孫庭陽

7月16日，領(lǐng)益智造（002600）發(fā)布公告稱，公司副董事長汪南東采購大宗商品預(yù)付的11.2億元預(yù)付款可能收回困難。上市公司或憑空損失如此大額的資金，這一利空地雷直接將領(lǐng)益智造的股價打出兩個跌停板。7月25日， 領(lǐng)益智造的股價已從上述公告前一個交易日的5.35元，下跌到4.14元，累計跌幅超過22%。

截至6月 30日，領(lǐng)益智造控股的5家子公司，先后向廣州市卓益貿(mào)易有限公司（下稱“廣州卓益”）、江門市恒浩供應(yīng)鏈有限公司（下稱“江門恒浩”），合計預(yù)付人民幣11.2億元，用于采購銅、鋁錠和錫錠等物品?，F(xiàn)在廣州卓益和江門恒浩因經(jīng)營情況變化，導(dǎo)致大宗貿(mào)易合作業(yè)務(wù)不能正常開展。但是，預(yù)付款經(jīng)溝通協(xié)商后并未退回，這就存在著領(lǐng)益智造預(yù)付款全部無法回收或部分無法回收的風(fēng)險。

若上述預(yù)付款不能收回，領(lǐng)益智造需要用利潤彌補(bǔ)。按其今年上半年盈利上限1.06億元折算到全年，領(lǐng)益智造需5年以上才能填上這個大窟窿。

業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，2018年一季度末，領(lǐng)益智造的大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占公司總營業(yè)收入的比例為8.64 %。如此低占比的業(yè)務(wù)，帶來如此高的風(fēng)險，令人詫異。

領(lǐng)益智造原本是“江粉磁材”，在今年1月完成重大資產(chǎn)重組后才更名為“領(lǐng)益智造”。預(yù)付款回收困難事情，主要和“江粉磁材”有關(guān)（編者注：為便于閱讀，下文的“領(lǐng)益智造”與“江粉磁材”，統(tǒng)稱為“上市公司”）。

近四年內(nèi)采購集中度越來越高，做“中間商”賺差價

冰凍三尺，非一日之寒。上市公司對前兩大采購商的大宗采購始自2014年。

2014年，上市公司向廣州卓益預(yù)付款1.62億元，占預(yù)付款總額58.56%，排在預(yù)付款首位，其后的4家公司合計預(yù)付款占比只有19.71%，廣州卓益一家所得預(yù)付款超過公司支出預(yù)付款的一半以上。而這一年上市公司的現(xiàn)金流并不充足，財務(wù)費用增長了114.3%，公司解釋“主要原因是借款增加導(dǎo)致利息增加”。

2015年，上市公司的采購集中度明顯上升。按照預(yù)付對象歸集的期末余額預(yù)付款情況，第一名預(yù)付款余額3.44億元，占預(yù)付款項總額87.92%。隨后4名合計占比只有6.94%，不及第一名的零頭。

2016年，上市公司的采購集中度繼續(xù)上升，最大的供應(yīng)商采購額為22.16億元，占比24.98%。同時，對排名第一的企業(yè)預(yù)付款達(dá)7.19億元，占預(yù)付款總量的84.51%。結(jié)合后來的公告，這個“第一名”就是廣州卓益。

2017年，上市公司向廣州卓益的采購額為38.62億元。值得注意的是，當(dāng)年上市公司對廣州卓益支付的預(yù)付款余額為8.19億元，占總預(yù)付款的72.04%;對江門恒浩預(yù)付款1.75億元，占比15.43%。兩家合計9.94億元，占預(yù)付款總額87.47%。

對于預(yù)付款的集中度為何如此之高的問題，上市公司在各年年報中都沒做解釋。

7月17日，深交所發(fā)出問詢函，要求上市公司詳細(xì)解釋事情緣由。在7月24日回復(fù)問詢時上市公司才承認(rèn)，歷年如此大的預(yù)付款，源于上市公司在大宗商品采購批發(fā)中盈利。其基本模式是，上市公司的5家子公司預(yù)付給廣州卓益、江門恒浩一定金額的貨款，這兩家公司使用預(yù)付賬款采購大宗商品后，以優(yōu)于市場價格向這5 家公司供貨。而上市公司在大宗貿(mào)易交易過程中，主要以預(yù)付款方式提供資金，同時賺取一定的利潤。這樣的大宗交易始于2014年。

換句話說，廣州卓益、江門恒浩用上市公司的錢，采購產(chǎn)品后賣給上市公司的5家子公司，這5家子公司再賣給各自的下游客戶。上市公司主要以預(yù)付款方式提供資金，不過，在提供資金的過程中收取一定的費用。這樣的采購，不是為了滿足生產(chǎn)需要，而是為了賺取差價，所以才要支付如此高額預(yù)付款，甚至公司因借款增加支付利息也要保證支付。

上市公司在6月27日公告中明確表示，此時廣州卓益、江門恒浩已將2017年的預(yù)付款結(jié)算完畢。也就是說，這11.2億元的大額預(yù)付款“地雷”，應(yīng)是今年所形成。

這筆回收困難的預(yù)付款，占公司2017年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的16.81%，占公司2017年大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例為23.74%。上市公司今年一季度末貨幣資金量剛剛好轉(zhuǎn)，現(xiàn)在再度遭遇危機(jī)。

對此，上市公司在公告中稱：“針對上述大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)制定的相關(guān)內(nèi)控制度沒有對預(yù)付賬款設(shè)置風(fēng)險對沖機(jī)制，沒有對供應(yīng)商的財務(wù)狀況進(jìn)行持續(xù)、必要的了解，導(dǎo)致沒有及時發(fā)現(xiàn)和防范預(yù)付賬款存在的重大風(fēng)險?！?h3>以質(zhì)押股權(quán)做追回?fù)?dān)保，難以覆蓋預(yù)付款項

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市公司自2011年至2017年，汪南東均為最大股東，其最高持股比例達(dá)38.78%，至2017年年底時為18.46%。2018年領(lǐng)勝投資入主上市公司后，汪南東的持股比例仍達(dá)到6.41%。

7月19日，上市公司公告，作為公司大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)的主要決策人，汪南東主動表示，將對預(yù)付款本息及因追討而支付的所有費用，提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，以其持有的3.2億股公司股份的處置權(quán)和收益權(quán)擔(dān)保給公司處置，以這些股份解禁賣出后歸還股份質(zhì)押貸款本息后的部分作為擔(dān)保，以保證追回包括預(yù)付款本息以及因此而產(chǎn)生的所有費用。

汪南東持有的股份總數(shù)4.34億股，其中流通股1.09億股，質(zhì)押的股票開始時間從今年5月到7月間，鎖定時間從今年2月13日到2021年2月13日。按照中小板股票股權(quán)抵押借款只能是市值的40%～50%計算，以每年8%的利息質(zhì)押3年，這些股票剩余的處置權(quán)部分將是市值的30%左右，只占預(yù)付款的34.3%。

上市公司計算卻相對樂觀。汪南東已質(zhì)押股票每股需擔(dān)保的債務(wù)本金平均為 2.46 元，按照今年6月29日收盤價算，處置權(quán)和收益權(quán)價值占預(yù)付款余額的78%。如果按照兩個跌停后7月20日的股價測算，占預(yù)付款余額的46.29%。

不過，股票市場是波動的，上市公司也不忘提醒：“如股價持續(xù)下降，汪南東用于提供擔(dān)保的股票價值將下降且存在被平倉的風(fēng)險。”而如果上市公司股價每股跌到2.46元，這些股票的處置權(quán)和收益權(quán)價值將為0。

重要的是，這些股票的處置，上市公司還需要與股票質(zhì)權(quán)人、存管銀行溝通，以確認(rèn)擔(dān)保方案。

如果沒有今年1月公司的重大資產(chǎn)重組，整個上市公司上半年將巨虧4.5億～6億元。如果再加上看似是公司資金、卻有可能拿不回來的11.2億元，虧損的數(shù)額更大。

當(dāng)前，公眾持有這家上市公司股權(quán)30%左右，如此大額預(yù)付款無法正?；厥盏摹袄住保螘r能夠完全拆除或完全炸開，現(xiàn)在還沒有答案。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者就此采訪領(lǐng)益智造，截至發(fā)稿時，對方未予回復(fù)。

7月24日，領(lǐng)益智造在最新的回復(fù)問詢函中表示：“上市公司主營制造業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營正常，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，資金充裕，上述預(yù)付款事項不會對上市公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響。”

小貸公司串起采購方供貨方

此外，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，賴著預(yù)付款的公司是上市公司合作數(shù)年的老合作方，上市公司還與合作方的法定代表人共同成立了一家公司，雙方之前到底是什么關(guān)系，尚不明晰。

在上市公司與合作方有大量交集的5家子公司中，江門市江海區(qū)外經(jīng)企業(yè)有限公司成立最早，2001年8月成立。2007年8月，江門市中岸進(jìn)出口有限公司94%的股權(quán)被江門市江海區(qū)外經(jīng)企業(yè)有限公司認(rèn)繳。

2014年10月31日，上市公司成立了全資控股公司廣東中岸控股有限公司。同年11月25日，這家子公司認(rèn)繳江門市江海區(qū)外經(jīng)企業(yè)有限公司63%的股權(quán)。

繞過一圈之后，上市公司間接控股江門市江海區(qū)外經(jīng)企業(yè)有限公司63%股權(quán)、江門市中岸進(jìn)出口有限公司59%股權(quán)。

2009年10月19日，上市公司100%控股的江門恩富信電子材料有限公司成立，汪南東任執(zhí)行董事長;2012年10月24日，江門江益磁材有限公司和鶴山市江磁線纜有限公司成立，均由上市公司100%控股，汪南東任執(zhí)行董事。

雖然這5家公司經(jīng)營范圍不同，但均被上市公司實際控制，高管汪南東具有決策能力。

上市公司合作方的兩家公司的股權(quán)更為復(fù)雜。

國家企業(yè)信用公示系統(tǒng)顯示，廣州卓益2012年3月成立，李卓彬是主要負(fù)責(zé)人之一;江門恒浩成立于2003年，今年4月9日更換法人代表后，間接控股49.8%的徐文輝讓位，李卓彬上任。至此，兩家供貨公司通過李卓彬聯(lián)系起來。

這些信息并無法證明供貨公司、李卓彬、上市公司間有實質(zhì)性的交集。不過，2009年成立、2011年增資的一家新公司，將他們聯(lián)系了起來。

2009年，上市公司子公司江門市江海區(qū)匯通小額貸款股份有限公司（下稱“匯通小貸”）成立，汪南東任董事長。

2011年8月，上市公司對匯通小貸增資，股權(quán)比例從15%提升到22.73%。同時，徐文輝出資2200萬元，受讓5名股東股權(quán)，占匯通小貸20%的股權(quán);李卓彬出資2100萬元，占匯通小貸19.09%股權(quán)。

2013年，匯通小貸再次增資擴(kuò)股，汪南東出資5183.95萬元參股，所占股權(quán)比例變更為20%。上市公司也參與了此次增資，于2014年2月10日實繳5000萬元。汪南東繳納時間比上市公司晚一天，實繳1000萬元。

也就是說，此次采購大宗商品預(yù)付11.2億元的5家公司的高管，與拖欠產(chǎn)品與貨款的2家企業(yè)的高管，在2011年至2013年間，共同投資了匯通小貸，并成為其大股東。