張勇

進入6月，2018年世界杯在俄羅斯激戰(zhàn)正酣，作為傳統(tǒng)南美強隊的烏拉圭在小組賽中取得兩連勝，提前一輪晉級2018年世界杯16強。在享受足球盛宴的同時，烏拉圭其實還有更多引以為豪的“國家名片”。例如，以優(yōu)美的自然風(fēng)光和安定的社會環(huán)境獨享“南美瑞士” 的美譽；憑借豐富的農(nóng)業(yè)資源而發(fā)展起來的發(fā)達(dá)農(nóng)牧產(chǎn)品加工業(yè)；上天賜予的禮物、南美特產(chǎn)——馬黛茶。然而，除了這些，近年來烏拉圭所進行的一系列整合經(jīng)濟政策和社會政策的結(jié)構(gòu)性改革也引人矚目。

營商環(huán)境總體保持穩(wěn)定

根據(jù)世界經(jīng)濟論壇（WEF）關(guān)于競爭力指數(shù)排名及世界銀行關(guān)于國別商業(yè)環(huán)境便利度報告，我們可以大體得到烏拉圭在世界范圍內(nèi)的絕對排名和地區(qū)內(nèi)部相對位次。

世界經(jīng)濟論壇2017～2018年全球競爭力指數(shù)顯示，烏拉圭在全球137個經(jīng)濟體中排名第76位，處于世界中等水平，在拉丁美洲地區(qū)低于智利、哥斯達(dá)黎加、巴拿馬、墨西哥、哥倫比亞和秘魯。2018年世界銀行營商環(huán)境報告顯示，在世界190個經(jīng)濟體中烏拉圭排名第94位，仍處于中等水平，在拉丁美洲地區(qū)低于墨西哥、智利、秘魯、哥倫比亞、哥斯達(dá)黎加、薩爾瓦多和巴拿馬。

作為一個人口僅為347萬的南美小國，烏拉圭政治、經(jīng)濟、社會和民生發(fā)展卻居于世界中等地位、拉美地區(qū)中上游水平，這主要歸因于近年來烏拉圭政府對內(nèi)實行的自由市場經(jīng)濟政策以及對外堅持的經(jīng)濟一體化。特別是2015年烏拉圭總統(tǒng)巴斯克斯執(zhí)政后，通過實施穩(wěn)健的經(jīng)濟政策、穩(wěn)步調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格控制財政支出、推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及擴大吸引外資力度，使烏拉圭經(jīng)濟保持了穩(wěn)定增長。

然而，對于投資者而言，烏拉圭的營商環(huán)境仍然面臨一些挑戰(zhàn)。從2017～2018年世界經(jīng)濟論壇列出的影響投資環(huán)境的16個因素考察，目前烏拉圭投資環(huán)境面臨的前3個最大問題分別是稅率、政府行政低效和勞動市場監(jiān)管嚴(yán)格，后面依次是勞動力受教育程度不高、基礎(chǔ)設(shè)施供給不足、創(chuàng)新能力不足、融資便利性、通脹水平、勞動力職業(yè)素質(zhì)較低、稅收監(jiān)管、政策不穩(wěn)定、犯罪和盜竊、政局不穩(wěn)定、公共衛(wèi)生狀況較差、腐敗和外匯監(jiān)管。

經(jīng)濟風(fēng)險主要源于結(jié)構(gòu)性

伴隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇以及拉丁美洲地區(qū)經(jīng)歷2015～2016年衰退后的觸底反彈，烏拉圭經(jīng)濟增長也從2015年的低點（0.4%）逐漸恢復(fù)至2017年的2.7%，2018年預(yù)計增長3%。盡管經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，但是烏拉圭投資環(huán)境仍然面臨來自結(jié)構(gòu)性的潛在風(fēng)險點（見表）。

第一，匯率面臨貶值壓力。鑒于全球央行漸次退出量化寬松政策，尤其在美國“加息”“縮表”和“減稅”三箭齊發(fā)的背景下，美元逐步走強，導(dǎo)致短期及避險資金從新興市場大規(guī)模撤出，新興市場貨幣面臨巨大貶值壓力。特別是自2018年4月底、5月初以來，阿根廷和土耳其相繼出現(xiàn)貨幣暴跌，引發(fā)人們對新興市場爆發(fā)貨幣危機的擔(dān)憂。在這種情況下，許多拉美國家難以獨善其身。經(jīng)濟學(xué)人智庫（EIU）預(yù)計，2018年烏拉圭比索將貶值4%，至29.8烏拉圭比索兌1美元；2019～2022年預(yù)計年均貶值5.6%。雖然比索貶值有利于出口，但是對進口及外國直接投資的利潤匯出則是不利的。

第二，通貨膨脹經(jīng)歷“先升后降”趨勢。鑒于2017年年初～2018年4月比索升值，烏拉圭的通貨膨脹水平基本在烏拉圭央行預(yù)期的3%～7%的范圍內(nèi)波動。但是，自2018年4月底、5月初以來，隨著比索貶值，烏拉圭通貨膨脹持續(xù)走高。貨幣貶值及進一步通過提高公用事業(yè)費用和燃料價格來支撐財政賬戶，將導(dǎo)致烏拉圭通脹在2018～2019年達(dá)到7%。盡管此后通貨膨脹有所緩解，但是，經(jīng)濟政策中的結(jié)構(gòu)性因素，如貨幣政策可信度偏弱及工資指數(shù)化水平較高，將阻礙通貨膨脹水平快速下降。

第三，鞏固財政面臨政策兩難。鑒于2014～2016年烏拉圭財政赤字惡化，巴斯克斯政府的首要目標(biāo)便是鞏固財政狀況。但是，其縮小財政赤字措施的效果并不明顯，EIU預(yù)計，2018年烏拉圭財政赤字占其GDP比例將達(dá)到3.3%。這主要歸因于兩個方面。一是財政緊縮政策持續(xù)受到來自烏拉圭左翼政黨執(zhí)政聯(lián)盟——廣泛陣線需求的制約，這反映出民眾對高水平公共支出的偏好。二是巨額債務(wù)利息支出帶來的財政負(fù)擔(dān)。EIU預(yù)計，2018～2022年烏拉圭債務(wù)利息支出占其GDP的比重年均將達(dá)到3.3%。與此同時，2018年烏拉圭總公共債務(wù)占其GDP比例將達(dá)到73.1%。因此，對烏拉圭而言，減少財政赤字將是一個緩慢的過程。

第四，營商環(huán)境有繼續(xù)改善的空間。世界銀行在2017年3～12月對烏拉圭347家非農(nóng)私營企業(yè)（包含大型、中型和小型等不同企業(yè)）的調(diào)查統(tǒng)計顯示，25.5%的受訪企業(yè)管理人士認(rèn)為，在烏拉圭經(jīng)營商業(yè)最大的障礙是高稅率；其他受訪者抱怨較多的負(fù)面因素還包括來自非正規(guī)行業(yè)的不當(dāng)競爭、勞動力受教育水平不足、勞動法規(guī)限制過多、稅收管理不當(dāng)和電費過高。因此，降低稅率促進投資、促進市場競爭、加強人力資本投資和改革勞動力市場等，都是烏拉圭改善投資環(huán)境的重要措施。

簡而言之，全球貿(mào)易保護主義升級，美國加息步伐加快，全球宏觀環(huán)境的不確定性和復(fù)雜性，將增加新興市場發(fā)展及投資環(huán)境改善的難度。烏拉圭政府正在深入推進結(jié)構(gòu)性改革，唯有如此，才能為應(yīng)對各種危機及改善投資環(huán)境奠定堅實的基礎(chǔ)。