王超榮

摘要：本文選取2016年國(guó)內(nèi)A股高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，將政府補(bǔ)助作為調(diào)節(jié)變量，運(yùn)用實(shí)證研究對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：技術(shù)創(chuàng)新能力直接影響著高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，其中技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)本年的財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出則與企業(yè)當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效之間顯著正相關(guān);政府補(bǔ)助能夠正向調(diào)節(jié)技術(shù)創(chuàng)新與高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系，即能夠加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與財(cái)務(wù)績(jī)效的在正相關(guān)關(guān)系，緩解并抑制技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：技術(shù)創(chuàng)新;財(cái)務(wù)績(jī)效;高新技術(shù)企業(yè);政府補(bǔ)助

現(xiàn)階段，我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。中國(guó)的GDP在2018年第四季度與上年同比增長(zhǎng)率為6.4%，創(chuàng)十年新低，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式正處于由要素粗放型轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動(dòng)型的模式，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求愈發(fā)迫切，而對(duì)于在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)主體排頭兵位置的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力是促進(jìn)發(fā)展極為重要的影響因素。[1]從企業(yè)的生命周期來(lái)看，對(duì)于成長(zhǎng)期的企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新可以幫助其開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，設(shè)立產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額，提升盈利能力;對(duì)于成熟期的企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品更新?lián)Q代在市場(chǎng)保持持續(xù)領(lǐng)先地位。在2018年歐盟委員會(huì)公布的有關(guān)全球46個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2500多家企業(yè)2017年度的研發(fā)投入調(diào)查中，躋身百?gòu)?qiáng)榜的中國(guó)企業(yè)有共11家，榜首多家為高新技術(shù)企業(yè)。同時(shí)在現(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)的研發(fā)投入是衡量其創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。[2]-[3]而我國(guó)目前高新技術(shù)專(zhuān)利成果增速高但過(guò)于集中，專(zhuān)利質(zhì)量業(yè)余美日等發(fā)達(dá)國(guó)家存在一定差距，我國(guó)政府也出臺(tái)相關(guān)政策和措施，支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、促進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)?！秶?guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》明確指出我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要任務(wù)之一就是提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，強(qiáng)化企業(yè)的自主創(chuàng)新地位，同時(shí)提出將加大對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的支持和獎(jiǎng)勵(lì)力度，這其中最直接的支持手段就是發(fā)放政府補(bǔ)助。這些現(xiàn)象的存在使得高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入和成功對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用研究吸引了中外學(xué)者的關(guān)注和深入分析。部分學(xué)者研究了政府補(bǔ)貼影響研發(fā)投入進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的影響，劉亞莉、張小紅、曹陽(yáng)等學(xué)者研究了政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響，因?yàn)檎a(bǔ)貼可以緩解企業(yè)支出壓力、降低企業(yè)成本，從而改善企業(yè)總體績(jī)效;但也有學(xué)者如唐清泉研究后認(rèn)為政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有正向影響關(guān)系;而國(guó)外學(xué)者Bernini和國(guó)內(nèi)學(xué)者楊芷晴各自從補(bǔ)貼的效果、產(chǎn)權(quán)的不同性質(zhì)兩個(gè)角度得出了政府補(bǔ)貼與企業(yè)績(jī)效存在顯著的反向關(guān)系的結(jié)論;一些學(xué)者如朱艷華和張儉根據(jù)上市的中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的研發(fā)投入和企業(yè)財(cái)務(wù)即系數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)研究，證明了其二者之間的負(fù)相關(guān)效應(yīng)。上述各位學(xué)者的研究結(jié)果大都經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間檢驗(yàn)和反復(fù)推理，獲得了普遍認(rèn)同，為本文后續(xù)研究提供了理論基礎(chǔ)。

上述各項(xiàng)因素對(duì)企業(yè)績(jī)效的可能影響就變成了一個(gè)值得思考的問(wèn)題。高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入與及技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出是否能夠做到，并能達(dá)到多大程度為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值？政府補(bǔ)助又是否會(huì)在以上因素的關(guān)系間起到一定的沖進(jìn)或抑制作用？高新技術(shù)企業(yè)可以通過(guò)什么有效渠道保持甚至增加企業(yè)價(jià)值？其價(jià)值增值是否具備可持續(xù)性？這些問(wèn)題對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展之所以重要，是因?yàn)閷?duì)它們的進(jìn)一步探索和分析有助于幫助高新技術(shù)企業(yè)明了技術(shù)創(chuàng)新與其價(jià)值創(chuàng)造能力之間的關(guān)系，以及政府的扶持機(jī)制在其價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程的作用模式。如果高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入以及研發(fā)成果的數(shù)量的確能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取能夠持續(xù)性的價(jià)值增值，那么位于此行業(yè)的政府、企業(yè)就應(yīng)為長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)收益而持續(xù)保持有效的相關(guān)決策，有意識(shí)的引導(dǎo)、鼓勵(lì)高新技術(shù)企業(yè)提升其技術(shù)創(chuàng)新能力。基于此，本文進(jìn)一步探討政府補(bǔ)助如何通過(guò)調(diào)整研發(fā)投入規(guī)模和研發(fā)成果數(shù)量進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效的內(nèi)在邏輯關(guān)系，從而為企業(yè)制定相關(guān)決策提供一定的參考依據(jù)。

文獻(xiàn)回顧、理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)

技術(shù)創(chuàng)新能力

目前學(xué)術(shù)界仍未對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力有統(tǒng)一的界定，且其定義方式可分為廣義和狹義之分：從廣義上看，現(xiàn)有文獻(xiàn)一般將技術(shù)創(chuàng)新能力定義為企業(yè)整體的系統(tǒng)能力[4]，或是企業(yè)多環(huán)節(jié)領(lǐng)域的綜合能力[5]，具體可根據(jù)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)分為基本的投入能力與產(chǎn)出能力、生產(chǎn)能力、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力、財(cái)務(wù)能力以及支持性的R&D能力、組織管理能力等構(gòu)成;而從狹義上看，大多研究基于創(chuàng)新內(nèi)容和創(chuàng)新過(guò)程等方面，“支持企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力和工藝創(chuàng)新能力的耦合”通常被定義為創(chuàng)新內(nèi)容，而技術(shù)創(chuàng)新投入能力、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力通常被用來(lái)定義過(guò)程創(chuàng)新;徐寧等學(xué)者在前人理論基礎(chǔ)上從動(dòng)態(tài)能力的視角構(gòu)建了“技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)能力（technology-innovation dynamic capability，TIDC）”的概念，提出技術(shù)創(chuàng)新能力的動(dòng)態(tài)整合模型整個(gè)流程為為技術(shù)創(chuàng)新投入、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出和技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化，豐富了技術(shù)創(chuàng)新能力的理論框架。

本文基于高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)，采用技術(shù)創(chuàng)新中的技術(shù)創(chuàng)新投入能力和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力兩方面的動(dòng)態(tài)能力來(lái)衡量高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

技術(shù)創(chuàng)新投入能力與企業(yè)績(jī)效

許多高新技術(shù)企業(yè)具有相似的特點(diǎn)：規(guī)模較小，資金不夠充足，同時(shí)在企業(yè)研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域投入大量金額，有限的資源瓶頸導(dǎo)致企業(yè)在其他領(lǐng)域難以拓展，而巨額研發(fā)費(fèi)用又讓企業(yè)背上沉重的負(fù)擔(dān)，使得當(dāng)期企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值有限，難以吸引潛在投資者;而投入的大量金額又難以在短期為企業(yè)帶來(lái)收益，增加了研發(fā)費(fèi)用導(dǎo)致利潤(rùn)下降，因此從短期看此項(xiàng)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有明顯的負(fù)面影響，王志瑩的研究證明了此推斷：通過(guò)對(duì)20的回歸分析后，得到企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率即企業(yè)績(jī)效有顯著負(fù)相關(guān)的影響;從長(zhǎng)期看，企業(yè)從研發(fā)投入到獲得研發(fā)成果，可以借助研發(fā)成果提升生產(chǎn)效率用以提升資源利用率降低成本、或是申請(qǐng)專(zhuān)利進(jìn)而獲遠(yuǎn)期收益，技術(shù)創(chuàng)新投入是一個(gè)長(zhǎng)期持續(xù)性的活動(dòng)。

Markides研究認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新投入（R&D投入）對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響具有滯后性，且有長(zhǎng)期性的促進(jìn)作用，但從短期看持續(xù)研發(fā)投入可能給企業(yè)帶來(lái)高成本和不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系現(xiàn)階段討論觀點(diǎn)表現(xiàn)不一，但是通過(guò)分析以上論述，本文認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)在進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入活動(dòng)時(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)資金產(chǎn)生較大負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)當(dāng)期績(jī)效。根據(jù)上述理論支撐，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效具有負(fù)相關(guān)關(guān)系

技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力與企業(yè)績(jī)效

國(guó)家相關(guān)政策如大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新相關(guān)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略的提出使得技術(shù)創(chuàng)新成為高新技術(shù)企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要手段。對(duì)于位于不同生命周期階段的企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展、成長(zhǎng)階段，上市企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的成果加快企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)占領(lǐng)和拓展市場(chǎng)市場(chǎng)份額、建立品牌效應(yīng)，提升企業(yè)在該行業(yè)的盈利能力，后期獲得更好的企業(yè)績(jī)效;在上市企業(yè)的成熟階段，企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的相關(guān)成果如專(zhuān)利、新技術(shù)等幫助更新產(chǎn)品效能，甚至開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，保持現(xiàn)有市場(chǎng)份額、開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域或是市場(chǎng)群體，提升長(zhǎng)期收益，同時(shí)保持企業(yè)在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和地位。

綜合以上分析，本文認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出效率和成果會(huì)對(duì)當(dāng)期績(jī)效有促進(jìn)作用，即技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出越好，企業(yè)的當(dāng)期財(cái)務(wù)績(jī)效水平越好。基于此本文提出假設(shè)2：

假設(shè)2：技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效具有正相關(guān)關(guān)系

政府補(bǔ)助、技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績(jī)效

根據(jù)公共政策理論，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)具有溢出效應(yīng)、不可分割性、難以界定付款的分配等相關(guān)特性，而且具有社會(huì)公共品的特殊性質(zhì)。這種性質(zhì)也暗示了高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的內(nèi)在阻礙：企業(yè)投入較高，資金壓力和負(fù)擔(dān)較重，短期內(nèi)收益不顯著，因此難以激發(fā)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)熱情，對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的參與度不足，資金投入也不夠;同時(shí)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)從外部看具有高度的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)程度較高;國(guó)外還有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)還面臨著社會(huì)上的信息不對(duì)稱(chēng)與融資存在的無(wú)形約束問(wèn)題。綜合以上因素考慮，僅以企業(yè)為主體開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的動(dòng)力不足，而技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的順利開(kāi)展能夠?yàn)槠髽I(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效甚至國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力，對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。因此，政府對(duì)初創(chuàng)中小企業(yè)包括但不限于高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行資金支持等補(bǔ)助行為，支持并引導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展，能夠有效的促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)展，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提升。政府補(bǔ)助的促進(jìn)作用體現(xiàn)在下面所述的兩個(gè)方面：

政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

政府補(bǔ)助對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)意義重大。從技術(shù)創(chuàng)新投入角度來(lái)看，政府補(bǔ)助可以緩解上述公共理論中提及的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的社會(huì)公共品屬性帶來(lái)的問(wèn)題，在社會(huì)利益和企業(yè)個(gè)體利益中追求均衡關(guān)系，彌合兩個(gè)模塊的差異，前期緩和企業(yè)的資金負(fù)擔(dān);具體活動(dòng)實(shí)施中能夠輔助降低企業(yè)的研發(fā)成本;在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)開(kāi)展不順利時(shí)企業(yè)面臨的困境時(shí)減少企業(yè)的研發(fā)損失，進(jìn)而從多個(gè)環(huán)節(jié)緩解高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入時(shí)對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響?；诖?，本文提出假設(shè)3：

假設(shè)3：政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效具有調(diào)節(jié)作用，具體體現(xiàn)為政府補(bǔ)助抑制技術(shù)創(chuàng)新投入與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系

政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效的調(diào)節(jié)作用

另外的，政府補(bǔ)助還能通過(guò)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出進(jìn)行維護(hù)和推進(jìn)進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。一方面是政府補(bǔ)助的提供通常需要經(jīng)過(guò)一系列的審核流程，是對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出成果質(zhì)量的肯定和其潛在預(yù)期收益的認(rèn)定，提升了成果的有效性。這樣能夠使企業(yè)樹(shù)立企業(yè)形象，有機(jī)會(huì)獲得更多的外部融資，提升企業(yè)的融資能力，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效;另一方面，政府補(bǔ)助因?yàn)榻?jīng)過(guò)審批流程，也會(huì)對(duì)其資金支持的研發(fā)項(xiàng)目予以后續(xù)的獎(jiǎng)勵(lì)性資助，或是其他有效的后續(xù)措施能夠鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)研發(fā)成果的后續(xù)拓展和引導(dǎo)其實(shí)際應(yīng)用，進(jìn)而通過(guò)實(shí)際應(yīng)用新技術(shù)或設(shè)備提升生產(chǎn)效率，降低成本，提升企業(yè)績(jī)效。因此，本文提出假設(shè)4：

假設(shè)4：政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效具有調(diào)節(jié)作用，具體體現(xiàn)為政府補(bǔ)助增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的正相關(guān)關(guān)系

數(shù)據(jù)和研究方法

樣本篩選

本文選擇中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)上市公司2016年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步研究。所需數(shù)據(jù)主要經(jīng)由CSMAR（中國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)）下載整理。CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)慣例設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，可信性高、業(yè)內(nèi)公信力強(qiáng)。在界定高新技術(shù)企業(yè)的時(shí)候，我們直接采用數(shù)據(jù)庫(kù)的歸類(lèi)：收集了儀器儀表制造業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)、通信行業(yè)的數(shù)據(jù)信息。

在樣本選取方面，本研究基于上述要求從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中共獲取了507個(gè)上市高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)。其中ST和PT上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不樂(lè)觀，由交易所分別采取特別處理和暫停上市處理，面臨著嚴(yán)峻的退市風(fēng)險(xiǎn);另外還有一些公司的資產(chǎn)負(fù)債率大于1或小于0的，面臨著嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);以及信息披露不充分、缺乏研究的關(guān)鍵指標(biāo)的企業(yè)。這些公司的相關(guān)數(shù)據(jù)不具備研究意義，因此將該企業(yè)代碼剔除樣本，最終保留了467家企業(yè)。在數(shù)據(jù)處理方面，本文對(duì)這467家上市企業(yè)的數(shù)據(jù)首先使用Excel進(jìn)行了前期的處理，并利用STATA軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步做縮尾處理，最后通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析軟件SPSS進(jìn)行后續(xù)假設(shè)檢驗(yàn)和模型分析。

研究變量的定義說(shuō)明

被解釋變量

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平的衡量指標(biāo)一般有會(huì)計(jì)指標(biāo)和股市指標(biāo)兩類(lèi)，會(huì)計(jì)指標(biāo)包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等;股市指標(biāo)包括每股收益率、托賓Q值等。由于我國(guó)的股票市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，因此本文借鑒魏文君、石華倩等（2017）在其《高管持股、投資行為與財(cái)務(wù)績(jī)效》中對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的衡量方法：采用會(huì)計(jì)指標(biāo)中的凈資產(chǎn)收益率，即凈資產(chǎn)收益率越高，其財(cái)務(wù)績(jī)效水平就越高，并用符號(hào)ROE對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效水平進(jìn)行標(biāo)識(shí)。計(jì)算公式如下：

解釋變量

根據(jù)王維等（2016）對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的度量方法，本文從技術(shù)創(chuàng)新投入能力和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量技術(shù)創(chuàng)新能力。

（1）技術(shù)創(chuàng)新投入能力：本文將技術(shù)創(chuàng)新投入能力定義為企業(yè)用于技術(shù)創(chuàng)新的資本在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比，占比越大表明上市企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度就越大，并用符號(hào)R&D進(jìn)行標(biāo)識(shí)。其計(jì)算公式為：

（2）技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力：大多數(shù)企業(yè)通常用專(zhuān)利數(shù)量、專(zhuān)利申請(qǐng)量等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。而由于在我國(guó)專(zhuān)利的申請(qǐng)、批復(fù)及受全過(guò)程較為漫長(zhǎng)且通過(guò)審核的比例相對(duì)較小，因此在本文的研究中用專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量的對(duì)數(shù)值對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出進(jìn)行衡量，也就是說(shuō)企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量越多，其技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出效應(yīng)越好，并用符號(hào)NPA進(jìn)行標(biāo)識(shí)。

調(diào)節(jié)變量

本文將政府補(bǔ)助作為調(diào)節(jié)變量。公司獲得的政府補(bǔ)助在披露時(shí)可以劃分為與資產(chǎn)相關(guān)和與收益相關(guān)兩部分，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，政府補(bǔ)助將根據(jù)是否與公司日常活動(dòng)有關(guān)分別計(jì)入其他收益和營(yíng)業(yè)外收入本文采用以下計(jì)算公式衡量企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助，并用符號(hào)Gov來(lái)表示。

控制變量

企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平受到企業(yè)所面臨的內(nèi)外部環(huán)境中眾多因素的影響，是眾多促進(jìn)因素與消極因素博弈的結(jié)果。因此，在借鑒以往相關(guān)研究成果的同時(shí)綜合考慮財(cái)務(wù)績(jī)效影響因素，本文選擇企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、研發(fā)人員數(shù)量占比和企業(yè)年齡作為控制變量。因?yàn)楸疚脑谶x取樣本數(shù)據(jù)時(shí)特定了行業(yè)和年份，因此沒(méi)有增加啞變量的引入來(lái)控制行業(yè)和年度的影響。

本文變量定義見(jiàn)表1所示。

模型設(shè)定

本研究采用分層回歸模型（Hierarchical Regressions）來(lái)檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，以及政府補(bǔ)助進(jìn)一步對(duì)此主要關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。主要關(guān)系的回歸模型可以如下形式表達(dá)：

為對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行分析以驗(yàn)證假設(shè)1和假設(shè)2，本文構(gòu)建了如下的多元線性回歸模型：

模型1

為對(duì)只政府補(bǔ)助對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的促進(jìn)效應(yīng)進(jìn)行分析以檢驗(yàn)假設(shè)3和假設(shè)4，本文構(gòu)建了如下的多元線性回歸模型：

模型2

實(shí)證分析

樣本描述性分析

表2所示是模型中主要的研究變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，主要包括這些變量的極值、均值、標(biāo)準(zhǔn)差：

作為企業(yè)績(jī)效的代表值的ROE，均值為0.0903，可以看出財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有達(dá)到較高水平高，高新技術(shù)上市企業(yè)的績(jī)效總體看來(lái)表現(xiàn)并不突出，可能與我國(guó)現(xiàn)階段總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的低迷有關(guān)，但極值分別為- 0.5246和0.6586，表明所選樣本企業(yè)存在巨大的財(cái)務(wù)績(jī)效水平差距，個(gè)別企業(yè)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)，亟需通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新增大市場(chǎng)份額并尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn);反映技術(shù)創(chuàng)新投入能力R&D的均值為0.0655，在世界范圍內(nèi)中國(guó)已成為技術(shù)創(chuàng)新資金投入總量第二的經(jīng)濟(jì)體，但相比于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，從均值上看我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度方面有所滯后，表明仍需在研發(fā)投入上進(jìn)一步提升，但從極值情況來(lái)看：0和0.5261，企業(yè)個(gè)體之間的技術(shù)創(chuàng)新投入強(qiáng)度差距巨大，甚至部分高新技術(shù)企業(yè)完全沒(méi)有進(jìn)行研發(fā)投入活動(dòng);技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力的衡量變量NPA的均值為0.4150，表明我國(guó)樣本企業(yè)在專(zhuān)利及申請(qǐng)上均有積極的態(tài)度，極值分別0和3.8791，表明在不同的高新技術(shù)企業(yè)之間，技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出的效果差距較大;政府補(bǔ)助GOV的極值分別為0和0.1031，表明我國(guó)各個(gè)市場(chǎng)所屬主體在支持研發(fā)投入的力度上存在著較大的差距，一般來(lái)看，市場(chǎng)化進(jìn)程越高的地區(qū)政府支持力度越高?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TURN、研發(fā)人員數(shù)量占比RD Person Ratio和企業(yè)年齡AGE從整體上看樣本企業(yè)表現(xiàn)良好，保持著較為穩(wěn)定的增速，但個(gè)體之間差距較大;企業(yè)規(guī)模SIZE的均值與極值之間差距較小，表明樣本企業(yè)在總資產(chǎn)數(shù)量上基本持平;資產(chǎn)負(fù)債率LEV的均值為0.3265，低于最佳負(fù)債比0.5，表明樣本企業(yè)在面臨一定程度融資約束的同時(shí)需要進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)極值分別為0.0328和0.9155，表明個(gè)別企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理程度非常嚴(yán)重，易于陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

在表3的Pearson相關(guān)性分析表的主要變量之間的相關(guān)性分析中，技術(shù)創(chuàng)新投入能力R&D與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效ROE之間的相關(guān)系數(shù)為- 0.148，且通過(guò)1%水平下的顯著性檢測(cè)，即兩者之間顯著負(fù)相關(guān)，這與假設(shè)1的內(nèi)容是相同的，初步對(duì)假設(shè)1的合理性進(jìn)行了驗(yàn)證，同時(shí)政府補(bǔ)助GOV與企業(yè)績(jī)效ROE的相關(guān)系數(shù)為0.195，在1%的水平下顯著正相關(guān)。在控制變量相關(guān)性分析中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間顯著正相關(guān)（r=0.293， p<0.01），而資產(chǎn)負(fù)債率則與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間顯著負(fù)相關(guān)（r=-0.108，p<0.05）。另外，控制變量中的企業(yè)年齡AGE與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，企業(yè)規(guī)模、研發(fā)人員數(shù)量占比與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，沒(méi)有呈現(xiàn)較強(qiáng)的顯著性，不過(guò)，以上的這些相關(guān)性系數(shù)都不超過(guò) 0.5，不能夠確切的將以上變量歸為冗余變量。

模型回歸結(jié)果

表4給出了多元調(diào)節(jié)回歸分析（MMR）的結(jié)果。

模型 1 對(duì)主要解釋變量技術(shù)創(chuàng)新投入R&D和技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出NPA以及調(diào)節(jié)變量政府補(bǔ)助GOV進(jìn)行回歸，結(jié)果表明技術(shù)創(chuàng)新投入能力與企業(yè)績(jī)效存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（r=-0.196，p<0.01），技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，且NPA對(duì)企業(yè)績(jī)效的顯著性為0.046<0.05，因此兩變量間的正相關(guān)關(guān)系較為顯著。據(jù)此，假設(shè)1和假設(shè)2得證。

本文將主要變量標(biāo)準(zhǔn)化后，將政府補(bǔ)助GOV與技術(shù)創(chuàng)新投入R&D的交互項(xiàng)ZGR和政府補(bǔ)助GOV與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出NPA的交互項(xiàng)ZGN放入第二層后生成模型2，通過(guò)多元調(diào)節(jié)回歸分析檢驗(yàn)了政府補(bǔ)助對(duì)上述假設(shè)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，相較于模型1，R平方上升0.04，表明加入交互項(xiàng)后該模型擬合程度變高。在模型1中，ZR&D的系數(shù)為-0.196，即ZR&D每增加1單位會(huì)導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效ZROE減少0.196，加入調(diào)節(jié)變量后，ZGR的系數(shù)為0.049，即ZGR每增加1單位導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效ZROE增加0.49，二者合并對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助作為調(diào)節(jié)變量，削弱了技術(shù)創(chuàng)新投入ZR&D對(duì)企業(yè)績(jī)效ZROE的負(fù)面影響，假設(shè)3得證;而對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出ZNPA，在模型1中的系數(shù)為0.089，加入調(diào)節(jié)變量后增加0.059，經(jīng)過(guò)二者合并對(duì)比，能夠證明政府補(bǔ)助增強(qiáng)了技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出ZNPA對(duì)企業(yè)績(jī)效ZROE的積極影響，假設(shè)4得證。

結(jié)語(yǔ)

本文主要結(jié)論如下：1.政府補(bǔ)貼對(duì)于企業(yè)績(jī)效具有顯著正向影響，該結(jié)論與大部分研究結(jié)論保持一致，政府補(bǔ)貼可以增加企業(yè)績(jī)效，為政府補(bǔ)貼行為建立理論基礎(chǔ);2.在不考慮政府補(bǔ)貼的影響，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān);加入政府補(bǔ)貼這一調(diào)節(jié)變量后，削弱了二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系。3.政府補(bǔ)貼在技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系中起到部分中介作用，增強(qiáng)了技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出對(duì)企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系，即政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效應(yīng);4.政府補(bǔ)助作為作為中介變量正向調(diào)節(jié)技術(shù)創(chuàng)新投入和企業(yè)的關(guān)系，其中0.7%的效應(yīng)通過(guò)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力起作用。

綜合以上實(shí)證分析，本文基于以往文獻(xiàn)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究，首次分析在上市的高新技術(shù)企業(yè)中政府補(bǔ)助產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用。本文豐富了提升高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效路徑的相關(guān)現(xiàn)有文獻(xiàn)的理論體系，為技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出能力對(duì)企業(yè)的績(jī)效價(jià)值提供了佐證。

更重要的是在探究技術(shù)創(chuàng)新能力、企業(yè)績(jī)效兩者之間，政府補(bǔ)助是否產(chǎn)生中介效應(yīng)，這個(gè)問(wèn)題不僅對(duì)學(xué)術(shù)界來(lái)講非常有意義，在現(xiàn)實(shí)中也與政府補(bǔ)貼、企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的政策制定緊密相關(guān)。本文不僅闡述了政府補(bǔ)助對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)績(jī)效的硬性路徑，還從實(shí)證分析角度豐富了政府補(bǔ)助的效用，為高新技術(shù)企業(yè)提供了提升績(jī)效的可行方式，是對(duì)現(xiàn)有研究的有益補(bǔ)充和拓展。

本研究希望能夠?qū)χ袊?guó)新興經(jīng)濟(jì)的高新技術(shù)企業(yè)有所啟示。第一，根據(jù)調(diào)查結(jié)果，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)中企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力開(kāi)發(fā)和運(yùn)用，并通過(guò)次活動(dòng)過(guò)程獲取公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);第二，在如今創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要因素的時(shí)代，而本文論證政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)投入進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著的促進(jìn)作用，即政府補(bǔ)貼越高，則企業(yè)績(jī)效越高。這為政府有關(guān)加高新技術(shù)企業(yè)的補(bǔ)貼力度相關(guān)政策的提出提供了理論基礎(chǔ)。因此，政府應(yīng)繼續(xù)使用行政手段加強(qiáng)政府補(bǔ)貼的導(dǎo)向作用，為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)企業(yè)績(jī)效的提高貢獻(xiàn)一份力量。第三，本文支持了政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的顯著促進(jìn)關(guān)系，但是企業(yè)R&D投入對(duì)企業(yè)績(jī)效是負(fù)向作用。這也提醒政府對(duì)于企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的關(guān)注點(diǎn)，不僅應(yīng)加強(qiáng)政府補(bǔ)貼的導(dǎo)向作用，更應(yīng)關(guān)注如何激勵(lì)企業(yè)提高自主研發(fā)質(zhì)量和提升轉(zhuǎn)化研發(fā)成果的能力。而對(duì)于企業(yè)本身，需要主動(dòng)探索以企業(yè)價(jià)值作為導(dǎo)向的政府補(bǔ)貼機(jī)制，真正達(dá)到提高企業(yè)績(jī)效與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的目的，同時(shí)應(yīng)結(jié)合自身特征綜合考慮企各項(xiàng)因素進(jìn)行合理的R&D投入，確保企業(yè)良性成長(zhǎng)。

（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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