何偉

跟分析師一起分析國泰君安數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：去年有些指標(biāo)可以拿到行業(yè)第一，但是公司主動放棄了，甘居老二老三的江湖地位。

證券業(yè)里公司云集競爭激烈，國泰君安這兩年有條件又有機(jī)會沖刺老大寶座，至少在部分指標(biāo)上，但是，國泰君安沒有在位次上發(fā)力動腦筋，原因何在？

儒雅低調(diào)的老總楊德紅給我們的解釋是：我們不做第一。最近偶然看到一份資料，助我找到了更深層的解答。

今天的國泰君安， 是20年前由兩家競爭對手——上海的國泰和深圳的君安合并而成的。合并緣于一段公案。借改革開放的天時，得風(fēng)氣之先深圳的地利，君安當(dāng)時業(yè)務(wù)領(lǐng)先業(yè)績領(lǐng)跑，資產(chǎn)和利潤均做到了行業(yè)第一，江湖老大地位無人能撼動，業(yè)界甚至將中國股市的那段時期稱為“君安時代”。

君安的掌門人叫張國慶，此君與萬國的管金生、申銀的闞治東并稱股市“三大教父”， 是呼風(fēng)喚雨的改革猛人。

事業(yè)達(dá)到頂峰，敢闖敢試的張國慶琢磨如何用股權(quán)改造國企君安，解決公司深層的機(jī)制問題。一個思路是MBO模式，即經(jīng)營層以回購的方式獲得公司股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對公司的控制。經(jīng)過一年的騰挪互套，張國慶和團(tuán)隊(duì)一起把中國最大的證券公司改造成一家由私人占大股的證券公司。張的超前舉措，很快引爆證券業(yè)。不少證券公司都蠢蠢欲動起而效之。國有企業(yè)的股份制改造，一直爭議不斷。被視為占了大便宜的公司領(lǐng)導(dǎo)被內(nèi)部人舉報，監(jiān)管部門進(jìn)駐君安，認(rèn)定張等涉嫌“侵吞國有資產(chǎn)，將國有資產(chǎn)變相轉(zhuǎn)入私人名下”，張本人獲刑4年。這場始于機(jī)制改革的創(chuàng)新終以闖禍?zhǔn)請?。那個年代，資本市場所有的報應(yīng)，除了是非曲直本身，更多是與社會情緒有關(guān)。極具戲劇性的是5年后，身心疲憊的張出獄，發(fā)現(xiàn)社會上MBO熱潮如火如荼，讓多少國有企業(yè)的經(jīng)營者一夜之間搖身變成暴富起來的群體，同時還盡享創(chuàng)新的榮耀。

一心東山再起的張國慶召集舊部，組建了“小君安”，終因時運(yùn)不再，歸于銷聲匿跡。而君安則與國泰聯(lián)姻，鳳凰涅槃，終于獲得了新生。

這段公案雖已隨風(fēng)飄逝，但是留存的啟示成為國泰君安企業(yè)文化的遺產(chǎn)。其一， 張國慶的MBO改革沒錯，錯在時機(jī)太早，槍打出頭鳥。改革潮起潮落，陳尸沙灘的先烈歷歷在目。領(lǐng)先一步死，領(lǐng)先半步生的案例不勝枚舉。其二，中國的公司還年輕，特別是證券公司。馬拉松賽的前路還很長，沒有把握不必貿(mào)然創(chuàng)新，跟跑仍然是一個務(wù)實(shí)的選擇。跟跑的經(jīng)濟(jì)學(xué)是創(chuàng)新成本低，風(fēng)險遠(yuǎn)比領(lǐng)跑的老大小。其實(shí)長期當(dāng)老二，算長遠(yuǎn)賬并不比老大差。實(shí)際上，國門開放后，中國絕大部分企業(yè)自覺不自覺都選擇了模仿學(xué)習(xí)跟跑戰(zhàn)略。領(lǐng)跑者很風(fēng)光，但是也很辛苦，甚至很危險，沒當(dāng)上老大總想試試。我曾聽過一位坐上行業(yè)頭把交椅的老總，走下主席臺后給我大倒一肚子苦水，其中的辛苦自知。

回過頭來看國泰君安，之所以選擇了穩(wěn)健跟跑戰(zhàn)略，是基于現(xiàn)實(shí)的考慮和歷史的教訓(xùn)。國泰君安注重客戶利益，而非公司利益至上，更非唯利是圖求富心切。因此業(yè)務(wù)指向上不冒險，不走奇險小路，不掙野路子錢。用他們的口號就是“為客戶創(chuàng)造價值，為社會增添福祉”。譬如個股期權(quán)業(yè)務(wù)費(fèi)率更高，國泰君安如果下功夫開拓，去年很有可能助其沖上業(yè)績老大地位，但是，考慮到監(jiān)管風(fēng)險放棄了。實(shí)際上，國泰君安秉持中規(guī)中矩不逾矩的儒商理念，是監(jiān)管者眼中麻煩最少的公司之一，獲得年度中國區(qū)全能投行和最佳投行的殊榮名副其實(shí)。

回味國泰君安“不做第一”的價值觀，感知的是蘊(yùn)含其中的經(jīng)營哲學(xué)。馬拉松長跑比賽中，又有幾個領(lǐng)跑者最終拿到了冠軍？