年商業(yè)銀行將如何應(yīng)對(duì)不斷加碼的監(jiān)管

2018年伊始，一行三會(huì)出臺(tái)的監(jiān)管文件從頻率到強(qiáng)度均和2017年下半年不在一個(gè)水平線上。1月13日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象的通知》（以下簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)發(fā)4號(hào)文”），就文件內(nèi)容而言，可以看做是2017年3月以來“三違反、三套利、四不當(dāng)”專項(xiàng)治理的升級(jí)版。銀監(jiān)發(fā)4號(hào)文對(duì)銀行業(yè)的規(guī)范很全面，對(duì)于商業(yè)銀行資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)整有影響的主要集中在第3條和第6條。第3條禁止違規(guī)開展同業(yè)、理財(cái)、表外、合作業(yè)務(wù)，嚴(yán)格控制影子銀行業(yè)務(wù)，進(jìn)一步限制多層嵌套。2017年下半年，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等規(guī)模已成下降趨勢(shì)，表外業(yè)務(wù)規(guī)模也不再快速增長(zhǎng)，可以預(yù)計(jì)2018年同業(yè)、理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模下降將成趨勢(shì)，表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)也幾乎成為必然事件。第6條提出了不準(zhǔn)違規(guī)開展存貸業(yè)務(wù)和票據(jù)業(yè)務(wù)，引導(dǎo)商業(yè)銀行回歸表內(nèi)信貸。

表外業(yè)務(wù)回表后資本充足率要求疊加資產(chǎn)端規(guī)模的限制或?qū)D壓債券配置空間。嚴(yán)監(jiān)管下銀行同業(yè)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)規(guī)模仍可能面臨較大的收縮壓力，各類資產(chǎn)回表將增加總資產(chǎn)規(guī)模，這就對(duì)銀行保證監(jiān)管部門要求的資本充足率提出了更高的要求，為了維持合理的資本充足率，銀行可能減少對(duì)流動(dòng)性較低和存在風(fēng)險(xiǎn)的債券。其次，金融去杠桿不斷深化，重點(diǎn)控制負(fù)債項(xiàng)目的過度擴(kuò)張，將引起負(fù)債端更加緊張，與此同時(shí)也將限制銀行資產(chǎn)端總體規(guī)模銀行可能通過減少持有債券來對(duì)沖表外業(yè)務(wù)回表帶來的杠桿率的上升。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上看，債券配置空間減小，信貸業(yè)務(wù)規(guī)模有望上升，加之銀監(jiān)發(fā)4號(hào)文對(duì)違規(guī)信貸的監(jiān)管和控制，銀行或?qū)⒏噘Y金用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資；從銀行盈利能力上看，債券和其他資產(chǎn)配置比例的下降可能限制銀行的盈利水平。

作者簡(jiǎn)介：鄭煥歡（1991-），男，漢族，江蘇丹陽人，畢業(yè)于天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：國際貿(mào)易政策和理論。