廣發(fā)證券

投資要點

1、板塊迎來歷史性投資機會。

2、行業(yè)淡季不淡。

2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，今年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。由此帶來業(yè)績增速繼續(xù)高企，同時悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，在業(yè)績超預(yù)期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大投資機會。

當(dāng)前市場受貿(mào)易戰(zhàn)情緒影響較大，但基本面仍然強勢運行且步入旺季后將繼續(xù)向好，且從半年度看，板塊業(yè)績確定性強，反觀板塊估值嚴(yán)重錯殺，在基本面繼續(xù)向好的時間窗口內(nèi)，是非常好的煤炭配置機會。煤炭配置機會剛剛開始，一是保供應(yīng)后煤價繼續(xù)漲說明之前的漲和去產(chǎn)能關(guān)系不大，實際是產(chǎn)能周期。二是一旦開啟保供應(yīng)，那么必然要經(jīng)歷資本開支觸底到再擴(kuò)張的階段，不然現(xiàn)有產(chǎn)量也難以維持，大概率在下半年到明年行業(yè)固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正，資本開支轉(zhuǎn)正后又會拉動需求，但產(chǎn)量是滯后資本開支兩年左右的的，所以供需更加趨緊。三是去產(chǎn)能邏輯是價漲量縮，保供應(yīng)后顯然是量價齊升，對煤炭企業(yè)量對效益的貢獻(xiàn)更大。四是去產(chǎn)能保持低庫存，保供應(yīng)后各環(huán)節(jié)對庫存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。

重點推薦：中國神華、兗州煤業(yè)和陜西煤業(yè)。