石運(yùn)金

國(guó)電南瑞背靠國(guó)網(wǎng)電科院，技術(shù)和資本實(shí)力雄厚，業(yè)務(wù)覆蓋電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制（含軌道交通）、國(guó)際工程業(yè)務(wù)五大領(lǐng)域。在注入繼保電氣、普瑞特高壓、云南南瑞、水電分公司等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的后，南瑞集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)整體上市，鞏固了國(guó)電南瑞二次設(shè)備的龍頭地位，公司諸多開創(chuàng)性研發(fā)制造成果代表了國(guó)內(nèi)技術(shù)的最高水平，在自動(dòng)化控制、直流輸電、柔性交流輸電、新能源接入等方面，特別是繼電保護(hù)和柔性輸電技術(shù)位居國(guó)際領(lǐng)先地位。

注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，新南瑞再起航。

公司將向國(guó)網(wǎng)電科院、南瑞集團(tuán)、沈國(guó)榮、云南能投發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買南瑞繼保87%股權(quán)、南瑞信通100%股權(quán)、普瑞工程100%股權(quán)等14項(xiàng)資產(chǎn)，合計(jì)作價(jià)264.79億，同時(shí)非公開發(fā)行股票募集配套資金61.03億元用于現(xiàn)金對(duì)價(jià)以及IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化等13項(xiàng)募投項(xiàng)目。公司此前于2010年和2012年已經(jīng)完成兩次資產(chǎn)注入，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，公司注入資產(chǎn)承諾業(yè)績(jī)完成率高，2012年資產(chǎn)注入后三年業(yè)績(jī)完成率超過110%，本次以14倍PE注入資產(chǎn)有助于提升公司盈利能力。新南瑞定位電力能源領(lǐng)導(dǎo)者，新增柔性輸電、電力通信及國(guó)際業(yè)務(wù)三大板塊，柔直領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，整合南瑞繼保、普瑞工程打造全電壓段、全產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力全方位提高。募集資金主要用于IGBT模塊產(chǎn)業(yè)化，積極布局未來發(fā)展。

電網(wǎng)投資從一次設(shè)備逐漸向二次設(shè)備傾斜，龍頭國(guó)電南瑞顯著受益。在配網(wǎng)投資欠賬、增量配網(wǎng)加速落地的背景下，2017年配網(wǎng)二次設(shè)備招標(biāo)提速明顯，2017年國(guó)家電網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中，二次設(shè)備配電終端(DTU、FTU)與主站同比2016年全年分別增長(zhǎng)141%、81%。配電二次設(shè)備井噴主要是因?yàn)椤杜潆娋W(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃(2015)》提出配電自動(dòng)化覆蓋率要從2017年50%提升至2020年90%的“三年一倍”自動(dòng)化提升空間。從最終招標(biāo)結(jié)果看，國(guó)電南瑞依然保持配網(wǎng)二次設(shè)備龍頭地位。

國(guó)家電網(wǎng)支持，公司深度混改。

國(guó)家電網(wǎng)公司董事長(zhǎng)舒印彪在南瑞集團(tuán)調(diào)研時(shí)，明確要求南瑞集團(tuán)抓住歷史機(jī)遇，樹立更高目標(biāo)，盡早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、市值“雙千億”目標(biāo)。

國(guó)電南瑞董事長(zhǎng)奚國(guó)富表示南瑞集團(tuán)在2017年8月底成立體制改革辦公室，深度開展混改及員工持股政策研究以及內(nèi)外部調(diào)研。奚國(guó)富認(rèn)為重組整合后公司未來業(yè)績(jī)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)在能源互聯(lián)網(wǎng)（含綜合能源）、網(wǎng)絡(luò)安全和芯片產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。預(yù)計(jì)至2020年，能源互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)收入可至少實(shí)現(xiàn)翻一番；網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)收入可基本實(shí)現(xiàn)翻兩番；芯片產(chǎn)業(yè)將面向全工業(yè)領(lǐng)域開展專用芯片和通用芯片的設(shè)計(jì)、研發(fā)與應(yīng)用，未來將從無到有并實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，形成新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)極。

國(guó)電南瑞估值合理，成長(zhǎng)路徑明確。目前國(guó)電南瑞總市值742億元，不考慮增發(fā)因素，目前動(dòng)態(tài)PE在25倍左右，目前估值合理，但作為制造業(yè)升級(jí)的典型代表，公司不僅是電力二次設(shè)備的龍頭，同時(shí)海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，受益一帶一路的拓展，公司成長(zhǎng)的前景明確，未來股價(jià)將更多是業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。