周全 王琳

一度瀕臨絕境的中興通訊（以下簡稱“中興”，000063.SZ），近日股價(jià)再度大起大落。

中興能否平安過渡

2018年4月，中興通訊遭遇企業(yè)歷史上最大的重創(chuàng)：不僅面臨14億美元的巨額罰單、被迫更換管理層，同時(shí)股票停牌長達(dá)兩個(gè)月，復(fù)牌后更是遭遇8個(gè)跌停，市值縮水超60%。對美國技術(shù)和服務(wù)高度依賴的模式，遭受了生死存亡的考驗(yàn)。

如今，盡管中興通訊已經(jīng)恢復(fù)經(jīng)營，但后遺癥的治愈卻難言樂觀。7月13日，中興通訊發(fā)表2018年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告稱，報(bào)告期內(nèi)，預(yù)計(jì)虧損70億元～90億元，而導(dǎo)致虧損的原因，除高額罰款外，還有禁售期間業(yè)務(wù)活動的被迫中止。

連帶遭殃的當(dāng)然少不了龍頭老大華為，但華為似乎早有準(zhǔn)備，迅速放出消息說要退出美國市場，并開始撤離其在美國包括華盛頓特區(qū)及華盛頓州等共有3處辦公場所。華為與中興兩種截然不同的處理方法，他們業(yè)務(wù)布局和技術(shù)有著緊密聯(lián)系。

有意思的是，人們總喜歡將這兩家公司業(yè)績進(jìn)行對比，2017年，華為營業(yè)收入達(dá)到6036億元，中興為1088億元；凈利潤方面，華為474億元，中興45億元。從地區(qū)業(yè)務(wù)份額來看，美洲業(yè)務(wù)只占華為業(yè)務(wù)的7%，而當(dāng)華為還在為進(jìn)入美國市場努力的時(shí)候，美國已經(jīng)成為中興手機(jī)最大的市場之一。

根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics發(fā)布的報(bào)告顯示，2017年第三季度中興手機(jī)以12%的市場份額、460萬的出貨量在美國市場名列第四，僅次于位居前三的蘋果、三星和LG，也是目前占領(lǐng)美國市場份額最大的中國手機(jī)企業(yè)。

其實(shí)，手機(jī)市場倒是其次，中興的要害所在乃是核心技術(shù)?，F(xiàn)如今，所有通信產(chǎn)品都有一個(gè)或多個(gè)必不可少的東西，那就是各種芯片。大到基站的核心部分基帶池（BBU）中的基帶，小至手機(jī)和智能終端中，連中央處理器、圖形處理器在內(nèi)的主要部件，都幾乎被高通、ARM、博通等英美企業(yè)壟斷。2017年，高通、博通美國21家半導(dǎo)體上市公司有37%的營收都來自中國。美國禁令一出，無疑對中興掣肘是顯而易見的。

無奈之下，中興勒緊腰帶交了罰款，重建新管理層，但仔細(xì)研究董事會新成員的來歷，便會發(fā)現(xiàn)他們?nèi)紒碜灾信d大股東——中興新控股有限公司。這一背景讓新管理層的上任增加了一層意味：老師教不好的孩子，家長擼袖子開干了。大股東這回要親自上陣，撥開籠罩在中興前方的重重迷霧，冀望5G一血國恥，并擺脫被動局面。

欲借助5G龍騰飛躍？

中國5G商業(yè)普及應(yīng)用時(shí)間表已經(jīng)確定，盡管移動、聯(lián)通和電信三大運(yùn)營商研發(fā)和試驗(yàn)進(jìn)度并不統(tǒng)一，但大致節(jié)點(diǎn)還是保持了一致，即2019年試商用，2020年開始普及。

據(jù)《中國5G產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景預(yù)測與產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會分析報(bào)告》顯示，按2020年5G正式商用算起，預(yù)計(jì)當(dāng)年將帶動約4840億元的直接產(chǎn)出和1.2萬億元的間接產(chǎn)出；從產(chǎn)出結(jié)構(gòu)看，在5G商用初期，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資帶來的設(shè)備制造商收入將成為5G直接經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的主要來源，預(yù)計(jì)2020年，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和終端設(shè)備收入合計(jì)約4500億元，占直接經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的94%。

而中興被罰后第一張大訂單，就是來自中國移動。中國移動官網(wǎng)顯示，中興通訊為中國移動2018年GPON設(shè)備（新建部分）集中采購（標(biāo)段二、標(biāo)段三）中標(biāo)候選人，并取得了超過70%的份額，投標(biāo)報(bào)價(jià)約4億元。

國家也對5G建設(shè)非常重視，8月8日中國鐵塔股份有限公司（00788.HK）登陸香港證券交易所，成為香港市場今年以來最大規(guī)模的IPO。8 月10 日，工信部和發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《擴(kuò)大和升級信息消費(fèi)三年行動計(jì)劃（2018-2020 年）》確保啟動5G 商用。

除大好的政策環(huán)境外，中興的通信設(shè)備有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)，也是中興寄希望于5G騰飛的重要原因之一。

從中興2017年報(bào)來看，去年運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入637.8億元，同比增長8.32%，占主營業(yè)務(wù)收入59%，主要是由于國內(nèi)外4/5G系統(tǒng)產(chǎn)品、國內(nèi)外光接入產(chǎn)品以及國內(nèi)光傳輸產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長所致；消費(fèi)者業(yè)務(wù)營業(yè)收入352.1億元，同比增長5.24%，占主營業(yè)務(wù)收入32%，主要是由于國際手機(jī)產(chǎn)品和國內(nèi)家庭終端產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長所致。

長期競爭優(yōu)勢落點(diǎn)？

據(jù)QuestmMobile TRUTH調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中興手機(jī)在國內(nèi)市場占有率僅有1.1%，比瀕臨破產(chǎn)的金立2.6%還低，更遠(yuǎn)不及老對手華為的16.8%，處于疲軟狀態(tài)。無論是供應(yīng)鏈、營銷還是渠道，都像一潭死水，毫無亮點(diǎn)可言。

可不容小覷的是，在通信運(yùn)營領(lǐng)域中，中興早已躋身成為世界第四巨頭。根據(jù)Garnet預(yù)測，2020年，中興在全球無線通信設(shè)備市場的占有份額將達(dá)到22.8%。在這一年里，中興在5G領(lǐng)域取得了多項(xiàng)重要突破，先后發(fā)布了5G全系列預(yù)商用基站、承載方案和核心產(chǎn)品。甚至在2018年4月被罰前夕，中興消息不斷涌出，稱其“成功打通了基于3GPP R15標(biāo)準(zhǔn)的首個(gè)電話，進(jìn)一步加速了5G商用進(jìn)程。”中興在5G技術(shù)上的領(lǐng)先進(jìn)度，引起了美國對國家安全網(wǎng)絡(luò)的擔(dān)憂，也被看作是本次被罰的誘因之一。

就在中興停牌期間，中泰證券研報(bào)稱，過去幾年，中興在5G領(lǐng)域的高投入積累了有目共睹的成績，而工程師紅利仍將是其長期競爭優(yōu)勢。果不其然，8月9日，中興宣布率先完成5G國測第三階段。第二天緊接發(fā)布了《5G網(wǎng)絡(luò)智能化白皮書》。這些舉動無疑是在向市場和同行宣示其雄厚科研實(shí)力和砥礪前行的決心，也可看作是中興股價(jià)上升的“催化劑”。

不過5G技術(shù)日益成熟，同行競爭也愈發(fā)激烈。與通信行業(yè)龍頭老大華為的研發(fā)競爭，與其他通信設(shè)備公司的業(yè)務(wù)競爭，如今都是中興5G發(fā)展道路上必須面對的挑戰(zhàn)。華為是全球3家5G核心網(wǎng)專利主要持有人之一，其余兩家分別是高通和愛立信，這意味著中興還要繳納一大筆專利費(fèi)。最近亨通光電（600487.SH）、烽火通信（600498.SH）等多家科技公司迅速崛起，股價(jià)飆升，對中興造成不小壓力，但無論從企業(yè)規(guī)模來看，還是從營業(yè)收入、凈利潤相比，兩家公司與中興通訊有著不小的差距。