中金公司

投資要點

1、中挖銷量增速穩(wěn)。

2、下游需求持續(xù)性較好。

1-6月，中資廠商挖掘機銷量市場份額為53.2%，較去年全年提高2.4ppt；日系廠商市場份額為16.2%，較去年全年降低4.1ppt。市場份額向國內(nèi)龍頭集中。1-6月徐工、柳工、臨工市場份額較去年全年提高1.7/1.0/1.3ppt。6月份國內(nèi)市場大挖、中挖和小挖銷售2039/3762/6648臺，同比增長40.3%/77.8%/42.8%。中挖銷量增速穩(wěn)定，表明下游房地產(chǎn)需求持續(xù)性較好。大小挖增速有所回落，主要是由于去年同期基數(shù)較高；另外大挖增速下滑預(yù)計也受到核心零部件供應(yīng)緊缺影響。

1-6月，小松累計利用小時數(shù)為719，同比下降4.7%。我們認為，更新替換貢獻主要需求、出口占比提升、中挖銷量增速提高導(dǎo)致銷量與利用小時數(shù)背離。1）更新替換需求形成穩(wěn)定基礎(chǔ)。挖掘機更新替換周期為8-10年左右，2008-2010年挖掘機累計銷售33.6萬臺，預(yù)計今年更新替換需求將達11.2萬臺以上，占18年全年挖掘機銷量的50-60%。2）出口占比提升。1～6月，國內(nèi)挖掘機出口8,895臺，同比增長110.5%，高出行業(yè)整體銷量增速50.5ppt；挖機出口量占行業(yè)銷量的比例為7.4%，較1H17提高1.8ppt。3）地產(chǎn)需求超預(yù)期，地產(chǎn)投資額及新開工數(shù)據(jù)持續(xù)向好，中挖銷量增速上升。1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額及房屋新開工面積均實現(xiàn)10%以上同比增長。1H18國內(nèi)中挖銷量同比增長80.7%。中挖需求及銷量增速更高，但由于占比更高的大小挖開工預(yù)計相對平穩(wěn)，導(dǎo)致利用小時數(shù)平均來看未有明顯提高。

重點推薦：三一重工、柳工和恒立液壓。