陳亮

A股市場(chǎng)在進(jìn)入8月后出現(xiàn)了持續(xù)的大幅回落，不僅8月的“開門紅”沒有出現(xiàn)，更是連續(xù)兩個(gè)交易日大幅吞掉了7月全月漲幅。特別是除上證指數(shù)外的深證成指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，更是創(chuàng)出了近3年來(lái)的新低點(diǎn)，而上證指數(shù)也僅僅離2638點(diǎn)的前低點(diǎn)可算是一步之遙。市場(chǎng)在8月初兩個(gè)交易日的大幅回落，帶來(lái)了一定的恐慌性。

市場(chǎng)不僅在8月初出現(xiàn)了持續(xù)回落，整個(gè)的2018年到現(xiàn)在，由于貿(mào)易摩擦、宏觀信用緊縮、美元升值等內(nèi)外因素影響下，基本處于回落調(diào)整的運(yùn)行節(jié)奏當(dāng)中。從基本面的角度來(lái)看2018年的回落調(diào)整，并不難理解，根本的原因在于流動(dòng)性緊縮、去桿桿等引起的社融余額同比增速大幅下降和低評(píng)級(jí)債券信用利差大幅飆升。其它原因并不是導(dǎo)致股市震蕩調(diào)整的根本原因，僅僅是外因而已，內(nèi)因才是根本。

進(jìn)入到7月份，我們看到了宏觀政策邊際效應(yīng)的“微調(diào)”。最高層面對(duì)內(nèi)外新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，及時(shí)的審時(shí)度勢(shì)、對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整，特別是2018年7月中央開了幾個(gè)重要的會(huì)議：中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議、中央政治局會(huì)議等。我們看到，財(cái)政政策將會(huì)更加積極，貨幣政策將會(huì)穩(wěn)健適度，央行提出保證下半年市場(chǎng)的整體流動(dòng)性，同時(shí)去桿桿的工作要把握適度和節(jié)奏……這都是對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)偏利好的基本面、政策面的因素。

從A股市場(chǎng)自身情況來(lái)看，其整體估值并不高，無(wú)論從PE還是PB的角度看，均與2015年6月份時(shí)的市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)。透過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)也可以看到，目前上市公司股票質(zhì)押平倉(cāng)的總體風(fēng)險(xiǎn)可控，真正被強(qiáng)行平倉(cāng)的僅是個(gè)例；同時(shí)，目前A股市場(chǎng)的“分紅制度”、“退市政策”等進(jìn)一步完善；上市公司大股東增持、股份回購(gòu)等公告頻出。

上述基本面、政策面及A股市場(chǎng)自身表現(xiàn)出向好因素，均不支持資本市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)的大幅回落調(diào)整。筆者認(rèn)為這里的恐慌性不可持續(xù)，同時(shí)再調(diào)整下來(lái)應(yīng)該是可以看作機(jī)會(huì)出現(xiàn)。

回到技術(shù)面的角度來(lái)看，市場(chǎng)再跌下來(lái)，確實(shí)可以看作機(jī)會(huì)。只不過(guò)，是機(jī)會(huì)大還是小的問(wèn)題。

圖一：上證指數(shù)運(yùn)行節(jié)奏圖

上證指數(shù)：

其內(nèi)在的運(yùn)行結(jié)構(gòu)與深證成指、中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是不同的。在筆者的預(yù)測(cè)體系里，認(rèn)為上證指數(shù)在2691點(diǎn)已經(jīng)結(jié)束了始于3587點(diǎn)的中期調(diào)整，理論上不傾向于認(rèn)為上證指數(shù)會(huì)再下破2691點(diǎn)。

同時(shí)，也并不認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)下破2638點(diǎn)。下半年的市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，確實(shí)沒有大的趨勢(shì)性持續(xù)上升行情，整體會(huì)是按照進(jìn)3退2.5的節(jié)奏來(lái)向上，緩慢的向上抬高底部的一個(gè)過(guò)程。

筆者認(rèn)為始于7月26日2915點(diǎn)的回落，是針對(duì)2691點(diǎn)上升的二浪回調(diào)。預(yù)期8月6日（7日）為反抽高點(diǎn)性質(zhì)，8月13日前后一個(gè)交易日（10日、14日）為低點(diǎn)性質(zhì)。

市場(chǎng)在8月中旬前沒有大的做多能量，8月13日前后一個(gè)交易日向上運(yùn)行波段拉升，8月24日前后是一個(gè)很重要的波段頂，需要注意風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。(如圖一所示)

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)：

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在前期多有指出，其始于1918點(diǎn)的下跌，走了一個(gè)非常清晰和完整的5浪運(yùn)行結(jié)構(gòu)。同時(shí)，日線級(jí)別的技術(shù)指標(biāo)看，屬于日線級(jí)別底部背離過(guò)程當(dāng)中。

日線級(jí)別的底部背離有兩種演化方式：向上轉(zhuǎn)折形成日線級(jí)別底部結(jié)構(gòu)和持續(xù)向下化解掉。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板指數(shù)的這個(gè)日線級(jí)別底部背離的級(jí)別非常大，所以不會(huì)輕易化解掉，形成最終的底部結(jié)構(gòu)是非常大概率的事情。

時(shí)間的角度來(lái)看，8月13日前后一個(gè)交易日，對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)說(shuō)，是非常重要的一個(gè)日線時(shí)間節(jié)點(diǎn)。其重要性與上證指數(shù)在7月6日的2691點(diǎn)一樣，屬于大級(jí)別的轉(zhuǎn)折日線時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

浪形、時(shí)間和結(jié)構(gòu)，三者可以確認(rèn)大級(jí)別的轉(zhuǎn)勢(shì)。筆者在2015年提前多月預(yù)測(cè)5178點(diǎn)市場(chǎng)大轉(zhuǎn)折就是三者結(jié)合起來(lái)預(yù)測(cè)的。

同時(shí)，再回到創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的這個(gè)近3年的下降通道來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)如果有效下破這個(gè)下降通道，那1000點(diǎn)都支撐不住。筆者認(rèn)為沒有這種概率性。有可能會(huì)出現(xiàn)向下略跌破下降通道下軌的假突破，但不會(huì)真正的有效跌破。

所以，無(wú)論從哪個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在當(dāng)前都是機(jī)會(huì)所在。拋開預(yù)測(cè)和判斷的觀點(diǎn)來(lái)看，僅僅從風(fēng)險(xiǎn)和收益比的角度來(lái)看，有效跌破下降通道的下軌止損，損失可控；而向上的收益，即使到達(dá)下降通道的上軌處，也會(huì)有30個(gè)點(diǎn)左右的收益，風(fēng)險(xiǎn)和收益比大約在7倍左右。(如圖二所示）

圖二：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周線圖

操作：

市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了8月初的急速下探，空間角度的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放。下周的市場(chǎng)運(yùn)行的震蕩回落，是逢低介入的好機(jī)會(huì)。不過(guò)，筆者提醒兩點(diǎn)：

一、現(xiàn)在不同于5178點(diǎn)之前了，一定要選擇好的優(yōu)質(zhì)股票，防止跌下去了再也漲不回來(lái)了；

二、穩(wěn)健的還是要等8月13日前后一個(gè)交易日才可以介入。