劉玲

【摘 要】企業(yè)并購涉及的問題較為復雜。既有經(jīng)濟、政策和法律問題，又關系地區(qū)、部門間的利益調(diào)整，同時又涉及到廣泛社會公眾投資者及債權人切身利益等。在企業(yè)并購過程中，風險從不同的角度以各種方式表現(xiàn)出來。本文以并購的時間段來劃分，分別闡述了不同階段可能出現(xiàn)的并購風險。為了規(guī)避企業(yè)并購失敗的風險，并購風險的識別應得到重視，從而發(fā)揮其重要的現(xiàn)實意義。

【關鍵詞】企業(yè)并購；并購風險；風險識別

一、企業(yè)并購風險的相關理論

企業(yè)并購是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個重要內(nèi)容，是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)資本經(jīng)營的重要方面，通過并購，企業(yè)可以有效實現(xiàn)資源合理配置，擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)協(xié)同效應，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價值。本章對企業(yè)并購的相關概念以及企業(yè)并購風險的基本理論進行了闡述，是全文的展開論述的基礎。

（一）企業(yè)并購的定義

企業(yè)并購是通過資本運作快速完成擴張的首要形式，兼并和收購是其主要體現(xiàn)。企業(yè)并購的實質(zhì)是權利主體的變更，即一部分權利主體通過轉(zhuǎn)讓已有的對企業(yè)的控制權獲得收益，另一個權利主體則通過付出一定成本而取得這部分控制權。促使企業(yè)實施并購的原因有很多，其首要原因是在變化迅速、發(fā)展日益激烈的市場中能夠生存。此外，擴大經(jīng)營規(guī)模，開發(fā)新領域提高市場份額，取長補短，實現(xiàn)企業(yè)間的優(yōu)勢互補，滿足企業(yè)的發(fā)展需求，達到盈利最大化等都是企業(yè)并購的關鍵因素。

（二）并購風險基本理論

廣義的企業(yè)并購風險是指企業(yè)并購未來盈利的不確定性而引起的未來實際盈利和預期收益之間的偏差。狹義的并購風險是指企業(yè)并購產(chǎn)生損失的可能性。實際經(jīng)濟活動中討論的是狹義的并購風險。企業(yè)并購過程中的不同決定和對策，比如并購前對被并購企業(yè)進行價值評估，采取的融資途徑，決定的付款途徑，以及并購后的整合等行為都會包含或多或少的風險。企業(yè)并購資金不足，財務整合不力，并購后整體價值水平降低都是其突出表現(xiàn)，更嚴重的還會導致企業(yè)經(jīng)營失敗而破產(chǎn)。

二、企業(yè)并購前期風險

（一）戰(zhàn)略決策風險

戰(zhàn)略決策風險指的是主要來自企業(yè)并購行為的動機，在無法把握被目標企業(yè)的經(jīng)營狀況時，不能夠合理制定并購決策的風險。

（二）體制風險

當今社會發(fā)展階段，我們國家的許多國有大型企業(yè)一致采取了并購的方式來應對企業(yè)自由經(jīng)濟環(huán)境下的競爭。這些國有大型企業(yè)中，一部分企業(yè)是政府部門強制實施并購的。盡管部分大型企業(yè)實施并購需要政府部門的引導和連線，但若是政府沒有把握好尺度，過多干預企業(yè)的并購活動，必定會影響市場經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)律，企業(yè)會因此而遭受到體制風險。

（三）資金風險

企業(yè)為了通過并購實現(xiàn)盈利，投入了巨額資本。資本越多，風險越大。而企業(yè)并購行為沒有資金支持是完成不了的。并且，投資未必就有回報，企業(yè)預期的盈利目標也未必能實現(xiàn)。因此資金風險帶來的不穩(wěn)定因子會干擾企業(yè)的運轉(zhuǎn)，影響企業(yè)并購的成敗。

（四）法律風險

作為市場經(jīng)濟發(fā)展的關鍵形式，企業(yè)并購行為需要法律的制約與保障。各國政府部門相繼制定了保障企業(yè)并購的法律規(guī)章制度，而在我們國家有關企業(yè)并購的法律體系尚未健全，并購監(jiān)管不力會增大風險，容易使企業(yè)遭受巨大的損失。

三、企業(yè)并購中期風險

（一）評估風險

評估風險是指因為并購進程的信息不對稱，對被并購企業(yè)的考察不夠細致，從而不能掌握被并購方的具體境況，致使并購方的價值評估出現(xiàn)失誤，造成并購估值成本過高的情況發(fā)生。在企業(yè)并購行為中，信息不對稱是首要難題。被并購企業(yè)的管理人員故意隱瞞公司的負債情況、潛在的經(jīng)營虧損以及其他已經(jīng)造成企業(yè)價值減少的情況，形成一個企業(yè)價值依然很高的假象，造成收購方過高評估企業(yè)的價格。對被并購企業(yè)的評估結果與實際價值的偏差使得并購方投入的并購成本無故上升，影響了并購方企業(yè)的效益。

（二）融資與支付風險

企業(yè)并購的運作離不了大批資金，此時就需通過各種融資途徑獲得資金。而在企業(yè)融資的過程中，融資風險實際存在，如融資計劃落空，融資有困難等等。若融資成本過高，則會導致企業(yè)并購后在資金周轉(zhuǎn)方面出現(xiàn)問題。而融資這一核心環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題會導致企業(yè)出現(xiàn)資金壓力，債上加債，最終會壓垮企業(yè)。

四、企業(yè)并購后期風險

（一）經(jīng)營風險

這里主要指的是在企業(yè)完成并購后，在新的企業(yè)運行過程中未實現(xiàn)預計的并購效益。各個企業(yè)不能通過并購實現(xiàn)優(yōu)勢互補，造成并購企業(yè)經(jīng)濟效益持續(xù)低迷。在某種程度上來說，這樣的并購是失敗的，非但不能使企業(yè)實現(xiàn)效益最大化，反而給企業(yè)造成巨大的經(jīng)營風險。一般來說，企業(yè)經(jīng)營風險是由經(jīng)營成本的增加造成的。例如管理成本的增加會相應的增加經(jīng)營成本。上述運營成本的增加將造成企業(yè)并購整合成本大幅上升的局面，最終影響企業(yè)的利潤表現(xiàn)。最后，由于生產(chǎn)和管理規(guī)模的擴大，決策失誤會隨之增多，規(guī)模擴大會致使整合后的企業(yè)對市場需求的反應放緩。

（二）整合風險

整合風險，即并購后形成的新企業(yè)的發(fā)展都不能高于整合前的水平，可能造成企業(yè)破產(chǎn)的風險。整合風險還體現(xiàn)在企業(yè)并購后期，新形成的企業(yè)管理制度不能形成人性化的解決方案。需要注意的是，企業(yè)文化的重建并非一日之功。這就容易出現(xiàn)企業(yè)在并購之后出現(xiàn)企業(yè)文化相互沖突等狀況，企業(yè)內(nèi)部因產(chǎn)生問題而不能發(fā)揮企業(yè)并購的優(yōu)勢。

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