溫勝輝

摘要：本文分析了不同F(xiàn)inTech技術(shù)手段在資產(chǎn)證券化中的應(yīng)用情況，在此基礎(chǔ)上探討了資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的未來發(fā)展趨勢與挑戰(zhàn)，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：FinTech 人工智能 區(qū)塊鏈 資產(chǎn)證券化

FinTech（Financial Technology的縮寫，金融科技）的浪潮貫穿了2017年的金融市場。人工智能、區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)與資產(chǎn)證券化的融合成為人們討論的熱點話題。金融科技是金融和信息技術(shù)的融合型產(chǎn)業(yè)，它通過技術(shù)手段提高金融效率，降低金融服務(wù)門檻，以數(shù)據(jù)和技術(shù)為驅(qū)動。首先是數(shù)據(jù)維度，數(shù)據(jù)規(guī)模要大、維度要廣；其次是技術(shù)維度，在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，疊加機器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)、智能數(shù)據(jù)分析、人工智能、區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)運用。金融科技應(yīng)用到資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，可推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，促進大量潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)證券化，并且可以建立以科技為核心屬性的金融衍生服務(wù)體系。但是金融科技只能作為支持的角色來發(fā)揮作用，降低人腦工作所容易產(chǎn)生的誤差，并不能解決資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的實質(zhì)性風(fēng)險。

金融科技在資產(chǎn)證券化的應(yīng)用分析

（一）大數(shù)據(jù)與云計算應(yīng)用于資產(chǎn)證券化

大數(shù)據(jù)的總體架構(gòu)包括三層：數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)處理和數(shù)據(jù)分析。數(shù)據(jù)先要通過存儲層存儲下來，然后根據(jù)數(shù)據(jù)需求和目標(biāo)來建立相應(yīng)的數(shù)據(jù)模型和數(shù)據(jù)分析指標(biāo)體系，并對數(shù)據(jù)進行分析產(chǎn)生價值。云計算是基于互聯(lián)網(wǎng)的相關(guān)服務(wù)的增加、使用和交付模式，提供動態(tài)易擴展且經(jīng)常是虛擬化的資源。云計算未來的趨勢是作為計算資源的底層，支撐著上層的大數(shù)據(jù)處理。

大數(shù)據(jù)和云計算在資產(chǎn)證券化中的應(yīng)用主要體現(xiàn)于三個方面：一是基于大數(shù)據(jù)的分析，能夠從中提取有價值的信息，為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的評估、預(yù)測和篩選提供新手段，有助于快速有效地篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司以大數(shù)據(jù)平臺為基礎(chǔ)的風(fēng)險控制體系使得其對入池資產(chǎn)有很強的篩選能力，構(gòu)成了其相較于傳統(tǒng)銀行、線下消費金融公司的核心競爭力，此類互聯(lián)網(wǎng)金融公司綜合考慮消費場景、消費物品、消費者等維度的風(fēng)險因素，結(jié)合消費者信貸歷史表現(xiàn)、履約意愿、償還能力及反欺詐等多維度的數(shù)據(jù)，利用大數(shù)據(jù)對每筆資產(chǎn)進行風(fēng)險排查和信用評估。二是云計算技術(shù)能夠為資產(chǎn)證券化參與機構(gòu)提供統(tǒng)一平臺，有效整合多個信息系統(tǒng)，消除信息孤島，在充分考慮信息安全、監(jiān)管合規(guī)、數(shù)據(jù)隔離和中立性等要求的情況下，為機構(gòu)處理突發(fā)業(yè)務(wù)需求、實現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供有力支持。三是大數(shù)據(jù)和云計算可以提供兩套管理系統(tǒng)，一套是本地部署的全流程智能系統(tǒng)，另一套是云端服務(wù)系統(tǒng)。前者為中介機構(gòu)提供本地部署的全流程分析、管理、運算體系，增強中介機構(gòu)的管理能力。在云端，投資機構(gòu)也可以通過智能系統(tǒng)隨時掌握所投資產(chǎn)證券化資產(chǎn)的狀況。目前市場上已有多個利用大數(shù)據(jù)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，最新的代表性案例有德邦螞蟻供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券，2018年3月，該資產(chǎn)支持證券取得上海證券交易所無異議函，成為首單互聯(lián)網(wǎng)電商供應(yīng)鏈資產(chǎn)支持證券。該項目依托金融科技和大數(shù)據(jù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行篩選，通過供應(yīng)鏈與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的深度融合，高效率、低風(fēng)險地解決了上下游中小企業(yè)的融資問題，也促進了供應(yīng)鏈生態(tài)的良性協(xié)同。

（二）人工智能應(yīng)用于資產(chǎn)證券化

2006年以來，以深度學(xué)習(xí)為代表的機器學(xué)習(xí)算法在機器視覺和語音識別等領(lǐng)域取得了極大的成功，識別準(zhǔn)確性大幅提升，同時云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)在提升運算速度，降低計算成本的同時，也為人工智能發(fā)展提供了豐富的數(shù)據(jù)資源，協(xié)助訓(xùn)練出更加智能化的算法模型。人工智能的發(fā)展模式從過去追求用計算機模擬人工智能，逐步轉(zhuǎn)向以機器、人、網(wǎng)絡(luò)和物結(jié)合而成的更加復(fù)雜的智能系統(tǒng)。

人工智能在資產(chǎn)證券化中的應(yīng)用主要體現(xiàn)于三個方面：一是人工智能技術(shù)在資產(chǎn)證券化中可以用于多維度控制資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險，并用于風(fēng)險防控和監(jiān)督，避免資產(chǎn)損失。二是提高資產(chǎn)證券化二級市場分析和交易中的決策效率和準(zhǔn)確性。三是在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的智能投顧、量化交易和智能金融客服等方面有較大的發(fā)展空間。目前在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的初步應(yīng)用主要有智能資產(chǎn)挑選、智能審單等。

（三）區(qū)塊鏈應(yīng)用于資產(chǎn)證券化

區(qū)塊鏈?zhǔn)欠植际綌?shù)據(jù)存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等計算機技術(shù)的新型應(yīng)用模式。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠有效節(jié)約金融機構(gòu)間清算成本，提升交易處理效率，增強數(shù)據(jù)安全性。區(qū)塊鏈技術(shù)可以確保資產(chǎn)在生成及之后的流轉(zhuǎn)過程中的真實性及不可篡改性，這使得資產(chǎn)服務(wù)商在后續(xù)資產(chǎn)風(fēng)險甄別及資產(chǎn)存續(xù)期的監(jiān)督管理等環(huán)節(jié)都有據(jù)可依。區(qū)塊鏈技術(shù)記錄資產(chǎn)信息可解決底層資產(chǎn)透明性差的問題，消費金融底層資產(chǎn)涉及數(shù)千甚至上萬筆借款項目，且在動態(tài)資產(chǎn)池中動態(tài)進出，傳統(tǒng)的技術(shù)手段很難精準(zhǔn)地進行信用評估和動態(tài)調(diào)整，而區(qū)塊鏈技術(shù)可以實現(xiàn)所有市場參與人對市場中所有資產(chǎn)的所有權(quán)與交易記錄的無差別記錄。區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)證券化中的運用可以保證底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)的真實性，幫助融資人實現(xiàn)資產(chǎn)保真，從而增加機構(gòu)投資者的信心，并降低融資成本。同時，各機構(gòu)間信息和資金通過分布式賬本和共識機制保持實時同步，有效地解決了機構(gòu)間費時費力的對賬清算問題。區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)場景的應(yīng)用，為資金方了解底部資產(chǎn)、中介機構(gòu)實時掌握資產(chǎn)違約風(fēng)險以及監(jiān)管方有效監(jiān)控金融杠桿、提前防范系統(tǒng)性風(fēng)險提供了便利。

2017年8月，國內(nèi)發(fā)行了首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的場內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“百度-長安新生-天風(fēng)2017年第一期資產(chǎn)支持專項計劃”。在該計劃中，百度金融是技術(shù)服務(wù)商，它搭建的區(qū)塊鏈服務(wù)端BaaS1使得項目的資產(chǎn)情況可在區(qū)塊鏈上被追蹤。截至2017年末，市場上共發(fā)行區(qū)塊鏈資產(chǎn)證券化3單（見表1）。

金融科技背景下資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的未來發(fā)展趨勢

（一）金融科技技術(shù)交叉發(fā)展形成融合生態(tài)，將推動資產(chǎn)證券化發(fā)展

云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)是相互關(guān)聯(lián)、相輔相成、相互促進的。大數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)資源，云計算是基礎(chǔ)設(shè)施，人工智能依托于云計算和大數(shù)據(jù)，推動金融科技發(fā)展走向智能化時代。區(qū)塊鏈的實現(xiàn)離不開數(shù)據(jù)資源和計算分析能力的支撐。從Fintech背景下資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的未來發(fā)展趨勢看，云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等新興技術(shù)，在資產(chǎn)證券化應(yīng)用過程中變得越來越緊密，未來的技術(shù)創(chuàng)新將越來越多地集中在技術(shù)交叉和融合區(qū)域，尤其是在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的具體應(yīng)用落地方面。云計算和大數(shù)據(jù)平臺一般都是集中一體化建設(shè)，人工智能的相關(guān)應(yīng)用也會依托集中化平臺來部署實現(xiàn)。新一代信息技術(shù)的發(fā)展正在形成融合生態(tài)，并推動金融科技在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的發(fā)展進入新階段。例如區(qū)塊鏈與云計算的緊密結(jié)合，將促進BaaS成為公共信任基礎(chǔ)設(shè)施，形成將區(qū)塊鏈技術(shù)框架嵌入云計算平臺的發(fā)展趨勢，可滿足資產(chǎn)證券化各參與機構(gòu)的需求，降低成本，提高效率。隨著金融科技不同技術(shù)手段的交融發(fā)展，目前市場上已有相關(guān)成功案例。2018年3月，“華泰資管-聯(lián)想保理及考拉保理債權(quán)一期資產(chǎn)支持專項計劃”取得上海證券交易所無異議函，這是國內(nèi)首單新經(jīng)濟核心企業(yè)上下游聯(lián)動型現(xiàn)代供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券，同時該項目充分應(yīng)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算、AI等前沿科技，形成了獨特的風(fēng)控體系和反欺詐體系。

（二）金融科技可促進大量潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實現(xiàn)證券化

受經(jīng)濟信息不對稱等因素的制約，目前我國金融服務(wù)深化程度和覆蓋率還不能完全滿足實體經(jīng)濟的需求，比如個人消費貸款需求和小微企業(yè)融資需求。個人消費貸款和小微企業(yè)貸款資產(chǎn)具有分散、現(xiàn)金流可測等多個利于資產(chǎn)證券化的特征，但實際情況是，上述個人和小微企業(yè)貸款資產(chǎn)嚴(yán)重不足，能夠進行資產(chǎn)證券化操作的基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量也較少，大部分是尚未進行交易的潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。大量可交易或者可證券化的資產(chǎn)無法進行資產(chǎn)證券化操作，最大的原因是無法對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行特征識別和風(fēng)險定價。隨著金融科技的發(fā)展和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的積累，基于數(shù)據(jù)和科技運營為基礎(chǔ)的個人消費和小微企業(yè)貸款已經(jīng)逐漸成型，大量潛在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化可望得到快速發(fā)展。

（三）資產(chǎn)證券化的未來趨勢是圍繞數(shù)據(jù)和金融科技提供資產(chǎn)證券化全鏈條服務(wù)

目前，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭態(tài)勢比較明顯，各機構(gòu)之間主要是基于費率的高低、操作效率的快慢來競爭業(yè)務(wù)，尚未完全構(gòu)筑起自身業(yè)務(wù)的核心競爭力。未來，在市場中能夠前瞻性地深入把握基礎(chǔ)資產(chǎn)，甚至能夠提供一些市場稀缺的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將會是開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的較優(yōu)路徑選擇。塑造基于數(shù)據(jù)和金融科技為核心優(yōu)勢的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式，需要打造自動決策、信用審核、放款、清分及扣款系統(tǒng)，需要掌握個人消費貸款客戶的各類征信數(shù)據(jù)以及小微企業(yè)各類信息流、資金流和物流數(shù)據(jù)，并以此來掌握基礎(chǔ)資產(chǎn)運行情況，并最終將稀缺資產(chǎn)進行證券化操作（見圖1）。

（四）資產(chǎn)證券化云平臺可以通過大數(shù)據(jù)、人工智能、機器深度學(xué)習(xí)等技術(shù)建立以科技為核心屬性的金融衍生服務(wù)體系

從金融科技的角度來說，資產(chǎn)證券化云平臺服務(wù)在本質(zhì)上是在科技助力手段基礎(chǔ)上，建立一個生態(tài)系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)內(nèi)，通過集成化的證券化要素組合來給未來需要證券化的中小平臺提供便利。資產(chǎn)證券化云平臺的服務(wù)，可利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、征信和資源整合的優(yōu)勢，將互聯(lián)網(wǎng)上的資產(chǎn)包通過恰當(dāng)?shù)姆绞揭氲絺鹘y(tǒng)的資產(chǎn)證券化的信用衍生行為之中。隨著金融科技的深入，資產(chǎn)證券化云平臺可以通過互聯(lián)網(wǎng)渠道自身的數(shù)據(jù)、技術(shù)和用戶行為分析，通過大數(shù)據(jù)、人工智能、機器深度學(xué)習(xí)等技術(shù)來建立以科技為核心屬性的金融衍生服務(wù)體系。

金融科技背景下資產(chǎn)證券化領(lǐng)域未來發(fā)展挑戰(zhàn)

（一）金融科技本身具有很強的風(fēng)險特征

過去的幾年，中國的金融科技發(fā)展很快，其中一個比較重要的原因就是在發(fā)展過程中，很多互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景相關(guān)數(shù)據(jù)和金融平臺數(shù)據(jù)是打通的，這客觀上有利于金融科技的快速發(fā)展。但目前有必要反思在此過程中關(guān)于個人隱私、數(shù)據(jù)隱私保護是否到位的問題，因此金融科技帶來的風(fēng)險不容忽視。金融科技存在造成金融體系風(fēng)險加大的因素：一是金融科技使得金融風(fēng)險更具隱蔽性，傳播速度更快，影響范圍更廣，增加了金融系統(tǒng)性風(fēng)險；二是監(jiān)管部門對于銀行資金流動有著完善的金融監(jiān)管框架，但現(xiàn)在有些資金流動通過金融科技公司進行，其中一些資金流動受監(jiān)管的程度相對比較弱，可能會帶來風(fēng)險；三是一些領(lǐng)域存在監(jiān)管套利風(fēng)險。由于金融科技行業(yè)很多業(yè)務(wù)處在相對模糊的地帶，其界限不明確，可能存在監(jiān)管套利問題。

（二）金融科技行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度不高

當(dāng)前，在我國金融科技相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)不斷豐富的同時，也出現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化程度不高的問題。金融科技涉及眾多領(lǐng)域，雖然某些領(lǐng)域已具備一定的標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)，但因為標(biāo)準(zhǔn)比較分散，并不足以完全支撐整個金融科技領(lǐng)域。

（三）金融科技給監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)

金融科技給監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)在：一是有效監(jiān)管框架尚未形成。二是風(fēng)險監(jiān)測、管控難度加大。金融科技以信息技術(shù)為核心，其業(yè)務(wù)模式背后是龐大、復(fù)雜、相互關(guān)聯(lián)的信息系統(tǒng)，海量的信息流、復(fù)雜的信息結(jié)構(gòu)，在客觀上給識別風(fēng)險增加了難度。三是監(jiān)管手段無法滿足風(fēng)險監(jiān)測的需要。區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)等科技手段分布式、去中心化等結(jié)構(gòu)特點，使金融獲得了跨界融合、多點互動的機會和能力，在提升金融服務(wù)效率和提高金融服務(wù)能力的同時，金融的技術(shù)門檻進一步提高，單一的金融監(jiān)管模式已不能滿足風(fēng)險監(jiān)測和管控的要求。

（四）金融科技只能夠作為支持的角色來發(fā)揮作用，并不能解決資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的實質(zhì)性風(fēng)險

現(xiàn)行的資產(chǎn)證券化具有其自身的問題。比如資產(chǎn)證券化模型中違約概率的方案設(shè)計可能存在問題，由于其證券化過程中整體設(shè)計方案的缺陷，造成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險高。此外，流程設(shè)計可能存在理論不足的問題，使得資產(chǎn)證券化不成熟和不具有投資吸引力。因而，對于那些可復(fù)制與可標(biāo)準(zhǔn)化的流程和方案，可以采用金融科技，比如人工智能再輔之以可以提高數(shù)據(jù)質(zhì)量的區(qū)塊鏈技術(shù)，能夠降低人腦工作所容易產(chǎn)生的誤差，但是人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)只能夠作為支持的角色來發(fā)揮作用。

金融科技背景下資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的未來發(fā)展建議

（一）制定金融科技標(biāo)準(zhǔn)化體系

金融科技屬于新興領(lǐng)域，從世界范圍來看，標(biāo)準(zhǔn)化工作仍在起步過程中，尚未形成完善的標(biāo)準(zhǔn)體系。因此，需要加快對金融科技及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究，加快研制金融科技各領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)體系，明確標(biāo)準(zhǔn)之間的依存性與制約關(guān)系，以標(biāo)準(zhǔn)化的手段促進我國金融科技技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

（二）完善金融科技監(jiān)管

完善金融科技監(jiān)管的發(fā)展路徑可以關(guān)注以下四個方面：一是樹立正確的行業(yè)發(fā)展理念。金融科技發(fā)展必須緊緊圍繞實體經(jīng)濟需求和傳統(tǒng)金融服務(wù)短板，提高金融供給對實體經(jīng)濟需求變化的適應(yīng)性和靈活性。二是采取適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢的監(jiān)管方式。金融科技產(chǎn)品跨業(yè)態(tài)、多領(lǐng)域、鏈條復(fù)雜，尤其需要樹立可持續(xù)、主動、包容的監(jiān)管導(dǎo)向，大力推進穿透式監(jiān)管與功能監(jiān)管、行為監(jiān)管，真正適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營趨勢下防控交叉金融風(fēng)險的需要，從而實現(xiàn)對金融體系的全面監(jiān)管。三是構(gòu)建科學(xué)有效的監(jiān)管體系?？梢源罅Πl(fā)展監(jiān)管科技，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術(shù)豐富金融監(jiān)管手段，提升跨行業(yè)、跨市場交叉性金融風(fēng)險的甄別、防范和化解能力。搭建金融科技統(tǒng)計監(jiān)測和風(fēng)險監(jiān)測體系，持續(xù)、動態(tài)地跟蹤金融科技的發(fā)展、演進和風(fēng)險變化。四是平衡風(fēng)險與創(chuàng)新間的適度關(guān)系。通過主動調(diào)整監(jiān)管措施促進市場創(chuàng)新，引領(lǐng)市場發(fā)展。

作者單位：大公國際資信評估有限公司結(jié)構(gòu)融資部

責(zé)任編輯：印穎 廖雯雯

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