榮大一姐

6月19日，原本是小米發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）通過(guò)證監(jiān)會(huì)審批的日子，資本市場(chǎng)早就準(zhǔn)備好用“最快過(guò)會(huì)紀(jì)錄”恭喜雷軍了，卻不想這天一大早，小米通過(guò)其官方微博發(fā)布通告：推遲發(fā)行CDR。證監(jiān)會(huì)隨后表示：尊重小米的選擇，取消發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

如果小米發(fā)行了CDR，人們就可以在國(guó)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)其在境外上市的股票了。為此，A股表現(xiàn)出了極大熱情，證監(jiān)會(huì)還為發(fā)行CDR密集出臺(tái)了8份配套文件。在外界看來(lái)，小米成為A股首個(gè)發(fā)行CDR的公司已是板上釘釘?shù)氖铝?，怎么雙方突然就“分手”了呢？

缺少高科技公司的A股，一直有“物以稀為貴”的傳統(tǒng)。2015年牛市時(shí)，代表高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率超過(guò)100倍，而那些在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，阿里巴巴的市盈率不到60倍，騰訊不到50倍，百度只有32倍。相比之下，顯然A股的科技企業(yè)更受追捧，這也吸引了不少海外上市公司回歸A股。

2013年，在美國(guó)做空機(jī)構(gòu)的施壓下，江南春將自己的分眾傳媒作價(jià)37億美元進(jìn)行私有化交易，兩年后重新在深圳上市，現(xiàn)在公司市值已經(jīng)飆升到290億美元；2015年，360在美國(guó)紐交所的總市值不足100億美元，兩年多后，借殼江南嘉捷回歸A股的360，開(kāi)盤(pán)首日市值就超過(guò)600億美元，一退一回，市值漲了好幾倍，還成了“A股科技概念第一股”。

可以說(shuō)，有估值魔力的A股一直以來(lái)就不缺少吸引力。只可惜，大部分科技公司在最需要資金的發(fā)展早期，并不盈利，雖然看起來(lái)花團(tuán)錦簇的，卻不符合A股的上市要求。因此多年來(lái)，占據(jù)A股市值排行榜頭幾位的始終是銀行、石油等老熟臉，而國(guó)外資本市場(chǎng)的“當(dāng)紅炸子雞”已經(jīng)換了好幾撥。國(guó)內(nèi)能跟FAAG（臉譜、蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌）對(duì)上標(biāo)的公司，卻沒(méi)有一家在A股上市。

吸引科技公司回歸A股，改善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是監(jiān)管層密集出臺(tái)各種文件、為科技公司鋪路的初衷。但這次小米突然對(duì)A股“爽約”，說(shuō)明這條路鋪起來(lái)并不容易。

富士康上市后股價(jià)沖高又回落，讓市場(chǎng)對(duì)這家科技公司的“科技含量”耿耿于懷。受理小米發(fā)行CDR申請(qǐng)一周后，證監(jiān)會(huì)給出了超過(guò)2萬(wàn)字的反饋，其中最引人關(guān)注的是對(duì)小米究竟是互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司的質(zhì)詢(xún)。

這被認(rèn)為是小米改主意的主要原因。雷軍希望獲得高估值，但對(duì)A股的監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，在滿(mǎn)足企業(yè)融資需要的同時(shí)，還要扮演市場(chǎng)保護(hù)者的角色。在關(guān)于“獨(dú)角獸抽A股血”討論越來(lái)越熱烈的當(dāng)口，小米要求的高估值是否對(duì)市場(chǎng)造成壓力，是監(jiān)管層一定會(huì)考慮的問(wèn)題。

小米本該過(guò)會(huì)的那天，是端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，結(jié)果上證失守3000點(diǎn)，“千股跌停”在2015年股災(zāi)兩周年之際重現(xiàn)。從這一點(diǎn)看，小米暫停CDR也許對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)和它自己都是個(gè)好消息，但對(duì)從去年開(kāi)始就轟轟烈烈要推行的資本市場(chǎng)改革，顯然更加令人深思。