吳若綺

摘要： 為適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)快速增長的需求及降低地方政府日益增長的債務(wù)風(fēng)險，我國政府持續(xù)推動PPP模式作為補(bǔ)充基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的主要方式。與此同時，隨著建筑企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)，對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項目的投資欲望也不斷增強(qiáng)，建筑企業(yè)由原先的建設(shè)者轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者、運營者和建設(shè)者，這種身份轉(zhuǎn)變在帶來很大機(jī)遇的同時，也并存著風(fēng)險。本文旨在通過研究建筑企業(yè)參與PPP項目投資涉及的風(fēng)險及提出相應(yīng)風(fēng)險控制方案，有效降低建筑企業(yè)的投資風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

Abstract： In order to meet the needs of China's rapid economic growth and reduce the increasing debt risk of local governments， the China government has continued to promote the PPP model as the main way to supplement capital for infrastructure construction. At the same time， as the economic strength of construction companies has increased， the desire for investment in infrastructure construction projects has also increased. Construction companies have changed from former constructors to investors， operators and builders， which has brought about great opportunities and risks. The purpose of this paper is to study the risks involved in PPP project investment of construction enterprises and put forward the corresponding risk control scheme， so as to effectively reduce the investment risks of construction enterprises and improve the economic benefits of the enterprises.

關(guān)鍵詞： 建筑企業(yè)；PPP項目；投資風(fēng)險

Key words： construction enterprise；PPP project；investment risk

中圖分類號：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2018）21-0048-03

0 引言

在我國城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的高速發(fā)展的背景下，建筑企業(yè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。而隨著供需結(jié)構(gòu)動態(tài)平衡的變化發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)市場對于政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)和“供給側(cè)”結(jié)構(gòu)性改革的不斷強(qiáng)調(diào)，作為一種同時強(qiáng)調(diào)收益性與公益性、政府與社會資本投資收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的新興投資模式，PPP模式同時也迎來了跨越發(fā)展的黃金時期。在此新常態(tài)下，更多的項目以PPP項目模式建設(shè)，建筑企業(yè)參與PPP投資已成為實現(xiàn)自身生存和發(fā)展的必然需求，但這也給企業(yè)帶來了更多的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

1 PPP項目的概述

PPP模式是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種新的投融資模式。指政府公共部門與私人部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，從而實現(xiàn)政府公共部門的職能并也為私人部門帶來利益。其運行方式有MC、ROT、BOT、BOO等，其中BOT應(yīng)用較為廣泛。具體而言，政府部門與企業(yè)簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議之后，政府將權(quán)利授予投資管理中心，投資管理中心使用招標(biāo)方式選擇合適的建設(shè)單位共同出資成立PPP項目工作小組，負(fù)責(zé)PPP項目的建設(shè)和運營，解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、評估和咨詢等管理問題，根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施的完成效果計算獲取收益。PPP模式因可以充分利用私人部門的融資優(yōu)勢，有效緩解地方政府債務(wù)壓力、融資壓力及項目財力不足；提高政府部門及社會投資方對建筑施工的監(jiān)督管理；通過合理定價、特許經(jīng)營權(quán)、財政補(bǔ)貼等事先公開的收益約定規(guī)則，引入社會資本對公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等公益性事業(yè)投資，為人民和企業(yè)提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)；依靠后期運營中產(chǎn)生的利潤彌補(bǔ)財政投資等優(yōu)勢得到了我國政府部門的大力推崇[1]。

2 建筑企業(yè)的PPP項目風(fēng)險

2.1 政策與法律類風(fēng)險

基于PPP項目發(fā)展現(xiàn)狀，政策風(fēng)險因素是建筑企業(yè)參與PPP項目面臨的首要風(fēng)險。主要內(nèi)容包括政策的不確定性、不連續(xù)性及政府失信風(fēng)險導(dǎo)致的企業(yè)利益受損或項目推進(jìn)困難等。具體而言，政策的不確定性主要來自于政策法規(guī)不預(yù)期的變化等。政府失信風(fēng)險則是地方政府通過行政權(quán)力不按合同履約或任意增加條款對PPP項目進(jìn)行干涉的行為，該情況多出現(xiàn)于地方政府領(lǐng)導(dǎo)換屆后對于原合同的不認(rèn)可、不履行或修改。由于PPP合作中政府參與及監(jiān)管的雙重身份、其主導(dǎo)地位的不可動搖，政府的政策變動或是單方面失信行為都將致合作企業(yè)于極不利地位，并給項目進(jìn)展帶來消極影響。因此在同樣的政策法律環(huán)境下，不對稱的主體關(guān)系會使得企業(yè)涉足PPP項目所面臨的政策風(fēng)險要大于其他投資領(lǐng)域。法制建設(shè)方面，我國PPP模式起步較晚，現(xiàn)行的相關(guān)法律條款仍存在較大缺失。我國對于民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施項目的權(quán)責(zé)風(fēng)險等各項規(guī)范仍基于已出臺的相關(guān)政策文件，但相關(guān)的法律法規(guī)尚未成文，法制及監(jiān)管體制建設(shè)落后，企業(yè)參與PPP項目后各項權(quán)益并不能得到完全有效的保障。

2.2 項目營運風(fēng)險

PPP模式在公益性的基礎(chǔ)上更強(qiáng)調(diào)了項目的盈利性，立項過程中，其規(guī)劃設(shè)計、實施方案制定等均需基于合理的建設(shè)運營技術(shù)、管理、組織及對項目未來運營狀況、市場供需關(guān)系、價格調(diào)控、費用支付等重要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)的有效預(yù)期。

但由于PPP項目廣泛存在運營時間長、收益率較低的特點，加之我國PPP行業(yè)發(fā)展較晚，各方面管理經(jīng)驗尚不成熟，大部分企業(yè)在推行PPP項目模式期間，其管理模式較為粗放，缺乏健全的體系，無法達(dá)到精細(xì)化的管理標(biāo)準(zhǔn)。項目工程及質(zhì)量管理的缺陷，增大了企業(yè)的建設(shè)風(fēng)險，而運營過程中未有效預(yù)期的市場波動、政策變化及效率低下的運營也給項目帶來了諸如市場擠出效應(yīng)增加、需求降低、供給不足、產(chǎn)品過程消耗、殘值降低、回報機(jī)制不合理等諸多運營風(fēng)險，并嚴(yán)重影響投資方的收益和信譽。

2.3 投資決策與財務(wù)風(fēng)險

在項目篩選、識別和采購階段，政府和企業(yè)就項目和合作方進(jìn)行雙向選擇，在考察項目的同時，企業(yè)也應(yīng)就地方政府的信譽和還款能力等相關(guān)情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查，避免投資決策失誤，降低項目運行過程中雙方發(fā)生糾紛的風(fēng)險。另一方面，在項目可行性研究中，也應(yīng)充分考慮項目融資成本及現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，避免因項目融資成本過高導(dǎo)致的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理或融資無效，確保資金鏈的持續(xù)性。

3 建筑PPP項目的投資需求

PPP項目的法律風(fēng)險高、投資金額大、運營周期長、利潤水平較低，使得在運營過程中容易受到諸多因素的干擾。建筑企業(yè)要想降低PPP項目的投資風(fēng)險，需要滿足多方面投資需求。

3.1 安全性需求

建筑企業(yè)PPP項目的前期投資金額較多、風(fēng)險較大，政府部門在推行PPP項目的過程中通常會給予投資方在投融資或補(bǔ)助等方面的政策優(yōu)惠和支持，例如融資政府擔(dān)保、融資費率優(yōu)惠、投資固定收益、可行性缺口補(bǔ)助和損失財政補(bǔ)貼等。但隨著市場競爭的擴(kuò)大，投資企業(yè)在PPP項目合同判斷中的劣勢地位愈發(fā)明顯，政府主導(dǎo)使得很多合同條款傾向性越來越嚴(yán)重。在此前提下，項目的安全性與可操作性就成為了社會資本方選擇項目的首要前提。

3.2 持續(xù)性需求

PPP項目的運營周期普遍較長，合作期限一般在10年以上，甚至可以達(dá)到30年。這就造成了企業(yè)長期投資和負(fù)債的時間錯配。據(jù)調(diào)查，建筑企業(yè)的流動負(fù)債約占負(fù)債合計的90%。非流動負(fù)債主要以公司款和銀行借款為主，到期期限普遍小于PPP項目的回收期限，給企業(yè)及項目帶來了較大的流動性風(fēng)險和再融資問題。如何合理分配資金、及時退出PPP項目，縮短實際回收期，確保項目資金的持續(xù)性，降低期限錯配產(chǎn)生的流動性風(fēng)險也成為PPP投資人的重要課題。

3.3 專業(yè)性需求

PPP項目類型涉及廣泛，涵蓋交通運輸、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)諸領(lǐng)域，內(nèi)容包括投資資金、技術(shù)支持、工程設(shè)計、運營管理、施工建設(shè)和整體移交等多個環(huán)節(jié)。對于傳統(tǒng)建筑企業(yè)而言，PPP模式較傳統(tǒng)的工程建設(shè)要復(fù)雜的多。而PPP項目對土地開發(fā)、融資、運營和施工各環(huán)節(jié)的專業(yè)性需求，也對建筑企業(yè)綜合團(tuán)隊建設(shè)提出了較高的要求，為滿足專業(yè)化、多樣化的投資管理需求，建筑企業(yè)在完善自身的同時也可與專業(yè)化管理公司或團(tuán)隊組成聯(lián)合體入主項目，并在建設(shè)期結(jié)束之后退出將后期的運營移交[2]。

4 降低建筑企業(yè)PPP項目投資風(fēng)險的措施

4.1 建立完善的PPP風(fēng)險管控體系

為了降低建筑企業(yè)的PPP投資風(fēng)險，在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立健全風(fēng)險管控體系，特別是對投資決策進(jìn)行全方位的風(fēng)險識別與評估并制定相應(yīng)的控制措施，通盤考慮公司實力、生產(chǎn)經(jīng)營狀況及投資項目情況，有效隔離子項目風(fēng)險，保證子項目出現(xiàn)變化或者退出時不會影響整體。針對PPP項目特點，建立健全企業(yè)相應(yīng)的風(fēng)險管理制度，做到過程監(jiān)督規(guī)范、風(fēng)險管理策略和解決方案高效、風(fēng)險管理任務(wù)的分工和流程合理、責(zé)任細(xì)化、決策層、職能部門及項目基層聯(lián)系機(jī)密、信息傳遞迅速。

4.2 遵循PPP項目風(fēng)險分擔(dān)的原則

建筑企業(yè)在PPP項目風(fēng)險的分擔(dān)過程中需要遵循以下原則：①項目承擔(dān)的風(fēng)險程度與獲取的收益相匹配；②由最具有風(fēng)險控制力的一方控制項目投資風(fēng)險；③風(fēng)險承擔(dān)是一個動態(tài)的存在上限的工程。在項目實際推行過程中，政府與企業(yè)平衡、合理地分擔(dān)項目風(fēng)險及風(fēng)險管控成本，以期實現(xiàn)最優(yōu)化的PPP模式下的運營及管理效率。一般來講，PPP項目中市場變動、匯率、經(jīng)濟(jì)政策的變化等方面的風(fēng)險由政府承擔(dān)，項目的投資管理、施工管理、技術(shù)管理、債務(wù)償還、運營管理等方面的風(fēng)險由社會資本合作方承擔(dān)，而項目的社會環(huán)境、自然環(huán)境、投資效益、市場環(huán)境、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和糾紛的發(fā)生等方面的風(fēng)險由各主體共同承擔(dān)。

4.3 合理規(guī)劃項目風(fēng)險

在風(fēng)險分配的前提下，建筑企業(yè)還需要根據(jù)PPP項目決策和運行的特點，以及實際情況制定PPP全面風(fēng)險管理的措施，明確風(fēng)險管理的具體實施內(nèi)容。PPP模式風(fēng)險具有復(fù)雜性、專業(yè)性、長期性的特點，在項目篩選階段主要針對其市場定位、項目運行目標(biāo)和項目風(fēng)險辨識等進(jìn)行詳盡的可行性研究，避免投資失誤。項目建設(shè)過程中，加強(qiáng)工程管理，強(qiáng)調(diào)施工安全、施工效率，降低施工風(fēng)險，優(yōu)選其他合作方，確保項目順利推進(jìn)。項目運營期內(nèi)，引進(jìn)或培養(yǎng)專業(yè)人才團(tuán)隊，對項目投融資、運營、法務(wù)、維護(hù)進(jìn)行全方位管理，加強(qiáng)項目管理決策層和實施層溝通，提高決策的準(zhǔn)確性與可行性，有效進(jìn)行運營風(fēng)險防范和規(guī)避[3]。

4.4 拓寬項目融資渠道

建筑企業(yè)在當(dāng)前激烈市場競爭的前提下，必須產(chǎn)融結(jié)合，利用對外融資帶動自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展?？梢詢?yōu)選承接PPP項目，通過加強(qiáng)與地方政府和金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)、投資公司的三方合作，實現(xiàn)共贏。同時，在合作方式上，由于PPP項目投資額較大、周期長，宜采用SPV公司作為融資主體，以包括政府、企業(yè)在內(nèi)的其他合作方提供信譽擔(dān)保的形式，保證項目建設(shè)和項目初期運營所需資金及較好地與社會資本方隔離項目風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，還可引進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和大型民營企業(yè)投資入股到SPV公司中，共同分擔(dān)融資風(fēng)險。

5 結(jié)束語

建筑企業(yè)在運作PPP項目的過程中，得到的經(jīng)濟(jì)回報和社會效益遠(yuǎn)超于傳統(tǒng)項目產(chǎn)生的價值。不過，高效益與高風(fēng)險是并存的，企業(yè)在投資項目中承擔(dān)的更大投資風(fēng)險，需要建筑企業(yè)自身加快戰(zhàn)略調(diào)整，根據(jù)PPP模式特點，強(qiáng)化PPP風(fēng)險管理和防范意識，建立健全風(fēng)險管理有效體系、機(jī)制。同時堅持量力而行的原則，結(jié)合企業(yè)實際，審慎優(yōu)選和投資PPP項目，保證企業(yè)健康快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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