趙雋楊

HQ Capital是匡特家族控股的資管機構(gòu)。這是德國最富有的家族之一，原始積累來自家族第一代創(chuàng)業(yè)者在紡織業(yè)上開拓的版圖。

一戰(zhàn)期間，匡特家族的第二代京特.匡特（Günther Quandt），以敏銳的商業(yè)頭腦，做起軍火生意，相繼收購了蓄電池廠股份有限公司、德意志武器和彈藥廠以及奔馳公司。二戰(zhàn)后，家族第三代收購了當(dāng)時經(jīng)營不善、虧損嚴重的寶馬公司。至今，匡特家族都是寶馬的最大控股者。

目前，匡特家族的財富已經(jīng)傳承到第四代的手中。于上世紀80年代初成立了哈拉爾德.匡特控股有限公司（HQ Holding）， 在單一家族辦公室旗下設(shè)立了一系列的公司，包括多家族辦公室的HQ信托、另類資產(chǎn)投資機構(gòu)HQ Capital，還有提供審計、稅務(wù)等服務(wù)的HQ Asset Serving。

HQ Capital在歐洲德語區(qū)內(nèi)，擅長在制造業(yè)中尋找中小型企業(yè)，幫助其做大。在美國的投資主要集中在房地產(chǎn)。在中國，HQ Capital投資過多家明星公司，主要投資領(lǐng)域集中在消費和互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟。 HQ Capital也曾參與過阿里巴巴、京東、美團等公司的投資。HQ Capital的CEO Georg Wuderlin接受《21CBR》記者專訪時，分享了HQ Capital的投資理念和在華策略。

21CBR：HQ Capital在中國的投資策略和在國際上有什么不同？

Georg Wuderlin ：中國香港是HQ Capital在亞太地區(qū)的大本營，覆蓋日本、印度、中國、澳大利亞等國家的投資，在上海、東京和首爾設(shè)有辦公室，亞太地區(qū)有9名負責(zé)投資的人員。我們從10多年前開始在中國境內(nèi)投資，主要是PE母基金的形式，參與過阿里巴巴、京東、美團等公司的投資，最近完成了對一家高端私人幼教公司的投資，即將完成對一家醫(yī)療健康公司的投資。

HQ Capital管理著120億美元資產(chǎn)，對中國的投資占比超過十分之一，約為15億美元。我們在中國市場上的投資方式分為兩種，投資基金和直接投資公司。作為組合基金，過往十年間，我們投資過20多只投資中國的美元基金，透過它們接觸到有吸引力的公司。我們還有一只投資亞洲PE二級市場的基金，從其他投資人或機構(gòu)手中購買股份。

我們的投資戰(zhàn)略是尋找一個經(jīng)濟體中最吸引人的投資機會。中國和歐洲的經(jīng)濟發(fā)展階段在本質(zhì)上是不同的。歐洲是成熟的經(jīng)濟體，中國或者亞洲總體上處在高速發(fā)展期。我們在歐洲的投資偏重收購的方案，主要尋找成熟、盈利的公司，收購后對其業(yè)務(wù)進行擴大和提升。在中國，更加注重資本成長，不需要成為公司的控股方，愿意以部分投資，持有公司少部分股份。

區(qū)別還體現(xiàn)在目標產(chǎn)業(yè)。在德國，主要關(guān)注工業(yè)領(lǐng)域、高端制造業(yè)，最近剛買下一家食品包裝生產(chǎn)商。在中國，我們重點關(guān)注消費、互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療等新經(jīng)濟。中國的中產(chǎn)階級崛起，消費行業(yè)發(fā)展迅速，例如醫(yī)療健康、教育行業(yè)等具有潛力。在中國市場上，我們會避開監(jiān)管較多的行業(yè)，例如油、氣等，因為私人投資者難以控制風(fēng)險。

21CBR：作為美元基金，在中國進行股權(quán)投資有哪些優(yōu)勢？

Georg Wuderlin ：人民幣私募股權(quán)基金的資產(chǎn)量經(jīng)常波動，不太穩(wěn)定，有時能募集到很多錢，有時資金流失迅速。驅(qū)動募集和投資的主要因素是回報，也就是項目退出機制。

2006年和2008年，新三板和創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)拓展了退出渠道，涌現(xiàn)出一批人民幣私募股權(quán)投資基金。之后，中國國內(nèi)上市機制受到4次阻礙，最長的時間有16個月，這時很多公司開始尋求海外上市，帶來了美元私募股權(quán)基金的繁榮。隨后，海外上市的公司發(fā)現(xiàn)市值被低估，流動性不佳，便又選擇私有化，再次回中國上市。

目前，中國公開市場上，上市公司股東一年最多賣出4%的股份，如果持有一家公司10%的股份，就要花兩年才能退出。所以，人民幣私募股權(quán)基金總是受退出機制和政策等因素的影響。美元私募股權(quán)基金的募集和投資在過去十年中一直很穩(wěn)定?？倳泄鞠胍谙愀刍蛎绹鲜?，比如滴滴、美團、京東和阿里這類的優(yōu)秀公司。

我們在公司處于即將業(yè)務(wù)突飛猛進的拐點時進行投資。作為組合基金，我們處在信息鏈的頂端。我們投資了中國最好的一些私募股權(quán)基金，從他們那里獲得很多信息，從而以合理價格進行投資。中國是一個巨大市場，我們沒辦法研究對各行各業(yè)，所以通過其他基金來獲得投資機會。

21CBR：在德國收購的公司需要滿足什么樣的要求？私有化后公司的發(fā)展情況如何？

Georg Wuderlin ：這些公司通常處于工業(yè)制造、消費醫(yī)療和創(chuàng)新型服務(wù)行業(yè)，需要有正向現(xiàn)金流，在某一科技領(lǐng)域有領(lǐng)先的市場地位。我們不做重組業(yè)務(wù)和風(fēng)險投資?？偟膩碚f，我們要尋找中小型的隱形冠軍類公司。

HQ Capital一項投資原則是控制價值創(chuàng)造的過程。在做直接投資時，我們會確保對價值鏈有70%的控制權(quán)。在估值和利潤上，我們要有完全的掌控權(quán)。

2011年，我們收購了一家用花崗巖粉制造廚房水槽和浴缸的公司，其特別之處在于提供不同形狀和顏色的產(chǎn)品，還有定制化服務(wù)。收購后，我們幫助這家企業(yè)拓展銷售團隊和渠道，進入宜家銷售。同時，我們擴大了公司產(chǎn)能。三年內(nèi)，企業(yè)營收增長60%以上。第四年，我們以收購價2.4倍的價格將其賣出。平均來看，我們的投資回報率在15%左右。對中小型公司的股權(quán)投資回報率約為20%，我們對這部分業(yè)務(wù)的要求是在4到5年內(nèi)，估值翻倍。

21CBR：匡特家族在HQ Capital扮演怎樣的角色？

Georg Wuderlin ：匡特家族好比HQ Capital穩(wěn)定發(fā)展的錨，也是種子資金的提供方。每當(dāng)HQ Capital要進行投資時，匡特家族都是提供第一張支票的人。管理層的職業(yè)經(jīng)理人任期內(nèi)為合伙人，任期結(jié)束后需要將擁有的股權(quán)轉(zhuǎn)移給下一代的管理者。家族作為長期穩(wěn)定保障，同時能吸引市場上最優(yōu)秀的個人?？蛻舭奄Y金交給我們打理，期限是十年，他們需要知道十年中公司會穩(wěn)定運營。

家族事務(wù)和HQ Capital的運營嚴格分開?？锾丶易宄蓡T只在監(jiān)督委員會中任職，不參與HQ Capital的日常管理和運營，也不會插手投資業(yè)務(wù)。每年，管理層向匡特家族做四次匯報，讓他們了解業(yè)務(wù)發(fā)展情況。在加入HQ Capital以前，我任職于瑞銀集團。我是特意跳槽進入HQ Capital的，這里沒有辦公室政治，一切以業(yè)務(wù)為重，除了客戶以外，無需考慮任何外部利益方。