李明敬

天價罰單，減持新規(guī)，白馬股，二八現(xiàn)象，趙薇，發(fā)審委，鐵公雞，MSCI——回望2017年，A股看點頗多。而從個股表現(xiàn)來看，又可以說2017年是價值投資理念回歸的一年。那么，展望2018年，A股又將有怎樣的表現(xiàn)呢？

2017年罰單最多

2017年12月27日晚間，中國證監(jiān)會交出了2017年證監(jiān)會行政處罰情況的成績單：全年作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數(shù)量、罰沒款金額、市場禁入人數(shù)再創(chuàng)歷史新高。記者梳理發(fā)現(xiàn)：2017年證監(jiān)會監(jiān)管執(zhí)法重點查處領(lǐng)域是信披違規(guī)和內(nèi)幕交易，各作出60起行政處罰，合計120起，超過了全年行政處罰總數(shù)的一半。

個股兩級分化明顯

從個股來看，2017年是兩極分化最為明顯的一年，業(yè)績?yōu)橥醭蔀殛P(guān)鍵詞。藍等股、白馬股、周期股表現(xiàn)不俗，不斷有明星股崛起；價值與成長并重的科技股也不甘落后，在四季度大放異彩。而業(yè)績不理想的小盤股則被資金拋棄，股價重心不斷下移。這說明，2017年價值投資理念逐漸回歸。

統(tǒng)計顯示，不計上市一年內(nèi)（即2016年12月28日之后上市）的次新股及長期停牌股，今年漲幅翻番的個股有34只，這些個股中的絕大多數(shù)業(yè)績向好；而今年股價被腰斬的個股竟然達到169只，當中多數(shù)年報業(yè)績預憂。

2018股市或延續(xù)慢牛行情

據(jù)中國社科院發(fā)布的2018年《經(jīng)濟藍皮書》報告預測，2018年是中國改革開放40周年，中國股票市場正站在新的歷史起點上，市場化、法制化與國際化是股票市場的改革方向，服務實體經(jīng)濟是股票市場的本質(zhì)，防范系統(tǒng)性金融風險是股票市場的底線。

“從宏觀經(jīng)濟的基本面和政策面來看，積極的因素仍占主流，把握新時代下改革的主攻方向，2018年中國股票市場的結(jié)構(gòu)性機會將比2017年更多。”藍皮書稱。“價值投資”迎來更廣闊舞臺。資本市場體制機制改革與對外開放帶來的內(nèi)外部增量資金將強化“價值投資”的邏輯。預計大消費行業(yè)在2018年繼續(xù)擁有投資潛力，健康消費領(lǐng)域、VR/AR產(chǎn)業(yè)化帶來的消費體驗升級領(lǐng)域，以及付費時代影視、游戲等數(shù)字媒體娛樂領(lǐng)域值得重點關(guān)注?？傮w來看，價值投資的主線不會改變，2017年“穩(wěn)中有升”的“慢?！毙星閷?018年延續(xù)，股票市場的價值中樞隨著經(jīng)濟形勢的逐步轉(zhuǎn)好而穩(wěn)步提升，預計在3200-3700點的范圍內(nèi)波動，消費結(jié)構(gòu)的升級、環(huán)保力度的加大以及新興產(chǎn)業(yè)的騰飛將會帶來更多的結(jié)構(gòu)性機會。

從大方向看，2018年價值投資的邏輯會得到延續(xù)。首先，十九大之后，我國經(jīng)濟進入平衡增長期，結(jié)構(gòu)性牛市將得到延續(xù)和深化。堅持從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)型為消費升級和創(chuàng)新驅(qū)動，以消費經(jīng)濟占主導的股票市場將平穩(wěn)上升，消費品和先進制造是很多機構(gòu)價值投資的核心標的。其次，A股市場的國際化接軌也在加速推動價值投資理念形成。從2018年6月起，中國A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)和全球基準指數(shù)，A股藍等股投資價值還會進一步提升，一些機構(gòu)投資者認為，藍籌股和漂亮50仍將是價值投資的基石標的。

2018機構(gòu)投資策略

中信證券：重估中國科技力量

中國正在成為全球最重要的兩大科技創(chuàng)新力量之一，產(chǎn)業(yè)資本和海外資本進入加速中國科技企業(yè)重估進程。1）市場端：中國以全球第二大GDP體量支撐起全球最大的消費市場之一；2）研發(fā)端：中國已經(jīng)成為全球第二大研發(fā)力量，研發(fā)支出占GDP總量超過2%；2016年全球研發(fā)支出TOP1000的公司中國占據(jù)130家，較2005年的8家顯著飛躍；3）資本端：科技成為資本關(guān)注的熱點方向，產(chǎn)業(yè)資本乃至國家基金進入，拉動一、二級市場估值，MSCI中國權(quán)重提升吸引外資進入并重估中國科技企業(yè)。在全球科技化浪潮中，堅定選擇具有真正國際競爭優(yōu)勢的中國科技公司，分享中國科技力量重估的成長和收益。做時間的朋友，靜待科技花開。

國開證券：以優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭為主的藍籌股為主

2018年資本市場將面對金融去杠桿、股市嚴監(jiān)管、央行緊貨幣的政策組合，股市常見的瘋牛行情在相對偏緊的政策組合下難以再現(xiàn)。以優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭為主的藍等股仍將是2018年的重要主線，不過隨著小盤股中的低估值公司比例逐漸提升，一旦創(chuàng)業(yè)板季度利潤增速持續(xù)復蘇成為市場催化因素，則將出現(xiàn)階段性的風格轉(zhuǎn)換。建議重點關(guān)注保險、銀行、環(huán)保、電子、醫(yī)藥等行業(yè)和半導體芯片、人工智能等主題。但要注意去杠桿節(jié)奏加快，流動性趨緊，上市公司業(yè)績低于預期，監(jiān)管趨于嚴厲，經(jīng)濟增速大幅下滑，海外市場劇烈波動。

海通證券：未來新牛市特征與以往有所不同

展望2018年，A股市場有望從目前的震蕩市逐漸步入牛市初期，上漲的核心邏輯為企業(yè)盈利改善及機構(gòu)資金入場。同時，2018年以龍頭銀行股為代表的金融板塊將迎來估值修復，市場風格也有望從價值龍頭擴散到成長龍頭。由于上漲邏輯及市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，未來新牛市特征與以往有所不同，主要體現(xiàn)為：企業(yè)盈利回升源于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，導致盈利改善周期更持久；機構(gòu)資金占比提高，導致行情波動更平緩；中國自主品牌崛起，并帶來龍頭公司崛起。

天風證券：中盤股鳳凰涅槃“丑小鴨”繼續(xù)蟄伏

進入2018年，經(jīng)濟小幅回落基本已經(jīng)達成共識，在此種背景下，企業(yè)盈利增速由于基數(shù)原因也會平穩(wěn)下滑，但產(chǎn)能周期底部逐漸抬升的過程里，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將支撐ROE維持在相對更為甚至再上臺階，為慢牛搭臺。能夠涅槃的中盤股必須也是具備業(yè)績確定性的細分領(lǐng)域龍頭公司，分化不可避免，講故事的公司仍然不會有春天。