唐琛

摘 要 在全球經(jīng)濟(jì)浪潮的影響下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，企業(yè)間跨行業(yè)并購趨勢(shì)也越演越烈，特別是影視文化產(chǎn)業(yè)，尤其火爆。本文以華誼兄弟跨行業(yè)并購銀漢科技為例，剖析其并購原因，對(duì)跨行業(yè)并購前后的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較研究，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為我國上市公司跨行業(yè)并購提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 跨行業(yè)并購；并購動(dòng)因；并購績(jī)效

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，并購已成為企業(yè)完善自身資源配置緩解競(jìng)爭(zhēng)壓力的重要手段。2014年我國上市企業(yè)有正式并購計(jì)劃的就有200多個(gè)，金額超過5000億元人民幣。在這200多個(gè)并購計(jì)劃中，屬于跨行業(yè)的并購計(jì)劃達(dá)96個(gè)，涉及金額超過全部并購金額的一半。處于影視行業(yè)的企業(yè)的并購也是異?；鸨耙曅袠I(yè)2014年的并購金額超過600億元。2013年7月，華誼兄弟并購銀漢科技更是將影視行業(yè)的并購?fù)葡蚋叱?。本文以華誼兄弟此次并購為案例研究對(duì)象，在對(duì)其并購原因進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，對(duì)華誼兄弟并購前后的績(jī)效進(jìn)行比較，以此為基礎(chǔ)，總結(jié)華誼兄弟成功并購的經(jīng)驗(yàn)，為我國上市公司的跨行業(yè)并購提供策略參考。

二、案例剖析

（一）并購雙方簡(jiǎn)介

華誼兄弟創(chuàng)立于1994年，最早以廣告業(yè)務(wù)為主，1997年開始轉(zhuǎn)型，開始涉足電視劇、電影的制作，華誼兄弟也開始逐漸成長(zhǎng)為綜合性的娛樂集團(tuán)。2009年10月，華誼兄弟在深證證券交易所上市。

銀漢科技，即廣州銀漢科技有限公司，成立于2001年，是我國領(lǐng)先的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商。銀漢科技推出了一系列優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品，吸引了一大批忠誠的游戲粉絲，當(dāng)前銀漢科技有超過數(shù)千萬的活躍用戶，收入也屢創(chuàng)新高。

（二）華誼兄弟并購的動(dòng)因分析

1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，主營業(yè)務(wù)增長(zhǎng)壓力大。近年來，我國影視行業(yè)發(fā)展尤為迅猛，一大批優(yōu)秀的影視企業(yè)如小馬奔騰、光線傳媒的迅速崛起給予了華誼兄弟極大的壓力。2013年上半年，華誼兄弟新增電視劇放映1部，新增電影2部，總營收56008.46萬元，而作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的光線傳媒新增7部影視作品的放映，總營收同比增長(zhǎng)320.74%，達(dá)36474.68萬元。而這，僅僅是一家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所搶占的市場(chǎng)份額，放眼整個(gè)影視行業(yè)，華誼兄弟主營業(yè)務(wù)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力可想而知。

2.智能手機(jī)迅速普及，手游市場(chǎng)潛力巨大。在當(dāng)前快節(jié)奏的生活狀態(tài)下，利用閑暇時(shí)間玩手機(jī)是大多數(shù)人選擇，人們對(duì)手機(jī)游戲的需求也迅速增加。許多企業(yè)開始重視這一巨大的市場(chǎng)需求，開始紛紛進(jìn)軍手機(jī)游戲市場(chǎng)。而在行業(yè)形勢(shì)瞬息萬變的背景下，并購無疑是最優(yōu)的策略，涉及手機(jī)游戲企業(yè)的股票價(jià)格也急劇上升。

3.追求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)。華誼兄弟在入股掌趣科技后收益頗豐，在影視行業(yè)巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力的壓迫下，向尚處于藍(lán)海的手機(jī)游戲市場(chǎng)慢慢轉(zhuǎn)型無疑是絕佳的選擇。此外，游戲行業(yè)與影視行業(yè)本質(zhì)都屬于娛樂行業(yè)，其在資源利用、項(xiàng)目運(yùn)作等方面能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，共同促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）華誼兄弟并購前后的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

為較好的對(duì)華誼兄弟此次并購的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，本文從償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力及盈利能力等四個(gè)方面選取相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。華誼兄弟并購前后的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如表1所示。

首先，償債能力。華誼兄弟并購前后的短期償債能力指標(biāo)如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率略有起伏，但速動(dòng)比率大于1也表明其具有較強(qiáng)的短期償債能力，華誼兄弟資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的緩慢下降也表明企業(yè)的債務(wù)水平在不斷的降低，2015年僅40%左右，表明其具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期償債能力；

其次，營運(yùn)能力。華誼兄弟的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在并購前后都是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而影視行業(yè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2014年后是呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)的，這表明華誼兄弟在并購后的整合方面還存在一定的不足。而其存貨周轉(zhuǎn)率在經(jīng)歷小幅下降后，2015年達(dá)到2.51，表明其資金的運(yùn)用效率較高；

再次，發(fā)展能力。華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2014年雖然經(jīng)歷了低迷，但在2015年迅速反彈，分別達(dá)到62.14%和82.25%，這表明華誼兄弟在進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域后，收入狀況大幅提升，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展前景；

最后，盈利能力。從表1來看，華誼兄弟在并購的當(dāng)年，其主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較2012年下降近一半，其總資產(chǎn)報(bào)酬率的上升也從側(cè)面反映了華誼兄弟所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，其并購轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。而在并購后的一年，華誼兄弟的主營業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表現(xiàn)出色，其總資產(chǎn)報(bào)酬率雖然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍高于并購前的11.49%，這也說明并購對(duì)華誼兄弟盈利能力的改善具有積極作用。

三、對(duì)我國上市公司跨行業(yè)并購的建議

1.合理選擇并購目標(biāo)公司，注重發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。對(duì)上市公司而言，并購是快速進(jìn)入其他行業(yè)的最優(yōu)選擇，但目標(biāo)公司的選擇十分重要。上市公司在選擇并購目標(biāo)時(shí)，不僅要考慮該公司能夠成為企業(yè)進(jìn)入新領(lǐng)域的支點(diǎn)，更重要的是目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)不能完全脫離企業(yè)原有的業(yè)務(wù)，要有利于企業(yè)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，使企業(yè)原有的生產(chǎn)、運(yùn)營、財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)能與目標(biāo)公司進(jìn)行較好的融合。

2.重視并購后的整合。成功的并購不僅要求企業(yè)有足夠的資本作為購買對(duì)價(jià)，還要求企業(yè)在并購后進(jìn)行良好的整合。并購后的整合包括管理、經(jīng)營和財(cái)務(wù)等方面，整合效果好則企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，反之，并購后企業(yè)不能很好的對(duì)其進(jìn)行整合，那么企業(yè)最終也會(huì)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)。

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