雪球財(cái)經(jīng) 供稿

今天聊的這家公司在2017年發(fā)生巨虧，扣非歸母凈利潤虧損41.59億元，把之前四年的凈利潤虧了個底朝天，造成巨虧的原因是在2017年公司計(jì)提了43.2億元的資產(chǎn)減值損失。這家公司地處中國青海省，它就是鹽湖股份（000792）。

“鉀”壇雙煞

鉀鹽礦在地球上分布集中，在中國分布也是一樣集中，青海省格爾木地區(qū)的察爾汗鹽湖，儲藏著中國90%的鉀鹽，而這些鉀鹽主要由兩家上市公司來開采：鹽湖股份、藏格控股。

鹽湖股份是青海省國資委下的公司，在察爾汗鹽湖上擁有3700平方公里的采礦權(quán)，而作為一家民營企業(yè)的藏格控股僅擁有724平方公里的采礦權(quán)。

國產(chǎn)鉀肥一直滿足不了我國對于鉀肥的需求，每年大概有一半的鉀肥需要從國外進(jìn)口，作為國內(nèi)老大的鹽湖股份和國內(nèi)老二的藏格控股，產(chǎn)能幾乎占了國產(chǎn)氯化鉀的100%，所以鹽湖股份和藏格控股氯化鉀的毛利率能一直維持在70%左右。中國化肥的特點(diǎn)就是氮多，磷少，鉀稀缺。由于中國鉀肥市場的特殊性，氯化鉀作為化肥界的一員，其毛利率居然堪比某些白酒企業(yè)和醫(yī)藥企業(yè)。

敗家的鹽湖股份

氯化鉀每年可以為鹽湖股份帶來至少40億的毛利潤，這還沒考慮氯化鎂和氯化鋰為公司帶來的利潤。那么近幾年鹽湖股份整個公司的毛利潤是不是得老高了？非也。

氯化鉀確實(shí)為鹽湖股份帶來了穩(wěn)定的利潤，我們發(fā)現(xiàn)鹽湖股份2011-2017年總的毛利潤99%都來自于氯化鉀，但在某些年份氯化鉀的毛利潤甚至比總毛利潤還高。罪魁禍?zhǔn)拙褪蔷C合開發(fā)利用鹽湖資源所生產(chǎn)的其他產(chǎn)品，比如PVC、甲醇、碳酸鉀、氫氧化鉀、純堿、尿素、碳酸鋰等等，這些產(chǎn)品帶給鹽湖股份的不是幸福，而是傷害，它們并沒有為公司帶來多少利潤。

近7年，公司經(jīng)營上掙了84.66億元，投資居然達(dá)424.38億元，從公司歷年經(jīng)營和投資現(xiàn)金流可以看出，公司投資的那些項(xiàng)目基本上是短期、中期、長期都帶來不了什么收益的“坑爹”項(xiàng)目。

公司一共有四大坑爹項(xiàng)目，分別由四家子公司承擔(dān)。其中坑爹項(xiàng)目的老大就是“金屬鎂一體化項(xiàng)目”，2010年7月開工，8年一共投入386億元，沒為公司帶來一丟丟的凈利潤，這個項(xiàng)目的特點(diǎn)就是一直在砸錢，從未盈利過。

坑爹項(xiàng)目老二“海納PVC一體化項(xiàng)目”2010年4月開工，總體規(guī)劃是年產(chǎn)40萬噸燒堿、50萬噸PVC(聚氯乙烯)、95萬噸電石和300萬噸水泥。投了95億，近4年虧了總計(jì)27億。

承擔(dān)坑爹項(xiàng)目老三“10萬噸ADC發(fā)泡劑一體化項(xiàng)目”的海虹化工截止至2018年6月的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到驚人的233.14%！9月份海虹化工因?yàn)椴荒軆斶€到期債務(wù)，且其資產(chǎn)也不足以清償全部債務(wù)，海納化工已經(jīng)向法院申請重整海虹化工。

唯一讓人有點(diǎn)欣慰的是老四“1萬噸高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項(xiàng)目”，本來這個項(xiàng)目也一直是虧損的，但是多虧了這幾年電動汽車的爆發(fā)，碳酸鋰價格暴漲，承擔(dān)該項(xiàng)目的藍(lán)科鋰業(yè)已經(jīng)成為鹽湖提鋰的代表公司。

在這里，筆者只希望鹽湖股份未來能夠好好投資建設(shè)的各種項(xiàng)目，不要仗著自己家大業(yè)大，就可以各種揮霍，且行且珍惜吧。（作者：六爺財(cái)經(jīng)）