姜璇 潘曉飛

7月3日，杭州網(wǎng)貸平臺“牛板金”的一則逾期公告，在投資人中迅速傳開。曾因超8%的高息活期業(yè)務(wù)廣受追捧的牛板金曝出逾期和兌付危機，規(guī)模合計約9852萬元。

公告稱，平臺牛錢袋、牛寶豐、牛錢包三款產(chǎn)品發(fā)生項目逾期，將暫停平臺的充值、贖回業(yè)務(wù)及所有產(chǎn)品的投資與兌付，保留提現(xiàn)功能?！吨袊侣勚芸方y(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，其中約占逾期規(guī)?？傤~九成的牛錢袋產(chǎn)品，對應(yīng)的底層資產(chǎn)為小微企業(yè)貸。

牛板金為浙江佐助金融信息服務(wù)公司（以下簡稱“佐助金服”）旗下網(wǎng)貸平臺，于2015年11月上線運營。根據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7月4日，平臺累計借貸交易總額達(dá)到390億元，涉及用戶規(guī)模約82萬人。

公告發(fā)布的第二天，來自杭州、德清、上海等各地的投資人（出借人）趕赴杭州總部，牛板金CEO王旭航現(xiàn)身投資人見面溝通會，并給出“每周兌付不低于1000萬，持續(xù)兌付2年”的兌付方案。

更令投資人驚詫的是，王旭航透露，實際的資金敞口高達(dá)31.5億，與公告中給出的數(shù)額相去甚遠(yuǎn)。

對此，他解釋稱，公司于6月底出現(xiàn)流動性危機，細(xì)查后發(fā)現(xiàn)平臺老股東及前董事孫啟良、沈旭卿、陳鄂、胡文周四人，聯(lián)手虛構(gòu)標(biāo)的通過“牛錢袋”產(chǎn)品卷走項目資金31.5億元，用于房地產(chǎn)開發(fā)。

7月5日，杭州市公安局江干區(qū)分局以涉嫌非法吸收公眾存款案對佐助金服立案偵查，負(fù)責(zé)人王某也被依法采取強制措施。

《中國新聞周刊》最新獲悉，7月20日，江干區(qū)公安分局經(jīng)偵大隊發(fā)布案件偵辦情況通報，通報顯示：公安機關(guān)已經(jīng)依法對該案6名犯罪嫌疑人采取了刑事強制措施，查封、扣押、凍結(jié)了包括房產(chǎn)、國有土地使用權(quán)、股票、資金賬戶、機動車在內(nèi)的一批涉案資產(chǎn)，案件也在進(jìn)一步偵辦之中。

目前，牛板金網(wǎng)站已經(jīng)處于關(guān)閉狀態(tài)，App大部分功能也已經(jīng)無法正常使用，比如無法下載電子交易合同。平臺曝出逾期至今，除了王旭航在公開信中提及的行業(yè)結(jié)構(gòu)性危機壓力，多次股權(quán)變更、資產(chǎn)端資料造假、自融、關(guān)聯(lián)交易等多重因素浮出水面，正勾勒出這座倒塌冰山的原貌。

與此同時，不斷有來自各地的投資人，涌向杭州黃龍體育館、杭州江干區(qū)體育中心兩個臨時接待點，這場始發(fā)于南京、上海的P2P行業(yè)重霾，蔓延至同樣是互金重鎮(zhèn)的杭州。

尋找背書

來自浙江省湖州市德清縣的投資人（出借人）胡先生，從2016年開始在牛板金平臺投資，一直購買的都是活期或者“類活期”產(chǎn)品。在他提供的一份標(biāo)的截圖中顯示，其購買的全部為牛錢袋產(chǎn)品，項目期限為365天，預(yù)期年化收益率為11%，正處于計息中。其中，單項標(biāo)的最高金額為9萬余元。

在胡先生看來，牛板金與自己投資的其他平臺相比，沒有什么異常。來自上海的徐女士向《中國新聞周刊》表達(dá)了相同的觀點，2017年初在某問答平臺上“年輕人應(yīng)該如何理財”的回答中，徐女士看到了“牛板金”的名字。在對比多家理財平臺后，最終選定了牛板金，“利息沒有畸高，對接存管銀行，過往沒有逾期，運營團(tuán)隊的水平、股東背景也都不錯，很多信息也基本可查”。

浙江省溫嶺市警方摧毀一個“網(wǎng)絡(luò)套路貸”團(tuán)伙，刑拘犯罪嫌疑人213名。

采訪發(fā)現(xiàn)，牛板金對投資人來說最大的吸引力就是“安全”。北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心（IDF）近期的發(fā)布的一份報告中指出，不少網(wǎng)絡(luò)借貸投資人承受風(fēng)險的能力偏弱，報告進(jìn)一步援引機構(gòu)數(shù)據(jù)表明，90%的投資人將資金安全作為選擇平臺的重要標(biāo)準(zhǔn)。

網(wǎng)貸行業(yè)野蠻牛長的初期，高收益意味著高風(fēng)險的血淚教訓(xùn)，使得很多投資人主動遠(yuǎn)離高返利和“羊毛”平臺，一些平臺順勢降低收益率，反而收獲了一眾穩(wěn)健型投資人。

對比圍家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布的《2018年上半年P(guān)2P發(fā)展監(jiān)測報告》中的數(shù)據(jù)，2018年上半年中國P2P平臺項目平均收益率為10，2%，牛板金的平均收益率沒有超越行業(yè)平均水半。

此外，牛板金自身宣傳的諸多“合規(guī)”特性和“實力”標(biāo)簽，也在逐步提升投資人的信心。

例如，牛板金于2016年12月13日上線北京銀行存管系統(tǒng)并宣稱，平臺實現(xiàn)與資金的完全隔離，交易由北京銀行全程監(jiān)管，這種捆綁宣傳是平臺利用存管銀行的聲譽，也很容易造成投資人對銀行存管和托管的概念混淆。

對此，中國銀行法學(xué)會理事肖颯解釋道，銀行存管的價值，一是通過平臺賬戶與投資者賬戶的分離，防范網(wǎng)貸資金挪用風(fēng)險，二是通過銀行賬戶管理實現(xiàn)資金流向與投資項目的一致性。

牛板金在公開場合一直強調(diào)“擁抱”監(jiān)管，也似乎走在更“合規(guī)”的道路上。今年年初，牛板金拿到經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)信息中介服務(wù)必須持有的ICP經(jīng)營許可證。2017年，牛板金獲得國家公安部的“信息系統(tǒng)安全等級保護(hù)”三級認(rèn)證，實現(xiàn)法大大電子簽章和第三方證據(jù)存管。

對于投資人來說，更為直觀的安全“背書”，是牛板金頻繁出現(xiàn)于媒體報道和政府活動中，2017年浙江金融創(chuàng)新高峰論壇上，王旭航獲得“浙江金融創(chuàng)新人物”稱號;今年6月中旬，佐助金服成為10家P2P平臺代表之一參與了杭州金融工作會議。

而佐力藥業(yè)、融數(shù)金服、春曉資本等“上市系”“風(fēng)投系”的背景標(biāo)簽，成為廣西的從事科研工作的林浩（化名）選擇牛板金的重要原因。股東背景作為平臺實力背書，最早常見的是“國資系”，這種背景標(biāo)簽逐步成為投資人選擇平臺的重要參考之一。

肖颯解釋，“這種概念上與同資系、上市系的背景關(guān)聯(lián)，并沒有多大意義，股東沒有法定義務(wù)替平臺兌付資金”。而這種打標(biāo)簽的股東往往會在平臺出事后，第一時間“甩鍋”，撇清關(guān)系。

《中國新聞周刊》獲得的一份獨家資料顯示，2017年9月28日，深圳春澤天曉投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“春澤天曉”）通過增加公司注冊資本成為佐助金服股東，認(rèn)繳金額882.3529萬元，占股15%。

據(jù)悉牛板金于2017年9月宣布獲得春澤天曉2億元融資。據(jù)牛板金內(nèi)部員工證實，該筆融資并沒有到賬。

活期龍頭

牛板金備受追捧另一重要原因，是其最開始對接的資產(chǎn)端是銀行票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)也讓其成為投資人、網(wǎng)貸大V口中的“活期龍頭”。牛板金最早上線的“爆款”，即在逾期公告中出現(xiàn)的活期產(chǎn)品牛錢包。

據(jù)前述投資人胡先生回憶，牛錢包上線初期都是需要秒殺，“基本上幾十秒所有的投資項目就被搶完，而這樣的秒殺存在了很長一段時間”。

牛錢包的投資門檻較低（最低1CvO元起投），年化收益率在7%到9%，適用T+O贖回。牛板金作為“中介的中介”（票據(jù)中介和投資人的居間人），通過轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賺取利差。與一般票據(jù)貼現(xiàn)到期兌現(xiàn)和票據(jù)質(zhì)押模式不同的是，其借款期限只有一天，而電子銀行承兌匯票的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)能夠在一個工作日內(nèi)完成，保證了其活期的高流動性。

其業(yè)務(wù)模式是：通過借款方（一般為聚值保理或啟風(fēng)保理）發(fā)布需求，從出借人手中募集的資金，再用這筆資金到企業(yè)手中收購承兌匯票。在到合作銀行辦理貼現(xiàn)時，票據(jù)中介往往能獲得更低的貼現(xiàn)利率，在償還出借人的本金和利息后，從中獲得利差收益。

上述內(nèi)部員工提供的一份浙江佐助（乙方）與上海聚值商業(yè)保理有限公司（甲方）簽訂的居問服務(wù)協(xié)議顯示，甲方向乙方支付的服務(wù)費用包括：（1）居間服務(wù)費;（2）客戶清分服務(wù)費;（3）墊付業(yè)務(wù)服務(wù)費。其中，居間服務(wù)費率為（15%-A），15%為借款本金的年化利率，A為投資人與甲方簽訂的理財協(xié)議中所獲得的實際收益率。雙方約定，甲方于當(dāng)日17：00前將服務(wù)費匯入牛板金“自有賬戶”，開戶行顯示為中國農(nóng)業(yè)銀行錢潮路支行。

值得注意的是，兩份合同的總借款規(guī)模一份為12億元，一份為10億元，屬于大額資產(chǎn)標(biāo)的必須拆標(biāo)進(jìn)行出借。因此在牛板金操作上一定會存在拆標(biāo)行為，導(dǎo)致金額、期限錯配，并可能導(dǎo)致資金池的存在。

根據(jù)投資者提供的交易合同及公開資料梳理發(fā)現(xiàn)，應(yīng)監(jiān)管禁售“活期產(chǎn)品”和小額分散的合規(guī)性要求，牛板金于今年年初下架牛錢包和牛寶盆產(chǎn)品，上線牛錢袋和牛寶豐。從期限上看分別對應(yīng)“類活期”和定期。

“類活期”的牛錢袋是面向中小型企業(yè)借款人的小額分散需求，年化收益率在7%到11%，標(biāo)的期限均為一年期，實際適朋的是T-3贖回;而牛寶豐屬于定期產(chǎn)品，一般會有加息補貼，預(yù)期年化收益率較高。

總的來看，牛板金在操作模式基本與主流平臺是一致的，平臺按期發(fā)布借款需求，出借人購買后自動匹配，滿標(biāo)起息。

業(yè)內(nèi)人士透露，為了提高效率和分散風(fēng)險，平臺往往會將借款人的需求，拆分為幾個不同的期限或不同會額的標(biāo)的，這種拆標(biāo)一般都要配合自動投標(biāo)和自動債權(quán)轉(zhuǎn)讓。拆標(biāo)和自動債轉(zhuǎn)帶來的期限錯配，一是可能導(dǎo)致資金池的出現(xiàn)，二是因其高流動性會增加資金鏈斷裂風(fēng)險。

除了業(yè)務(wù)模式積累的風(fēng)險，在土旭航承認(rèn)存在虛假標(biāo)的后，牛板金員工群聊天記錄也曝出公司存在購買假證件、假企業(yè)資料等制造假資產(chǎn)違規(guī)行為。上述內(nèi)部員工證實聊天記錄所述資產(chǎn)端造假行為。

事發(fā)后，投資人根據(jù)借款合同的聯(lián)系方式，致電借款人核實，對方多表示沒有在平臺借款，也有些投資人反映對方含糊其辭?！吨袊侣勚芸冯S機致電幾位牛寶豐產(chǎn)品的借款人，在核對身份信啟后，對方均表示對借款行為并不知情。

此外，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)核心的風(fēng)控問題上，牛板金也存在核心信息空白、審核不嚴(yán)格、風(fēng)險提示不到位的現(xiàn)象?！吨袊侣勚芸氛硗顿Y人提供的合同時發(fā)現(xiàn)，牛宅豐等定期產(chǎn)品的借款人信息相對完整，而牛錢袋借款合同中，借款人聯(lián)系方式一欄均為空白。

《中國新聞周刊》獲得的兩份合作協(xié)議顯示，浙江佐助的資產(chǎn)端均由北京通匯博眾網(wǎng)絡(luò)科技有限公司和大連匯鑫達(dá)信息技術(shù)有限公司分別提供并進(jìn)行風(fēng)控審核。兩份協(xié)議簽署時間為2017年11月10日。

前述投資人林浩前前后后在牛板金的交易近百萬元，目前有43萬元逾期無法提現(xiàn)。“在加入維權(quán)群后，群友告知才知道可以從法大大上下載完整合同，而之前在App上的關(guān)鍵信息都打了*號?！?/p>

在林浩提供的17份牛錢袋合同中，借款用途均為企業(yè)購貨。據(jù)其統(tǒng)計，這17家在牛板金平臺上借款的企業(yè)，有4家列入經(jīng)營異常名錄。比如北京易聯(lián)致遠(yuǎn)無線技術(shù)有限公司，在借款的前一天，被北京市工商行政管理局海淀分局，因通過登記的住所和經(jīng)營場所無法取得聯(lián)系提示風(fēng)險。

北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心（IDF）副主任沈艷認(rèn)為，目前P2P平臺普遍存在重流量、輕風(fēng)控的問題，平臺為了快速擴張，對資金采取來者不拒的態(tài)度，也有不少不合格借款人獲得資金，一些平臺的客戶申貸通過率甚至超過50%。

疑似“自融”

從2013年開始，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)被各路資本的追捧，其中包括上市公司在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是主力資本之一。一些產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司等和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合作自然而然會產(chǎn)牛雙方都無法回避的“關(guān)聯(lián)交易”或“自融”問題。

牛板金停擺后，對“上市系”“風(fēng)投系”的背景的解讀，也從上市系、風(fēng)投系的青睞，轉(zhuǎn)向了事件的反面，高管口中的自融、關(guān)聯(lián)交易都與其前董事、股東有關(guān)。

公開資料顯示，目前佐助金服股東分別為佐助控股有限公司（以下簡稱“佐助控股”）和春澤天曉，各占股85%和15%。根據(jù)大眼查資料，2017年9月7日，北京融數(shù)金服信息服務(wù)有限公司（下稱“融數(shù)金服”）出資5130萬元，占股95%，成為佐助控股實際控制人。而法人王旭航僅占股5%。

融數(shù)金服為中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會會員單位，下轄融數(shù)數(shù)據(jù)、融數(shù)征信、融數(shù)錢包等，其法人代表為王戎。王旭航投資人溝通會當(dāng)天的一段視頻中稱，春澤天曉的投資也是王戎介紹來的。

《中國新聞周刊》梳理發(fā)現(xiàn)，佐助金服與2015年9月28日出現(xiàn)第一次股權(quán)變更，引入上海彤瀚投資管理公司、佐力控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“佐力控股”）等股東，實繳資本上浮15%。佐力控股注冊地位于浙江省湖州市德清縣，旗下有兩家上市企業(yè)，分別為佐力藥業(yè)（300181.SZ）及佐力小貸（6866.HK）。

前述德清投資人胡先生告訴《巾國新聞周刊》，德清縣是此次市件的“重災(zāi)區(qū)”，佐力藥業(yè)是當(dāng)?shù)刂凝堫^企業(yè)，很多人看重佐力藥業(yè)參股而選擇了牛板金。

值得注意的是，佐力控股董事長俞有強為佐力藥業(yè)第一大股東、董事長，而佐力藥業(yè)法定代表人、副董事長沈海鷹，曾擔(dān)任佐助金服董事長，佐力控股在第一輪融資中儀占股10%。

此前，有媒體針對佐力控股參股比例及牛板金事件是否會影響上市公司，致電董事會秘書鄭超一，鄭超一否認(rèn)佐力藥業(yè)與佐助金服存在關(guān)系。他并稱，佐力控股在2015年入股時所持股份僅為10%，屬于小股東，沈海鷹于2016年3月辭去佐助金服董事長職務(wù)，且佐力控股已在2017年轉(zhuǎn)出了所持股份。

2017年7月，佐助控股全資接手佐助金服，在其高級管理人員備案信息中，被指卷走錢款的陳鄂曾任公司董事之一。

牛板金自融風(fēng)波纏身并非首次，2017年5月，有自媒體在對牛板金平臺標(biāo)的統(tǒng)計分析后爆料，平臺的25億散標(biāo)，集中流向了8家借款企業(yè)，其中多個大額標(biāo)的的出借都指向上海彤瀚投資管理有限公司的原股東及前法定代表人程湧。在近期投資人見面會的一段視頻里，王旭航一改對上次自融風(fēng)波時的否認(rèn)態(tài)度。認(rèn)為可能存在關(guān)聯(lián)交易。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士透露，一些爆雷的網(wǎng)貸平臺給上市公司做供應(yīng)鏈或者提供貸款，隨著股市持續(xù)下跌，上市公司股票質(zhì)押爆倉，導(dǎo)致了網(wǎng)貸平臺給上市公司輸血失敗，上市公司面臨債務(wù)危機，會傳導(dǎo)到有業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的平臺，造成平臺資金鏈緊張甚至斷裂，最后導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺的資產(chǎn)端完全塌陷。